盈利能力欠佳 立晨物流首沖IPO遇阻

每經記者  夏子航  實習生  鄭佩珊發(fā)自上海

        山東立晨物流股份有限公司（以下簡稱立晨物流）的上市征程并不順利。

        4月7日，立晨物流副總經理、董事會秘書束慶君在證監(jiān)會發(fā)審委召開的2010年第60次工作會議上，等待著闖關IPO的結果。然而不幸的是，公司上市被否。“發(fā)審委在現場宣讀了一下結果，但公司首發(fā)申請未能通過的原因具體是什么我們并不知道。”束慶君向《每日經濟新聞》記者表示，立晨物流并沒有放棄上市之路，而下一次闖關IPO的時間“需要召開董事會商量”。據了解，立晨物流去年6月即開始籌劃境外上市，此后轉戰(zhàn)深交所第一次闖關IPO。

        值得注意的是，記者調查發(fā)現，立晨物流的實際控制人王彥軍自稅務部門下海后，先是拿下山東立晨集團有限公司  （以下簡稱立晨集團）的控制權，從而實現了對立晨物流的控制。然而蹊蹺的是，王彥軍早先卻表示不愿意當立晨物流股東，從而引發(fā)公司的代持股疑云。此外，非經常性損益占到立晨物流2009年凈利潤的49.78%，同時公司布局山東以外的諸多企業(yè)，但僅僅獲得微利甚至虧損，這凸顯了這家企業(yè)  “走不出家門”的業(yè)績尷尬。

公務員下海半道掌控企業(yè)

        根據立晨物流的招股說明書（申報稿，以下簡稱招股書），公司的控股股東是立晨集團，持股65%，威特國際則通過其100%控股的威特集團持有立晨物流余下的35%股權。

        立晨集團的實際控制人是王彥軍、薛詠梅夫婦。據披露，王彥軍1988年9月~1992年7月在山東臨沂市稅務局工作；1992年7月~1998年11月在臨沂市國家稅務局工作；2001年后下海。其妻薛詠梅從1996年至今在中國人民保險公司工作，目前任中國人壽保險公司臨沂分公司人力資源部經理。

        據立晨集團的工商登記資料顯示，集團的前身為臨沂華威木業(yè)有限公司  （以下簡稱華威木業(yè)），成立于2001年6月28日，目前的注冊資本為2000萬元，其中王彥軍的出資額為1396萬元，出資比例為69.8%；薛詠梅出資174萬元，出資比例為8.7%；另一自然人王向東出資430萬元，出資比例為21.5%。王彥軍、薛詠梅夫婦合計持有立晨集團78.5%的股權，而立晨集團控股立晨物流，占65%的股權，王彥軍夫婦由此最終實際控制立晨物流。

        立晨物流及立晨集團的歷年工商變更登記顯示，王彥軍夫婦成為立晨物流實際控制人經過了一番周折。

        記者了解到，在2001年11月，華威木業(yè)股東為4人——王向東、束慶君、劉文啟和姜開華，分別持股34.78%、26.09%、26.09%和13.04%，王彥軍、薛詠梅夫婦并不在其中。直到2002年3月，王彥軍才出資510萬元，持股華威木業(yè)51%股權。

        2002年，華威木業(yè)經歷一次增資，注冊資本升至2000萬元。此時，薛詠梅出資200萬元進入華威木業(yè)，持股10%；而王彥軍在這輪增資中增加出資150萬元，持股比例降為33%。

        其后，華威木業(yè)更名為立晨集團，新一輪的股權轉讓和變更再度開啟。在2006年3月，立晨集團股東增至14人，王彥軍出資額依然為660萬元，而薛詠梅則轉讓了部分出資，僅保留174萬元出資額，持股8.7%。

        據招股書透露，本次股權轉讓的原因為：原股東葛予香不愿繼續(xù)持有立晨集團股權，因此將其持有的全部股權轉讓給愿意受讓股權的侯勝月等6人；而原股東薛詠梅希望減持股權，并將所持有的部分股權轉讓給愿意受讓股權的張輝和葉順雷。

