一所大學(xué)“打崩”美股！市場擔(dān)憂“特朗普衰退”，美元也無法避險了

本周的最后一個交易日（3月28日），由于“特朗普關(guān)稅”臨近，且數(shù)據(jù)顯示美國消費者信心正在崩潰，美股遭遇“黑色星期五”： 標(biāo)普500指數(shù)跌1.97%，報5580.94點；納斯達克綜合指數(shù)跌2.7%，報17322.99點；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)跌1.69%，報41583.9點。 這是美股年內(nèi)第二大單日跌幅，年初至今僅有3月10日的“黑色星期一”跌幅比這更大。 3月迄今，納指已有多達五次跌幅超過2%。美股科技“七巨頭”市值一夜合計蒸發(fā)約5042億美元。3月也是2022年6月以來單月跌幅最大的一個月。 “打崩”美股的，是密歇根大學(xué)公布的3月消費者調(diào)查終值數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，消費者對未來一年的通脹預(yù)期（短期通脹預(yù)期）從4.9%上修至5%，創(chuàng)2022年11月來新高。長期通脹預(yù)期上修至4.1%，是1993年來的新高，前一個月為3.5%。 《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“每經(jīng)記者”）梳理發(fā)現(xiàn)，自特朗普當(dāng)選總統(tǒng)以來，密歇根大學(xué)6次發(fā)布調(diào)查結(jié)果，美股出現(xiàn)5次拋售。 此外，緊盯數(shù)據(jù)的亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型進一步將美國一季度GDP年化季率增速下調(diào)至-2.8%。 長期以來被視為“避風(fēng)港”的美元如今卻一反常態(tài)，持續(xù)下跌，美元指數(shù)從今年1月高點以來已經(jīng)跌去5.38%。 與美元形成對比的是，國際金價續(xù)創(chuàng)新高——周五倫敦現(xiàn)貨黃金漲0.9%，報3084.11美元/盎司。 這種動蕩背后的唯一解釋是——特朗普。 通脹指標(biāo)“雙殺”，長期通脹預(yù)期創(chuàng)1993年來新高 3月28日，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國核心PCE物價指數(shù)2月同比上漲2.79%，為2024年12月以來新高，超過預(yù)期的2.7%和前值2.6%；核心PCE物價指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，超出預(yù)期和前值，創(chuàng)2024年1月以來新高。 PCE（Personal Consumption Expenditures）?是指個人消費支出，它是衡量一個國家或地區(qū)居民消費支出的重要指標(biāo)。PCE數(shù)據(jù)包括商品和服務(wù)的購買支出，但不包括非耐用消費品和服務(wù)的購買支出?。它是美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)之一，是其制定貨幣政策時重點參考的數(shù)據(jù)，因而受到市場高度關(guān)注。 在核心PCE反彈之外，通脹預(yù)期指標(biāo)的表現(xiàn)更是警聲大作——密歇根大學(xué)公布的3月消費者調(diào)查終值數(shù)據(jù)顯示，消費者對未來一年的通脹預(yù)期（短期通脹預(yù)期）從4.9%上修至5%，創(chuàng)2022年11月來新高。長期通脹預(yù)期上修至4.1%，是1993年來的新高，前一個月為3.5%。最近幾次的密歇根消費者調(diào)查表明，美國通脹預(yù)期已突破近年來的區(qū)間波動。 圖片來源：彭博社 自特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)以來，密歇根大學(xué)6次發(fā)布調(diào)查結(jié)果，美股出現(xiàn)5次拋售。密歇根大學(xué)通脹預(yù)期指標(biāo)數(shù)據(jù)可以追溯到1947年，提供了一個長期的歷史記錄，既反映消費者行為的前瞻性，又是美聯(lián)儲貨幣政策制定的關(guān)鍵依據(jù)。 該指標(biāo)廣泛用于央行及學(xué)術(shù)機構(gòu)的宏觀經(jīng)濟模型（如DSGE），作為通脹動態(tài)的核心假設(shè)。密歇根大學(xué)通脹預(yù)期指標(biāo)因其權(quán)威性、高頻性及對政策與市場的雙重影響力，成為觀察美國經(jīng)濟“通脹心理”的關(guān)鍵窗口，尤其在不確定性加劇時期，其信號作用尤為突出。 例如，在2021年~2022年通脹飆升期，密歇根大學(xué)短期通脹預(yù)期一度突破5%，預(yù)警了實際通脹的加速，促使美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向激進加息。?2023年，密歇根大學(xué)通脹預(yù)期回落，長期預(yù)期穩(wěn)定在2.5%左右，顯示公眾對聯(lián)儲控通脹能力的信心修復(fù)。 “特朗普關(guān)稅”可能進一步加劇通脹壓力，已經(jīng)打擊了企業(yè)和消費者的信心，再加上家庭財務(wù)壓力的跡象日益增加，引發(fā)了人們對經(jīng)濟可能陷入滯脹甚至衰退的擔(dān)憂。 本周三（3月26日），特朗普官宣了他的“汽車關(guān)稅”計劃：將對所有不在美國本土制造的汽車，以及特定汽車零部件加征最高25%關(guān)稅。相關(guān)措施將于4月2日生效，次日起征收。 