上油所擬推原油、成品油“準期貨”交易

每經(jīng)記者  張昊

        “原油、成品油現(xiàn)貨連續(xù)交易”采用標準化合約、保證金方式、每日無負債結算、杠桿比例1：5、類似黃金T+D交易模式的“準期貨交易”，交易單位1手（10噸）。

        近日有報道稱，上海石油交易所（下稱上油所）對原油、成品油現(xiàn)貨連續(xù)交易合約編制工作已經(jīng)完成，并準備于近期正式推向市場。昨日上油所相關人士也對記者確認了這則消息，但是對于具體細節(jié)，合約審批情況并沒有透露。

        不過廣發(fā)期貨分析師劉孝毅認為，在成品油市場管制體制下，合約報批應該存在一定難度。另外，即使最后報批成功，市場也缺乏豐富的參與主體，合約活躍程度不被看好。

大型冶煉企業(yè)壟斷市場

        現(xiàn)階段國內(nèi)原油市場主要被三四家大型國有企業(yè)主導，這些企業(yè)對原油價格有相當大的壟斷性。另外成品油市場也主要受國家調(diào)控，價格主導權不在市場。而在去年末成品油新的定價機制在發(fā)改委牽頭下也獲得審批，成品油零售價格實行最高零售價格，并適當縮小流通環(huán)節(jié)價差。同時，將原允許企業(yè)根據(jù)政府指導價格上下浮動8%降為4%。在新的價格機制下，國際原油連續(xù)20日漲跌幅超過4%，國內(nèi)成品油價格就進行相應調(diào)整。

        成品油定價機制在去年末全面啟動后，民營企業(yè)此前優(yōu)勢逐步減弱。在我國現(xiàn)有體制下，除了中石化、中石油、等少數(shù)幾家大型企業(yè)有原油進口配額外，對于產(chǎn)量高達8800萬噸左右的眾多地方煉油廠來說，進口原油配額卻只有1700萬噸左右，有些甚至根本不具備進口原油資質(zhì)，同時也不得加工進口原油。在這樣的情況下，很小的原料采購并不能滿足企業(yè)的日常經(jīng)營。因此這些地方煉廠不得不采用燃料油作為煉化的主要原料。

合約被批有制度障礙

        國際期貨黎斌杰認為，地方煉廠結構靈活，如果給他們機會允許進口原油的話，他們的技術、成本、利潤很可能較國有企業(yè)更具有優(yōu)勢。另外，如果地方煉廠全部開工的話，他們提供的成品油將占全部市場15%以上，因此地方煉廠蓬勃發(fā)展必然影響到大型國有企業(yè)市場份額，這也是部分人不愿看到的現(xiàn)象。

        黎斌杰告訴記者，在弄清楚目前市場定價機制后，上油所推出原油現(xiàn)貨連續(xù)交易還是存在一定難度。因為合約一旦掛牌，交易模式類似于上海黃金交易所黃金T+D交易，當天可以申報交割。買賣雙方交割活動，意味著地方煉油廠通過交易所能夠很容易買到原油，這將與石化企業(yè)卡住地方煉油廠貨源相矛盾。

        不過廣發(fā)期貨分析師劉孝毅認為，在原油交割的過程中，國有企業(yè)賣給民營企業(yè)，可能存在制度障礙。但是上油所發(fā)展的會員如果是這些大型國企下屬單位，交割過程中就是國有之間交易，這或許還有實施的可能，但這最終還是要看上油所怎樣操作。

合約活躍度不看好

        “因為是變相的期貨交易，國家對中遠期現(xiàn)貨交易審批還是比較嚴格。即使最終上油所能夠順利推出原油和成品油的中遠期現(xiàn)貨連續(xù)交易，但是合約參與熱情度恐怕并不理想。”黎斌杰認為。

        上油所目前醞釀推出的品種是原油、成品油現(xiàn)貨連續(xù)交易合約，其中成品油主要交易標的為93#汽油和0#柴油。先以成品油合約看，由于價格受政府管制，市場化程度不夠，因此品種活躍程度并不看好。

        對于原油現(xiàn)貨合約，國際期貨黎斌杰認為，中石油、中石化等國內(nèi)幾家大型企業(yè)占了80%左右市場份額，其余20%是屬于一些小公司，他們無需再走這個通道，靠自身的實力就可以將價格醞釀到自己理想目標。即使從避險需求考慮，黎斌杰認為，中小貿(mào)易可能會有點興趣，但是對于中石化這類企業(yè)有審批資格可以在國外做套保，另外，很多大型地方煉廠也可以通過中間做外盤交易。

搶占市場沒有多少意義

        銀河期貨分析師陳朝澤認為，對于品種的活躍度而言，還是要看國家的定價權能否放開，放開定價權更多人才會參與進來。如果定價權不放開，還是以中石化、中石油控制的，市場活躍情況不被看好。另外因為壟斷優(yōu)勢明顯，中石化、中石油本身也不愿參與到這個市場。

        “雖然定價權放開是一個趨勢，但這將是一個漫長的過程，即使原油現(xiàn)貨交易能成功推出，但是并不見得能夠促進上海期貨交易所推出原油期貨，如果不具備更多市場參與主體，即使現(xiàn)在搶先占領市場份額也都失去了根本意義?！标惓瘽裳a充到。



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