創(chuàng)業(yè)板最快變臉公司“花落誰家”？

每經(jīng)記者  崔丹  方俊  馬宇飛  王炯業(yè)

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績不穩(wěn)定、經(jīng)營風(fēng)險高，盡管首批28家公司是優(yōu)中選優(yōu)，但未來業(yè)績能否高增長還存在一定隱憂，以前中小板新股上市后業(yè)績變臉就是例證。那么創(chuàng)業(yè)板中哪些公司有可能業(yè)績變臉呢？記者仔細分析調(diào)查了28家創(chuàng)業(yè)板公司后發(fā)現(xiàn)，有幾家公司已暴露出了業(yè)績下滑的征兆。如上海佳豪  （300008）、神州泰岳  （300002）、安科生物（300009）、北陸藥業(yè)（300016）。

北陸藥業(yè)：主導(dǎo)產(chǎn)品或被替代  業(yè)績增速存疑

每經(jīng)記者  崔丹

        北陸藥業(yè)在首批28家創(chuàng)業(yè)板中顯得與眾不同。它從一家中關(guān)村的民營企業(yè)、到“新三板”掛牌、再成為首批創(chuàng)業(yè)板公司，短短幾年，北陸藥業(yè)成功地完成了資本市場的“三級跳”。

        不過，北陸藥業(yè)并沒有得到行業(yè)研究員的普遍認同，一些研究員認為公司產(chǎn)品領(lǐng)域過于狹窄，且主導(dǎo)產(chǎn)品有被替代的風(fēng)險，對北陸藥業(yè)的業(yè)績增長也存有疑問。

業(yè)績增速或?qū)⑾禄?br />
        “北陸藥業(yè)是一家小型特色制藥企業(yè)，在對比劑領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢，但公司研發(fā)能力較弱，主導(dǎo)產(chǎn)品過于單一。”一位券商研究員告訴記者。

        北陸藥業(yè)的業(yè)務(wù)中，90%的收入來自對比劑。90％的毛利也來自對比劑，對比劑是公司收入和利潤的主要來源。行業(yè)研究員認為，一旦管理部門強制調(diào)價，或出現(xiàn)新的替代產(chǎn)品，對比劑價格可能大幅波動，公司業(yè)績將受到較大影響。

        “公司還面對一個強大競爭對手德國的先靈（廣州）藥業(yè)。”該研究員表示，先靈（廣州）藥業(yè)的市場占有率由2006年的31.08%上升至32.82%。

        “公司的另一個品種碘海醇，存在被替代的風(fēng)險，據(jù)我所知，恒瑞醫(yī)藥的碘佛醇已經(jīng)上市了。”據(jù)悉，該產(chǎn)品具有更好的臨床應(yīng)用性能，目前只有恒瑞醫(yī)藥和豪森藥業(yè)能夠生產(chǎn)。

        “碘海醇被替代是一個趨勢，中長期看不大樂觀。所以我認為公司上市后應(yīng)該有一個自然增長過程，但是增速可能下滑。”

募資投向不被看好

        此次公司募集資金總投資1.24億元，主要用于技術(shù)改造，生產(chǎn)線建設(shè)與營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。包括對比劑生產(chǎn)線技術(shù)改造與營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，投資4413萬元，目的是加大公司對比劑營銷力度；九味鎮(zhèn)心顆粒生產(chǎn)線擴建改造與營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，投資金額1.1億元，其中5000萬為此次募集資金，其余資金自籌，公司大力發(fā)展抗焦慮中藥，以此增加新的盈利點；新建研發(fā)中心與新產(chǎn)品開發(fā)，投資金額2976萬元。

        九味鎮(zhèn)心顆粒的投資占總投資的60%，可見，公司寄希望于這個新品種能夠打開局面。不過在許多研究員看來，該項目的前途并不明朗。

        “老實說，寫新股報告的時候我就不看好這個項目?？菇箲]癥這個范圍太廣了，作為中藥在醫(yī)院不好推廣。”一位參與公司路演的研究員這樣表示。

        有關(guān)資料顯示，公司研究的九味鎮(zhèn)心顆粒是國內(nèi)第一個，也是目前唯一一個被國家藥監(jiān)局批準主治廣泛性焦慮癥的純中藥制劑。“雖然與西藥相比中藥具有某些優(yōu)勢，但新藥市場的開拓需要做大量的營銷，而此前公司又沒有這方面的經(jīng)驗。”

上海佳豪：海運景氣不佳  業(yè)績面臨波動

每經(jīng)記者  王炯業(yè)

        上海佳豪主營船舶設(shè)計，業(yè)績與海運景氣度BDI緊密相連，目前全球經(jīng)濟前景尚不明朗，上海佳豪的業(yè)績恐怕也難以確定

公司景氣度和BDI緊密相連

        反映國際海運景氣度的波羅的海干散貨運價BDI指數(shù)，從2008年9月以來一路狂跌，而BDI數(shù)據(jù)與新船價格指數(shù)驚人的相似，2008年9月新船價格指數(shù)創(chuàng)出最高點190點，隨后便開始一路狂瀉，到2009年6月已跌到152點。

