葉檀：下半年到明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)三大猜想

轉(zhuǎn)型期的中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)有三大可能。

        第一，在美元與歐元保持均衡的情況下，人民幣繼續(xù)上升。雖然美歐對(duì)于重建全球金融秩序的立場(chǎng)不同，但在逼迫人民幣匯率上升這一點(diǎn)是相同的，因?yàn)槿嗣駧排c日元這兩大債權(quán)國(guó)貨幣上升，是美歐減輕債務(wù)的最好辦法。

        有了人民幣這個(gè)撬動(dòng)的支點(diǎn)，美元與歐元開(kāi)始移位。美國(guó)出臺(tái)一系列消極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，糟糕的歐債危機(jī)不再成為全球投資者的關(guān)注焦點(diǎn)，相反，歐元區(qū)核心國(guó)家漂亮的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)成為關(guān)注點(diǎn)。

        德國(guó)5月零售銷(xiāo)售月率如預(yù)期由負(fù)轉(zhuǎn)正，法國(guó)5月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)月率有所降低，6月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)降低0.1個(gè)百分點(diǎn)。意大利6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)并沒(méi)有像預(yù)期那樣下降，而是略微上升。德國(guó)6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)好于預(yù)期0.3個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)前景樂(lè)觀。歐元區(qū)6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)和前值保持一致，顯示歐元區(qū)的制造業(yè)復(fù)蘇情況較穩(wěn)定。由此，美元上漲趨緩，而歐元不再大幅下降。

        6月30日，國(guó)際貨幣基金組織表示，今年一季度全球央行增加其他貨幣的持倉(cāng)，全球外匯儲(chǔ)備中的歐元和美元比重都出現(xiàn)下降。一季度全球外匯儲(chǔ)備總額達(dá)到8.295萬(wàn)億美元，高于去年四季度修正后的8.165萬(wàn)億美元。其中，美元在今年一季度占全球外匯儲(chǔ)備的比重從上季度修正后的62.2%下降到61.5%，為10多年來(lái)最低。另外，歐元的比重也由27.3%下降到27.2%，加元、澳元和挪威克朗等其他貨幣的比重略有上升。央行力求資產(chǎn)多元化，但目前資產(chǎn)可選擇余地很小。

        6月19日，人民幣重啟匯改，兩周內(nèi)升值0.61%。7月2日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.7720，與上一交易日相比大幅上升138個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)5年新高。人民幣實(shí)際匯率將上升到20%以上，也就是說(shuō)，目前還有4個(gè)百分點(diǎn)以上的升值空間。隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)保障成本提高、外匯儲(chǔ)備減少、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下降，人民幣升值壓力不會(huì)一直維持在高位。

        第二，中國(guó)國(guó)內(nèi)一場(chǎng)基于消除過(guò)剩產(chǎn)能、提高效率的并購(gòu)重組高峰到來(lái)。

        6月30日，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究部署促進(jìn)企業(yè)兼并重組，聽(tīng)取對(duì)中央企業(yè)監(jiān)督檢查和國(guó)有企業(yè)監(jiān)事會(huì)工作情況匯報(bào)。會(huì)議定下了大力推動(dòng)兼并重組的基調(diào)，下決心改變目前存在的地區(qū)分割、行業(yè)壟斷、內(nèi)幕交易等弊端。

        企業(yè)的并購(gòu)重組要達(dá)到以下目標(biāo)，建立全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)優(yōu)化資源配置，消滅高污染行業(yè)減少過(guò)剩產(chǎn)能，引導(dǎo)民間資金進(jìn)入政府鼓勵(lì)的行業(yè)、參股國(guó)有企業(yè)。未來(lái)至少將有數(shù)千家企業(yè)退出市場(chǎng)，對(duì)于高新企業(yè)的支持力度將越來(lái)越大。為進(jìn)一步改進(jìn)和完善中小企業(yè)金融服務(wù)，拓寬融資渠道，著力緩解中小企業(yè)尤其是小企業(yè)的融資困難，支持和促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)日前聯(lián)合發(fā)文，要求進(jìn)一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作。7月1日，媒體從央行獲悉，為緩解中小企業(yè)的融資困難，央行要求銀行確保對(duì)小企業(yè)信貸投放的增速高于全部貸款增速，且增量要高于上年；同時(shí)取消符合條件的中小商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入數(shù)量限制。

        未來(lái)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將有所放緩，由于民間資金的補(bǔ)充，投資率不會(huì)下降太多。轉(zhuǎn)折點(diǎn)應(yīng)該很快就可以看到，無(wú)論是房?jī)r(jià)環(huán)比、還是采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)等，雖然還在高位，但環(huán)比增速下降。

        反映規(guī)模以上企業(yè)情況的中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)的PMI數(shù)據(jù)顯示，6月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.1％，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)。雖然該指數(shù)已持續(xù)16個(gè)月保持在50％以上，但最近兩個(gè)月一改之前波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)連續(xù)回落。其中新出口訂單、積壓訂單、進(jìn)口和就業(yè)等分類(lèi)指數(shù)均出現(xiàn)回落。反映中小企業(yè)情況的匯豐PMI從5月份的52.7降至50.4，仍位于臨界點(diǎn)上方。其中工廠產(chǎn)出分類(lèi)指數(shù)降至49.6，與生產(chǎn)指數(shù)的輕微回落相吻合。今年初該指數(shù)達(dá)到60.6，此后一路下降。

        整體經(jīng)濟(jì)從高燒狀態(tài)逐漸回歸正常溫度，會(huì)有輕微緊縮，PPI等數(shù)據(jù)已經(jīng)開(kāi)始回落而庫(kù)存上升，正如筆者所說(shuō)，今年通脹壓力不大，不是經(jīng)濟(jì)主要矛盾。

        第三，資本貨幣市場(chǎng)維持震蕩格局不變，空方略占上風(fēng)，而行業(yè)仍然存在機(jī)會(huì)。估值業(yè)已出現(xiàn)中樞下降，房地產(chǎn)與股市出現(xiàn)的是行業(yè)性、重組性與概念性機(jī)會(huì)，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、生產(chǎn)效率上升之前，不可能出現(xiàn)整體上漲的格局。



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