        蹊蹺的是，到了2007年的2月26日，立晨集團更多股東開始“不愿意”持股，其中還包括剛剛在2006年股權轉讓中“愿意受讓股權”的侯勝月、張輝、葉順雷等人。根據工商登記信息，集團中的11名股東分別與王彥軍簽訂了《股權轉讓協(xié)議書》，將各自持有的全部立晨集團共計36.8%的股權轉讓給王。至此王彥軍累計持有立晨集團69.8%的股權，而夫婦兩人合計持有集團78.5%的股權。

“不愿當股東”背后的疑云

        經保薦機構和律師核查，立晨物流的前身——立晨倉儲于2002年4月19日設立，由華威木業(yè)、葉順雷、薛云起及曲保梓共同出資。根據《山東立晨倉儲有限公司章程》之約定，立晨倉儲設立時的注冊資本為1000萬元，華威木業(yè)、葉順雷、薛云起及曲保梓分別持股51%、20%、15%及14%。

        但葉、薛、曲等3人卻被查證為代持股。就在立晨倉儲成立前的4月10日，3人與王彥軍簽訂關于代持立晨倉儲股權的《協(xié)議書》，即該3名自然人股東自立晨倉儲設立伊始，即代王彥軍持有立晨倉儲的股權。、

        對此，立晨物流方面的解釋是：之所以代持是基于當時的  《公司法》規(guī)定，除國家授權投資的機構或者國家授權的部門可以單獨投資設立國有獨資的有限責任公司外，有限責任公司需由2個以上50個以下股東共同出資設立。而此時王彥軍已經是華威木業(yè)的大股東（持股比例為51%），能通過華威木業(yè)實現對立晨倉儲的控制。“王彥軍由于個人原因，不想同時成為3家公司的股東（華威木業(yè)、立晨經貿及立晨倉儲）。”

        但有不愿具名的業(yè)內人士表示，因為董事長個人原因不愿持股而出現另3名自然人代持股的情況極為少見，“搞不懂這后面的真實意圖。”

        2007年9月，王彥軍決定將葉順雷等3名自然人代其持有的立晨倉儲490萬元出資轉讓給現有股東——立晨集團和威特集團。據披露信息顯示，此次轉讓中葉順雷、薛云起、曲保梓分別將其代持的13.72%、10.29%、6%股權轉讓給立晨集團，轉讓價格分別約為1782.7萬元、1337萬元、779.6萬元；曲保梓將其代持的3.61%的股權轉讓給威特集團，轉讓價格約為469萬元。

        立晨物流在招股書中特別強調：各代持人與王彥軍之間不曾因代持股權而產生任何爭議，未來也不會基于曾為立晨物流股東身份而與王彥軍、立晨物流、立晨集團產生任何糾紛，也不會向王彥軍、立晨物流、立晨集團追索任何權益。2007年9月以前存在的上述代持股份情況不存在潛在糾紛，不影響本次發(fā)行。

        而上述人士則認為，假如立晨物流此次上市成功，可能會因為財富效應而出現很大的誘惑，之前的代持股問題就很難說不會鬧出糾紛。

        立晨倉儲此后變更為立晨物流，同時經過一輪新的增資之后，立晨集團最終控股65%、威特集團持股35%。

政府補貼貢獻去年近半凈利潤

        對于立晨物流IPO被否的原因，《每日經濟新聞》記者與立晨物流的保薦人安信證券取得聯(lián)系，據立晨物流項目組成員表示，到目前為止證監(jiān)會方面也還沒有給予任何通知和解釋。

        但梳理立晨物流近幾年業(yè)績增長及子公司盈利情況后可以發(fā)現，立晨物流在這一方面存在一定的隱憂。

        立晨物流本次計劃在深交所發(fā)行4000萬股，發(fā)行后總股本為1.6億股。而發(fā)行募集的2.41億元資金將分別投向立晨物流園二期項目、立晨（莒南）臨港國際物流園項目、立晨物流信息與電子商務平臺項目。