        業(yè)內(nèi)人士告訴記者，由于海運景氣度不佳，造成新船價格下跌是很正常的。那么新船價格對主營船舶設(shè)計的上海佳豪有何影響呢？上海佳豪的船舶設(shè)計均是按照新船建造價格的比例收取費用，可用設(shè)計費率來表示。由于新船價格下跌，必然造成設(shè)計費用降低。公司也表示，造船業(yè)具有明顯的周期性波動，跟全球宏觀經(jīng)濟走勢和海運業(yè)的發(fā)展相關(guān)。由于造船行業(yè)周期性的特點，船舶設(shè)計公司同樣也面臨周期性波動的風(fēng)險。

訂單下滑、合同價格下調(diào)

        資料顯示，2009年上半年，造船行業(yè)受到金融危機影響，全球新船訂單量同比下降了95%，僅為340萬噸。而今年5月出現(xiàn)了罕見的新船零成交。6月份全球僅有12艘新船訂單，總共190萬噸，略有回升。

        申銀萬國認為，全球造船行業(yè)成交清淡，預(yù)計2009年上海佳豪新接訂單同比回落83%，已有訂單至少有30%不能按計劃交付。某券商分析師告訴記者，上海佳豪從承接合同到設(shè)計完成，再到確認收入一般要兩年。按照這種特殊確認方式，今年的營業(yè)收入只是反映了前2年的情況，而2010年經(jīng)營將根據(jù)今年的訂單情況確定。2008年上海佳豪承接的新船設(shè)計合同金額14659萬元，而今年上半年只有490.5萬元，公司2010年后的業(yè)績還能得到保障嗎？

安科生物：行業(yè)競爭激烈  產(chǎn)品價格下跌

每經(jīng)記者  馬宇飛

        在首批28家創(chuàng)業(yè)板新股中，安科生物以0.387%的中簽率排在末位，反映出投資者對該股極為追捧。然而，記者在公司招股說明書中發(fā)現(xiàn)，由于生物制藥行業(yè)高度競爭，安科生物的產(chǎn)品市場占有率逐年下降、產(chǎn)品價格下跌。

市場份額產(chǎn)品價格逐年下跌

        安科生物的主要產(chǎn)品是重組人干擾素和重組人生長激素，前者用于治療乙肝、丙肝，占公司營業(yè)收入和利潤的比重較高。今年上半年，重組人干擾素占當(dāng)期銷售收入和毛利總額的48%和58%。如果重組人干擾素產(chǎn)品市場規(guī)模和份額下降，將對公司業(yè)績產(chǎn)生不利影響。然而，這種風(fēng)險已有征兆。

        招股說明書第75頁顯示，國內(nèi)市場上，安科生物的重組人干擾素產(chǎn)品的市場份額  （按銷售額計算）排名，2007年以來不斷下降。如栓劑2007年占43.77%，2008年降為34.02%；乳膏2007年占12.45%，2008年降為8.7%。另一方面，安科生物重組人干擾素的價格也呈下降趨勢，2006年～2009年上半年的價格分別是8.3元/支、7.93元/支、7.47元/支、5.01元/支，2009年上半年較2008年銷售單價下降33%。

行業(yè)競爭  或致業(yè)績變臉

        目前重組干擾素和重組人生長激素的高端產(chǎn)品被國外大型藥企把持，安科生物在行業(yè)中處于相對弱勢。以重組人干擾素注射劑為例，2008年市場份額前兩位的羅氏制藥和先靈葆雅均是外企，市場占有率分別為40%和13.9%，占據(jù)半壁江山。安科生物市場占有率僅3.15%，排名第6。

        安科生物的重組人干擾素其余各型產(chǎn)品栓劑、滴眼液和乳膏，也面臨國內(nèi)企業(yè)的強力挑戰(zhàn)。在重組人生長激素方面，安科生物排名第四，市場份額占7.63%。分析師稱，安科生物市場占有率和價格雙降，其上市之后業(yè)績很可能突然“變臉”。

神州泰岳：業(yè)務(wù)單一  隱含風(fēng)險

每經(jīng)記者  方俊

        神州泰岳發(fā)行價高達58元/股，引起市場強烈關(guān)注。分析人士表示，公司7成多的凈利潤來自于飛信業(yè)務(wù)，而主動權(quán)都掌握在單一客戶中國移動手里，過分依賴單一客戶的業(yè)務(wù)隱含著風(fēng)險，未來業(yè)績有可能變臉。

對飛信業(yè)務(wù)過度依賴

        從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，公司8成以上收入都來自于電信，2006年、2007年、2008年、2009年1～6月，公司來自電信的營業(yè)收入占當(dāng)期收入的比例分別為71%、83%、82%和92%，公司對電信運營商的依賴程度非常高，而且逐年增加。

        由于市場對飛信業(yè)務(wù)看好，公司此次募集資金18.3億元，遠遠超過原計劃募集8.45億元。業(yè)內(nèi)人士分析，市場給予公司如此高的估值，主要是看好飛信業(yè)務(wù)發(fā)展。不過，由于公司主要收入來源于飛信，而飛信業(yè)務(wù)的主動權(quán)由中國移動決定，因此，這種過度依賴蘊含著巨大風(fēng)險。

飛信項目存在不確定性

        神州泰岳也坦承，如果中國移動飛信業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況不佳，或提出解除或不再與公司續(xù)簽新合同，或降低合同結(jié)算價格，這些都會給公司帶來巨大影響，出現(xiàn)業(yè)績變臉。公司董秘黃松浪在接受記者采訪時承認，公司飛信業(yè)務(wù)的確存在一些風(fēng)險。



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