順應(yīng)“調(diào)結(jié)構(gòu)”挖掘高成長公司

一只牛股，往往代表著一個時代，也代表一段輝煌歲月。我們記得四川長虹光輝燦爛的日子，那正是老百姓剛剛開始富裕，普及彩電的時光；我們記得1999年網(wǎng)絡(luò)股盛行的日子，正是從那以后，網(wǎng)絡(luò)改變了人們數(shù)十年來的生活方式；我們記得貴州茅臺和蘇寧電器，那是中國進(jìn)入消費升級的時代；記得萬科和三一重工，隨著這些名字深入人心，中國重工業(yè)化、城鎮(zhèn)化和住房改革進(jìn)入新階段。在過去幾年，每個牛股背后，都代表中國經(jīng)濟(jì)生活的變遷。

        經(jīng)常有人問我們，什么股票能翻十倍？彼得·林奇在其自傳中談到一個能漲10倍的股票的意義：“在規(guī)模較小的投資組合中，即使只有一只股票表現(xiàn)出色，也可以把一個賠錢的資產(chǎn)組合轉(zhuǎn)變成一個賺錢的資產(chǎn)組合”。如果我們能做到，我們也能成功。我們認(rèn)為，在改變未來生活方式、代表時代進(jìn)步方向的產(chǎn)業(yè)中，我們應(yīng)該能夠找到下個Tenbagger（幾年內(nèi)能漲10倍的股票代名詞）。中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長為企業(yè)提供了極其廣闊的市場空間，這是產(chǎn)生“Tenbagger”的肥沃土壤。

        2010年，中國經(jīng)濟(jì)增長模式將發(fā)生改變。過去10年，中國經(jīng)歷了重工業(yè)化和城鎮(zhèn)化時代，投資成為拉動經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)力量。這種經(jīng)濟(jì)增長模式孕育了過去10年的很多牛股。但這種經(jīng)濟(jì)增長模式目前來看遇到一些瓶頸。中國經(jīng)濟(jì)的增長消耗了全球新增鐵礦石的70%，新增石油的50%以上；近年大宗商品和原材料價格急劇上漲，往往脫離不了中國因素。所以“調(diào)結(jié)構(gòu)”、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和建立效率型社會并不只是今年的任務(wù)，而可能是中國未來數(shù)十年需要堅持的努力。未來政府在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長模式改變、鼓勵新興產(chǎn)業(yè)上將有持續(xù)的扶持政策出臺。

        新興經(jīng)濟(jì)確實給予了股市許多神話。微軟連續(xù)數(shù)十年的高速增長取代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成為全球市值最大公司；谷歌成立僅僅數(shù)年時間就成為市值全球排名三甲的科技股。人類文明發(fā)展至今，可以發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)、工業(yè)和信息科技這三個波段清晰明了。在信息科技里，一般認(rèn)為，前期為電腦時代，當(dāng)前則為網(wǎng)絡(luò)時代?；ヂ?lián)網(wǎng)革命正在深刻影響著人類生活的各個方面，它不僅帶來了新的貿(mào)易形式，也帶來了生活方式的變革。正因如此，網(wǎng)絡(luò)新貴崛起速度之快，也是前所未有的。谷歌上市至今僅6年，成立也不過11年；騰訊、盛大網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)成立僅幾年時間，即創(chuàng)造出巨大財富的神話，這種高成長在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中是不可想象的。

        當(dāng)然不僅僅是信息行業(yè)，包括醫(yī)藥、節(jié)能低碳、消費等多個行業(yè)將都是產(chǎn)生牛股的土壤。醫(yī)藥行業(yè)隨著人口老齡化、人均用藥水平不斷提高、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保的擴(kuò)大，包括新農(nóng)合8億多農(nóng)民醫(yī)保擴(kuò)大，未來的10年將是黃金十年。2003年以來，在重工業(yè)化、城市化、消費升級、制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移等幾大趨勢拉動下，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入一輪長周期繁榮。同時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與消費結(jié)構(gòu)升級背景下將有眾多行業(yè)呈現(xiàn)快速增長趨勢。

        我們致力于尋找高成長的企業(yè)，這種企業(yè)必然符合社會發(fā)展趨勢，并改變?nèi)藗兩钅Ｊ?。那么下一個Tenbagger將出現(xiàn)在什么公司中呢？我們認(rèn)為，Tenbagger是由持續(xù)的高復(fù)合增長率造就的：假定估值不變，當(dāng)盈利年增長率超過25%時，10年期間公司的盈利和股票價格將上漲約10倍，以10年為期，一個以25%的速度高速增長的公司其盈利將成長為初期的9.31倍。兩三年的超高速增長無法造就Tenbagger，只有長期穩(wěn)定的高速增長才能造就真正的Tenbagger。

        能獲得持續(xù)高速成長的公司，不僅是符合社會發(fā)展趨勢，行業(yè)爆發(fā)性增長的，而且需要持續(xù)領(lǐng)先、具有難以模仿的核心競爭力、可復(fù)制的盈利模式和廣闊的市場空間。同時積極進(jìn)取的管理層和完善的公司治理結(jié)構(gòu)也是必不可少的。

（匯添富基金  陳小平）



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316