葉檀：外資收獲中國(guó)羊毛三部曲

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　索羅斯與巴菲特，一個(gè)是食腐動(dòng)物，擅長(zhǎng)發(fā)現(xiàn)病歪歪的經(jīng)濟(jì)體；一個(gè)是食肉動(dòng)物，專挑健康公司。并不奇怪，索羅斯以做空聞名，他的大戰(zhàn)役都與做空主權(quán)貨幣有關(guān)，如英鎊與日元等。而巴菲特則以做多聞名，他善于尋找具有成長(zhǎng)潛力或者被低估的企業(yè)。這樣的兩個(gè)人同時(shí)看上了中國(guó)，在中國(guó)這個(gè)奇妙的市場(chǎng)中，可以同時(shí)兼有做多與做空的空間。

        在今年5月初的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會(huì)上，巴菲特再次表達(dá)投資中國(guó)的興趣。他表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)高速增長(zhǎng)，也可能會(huì)有不好的情況出現(xiàn)，或者幾年經(jīng)濟(jì)都不是很好，所有經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)過這樣的問題，不過那將是距離現(xiàn)在10年或20年的時(shí)候。換句話說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還會(huì)有十到二十年的高速成長(zhǎng)期。巴菲特已經(jīng)投資了中石油與比亞迪等公司，所獲不菲。作為高盛的大股東，對(duì)于高盛在中國(guó)的斬獲，巴菲特心知肚明。

        索羅斯說得少做得多。索羅斯基金已經(jīng)開通港股賬戶，并且物色熟悉中國(guó)投資市場(chǎng)的操作者，以香港地區(qū)為基地，準(zhǔn)備大規(guī)模投資中國(guó)企業(yè)。除去年底入股龍湖地產(chǎn)外，市場(chǎng)傳他亦有投資民生銀行，阿里巴巴則透露索羅斯已持股逾半年。做多并非索羅斯的強(qiáng)項(xiàng)，看過索羅斯自傳的人都清楚，這是個(gè)徹頭徹尾的現(xiàn)實(shí)主義者，不可能持有一項(xiàng)巨虧頭寸超過3天。如果說去年房地產(chǎn)泡沫讓他產(chǎn)生了做空中國(guó)的興趣，那么在中國(guó)政策擠壓泡沫時(shí)，一向認(rèn)為中國(guó)信貸監(jiān)管較為有效的索羅斯，絕不會(huì)于現(xiàn)在做空中國(guó)。

        巴菲特與索羅斯恰好代表了主流人士對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)階段的分析。我們擔(dān)心國(guó)際對(duì)沖基金剪中國(guó)經(jīng)濟(jì)羊毛，擔(dān)心股指期貨開門揖盜，擔(dān)心歐美對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管會(huì)把對(duì)沖基金吸引到亞洲。所有這些擔(dān)心會(huì)在未來發(fā)生，而不是在現(xiàn)在。

        外資投資中國(guó)的三部曲非常明晰。

        高盛等金融機(jī)構(gòu)是食頭啖湯者。本世紀(jì)初，因?yàn)橹袊?guó)大型企業(yè)需要在國(guó)際市場(chǎng)上市，需要取得國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等開具的信用證。利用這一便利，高盛等機(jī)構(gòu)順理成章地進(jìn)入中國(guó)。幾乎與此同時(shí)，急需資金又不想利用民資的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)，恰逢中國(guó)金融領(lǐng)域在條約約束下開放之時(shí)，可謂一拍即合。這一批進(jìn)入者已經(jīng)剪走了羊毛，最近屢受抨擊的高盛在中國(guó)市場(chǎng)的PE盈利，大約發(fā)生在10年之前。

        而巴菲特、索羅斯等人是第二批，他們等待中國(guó)城市化的深入、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與人民幣國(guó)際化的機(jī)會(huì)。

        巴菲特是個(gè)價(jià)值投資者，但在中石油與比亞迪身上，他兼具投機(jī)與投資雙重身份，在中石油以短線操作（與國(guó)內(nèi)短線相比算是長(zhǎng)線）獲得A股與H股之間的價(jià)差；而在比亞迪身上，他獲得的是中國(guó)培育低碳經(jīng)濟(jì)進(jìn)行政府補(bǔ)貼等方面的溢價(jià)?？梢韵胂?，巴菲特對(duì)于比亞迪、對(duì)于中國(guó)內(nèi)地品牌服裝等升級(jí)制造業(yè)格外青睞，正如他一度青睞美國(guó)的制造業(yè)；巴菲特對(duì)于制造西裝的李桂蓮的青睞，正如他對(duì)于奧馬哈小鎮(zhèn)上那位強(qiáng)硬的家具店主人的青睞。

        而對(duì)于索羅斯而言，他招聘的是十分熟悉中國(guó)市場(chǎng)的投資界人士，這些人士并沒有涇渭分明的做多與做空取向?？梢?，索羅斯雖然在哲學(xué)和社會(huì)問題上是個(gè)理想主義者，但在市場(chǎng)上重現(xiàn)出他冷冰冰的現(xiàn)實(shí)主義一面，只要能夠介入中國(guó)因素取得盈利就是成功。

        這不僅是巴菲特與索羅斯的選擇，事實(shí)上全球的投資基金仍然在向亞洲聚集。德國(guó)銀行第一季度的調(diào)查顯示，有45％的受訪機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年會(huì)增加配置到亞洲（除日本）市場(chǎng)的資金投入，同時(shí)有30％左右的受訪機(jī)構(gòu)將會(huì)加大對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的投資比重。由于2009年的出色表現(xiàn)，亞洲在今年第一季度也延續(xù)了規(guī)模增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，諸多國(guó)際對(duì)沖基金都在今年加大了對(duì)亞洲市場(chǎng)的資金與人力投入，新加坡和中國(guó)香港成為近期最受歡迎的對(duì)沖基金集散地。

        目前是對(duì)沖基金在亞洲搭臺(tái)準(zhǔn)備唱戲的時(shí)間，但大戲尚未開場(chǎng)，更談不上收割中國(guó)羊毛，因?yàn)閹状笠鼐痪邆洌喝嗣駧派形闯蔀閲?guó)際貨幣，大幅升值前景渺茫，從香港繞道內(nèi)地大手筆進(jìn)行期指套利，風(fēng)險(xiǎn)較高。

        最后的壓軸戲則在未來十年、二十年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)成長(zhǎng)、城市化進(jìn)程完成大半、人民幣國(guó)際化難以阻擋，中國(guó)從低端制造業(yè)走向中端制造業(yè)，到那時(shí)，三部曲就會(huì)上演最后一部。中外對(duì)沖基金、貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)、金融衍生品之類將成為重中之重。



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