2009-07-30 02:58:16
大規(guī)模指數(shù)型基金的發(fā)行是近期支持市場的一大理由，而截至上周末，銀行股占總市值的權重為21.2%，占流通市值的權重是26.8%，大規(guī)模的配置需求預期可能成為銀行股的催化劑。
昨日，大盤暴跌逾170點，銀行板塊早盤曇花一現(xiàn)，收盤時除深發(fā)展上漲3.03%外，全盤翻綠，但從整個行業(yè)板塊看，銀行板塊仍屬于跌幅較小板塊之一。
對于近期發(fā)布的 《固定資產貸款管理暫行辦法》（以下簡稱《辦法》）和 《項目融資業(yè)務指引》（以下簡稱《指引》），國金證券認為，這對銀行的利息收入將產生負面影響，但有助于銀行的風險控制和長期的金融體系安全，長期利好銀行股，維持對銀行股的“增持”評級。
加強貸款支付管理
《辦法》與此前的征求意見稿基本一致，但細節(jié)上更為嚴格，其主要內容是加強貸款支付管理?！掇k法》明確了單筆金額超過項目總投資5%或超過500萬人民幣的貸款資金支付，應采用貸款人受托支付方式。但征求意見稿中 “對于不宜采用貸款人受托支付的特殊項目和交易對象，可綜合考慮借款人的信用狀況和對貸款使用的監(jiān)控能力等因素采用借款人自主支付方式”這條在正式稿中被刪除，顯示監(jiān)管層更為嚴格的支付管理要求。另外，時間上也由 “自發(fā)布之日起六個月后施行”（11月20日）提早到“自發(fā)布之日起三個月后施行”（10月27日）。
《辦法》強化了貸款的全流程管理，將各環(huán)節(jié)職責落實到具體的部門和崗位，并建立明確的問責機制。對不按本《辦法》經(jīng)營固定資產貸款業(yè)務的行為采取監(jiān)管措施，或給予罰款、取消高管人員任職資格等行政處罰措施。
此政策對銀行的利息收入產生負面影響。改變企業(yè)的提款節(jié)奏，只有企業(yè)有了實際資金需求時，銀行才受托支付貸款，貸款才開始計算利息。固定資產投資項目的資金需求是分階段逐步落實，這意味著對銀行來說，同樣一個項目，實際貸款發(fā)放額與利息收入將比之前 （貸款一次性發(fā)放給企業(yè)）有較為明顯的下降。此外，操作環(huán)節(jié)增加將提高銀行操作成本。
估值優(yōu)勢日益突出
項目融資具有不同于一般固定資產投資項目的風險特征，如貸款償還主要依賴項目未來的現(xiàn)金流或者項目自身資產價值；通常融資比例較高、金額較大、期限較長、成本較高和參與者較多，從而風險較大。因此，《指引》要求項目抵押并購買商業(yè)保險，并進一步加強貸款資金支付的管理要求。
《指引》強調了銀團貸款原則。針對項目融資金額較大、期限較長、風險較大的特點，為防止盲目降低貸款條件、惡性競爭，有效分散風險，要求在多個貸款人為同一項目提供貸款的情況下，原則上應當采取銀團貸款方式。
前期，銀行股整體表現(xiàn)落后于大盤，目前銀行股整體2009年、2010年分別對應18倍和14倍的PE，低于滬深300指數(shù)2009年、2010年的24.4倍和20倍，銀行股的相對估值優(yōu)勢日益突出。
另外，大規(guī)模指數(shù)型基金的發(fā)行是近期支持市場的一大理由，而截至上周末，銀行股占總市值的權重為21.2%，占流通市值的權重是26.8%，大規(guī)模的配置需求預期可能成為銀行股的催化劑。估值便宜而增長不低，指數(shù)基金又有明確的配置需求，因此，國金證券仍然對銀行股持有積極的態(tài)度，維持對銀行股的“增持”評級，投資者可關注招商銀行、興業(yè)銀行、民生銀行和交通銀行等。 國金證券
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