炙熱的特高壓，坐上牌桌的陜股

每經(jīng)記者 張靜    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

特高壓的長景氣周期，讓相關(guān)上市公司吃到不少紅利。

4月14日，中國西電發(fā)布2024年年度報告，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)總收入達到222.81億元，同比增長5.07%。公司歸母凈利潤達到了10.54億元，同比增長17.5%。

前幾天，西高院也公布了年報，2024年公司營業(yè)總收入為7.98億元，較去年同期上漲5.73%。歸母凈利潤為2.29億元，較去年同期上漲20.78%。

中國西電是國內(nèi)電力設(shè)備龍頭，位于特高壓產(chǎn)業(yè)中游，西高院則為特高壓檢測的頭部企業(yè)，也是中國西電的控股子公司。

中國特高壓狂飆20年全球領(lǐng)先，成為該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的“規(guī)則制定者”，而受益于特高壓賽道的確定性，中國西電和西高院兩家“陜股”則坐上牌桌。

吃紅利的西電

4月14日，中國西電披露了2024年報及2025年一季報。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，受益于特高壓的持續(xù)景氣度，輸配電產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備齊全的中國西電，盈利能力持續(xù)提升，是行業(yè)內(nèi)吃到不少產(chǎn)業(yè)紅利的上市企業(yè)。

2024年，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入222.81億元，同比增長 5.07%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤10.54億元，同比增長17.50%。

來源：中國西電公告

同時，公司實現(xiàn)毛利率20.7%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流34.99億元，同比大增176.57%，現(xiàn)金流明顯改善。

此外，今年一季度，其實現(xiàn)營收52.6億元，同比增長10.9%，實現(xiàn)歸母凈利2.9億元，同比增加42.1%，實現(xiàn)毛利率21.0%，業(yè)績同比超預(yù)期。

拆解業(yè)績來看，中國西電的亮眼表現(xiàn)背后，主要為國內(nèi)主網(wǎng)加速擴容，以及海外電網(wǎng)投資提速。

國內(nèi)方面，國資央企的背書，以及行業(yè)頭部的地位，讓中國西電有著超高的電網(wǎng)中標率，2024年公司在國網(wǎng)輸變電/特高壓項目招標份額分別為9.3%、20.4%，居于行業(yè)第一。

具體到產(chǎn)品表現(xiàn)，公司變壓器、開關(guān)、電容器等穩(wěn)健增長。不過，工程貿(mào)易相對承壓。如2024年變壓器實現(xiàn)營收92.2億元；開關(guān)實現(xiàn)營收85.0億元，同比增加11.0%，電力電子、工程貿(mào)易實現(xiàn)營收24.6億元，同比減少32.9%。

值得注意的是，公司在配網(wǎng)市場份額上顯著提升，2024年累計中標2.6億元，同比增加76.7%。

海外市場則創(chuàng)了新高，設(shè)備類出口占比提升至50%以上，國際業(yè)務(wù)范圍擴大至土耳其、意大利、瑞典等國家。

盡管公司盈利能力持續(xù)提升，但值得注意的是，公司的主營產(chǎn)品變壓器特高壓產(chǎn)線精益提升等工程的實施，雖緩解了相關(guān)產(chǎn)能瓶頸，但并未顯著提升整體盈利能力。

此外，據(jù)公司年報，公司在高新園區(qū)一期主要施工基本完成，科創(chuàng)樓具備使用條件，產(chǎn)線陸續(xù)進場安裝調(diào)試，二期項目穩(wěn)步推進，而這些項目的未來盈利尚需時間驗證。

對此，中國西電董秘辦相關(guān)人士表示，“精益工程的提升并非針對某個單一項目，而是關(guān)乎系統(tǒng)性的經(jīng)營管理優(yōu)化和提升產(chǎn)能方面。而關(guān)于園區(qū)市場的進展情況及后續(xù)規(guī)劃產(chǎn)線相關(guān)事宜，一切信息以公告發(fā)布的內(nèi)容為準。”

業(yè)績亮眼的情況下，中國西電亦發(fā)布了分紅方案，計劃向全體股東每10股派發(fā)0.22元的現(xiàn)金紅利。

基于良好業(yè)績，中國西電在二級市場受到機構(gòu)和社?；鹎嗖A，國際證券給出買入評級，社?；鸪止?667萬股，位于持股數(shù)量前列。

“喝湯”的西高院

也就是前幾天，中國西電的控股子公司西高院亦披露了2024年報及2025年一季報，但相比中國西電的營收體量，西高院的盤子則小了很多。

公開資料顯示，西高院是由中國西電控股的獨立第三方檢測機構(gòu)，主要從事電氣領(lǐng)域檢驗檢測、計量、認證及技術(shù)咨詢等服務(wù)。

公司的核心主業(yè)為檢測服務(wù)，檢測對象包括高壓開關(guān)設(shè)備、繞組類設(shè)備、電力電子設(shè)備、輸變電輔助設(shè)備及材料等，是國內(nèi)少數(shù)具備從低壓到交直流特高壓檢測能力的機構(gòu)。