圖片來源：新華社記者 胡友松 攝 華爾街分析師警告稱，特朗普的“汽車關(guān)稅”可能推高美國消費者購買外國和本土制造汽車的價格。根據(jù)幾位分析師的估計，消費者支付的每輛汽車的價格可能會增加4000至15000美元，具體取決于汽車（零部件）的進口比例。 據(jù)央視新聞，特朗普計劃在未來幾天公布新的關(guān)稅，他表示對與其他國家達成關(guān)稅協(xié)議持一定開放態(tài)度，但他暗示任何協(xié)議都將在4月2日關(guān)稅措施生效后達成。 當(dāng)被問及這是否會在4月2日加征關(guān)稅宣布之前發(fā)生時，他說：“不會。很可能稍后?！碧乩势者€重申了宣布藥品關(guān)稅的計劃，但他拒絕透露這些關(guān)稅的具體稅率。 關(guān)稅本質(zhì)是負和博弈，“特朗普衰退”要來了？ 很顯然，美國股市以及經(jīng)濟的最大問題，依然出在特朗普身上。眼下最大的不確定性，依然是即將在4月2日落地的一系列“特朗普關(guān)稅”。此前，特朗普在國會聯(lián)席會議上發(fā)表講話時重申，將于4月2日開始征收對等關(guān)稅。 緊盯數(shù)據(jù)的亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow模型進一步將美國一季度GDP年化季率增速下調(diào)至-2.8%。 此外，高盛目前已將美國第一季度GDP增長預(yù)期下調(diào)0.4個百分點，至年化增長率0.6%，理由是2月份個人支出增長“低于預(yù)期”，且1月份數(shù)據(jù)被向下修正。 招商證券團隊通過靜態(tài)的全球貿(mào)易分析模型（GTAP 模型）就“特朗普關(guān)稅”對各國影響進行了評測。 假設(shè)美國對墨西哥、加拿大、歐盟各加征25%額外關(guān)稅，對其他地區(qū)加征平均10%額外關(guān)稅，對鋼鐵和鋁加征25%額外關(guān)稅。 那么，3~5年維度下美國實際GDP累計總額較基線下降3.84%，3~5年維度下全球?qū)嶋HGDP累計總額較基線下降1.06%，可見關(guān)稅本質(zhì)是負和博弈。另外，3~5年維度下美國CPI指數(shù)較基線上升2.17%。 綜合來看，美國加征關(guān)稅對美國經(jīng)濟的短期沖擊均高于對其他經(jīng)濟體的沖擊。 渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟師丁爽博士3月28日對每經(jīng)記者指出，“目前我們也看到，如果關(guān)稅真的太高，對美國的通脹會有上行的風(fēng)險，同時美國的經(jīng)濟增長會有下行的風(fēng)險，市場上也對美國出現(xiàn)滯脹風(fēng)險越來越關(guān)注?！? 怪現(xiàn)象！美元也沒了避險屬性 Federated Hermes基金經(jīng)理John Sidawi注意到一個奇怪的現(xiàn)象：長期被視為“避風(fēng)港”的美元這次一反常態(tài)，也在下跌，并且速度很快，熱錢涌入黃金、日元、歐洲股票——幾乎所有地方，除了美國。 美元指數(shù)從今年1月高點以來已經(jīng)跌去5.38%。在過去的三個月中，美元兌除了少數(shù)31種主要貨幣之外的所有貨幣都下跌了。 德銀首席外匯策略師George Saravelos表示，美國財政立場的收緊（即減少支出和沒有新的稅收減免），以及美國不確定性的普遍上升被證明是今年以來弱美元的主要驅(qū)動因素。 他解釋稱，關(guān)稅實際上是對消費者征稅，從本質(zhì)上講是經(jīng)濟增長的阻力。盡管如此，美國政府并沒有提出任何抵消措施，比如在其他地方減稅或增加支出。 Saravelos同時指出，美元的避險地位可能會喪失，一個跡象是美元與股票之間的相關(guān)性正在下降，“過去10年，美元一直是許多真金白銀投資者構(gòu)建投資組合的核心?！贝送?，高貝塔貨幣和低貝塔貨幣兌美元的表現(xiàn)都十分優(yōu)異，即其他所有貨幣都在上漲，Saravelos表示，共同點是美元高估。 另據(jù)日經(jīng)新聞報道，在特朗普政府采取強硬關(guān)稅政策立場的背景下，美國國內(nèi)對目前美元走弱的擔(dān)憂正在加劇。暫時通過美元升值來抑制進口物價上漲的政府內(nèi)部的計劃正在動搖，企業(yè)經(jīng)營者對經(jīng)濟衰退的不安正在加劇。市場對美國財政部部長貝森特倡導(dǎo)的“強美元”持懷疑態(tài)度。 從國際清算銀行（BIS）的實際匯率來看，美元在特朗普政府上臺以來的兩個月內(nèi)貶值了3.0%，2024年11月大選后出現(xiàn)的升值被抹平。 “特朗普致力于推行有助于實現(xiàn)強美元的政策，”貝森特3月7日在美國電視節(jié)目中如此呼吁。但外匯當(dāng)局者普遍認為，“強美元”和“美元升值”是不同的。“強美元”一詞被美國歷屆財長用于表示交易市場的雄厚，展現(xiàn)出作為世界軸心貨幣的強大地位。 圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅攝 在美元避險地位或喪失的同時，作為替代避險資產(chǎn)的黃金價格已飆升至每盎司3000美元以上的歷史新高。周五倫敦現(xiàn)貨黃金漲0.9%，報3084.11美元/盎司。 分析稱，特朗普的關(guān)稅重新點燃了貿(mào)易戰(zhàn)和滯脹擔(dān)憂，推動避險資金流入黃金。 此外，央行強勁的購金潮和ETF需求持續(xù)為金價托底。高盛周三將2025年底金價預(yù)期從3100美元/盎司上調(diào)至3300美元/盎司，理由是該行發(fā)現(xiàn)ETF資金流入超預(yù)期，且央行購金需求保持堅挺。 免責(zé)聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。