關(guān)稅“風(fēng)暴”席卷全球，周末券商熱議“內(nèi)需崛起”

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

隨著美國所謂“對等關(guān)稅”來襲，4月3日至4月4日，全球股市、大宗商品市場均遭重挫，其中美股本周四、周五罕見連續(xù)暴跌，被一些機構(gòu)人士稱為“難得一見的大場面”。中概股也受到連帶影響，周五出現(xiàn)了大幅調(diào)整。

此次全球市場大幅波動將如何影響A股？風(fēng)險釋放中又有哪些投資機遇值得關(guān)注？在下周一市場開盤前，圍繞此輪關(guān)稅“沖擊波”，各大券商紛紛組織專題會議深入探討，“內(nèi)循環(huán)”成關(guān)鍵詞。

就相關(guān)熱點話題，多位資深行業(yè)分析師接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪。

全球資本市場遭遇風(fēng)暴

美國股市創(chuàng)出近年來最糟糕表現(xiàn)。在特朗普宣布實施“對等關(guān)稅”后，美國科技股幾乎全線大跌，例如，4月3日當(dāng)天蘋果公司股價下跌超過9%，創(chuàng)出近幾年的單日最大跌幅。

4月4日，中方宣布反制，對于所有原產(chǎn)美國的商品一律加征34%的關(guān)稅，并限制一些重要的稀土金屬出口。美股再度應(yīng)聲暴跌。4月3日至4日，納斯達克、標普500指數(shù)的累計跌幅都超過了10%。

4月3日、4日全球主要指數(shù)表現(xiàn)

據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，兩天內(nèi)，美股的市值跌去了6萬多億美元。從高點至今，美股市值已經(jīng)蒸發(fā)了逾10萬億美元。其中，美國“科技七姐妹”市值就跌去了逾5萬億，占整體市值暴跌的一半。

同期，歐洲、亞太股市也紛紛下跌。其中，歐洲斯托克50、德國DAX、法國CAC40、日經(jīng)225指數(shù)分別累計下跌8%、7.8%、7.43%、5.45%。

受特朗普“對等關(guān)稅”影響，全球經(jīng)濟走弱預(yù)期大幅增加，大宗商品市場同樣哀鴻遍野，路透CRB商品指數(shù)4月3日至4日累計下跌8%。4月4日晚間，布倫特原油價格跌幅一度超8%，一度下探至64美元/桶，創(chuàng)下近3年多以來新低。前期屢創(chuàng)新高的國際金價也出現(xiàn)下跌，美國紐約黃金一度跌至3032美元/盎司，倫敦金一度跌破3020美元/盎司。與此同時，有色金屬也遭遇重挫，4月4日晚間倫銅期貨價格跌幅近7%。

機構(gòu)熱議“對等關(guān)稅”沖擊

此次關(guān)稅“沖擊波”之前，中國資產(chǎn)在年內(nèi)領(lǐng)跑全球市場，恒生科技指數(shù)一季度上漲20.74%，跑贏納斯達克100指數(shù)29個百分點。

4月4日A股和港股休市，但當(dāng)晚美股暴跌，中概股也受到連帶影響，納斯達克中國金龍指數(shù)下跌8.87%，相關(guān)中概股ETF不少都跌了10%左右，引發(fā)投資者關(guān)注。

那么，此次“對等關(guān)稅”對宏觀經(jīng)濟和市場的影響究竟有多大？這引發(fā)了機構(gòu)的廣泛關(guān)注。

清明假期期間，相關(guān)話題引發(fā)了機構(gòu)的廣泛關(guān)注。各大券商爭相組織專題會議展開深入探討。據(jù)了解，有頭部券商本周五下午召開了一期美國關(guān)稅線上研討會，由于報名人數(shù)過多，瞬間滿額，為此特意在周日下午再次發(fā)起線上研討會。據(jù)記者觀察，這些券商舉辦的會議中“內(nèi)循環(huán)”“內(nèi)需”“消費”等關(guān)鍵詞出現(xiàn)的頻率較高。

某券商首席向記者表示，美國的“對等關(guān)稅”對全球的沖擊在所難免，市場的波動可能會加大。而在長城證券策略團隊看來，從美國的相關(guān)聲明來看，4月2日并不是靴子落地，而是混亂升級的序章。