據(jù)公司年報，公司營業(yè)總收入為7.98億元，較去年同期上漲5.73%。歸母凈利潤為2.29億元，較去年同期增加3933.74萬元；扣非歸母凈利潤為1.91億元，同比上升41.7%。

營業(yè)收入和歸母凈利潤，均實現(xiàn)4年連續(xù)上漲。

業(yè)績不錯的主要原因為，公司披露稱特高壓檢測業(yè)務(wù)、變壓器檢測業(yè)務(wù)、技術(shù)服務(wù)及新能源業(yè)務(wù)增長突出。另外，西高院海外增量，與產(chǎn)品出口相關(guān)的檢測業(yè)務(wù)逐漸增多，檢測業(yè)務(wù)收入同比增加帶動利潤增加。

據(jù)一季報，西高院一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.07億元，較上年同期增長12.1%；歸母凈利潤6297萬元，同比增幅達到12.1%。

公司業(yè)績亮眼，但需注意的一點是，2024年業(yè)績的增長是否部分受益并購驅(qū)動，2024年9月公司對河南省高壓電器研究所（河高所）55%股權(quán)的收購，直接貢獻了合并報表的利潤。

據(jù)公司年報，河高所2024年年度營業(yè)收入為14.88億元，凈利潤為5823.17萬元，略高于2024年的業(yè)績承諾。

來源：西高院公告

而按照平高集團的業(yè)績承諾，如收購于2024年實施完畢，平高集團承諾標的公司在2024年、2025年、2026年各會計年度應(yīng)實現(xiàn)的承諾凈利潤數(shù)分別不低于5658.32萬元、6041.57 萬元、6642.04 萬元。

若剔除并購影響，內(nèi)生增長的實際貢獻如何？此外還需警惕后續(xù)并購標的業(yè)績承諾兌現(xiàn)風(fēng)險。

對此，西高院董秘辦相關(guān)人士回應(yīng)稱，河高所與我們屬于同一控制人下的企業(yè)合并，所以它并表的第一個完整年度是全部進到非經(jīng)常性損益，扣非凈利潤可能受河高所的影響比較大，但看公司營收占比及歸母凈利潤數(shù)據(jù)，收購了這么短的時間的話，它對我們（當年）的影響不大。

炙熱的特高壓

國內(nèi)特高壓是指電壓等級在1000千伏以上的交流電，或±800千伏以上的直流電輸電技術(shù)。

形象來說，特高壓就像電力輸送“高速公路”，具備輸電量大、距離遠、效率高、損耗低等技術(shù)優(yōu)勢。

中國特高壓20年狂飆之路，特高壓技術(shù)標準全球提案通過率100%，設(shè)備國產(chǎn)化率突破95%，全球77%的特高壓線路集中在中國境內(nèi)，中國成為該領(lǐng)域的全球領(lǐng)先者。

而中國也是全世界唯一實現(xiàn)特高壓輸電技術(shù)商業(yè)化運營的國家，“大國重器”的高景氣度，與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的上市公司都有可能受益于此，坐上牌桌。

且特高壓未來的投建及景氣度預(yù)期，依然炙熱。

來源：VCG41157742805

中金公司研報披露，國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)官宣的電網(wǎng)投資額，2025年預(yù)計分別超過6500億元和1750億元——兩網(wǎng)投資額均創(chuàng)新高，而且總額度首次超過8200億元，較2024年增幅或超過2000億元，甚至將高于長期處在高位運行的電源投資。

對此，中金公司分析認為受新能源大基地外送需求驅(qū)動，特高壓是電網(wǎng)未來較為明確的投資重點之一，特高壓建設(shè)確定性持續(xù)增強，也有望保持長期高景氣度。

相關(guān)公司拿到的大單，也足以說明當下特高壓的火熱。

如中國西電3月公告稱，下屬12家子公司成為“國家電網(wǎng)有限公司2025年第八批采購（輸變電項目第一次變電設(shè)備（含電纜）招標采購）”相關(guān)中標人，總中標金額為14.4282 億元。

時間往前推，今年1月，中國西電下屬7家子公司中標國家電網(wǎng)特高壓項目，總金額高達17.07億元，約占2023年度營業(yè)收入的8%。

當然，坐上牌桌的相關(guān)公司，并不都是能吃到相同的紅利，特高壓工程涉及環(huán)節(jié)多、領(lǐng)域廣，但附加值高的核心環(huán)節(jié)更多掌握在頭部企業(yè)手上，中小企業(yè)要想分羹并非易事。

即便行業(yè)處于順周期，但未來吃肉還是喝湯，取決于各企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品競爭力、供應(yīng)鏈、市場拓展上的護城河的深度和高度。

封面圖片來源：VCG41157742805