        立晨物流招股書顯示，公司2007年、2008年、2009年度的營業(yè)收入分別為1.01億元、1.2億元、1.5億元，而凈利潤分別為3608.8萬元、2588.8萬元、5432.5萬元。

        從表面上看來，立晨物流在2009年的凈利潤較2008年實現翻番。但記者從招股書中發(fā)現，2009年臨沂經濟開發(fā)區(qū)財政局向公司發(fā)放了服務業(yè)補貼資金2704.3萬元，非經常性損益占到了當年凈利潤的49.78%，而如果扣除這些非經常性損益，2009年的凈利潤僅為2728.2萬元，比2007年時還低，較之2008年也僅高出100多萬元。業(yè)內人士據此認為，立晨物流的盈利能力缺乏成長性。

“走不出家門”的業(yè)績

        相比之下，立晨物流旗下子公司的業(yè)績更顯得慘淡。

        從招股書來看，目前立晨物流旗下有4家全資子公司和1家控股子公司。這5家子公司分別為山東迅捷國際貨運代理有限公司、青島立晨沂澤國際貿易有限公司、廣州立晨物流有限公司、立晨物流（香港）有限公司以及臨沂商城電子商務有限公司。除了山東迅捷國際貨運代理有限公司和臨沂商城電子商務有限公司以外，其他3家子公司皆走出了臨沂，與國內其他地區(qū)的物流企業(yè)展開面對面的競爭。

        然而走出家門的3家子公司并沒有給立晨物流帶來穩(wěn)定收益。這3家公司2009年度都處于微利或虧損邊緣，其中廣州立晨盈利2.3萬元，青島立晨虧損2.4萬元，而盈利最多的香港立晨也只盈利14.7萬元，較之2009年立晨物流的5432.5萬元的凈利潤相差巨大。

        對此中國快遞咨詢網的徐勇表示：“這說明香港等地物流的競爭飽和度高，但另一方面也反映出該公司的競爭力不足。”

        此外，在2008年，另兩家從立晨物流旗下走出的子公司——上海立晨物流股份有限公司以及天津立晨物流有限公司還被注銷。這兩家公司從成立以來一直處于虧損狀態(tài)，上海立晨2007年度凈利潤為-2.89萬元，2008年凈利潤為-4.06萬元；天津立晨2007年度凈利潤為-7.92萬元，2008年度凈利潤為-6.95萬元。

        招股書對這兩家子公司注銷的原因解釋為，“由于對相關產品保稅物流業(yè)務的市場變化估計不足，同時上海立晨和天津立晨均設立于保稅區(qū)內，不能開展保稅區(qū)以外的物流業(yè)務，自設立以來一直處于虧損狀態(tài)。”

        立晨物流在招股書中坦承，公司的主要經營場所集中在山東省臨沂市境內，在其他地區(qū)并未投資建設或租賃大型的倉儲基地，對其綜合物流業(yè)務的全國性拓展構成了一定障礙。

        另一個值得注意的細節(jié)是，根據招股書顯示，立晨集團在2009年的總資產是8.28億，立晨物流的總資產則為4.31億，立晨物流的資產總額達到立晨集團總資產的52%，但從營業(yè)收入上來看，2009年立晨集團營業(yè)收入為5.6億元，而立晨物流的營業(yè)收入僅為1.5億元，只占立晨集團的27%。

        此外，王彥軍及立晨集團旗下的其他企業(yè)也顯得缺乏盈利能力。記者調查發(fā)現，王彥軍及立晨集團還擁有合眾置業(yè)、魯南汽車、立晨經貿、興晨礦業(yè)等4家子公司，但這4家子公司的經營情況更加糟糕，2009年度的凈利潤分別為-39萬元、4.97萬元、-413萬元、-240萬元。



如需轉載請與《每日經濟新聞》聯(lián)系。未經《每日經濟新聞》授權，嚴禁轉載或鏡像，違者必究。

每經訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316