葉檀：中行再融資自食其言

每經(jīng)評論員  葉檀

　　中國銀行的承諾就像撒謊者的誓言，當不得真。

        7月2日，中國銀行發(fā)布公告，計劃以供股方式發(fā)行A股和H股，按每10股現(xiàn)有股份獲發(fā)不超過1.1股供股股份的基準進行，A股和H股配股比例相同，融資不超過600億元。供股募集資金將用于補充資本金，以提高資本充足率。有人認為，由于有匯金全力支持，因此中行配股算是好事一樁，說明銀行股低價得到大股東認可。這可是患上了斯德哥爾摩綜合癥，把受虐待當成了樂趣。

        上市企業(yè)是否再融資完全看市場是否接受，有人買有人賣關他人何事？但關鍵問題是，中行董事長肖鋼在發(fā)行可轉債時曾表示，中行不需要再從A股市場籌集新的資金?，F(xiàn)在不僅再融資了，一些媒體還滿世界宣傳不是利空是利好，與農行IPO時間不重疊，匯金出的是405億真金白銀！沒想到，自食其言也算證券市場一大利好。

        真的沒有影響嗎？上周五午后，消息披露，A股一度深幅下挫，大批個股恐慌性跳水，上證綜指盤中一度跌破2300點。7月5日，滬綜指收報2363.95點，跌18.95點，下跌0.80%；滬市A股成交額為428.7億元人民幣，創(chuàng)下一年半來新低。釀酒食品、煤炭石油、銀行類、有色金屬板塊排名資金凈流出前列。地量地價，這就是沒有影響的標志？同一天，香港市場中資金融股跌幅居前，連招商銀行及交通銀行等也受池魚之災，分別下跌1.32%和1.11%。

        當然，中行不是一家在行動，這一刻，圈錢靈魂附體。7月5日有消息稱，以市值計全球最大商業(yè)銀行中國工商銀行可能步中國銀行再融資后塵，在A+H股市場推出配股方案。工行此前披露的再融資計劃為：A股確定為可轉債方式，擬發(fā)行250億元；H股融資方式尚未確定。

        A股是個堅強的市場。雖然股指下挫，但融資功能堅挺。7月5日，國際會計師行普華永道稱，預計今年提高全年IPO融資額預期至5000億元人民幣，中國將成為今年全球最大IPO市場。今年上半年，新股發(fā)行共募集資金2132.28億元，超過去年IPO重啟后2021.96億元的規(guī)模。其中主板有11只，中小板113只，創(chuàng)業(yè)板52只。募集資金超過百億的有中國一重、中國西電、華泰證券，而2009年下半年僅有6只大盤股募資超過百億。除IPO之外，共有71家上市公司選擇通過增發(fā)新股的方式進行融資。

        普通投資者不會從中行再融資中獲利。任何再融資都會攤薄現(xiàn)股東的紅利，更何況是以較低的折扣價配股，說明大股東并不認為目前的價格被低估，否則他們應該做的是回購，而不是再融資。

        按照中行7月2日總股本2538億股測算，其中760億H股，1778億A股。本次配股數(shù)量不超過279億股，其中A股配股不超過196億股，H股配股不超過83億股。A股和H股配股價格經(jīng)匯率調整后相同，計劃融資總額不超過600億元人民幣，采用市價折扣法確定配股價格。粗略計算，每股配股價格約為2.15元，相當于當前A股每股3.40元的六三折。中行配股后，總股本增加11%左右。當然，考慮到中國大型國企巨無霸的總股本數(shù)量，少得可憐的流通股，分紅幾乎被大股東獨占的事實，投資者從來沒有把持有這些股份當作真正的投資。

        當曾經(jīng)要求股權多元化的匯金公司，被更深地綁在上市銀行的戰(zhàn)船上后，在業(yè)績的壓力下，他們未來有著強烈的套現(xiàn)需求。否則，中投怎么辦？

        上市金融機構再融資是既定方針，是出于中國經(jīng)濟轉型的戰(zhàn)略所需。一可以補上去年天量信貸的缺口，二能增強未來的抗風險能力，三是為了彌補中行等持有美元較多的金融機構的虧損。最重要的，則是在人民幣重啟匯改之后，通過源源不斷的融資再融資，保證A股市場不出現(xiàn)資產品價格泡沫，以免人民幣出現(xiàn)大幅上揚的預期。這點已經(jīng)成功地做到了，A股市場陰跌不休，房價處于膠著狀態(tài)，而人民幣一年期遠期利率并無明確上漲預期。

        糟糕的手段總是讓良好的愿望蒙塵，銀行再融資考慮到了所有的戰(zhàn)略需求，就是沒有充分考慮到普通投資者的利益。普通投資者沒有得到哪怕一個“謝”字。

        2010年的銀行融資再融資，充分說明證券市場是個為金融、實體服務的工具，從來就沒有獨立的品格。



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