利空出盡 滬膠指數(shù)創(chuàng)15個(gè)月新高

近日天膠市場可謂  “風(fēng)起云涌”，受主力資金追捧影響，東京膠和上海膠雙雙創(chuàng)下中長期新高。截至昨日（12月25日），東京膠指數(shù)創(chuàng)下去年10月3日高點(diǎn)276.23日元/千克以來新高275.07日元/千克，滬膠指數(shù)也創(chuàng)下去年9月12日高點(diǎn)24019元以來新高23675元。

        筆者分析認(rèn)為，天膠進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)和美元階段性回升兩大利空出盡反成利多，成為推動(dòng)天膠市場上漲的重要突發(fā)性因素。

利空襲來  天膠為何不跌？

        財(cái)政部日前發(fā)布消息稱，自2010年1月1日起，中國將對乳膠、煙膠片、標(biāo)膠繼續(xù)執(zhí)行選擇稅。天然乳膠征收水平維持不變，按720元/噸或10%從低計(jì)征；2010年煙膠片下調(diào)為按1600元/噸或20%從低計(jì)征；標(biāo)膠下調(diào)為按2000元/噸或20%從低計(jì)征。

        筆者分析認(rèn)為，天膠進(jìn)口關(guān)稅穩(wěn)步下調(diào)，表面看屬于天膠市場利空因素，因?yàn)檫M(jìn)口關(guān)稅下調(diào)，將導(dǎo)致天膠進(jìn)口成本穩(wěn)步下降，從而對國產(chǎn)標(biāo)膠現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成較為沉重打壓作用，并使國內(nèi)天膠市場價(jià)格穩(wěn)步下跌。但市場卻出現(xiàn)不跌反漲的強(qiáng)勁走勢特征，其原因是多方面的。

        其一，市場原先預(yù)期，2010年天膠進(jìn)口關(guān)稅將下調(diào)至零，對比上述天膠進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)幅度和預(yù)期，即可發(fā)現(xiàn)，此次天膠進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)幅度遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，由此而導(dǎo)致利空出盡，反成利多。

        其二，目前國內(nèi)天膠進(jìn)口方式有來料加工、核銷返銷、以及完稅進(jìn)口等多種方式，按照上述進(jìn)口關(guān)稅組織進(jìn)口僅僅是多種進(jìn)口方式的其中一種，且進(jìn)口成本相對較高，導(dǎo)致該種進(jìn)口規(guī)模相對較小。因此下降幅度較小的天膠按稅進(jìn)口，其成本仍可能高于其他方式進(jìn)口成本，故難以對國內(nèi)天膠市場構(gòu)成利空影響。

        其三，根據(jù)國際橡膠組織預(yù)計(jì)，2010年中國天膠消費(fèi)量將增加20萬噸至280萬噸，而天膠國內(nèi)產(chǎn)量為60萬噸左右，進(jìn)口量將達(dá)到220萬噸，由此天膠對外依賴度達(dá)到78.57%。天膠進(jìn)口成本下調(diào)有助于中國擴(kuò)展天膠進(jìn)口規(guī)模，直接推漲國際膠市，繼而又反過來對國內(nèi)膠市構(gòu)成間接利多影響。

        其四，全球天膠供應(yīng)由于災(zāi)害性氣候和人為減產(chǎn)而穩(wěn)步縮減，用膠需求則因汽車產(chǎn)業(yè)恢復(fù)性增長而同步增長，供需關(guān)系由供過于求向緊平衡轉(zhuǎn)換，天膠市場價(jià)格穩(wěn)步上漲應(yīng)是大勢所趨，而且此因素作為影響天膠市場的主要因素，其作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)的偏空影響。

供需關(guān)系利多膠價(jià)

        受美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)化、引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性增加等因素影響，美元指數(shù)止跌反彈，繼而逐漸演變成階段性行情。對全球以美元計(jì)價(jià)的大宗商品構(gòu)成全面利空壓制，但對以日元計(jì)價(jià)的東京膠卻構(gòu)成較強(qiáng)利多支撐，尤其是目前美元兌日元匯率同樣探低遇支撐，止跌企穩(wěn)并返身向上，促使東京膠不跌反漲。由于東京膠市在全球天膠市場依具有舉足輕重的風(fēng)向標(biāo)作用，因此東京膠的上漲帶動(dòng)滬膠聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)。

        綜上所述，在以中國、美國為代表的全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)背景下，通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)化，包括天膠在內(nèi)的大宗商品投資投機(jī)價(jià)值顯現(xiàn)。由于供應(yīng)進(jìn)入淡季、終端汽車消費(fèi)需求漸趨旺盛，天膠市場供需關(guān)系向偏多方向轉(zhuǎn)換；天膠進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)低于預(yù)期，美元回升利多東京膠市，由此吸引投機(jī)資金積極追捧，天膠市場創(chuàng)下新高后，還將進(jìn)一步拓展季節(jié)性上漲空間。  通聯(lián)期貨  施海



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-59604220  上海：021-61283003  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  無錫：15152247316