不過也有機構(gòu)認為，“對等關(guān)稅”的利空短期可能已經(jīng)靴子落地。丹羿投資基金經(jīng)理龔海剛向記者表示，“特朗普政府針對全球所有貿(mào)易伙伴加征關(guān)稅，一次性落地也是利空出盡。從投資角度我們基本早就規(guī)避了出口敞口的風(fēng)險，很早就清倉了一些標的。這個事情物極必反，高高舉起棒子，后續(xù)只會有邊際利好。”

而就本周五中概股的調(diào)整，某券商資深科技行業(yè)分析師向記者分析指出，中概股此次大跌可能是受到外資流動性的影響，“其實黃金現(xiàn)在也是跌的狀態(tài)。另外，市場認為可能對阿里和蘋果的合作，或?qū)π酒M口有影響。但主要還是對英偉達芯片供應(yīng)的擔(dān)憂，其他的影響應(yīng)該有限。”

雖然最近中國資產(chǎn)也隨全球大勢調(diào)整，但是今年來的整體表現(xiàn)還是較為強勢。截至4月4日收盤，在美股市場，道瓊斯、標普500、納斯達克指數(shù)年內(nèi)分別累計下跌9.94%、13.73%、19.28%，而納斯達克金龍指數(shù)則上漲1.73%

風(fēng)格是否將切換至內(nèi)循環(huán)？

記者了解到，這幾天不少上市公司都忙著與市場溝通，分析師也忙著向市場傳遞糾偏信息。某出口型上市公司董秘表示，“美國對全球征收‘貿(mào)易不對等’關(guān)稅，大家第一反應(yīng)可能是負面影響巨大，然而公司認為這是機遇和挑戰(zhàn)并存的一次全球供應(yīng)鏈再分工。”

日前某出口型上市公司董秘發(fā)布的朋友圈

不過隨著各國間對貿(mào)易政策博弈的加劇，最近動態(tài)消息變化較多，一些分析師也感到無所適從。“消息變化的太快，剛寫好的報告又要撕了。”某券商行業(yè)首席頗為無奈地表示。

總體而言，目前市場認為，此次美國超預(yù)期的加征關(guān)稅對電子、輕工、家電等行業(yè)的出口影響較大，一些相關(guān)A股上市公司本周四就出現(xiàn)大跌。與此同時，受到全球市場風(fēng)險偏好下降的影響，前期走強的科技行業(yè)也出現(xiàn)調(diào)整。

4月3日申萬一級行業(yè)漲幅榜

站在當(dāng)前時點，不少機構(gòu)認為，接下來市場主線或?qū)⑶袚Q至內(nèi)循環(huán)主題。“國內(nèi)面對出口壓力，二季度預(yù)計會繼續(xù)加碼內(nèi)需、消費。其實風(fēng)格切換也是大家從投資上，避開出口鏈，專注內(nèi)需。”龔海剛指出。

本周四，在申萬一級行業(yè)中，逆勢上漲且漲幅居前的大多來自大消費板塊，如農(nóng)林牧漁、食品飲料、社會服務(wù)、商貿(mào)零售、美容護理等。另外，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也表現(xiàn)較強。

值得一提的是，就在周四美國關(guān)稅政策發(fā)布首日，一些近期強勢的創(chuàng)新藥上市公司市值還悄然創(chuàng)出了新高。例如，科創(chuàng)板創(chuàng)新藥企業(yè)百利天恒本周四收盤市值首次站上千億大關(guān)。

展望后市，長城證券策略團隊日前指出，美國新一輪超預(yù)期關(guān)稅政策落地之后，各國股市會伴隨市場對于經(jīng)濟預(yù)期的悲觀而承壓，除了提高避險資產(chǎn)（如黃金、國債）的配置比例之外，我們認為國內(nèi)政策在后續(xù)會出臺針對擴張內(nèi)需的政策，以此對沖美國關(guān)稅對出口帶來的壓力。在A股行業(yè)配置思路方面，我們建議關(guān)注3條線：（1）業(yè)績增速較好且業(yè)務(wù)針對內(nèi)需的板塊；（2）行業(yè)有突破且行業(yè)趨勢不受出口情況影響的板塊；（3）在不確定性上升的時期能夠避險的紅利板塊。

