半年報(bào)出爐 華爾街集體押寶“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”

每經(jīng)記者  馬駿骎  發(fā)自上海

        華爾街主要銀行上半年業(yè)績已塵埃落定，彭博社評(píng)論員DavidReilly表示，美國銀行正在進(jìn)行一場(chǎng)集體賭博，從二季度大部分銀行紛紛放慢了貸款損失撥備的力度上可以看出，它們顯然相信經(jīng)濟(jì)將很快復(fù)蘇。而業(yè)界對(duì)于未來經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷不一，也令美國銀行業(yè)這場(chǎng)賭局的勝負(fù)顯得模糊不清。

各大銀行

二季度大膽放慢計(jì)提

        在美國失業(yè)率和信貸數(shù)據(jù)尚不明朗的前提下，大部分銀行在二季度都有意無意地放慢了貸款損失計(jì)提的步伐和速度，用彭博社評(píng)論員DavidReilly的話說，美國銀行正在進(jìn)行一場(chǎng)集體賭博。二季度數(shù)據(jù)顯示，它們正加大賭注認(rèn)為經(jīng)濟(jì)會(huì)在下半年回暖，因美國銀行、富國銀行等銀行都避免在二季度多增貸款損失撥備，以更好地鎖定利潤。如果它們賭錯(cuò)了，那么銀行業(yè)及其投資者們必定要接受一場(chǎng)慘痛的失敗。

        同上述假設(shè)相反的是，如果未來6個(gè)月中實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇，失業(yè)率開始下降，房屋市場(chǎng)企穩(wěn)，那么銀行業(yè)就有可能順利贏得這場(chǎng)賭博。

        根據(jù)DavidReilly的統(tǒng)計(jì)，在美國資產(chǎn)規(guī)模排名前7位的銀行中，只有花旗貸款減值撥備的增長率高于其同期不良資產(chǎn)的增長率。同時(shí)，花旗的撥備覆蓋率從一季度的119%上升到了128%，而除了花旗，其他銀行的撥備覆蓋率在二季度都出現(xiàn)了下降。目前幾家銀行中，摩根大通的撥備覆蓋率最高為170%，太陽信托銀行最低，僅為47%。美國銀行的撥備覆蓋率從上一季度的122%下降至116%，富國銀行則下降最多，從上一季度的181%下降至128%。

分析師

企穩(wěn)見底VS持續(xù)惡化

        對(duì)于銀行業(yè)這場(chǎng)至關(guān)重要的賭局，支持銀行的人大多堅(jiān)持美國經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，美國銀行業(yè)最危險(xiǎn)的時(shí)候已經(jīng)過去。國信證券首席分析師邱志承表示，雖然二季度美國大型銀行貸款繼續(xù)減少，不良貸款比例繼續(xù)上升，但有企穩(wěn)的趨勢(shì)，在美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的假設(shè)下，美國銀行業(yè)貸款很可能緩慢增長，不良貸款率緩慢上升的可能性比較大，但資產(chǎn)質(zhì)量不會(huì)出現(xiàn)大的問題，且美國經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)復(fù)蘇的跡象，銀行業(yè)系統(tǒng)性資本不足的可能性已非常小。

        摩根士丹利針對(duì)美國中型銀行二季報(bào)的一份解讀報(bào)告中指出，這些銀行的業(yè)績要好于預(yù)期，表現(xiàn)在不良貸款增長放緩，息差高于預(yù)期，且信貸質(zhì)量略偏正面。

        但與此同時(shí)，向銀行業(yè)“潑冷水”的聲音更不在少數(shù)，這些反對(duì)者更愿意相信局勢(shì)會(huì)持續(xù)惡化。法國東方匯理銀行的一位策略主管米圖先生在談及銀行業(yè)的問題時(shí)指出，銀行現(xiàn)在有很多風(fēng)險(xiǎn)，美國許多銀行，尤其是地區(qū)性小銀行破產(chǎn)的速度還將繼續(xù)上升。今年以來美國已經(jīng)有57家銀行被監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉，這些銀行主要集中于房地產(chǎn)危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，如加州和佛羅里達(dá)。

        與那些有著數(shù)十億美元盈利的行業(yè)領(lǐng)袖相比，二季度地區(qū)性銀行的業(yè)績顯然不太理想，即使是一些大型的美國地區(qū)性銀行季報(bào)同樣不盡如人意。

        美國金融服務(wù)公司CantorFitzgerald的分析師MarcPado表示，那些行業(yè)巨頭有幸從資本市場(chǎng)3月份以來的顯著復(fù)蘇中獲利，但是小型的社區(qū)銀行不但不能沾上資本市場(chǎng)的光，反而還要受違約貸款上升的壓力，因?yàn)榈盅嘿J款和房地產(chǎn)貸款惡化的趨勢(shì)并沒有逆轉(zhuǎn)。

        如美國地區(qū)性銀行KeyCorp二季度宣布虧損2.36億美元，其損失主要是因?yàn)橘J款損失撥備增加了8.5億美元。即使是美國合眾銀行，其貸款相關(guān)損失也仍在上升。有分析師預(yù)測(cè)，貸款損失的上升可能至少要持續(xù)數(shù)年，這反映了金融系統(tǒng)仍然面臨很大問題。

