傳統(tǒng)旺季+油價下調(diào) 航空股短線有機會

　　　　國家發(fā)改委日前發(fā)出關(guān)于降低航空煤油出廠價格的通知，將國內(nèi)航空煤油出廠價由5050元每噸下調(diào)到4770元每噸，下調(diào)280元每噸。

        國信證券認為，盡管幅度有限，但油價下調(diào)仍將進一步提升航空公司盈利能力，加之傳統(tǒng)旺季的到來，投資者可關(guān)注航空股的交易性機會。

油價下調(diào)提升公司盈利能力

        在發(fā)改委6月底大幅上調(diào)成品油出廠價格后，國際油價在7月初出現(xiàn)下調(diào)，盡管近期又出現(xiàn)持續(xù)回升，但國內(nèi)航油價格仍高于國際航空煤油價格，因此按照目前的油價調(diào)節(jié)機制，有必要重新下調(diào)。此次調(diào)低航空煤油價格280元也基本符合預(yù)期。此次下調(diào)后，國信證券經(jīng)過測算認為，國內(nèi)航空煤油價格略低于國際航油價格。

        由于調(diào)價幅度比較小，因此對各航空公司的影響相對有限，但國信證券認為仍將進一步提升航空公司的旺季盈利能力。國信證券以2009年7~12月各航空公司國內(nèi)航油預(yù)計消耗量計算，此次調(diào)整油價將使中國國航、南方航空和ST東航增加約2.1億、3.6億和2.1億的利潤，折合每股分別是0.02元、0.06元和0.03元。

        國信證券認為，燃油附加費仍有復(fù)征的必要和可能。目前，航空煤油價格相當(dāng)于2005年下半年的水平，而當(dāng)時航煤價格處于這個水平時，燃油附加費也由原來的暫停征收重新征收，其標(biāo)準(zhǔn)為800公里以下航段，每位旅客收取20元；800公里（含）以上航段，每位旅客收取40元。

        而航空業(yè)的特性決定了其成本傳導(dǎo)能力很弱，航空公司作為市場競爭主體基本上沒有任何提價能力，因此在油價上漲時不征收燃油附加費事實上是拿股東的錢去補貼消費者，將影響航空公司業(yè)績，期待政府早日批準(zhǔn)航空公司復(fù)征燃油附加費。

關(guān)注航空股交易性機會

        國信證券認為，航空國內(nèi)航線全面恢復(fù)到2007年旺季水平，油價下調(diào)將帶來錦上添花效應(yīng)。

        隨著傳統(tǒng)旺季的來臨，以及2008年奧運和2009年流感受抑制需求的釋放，未來一段時間國內(nèi)航線仍將迎來旺季更旺的局面。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)航線的客座率和票價水平已全面恢復(fù)甚至超過2007年航空旺季的水平，這將使航空公司的盈利獲得很大改善，油價下調(diào)將帶來進一步的利好。國信證券維持航空公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級，未來一段時間行業(yè)仍有望繼續(xù)跑贏大盤，建議繼續(xù)積極配置中國國航，并積極關(guān)注南方航空的交易性機會。

        另外，由于旅游旅客的需求旺盛，國信證券認為行業(yè)整體受區(qū)域經(jīng)濟影響的程度在短期內(nèi)有望得到緩解，從而使得休閑旅客占比高的航空公司在客座率和票價水平會得到較大的回升，從而在短期內(nèi)具有更高的業(yè)績彈性。國信證券認為，這有望給南方航空、海南航空等公司帶來一定的交易性機會。

國信證券



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