國金證券策略團隊日前表示，此次美國全面加征關(guān)稅超市場預(yù)期，預(yù)計全球貿(mào)易受到加征關(guān)稅沖擊，疊加美國經(jīng)濟衰退對全球景氣帶來的加劇影響，短期內(nèi)全球市場都將面臨沖擊。國內(nèi)大概率將推出新一輪財政擴張應(yīng)對國內(nèi)、外風(fēng)險。當(dāng)下可關(guān)注黃金股、創(chuàng)新藥和增長型紅利資產(chǎn)。

華金證券策略首席分析師鄧利軍向記者指出，加征關(guān)稅、美股大幅調(diào)整等外部負面因素短期對A股有一定影響，但國內(nèi)政策和流動性寬松使A股可能相對偏強。預(yù)計短期內(nèi)需和國產(chǎn)替代相關(guān)行業(yè)可能相對占優(yōu)。首先，提振內(nèi)需相關(guān)的消費、建筑、公用事業(yè)、大金融等行業(yè)可能受政策支撐而相對偏強；其次，反制措施相關(guān)的稀土、半導(dǎo)體等關(guān)鍵資源品和國產(chǎn)替代相關(guān)行業(yè)可能受益。

另外，綜合這幾天各券商行業(yè)分析師的觀點，市場上受關(guān)稅沖擊影響較小的細分行業(yè)還包括教育出版等。

科技自主可控重要性將進一步凸顯

相比內(nèi)需板塊，本周四，在申萬一級行業(yè)中跌幅居前的幾乎都是受此次美國關(guān)稅新政沖擊較大的行業(yè)，如家電、電子、汽車、輕工制造、紡織服裝等。

而從申萬二級行業(yè)來看，消費電子、通信設(shè)備等科技行業(yè)領(lǐng)跌。事實上，最近幾周，前期領(lǐng)漲的AI、機器人等科技主題已經(jīng)開始調(diào)整。

不過，在采訪中，目前一些機構(gòu)認為，盡管近期科技行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整，但從中長期的維度，后市可繼續(xù)看好。

申萬宏源首席策略分析師王勝向記者指出，盡管市場短期出現(xiàn)調(diào)整，但2025年科技結(jié)構(gòu)牛判斷不變，當(dāng)前可能還不是科技中級別調(diào)整波段，繼續(xù)推薦：國內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟。中期看好港股互聯(lián)網(wǎng)為本輪科技結(jié)構(gòu)牛龍頭。

西部證券科技團隊發(fā)布最新研報指出，關(guān)稅政策可能加劇供應(yīng)鏈風(fēng)險和技術(shù)封鎖預(yù)期，進而倒逼半導(dǎo)體設(shè)備、信創(chuàng)軟硬件等核心領(lǐng)域加速國產(chǎn)替代，科技自主可控的重要性將進一步凸顯。具體而言，從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)看，關(guān)稅政策可能將直接推高關(guān)鍵硬件以及原材料的進口成本，疊加美國對華半導(dǎo)體設(shè)備出口管制升級，短期內(nèi)可能導(dǎo)致依賴進口技術(shù)的企業(yè)面臨盈利壓縮風(fēng)險。而中長期視角看，關(guān)稅壁壘和科技封鎖下半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)替代邏輯進一步強化。建議關(guān)注模擬芯片、半導(dǎo)體設(shè)備、GPU、ASIC、SoC等方向的國產(chǎn)替代。

上述某券商資深科技行業(yè)分析師則向記者表示，“近期科技股的調(diào)整主要不是受關(guān)稅影響，是因為市場對算力的支撐的情況有質(zhì)疑。當(dāng)然，最核心的原因就是漲多了，一旦后續(xù)對算力需求出現(xiàn)一些低于預(yù)期的情況就會引發(fā)下跌。”

在她看來，本周四科技板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化，中芯國際等多家半導(dǎo)體龍頭企業(yè)出現(xiàn)逆勢上漲，也在一定程度上反映出在關(guān)稅戰(zhàn)背景下，市場對進口替代邏輯的認可。“美國的芯片以后是否斷供存在變數(shù)，所以無論如何在科技領(lǐng)域我們都會更加自主化。”

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