利潤來源

投行業(yè)務(wù)成為盈利支柱

從已經(jīng)公布的幾家銀行財(cái)報(bào)看，政府金援加上資本市場(chǎng)回暖成為各家銀行在二季度盈利的重要支柱，傳統(tǒng)的華爾街業(yè)務(wù)模式成了最大的利潤來源，而和實(shí)體經(jīng)濟(jì)更為相關(guān)的傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)表現(xiàn)則平淡許多。美國銀行、摩根大通和花旗集團(tuán)這些綜合性金融機(jī)構(gòu)一半以上的利潤出自投資銀行業(yè)務(wù)，其中高盛總收入的85%來源于投資銀行業(yè)務(wù)。

        雷曼這樣強(qiáng)大對(duì)手的退出，顯然使幾家老牌銀行在他們熟悉的業(yè)務(wù)領(lǐng)域更加如魚得水。高盛二季度證券承銷收入成為其最重要的吸金來源之一——二季度，高盛股票承銷收入為7.36億美元，較第一季度的4800萬美元和去年第二季度的6.16億美元增加不少，而債券承銷收入為3.36億美元，也高于第一季度的2.48億美元和去年第二季度的2.69億美元。

        東方證券分析師閆偉表示，投行發(fā)行業(yè)務(wù)增長主要因?yàn)椋墒谢厣?，金融機(jī)構(gòu)的融資需求集中增強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的短期流動(dòng)性支持則推動(dòng)了固定收益增長，這一特點(diǎn)在其他金融機(jī)構(gòu)中也普遍存在。

        另外，表面上看起來盈利的美國銀行和花旗集團(tuán)很大程度上得益于一次性資產(chǎn)的出售。如果除去花旗出售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)部門美邦證券的收入，花旗第二季度實(shí)際虧損將超過20億美元，與花旗類似，如果扣除美國銀行減持部分中國建行股份所獲得的91億美元收入，美銀二季度也無法實(shí)現(xiàn)盈利。

信貸違約

進(jìn)一步加大銀行壓力

        米圖指出，傳統(tǒng)的銀行放貸業(yè)務(wù)并沒有很大的放松和顯著提升，且信用卡、公司債、房地產(chǎn)按揭等領(lǐng)域的違約情況可進(jìn)一步增加銀行所面對(duì)的壓力。

        分析師閆偉同樣指出，銀行面對(duì)的商業(yè)信貸、消費(fèi)信貸以及抵押貸款方面的壓力仍然非常大，信用卡的違約率嚴(yán)重程度尚難以準(zhǔn)確測(cè)算，同時(shí)房產(chǎn)市場(chǎng)的止贖壓力有再次激化的可能，商業(yè)信貸的違約率也在持續(xù)走高。

        根據(jù)惠譽(yù)評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)，今年上半年高收益?zhèn)倪`約率為9.5%，到年底可能升至15%~18%區(qū)間水平，并可能超過2002年的高點(diǎn)，同時(shí)違約高收益?zhèn)唾J款的回收率持續(xù)下降至21.8%和57.5%，信貸間接融資渠道和債券直接融資渠道對(duì)于中小企業(yè)都處于收縮，現(xiàn)金流的困難迫使大量企業(yè)出現(xiàn)還款困難，而破產(chǎn)清算后資方平均可回籠的資金量貸款只有一半。

        消費(fèi)信貸的萎縮程度也是前所未有的，最近公布的5月份消費(fèi)信貸總量繼續(xù)環(huán)比下滑，其中涵蓋信用卡信貸的可循環(huán)信貸已是連續(xù)第8個(gè)月環(huán)比下降。在閆偉看來，消費(fèi)信貸的下滑幅度和周期超越了此前歷次消費(fèi)信貸收縮的結(jié)果，導(dǎo)致消費(fèi)信貸總量出現(xiàn)了罕見的拐頭向下，這些都無法與銀行業(yè)的盈利增長聯(lián)系在一起。

華爾街調(diào)升S&P500指數(shù)

        高盛等企業(yè)獲利普遍超市場(chǎng)預(yù)期，迫使華爾街分析師紛紛調(diào)升獲利預(yù)測(cè)。券商最新預(yù)測(cè)結(jié)果稱，S&P500企業(yè)明年每股獲利將達(dá)74.55美元，高于5月預(yù)測(cè)的72.54美元。此外S&P500企業(yè)今年每股獲利約59.80美元，這意味著明年獲利可望反彈25%，為1995年以來最大增幅。

        上一次華爾街分析師預(yù)測(cè)出現(xiàn)顯著“由空轉(zhuǎn)多”是在2002年10月，之后美股就展開了為期5年的多頭市場(chǎng)，這段期間美股市值上漲了一倍。

        上周S&P500指數(shù)上漲4.1%至979.26。如果S&P500市盈率要從目前的13.13倍回歸到1959年以來的平均水平，指數(shù)將攀升至1233.06。



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