葉檀：為股指期貨“自豪”

每經(jīng)評(píng)論員  葉檀

　　　　5月21日，A股市場(chǎng)迎來(lái)首個(gè)股指期貨交割日。

        鑒于主力合約轉(zhuǎn)到IF1006，股指期貨第一個(gè)交割日不會(huì)有太大的驚喜。截至5月20日收盤(pán)，主力IF1005合約只剩下642手，而IF1006上升至14700手，18日和19日兩天，主力合約大規(guī)模轉(zhuǎn)移陣地，投機(jī)者幾乎全部溜走，IF1005合約只剩下一具空殼。

        縱觀股指期貨與A股市場(chǎng)一個(gè)月來(lái)的表現(xiàn)，我們可以自豪地說(shuō)，股指期貨順利地實(shí)現(xiàn)了三大目標(biāo)。

        第一個(gè)目標(biāo)，散戶(hù)被成功地邊緣化。中國(guó)散戶(hù)永遠(yuǎn)是證券市場(chǎng)不理性的替罪羊，每次市場(chǎng)漲跌都要拿散戶(hù)比例數(shù)據(jù)說(shuō)事兒，永遠(yuǎn)要接受投資者教育?，F(xiàn)在好了，不管散戶(hù)怎么折騰，都無(wú)法動(dòng)搖市場(chǎng)分毫。因?yàn)?，他們基本上無(wú)法進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)。

        為了保護(hù)散戶(hù)，散戶(hù)先被高門(mén)檻擋在股指期貨市場(chǎng)之外；還是為了保護(hù)散戶(hù)，防止現(xiàn)貨市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)、期貨市場(chǎng)流動(dòng)性不足，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行T+1交易而期貨市場(chǎng)實(shí)行T+0交易，這就讓現(xiàn)貨與期貨如“小米加步槍”對(duì)“機(jī)槍加坦克”。

        反諷的是，正是為了保護(hù)散戶(hù)，監(jiān)管層繳了散戶(hù)的械，讓散戶(hù)加入機(jī)構(gòu)正規(guī)部隊(duì)。但有媒體報(bào)道稱(chēng)，機(jī)構(gòu)投資者拋現(xiàn)貨在期貨市場(chǎng)建立自己的老鼠倉(cāng)獲利。如果此事屬實(shí)，散戶(hù)投資者只能退出市場(chǎng)，這樣才能一了百了。加上公募基金激勵(lì)機(jī)制差勁，有能力的基金經(jīng)理紛紛跳槽進(jìn)入私募，公募基金成為大散戶(hù)，現(xiàn)在散戶(hù)已經(jīng)四面楚歌。自股指期貨上市以來(lái)的短短一個(gè)月時(shí)間，滬深兩市蒸發(fā)市值已超過(guò)3.64萬(wàn)億元，平均每個(gè)股票賬戶(hù)高達(dá)2.5萬(wàn)元的賬面虧損。監(jiān)管層能否讓散戶(hù)有個(gè)投奔之所？

        第二個(gè)目標(biāo)，現(xiàn)貨市場(chǎng)被順利邊緣化了。此輪大跌讓現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易者灰頭土臉，而期指做空者揚(yáng)眉吐氣，相比而言，只有坐擁數(shù)億元手續(xù)費(fèi)的中金所能與做空者并肩，老三當(dāng)屬券商系期貨公司。

        股指期貨風(fēng)光無(wú)限，雖然杠桿與國(guó)際對(duì)沖基金比不算長(zhǎng)，雖然開(kāi)戶(hù)者不多，但期指交易者充分利用了T+0交易規(guī)則，5月19日成交量達(dá)到36.2萬(wàn)手，成交金額遠(yuǎn)超現(xiàn)貨市場(chǎng)。無(wú)論從心理上還是操縱上，只有與股指期貨相關(guān)的現(xiàn)貨，才能引起市場(chǎng)高度關(guān)注。比如石化雙雄、招商銀行。

        股指期貨攜帶著ETF180基金走上證券舞臺(tái)中央。另一個(gè)引起關(guān)注的是滬深180ETF，由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有與滬深300指數(shù)對(duì)應(yīng)的ETF基金，期指交易者瞄上ETF基金配比，雖然有種種做多基金配比法，但做多75%上證180ETF加上25%深100ETF的配置方案具有最好的效果。購(gòu)入ETF基金做空期指套利，成為主流套利模式。

        180基金有福了，他們搭上了股指期貨這趟快車(chē)。股指期貨推出后，ETF基金二級(jí)市場(chǎng)成交量急劇放大。股指期貨推出當(dāng)天，上證180ETF、深證100ETF二級(jí)市場(chǎng)放出巨量，成交量分別較前一日增長(zhǎng)386%和76%。

        第三個(gè)目標(biāo)，現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資者“被理性”了。確實(shí)，他們被大跌搞得無(wú)法不理性。毋庸置疑，隨著證券市場(chǎng)中最投機(jī)的資金進(jìn)入了股指期貨市場(chǎng)，仍在現(xiàn)貨市場(chǎng)堅(jiān)守的只剩下三類(lèi)人：一類(lèi)是堅(jiān)定的價(jià)值投資者；一類(lèi)是得重組等風(fēng)氣之先的內(nèi)幕交易者；最后一類(lèi)是已成死老虎的既無(wú)技術(shù)也無(wú)信息源的散戶(hù)。價(jià)值投資者在現(xiàn)貨市場(chǎng)尋找著下一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)的爆發(fā)點(diǎn)，這些資金成為中國(guó)證券市場(chǎng)的主導(dǎo)力量與精神內(nèi)核。

        至于爭(zhēng)議最大的股指期貨是否助漲助跌，中金所自己已經(jīng)給出了答案，會(huì)有助漲助跌作用。

        5月19日，中金所對(duì)某期貨公司客戶(hù)楊某“限制開(kāi)倉(cāng)兩周”，此人在交易中數(shù)次自買(mǎi)自賣(mài)，涉嫌違反交易所相關(guān)規(guī)定。這是股指期貨上市之后對(duì)涉嫌違規(guī)客戶(hù)的首次查處。如果不是自買(mǎi)自賣(mài)行為誤導(dǎo)跟風(fēng)者，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，中金所為什么要抑制自買(mǎi)自賣(mài)行為？楊某人過(guò)于聰明，將坐莊時(shí)的自買(mǎi)自賣(mài)的對(duì)敲術(shù)用于期貨市場(chǎng)，想重復(fù)莊家時(shí)代欺騙其他投資者的伎倆。這從側(cè)面說(shuō)明，中金所認(rèn)可，市場(chǎng)是會(huì)跟著大筆的空單向下，或者大筆多單向上的。

        股指期貨使中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)生深刻變化，大多數(shù)投資者被掃地出門(mén)，中國(guó)式的對(duì)沖基金已經(jīng)出現(xiàn)，嫡系的國(guó)字號(hào)機(jī)構(gòu)投資者將充分利用股指期貨做大資產(chǎn)，外資將在風(fēng)險(xiǎn)投資與股指期貨市場(chǎng)同時(shí)獲利。這一變化初現(xiàn)端倪。



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