海天股份2024年業(yè)績穩(wěn)健增長 新能源并購打開第二增長曲線

3月6日，海天股份發(fā)布2024年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.19億元，同比增長18.95%；歸母凈利潤達3.05億元，同比增幅25.97%，創(chuàng)歷史新高。作為西南地區(qū)水務(wù)行業(yè)龍頭，公司在3月7日發(fā)布重大資產(chǎn)購買報告書（草案），擬通過全資子公司海天光伏以5.02億元現(xiàn)金，收購賀利氏光伏銀漿事業(yè)部相關(guān)資產(chǎn)，包括賀利氏光伏100%股權(quán)及賀利氏中國對賀利氏光伏的債權(quán)、賀利氏光伏科技（上海）有限公司100%股權(quán)，以及HMSL持有的HPSL100%股權(quán)。海天股份在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展基礎(chǔ)上，通過戰(zhàn)略并購切入光伏銀漿賽道，加速新舊動能轉(zhuǎn)換，有望為“十四五”規(guī)劃收官之年交出亮眼答卷。

戰(zhàn)略并購聚焦高價值客戶資源，加速釋放協(xié)同效應(yīng)實現(xiàn)業(yè)績突圍

海天股份發(fā)布的重大資產(chǎn)購買報告書（草案）中提到，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部作為全球光伏銀漿技術(shù)先驅(qū)，其前五大客戶涵蓋隆基綠能、愛旭股份等行業(yè)龍頭企業(yè)，合作關(guān)系均超過5年，2024年對隆基綠能關(guān)聯(lián)方銷售額占比達61%。這一方面，體現(xiàn)了產(chǎn)品技術(shù)的高度市場認可度；另一方面，根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2022年全球光伏電池片產(chǎn)量前十名企業(yè)總產(chǎn)量為276GW，占全球總產(chǎn)量的75.39%，集中度在進一步聚集，光伏銀漿這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)也為上市公司帶來顯著優(yōu)勢：行業(yè)頭部客戶的穩(wěn)定訂單保障了賀利氏光伏銀漿事業(yè)部未來營收的可預(yù)測性，而通過上市公司在光伏產(chǎn)業(yè)園污水處理項目中積累的頭部企業(yè)資源，有利于并購后的龍頭企業(yè)新客戶群體拓展。此外，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部在BC電池漿料領(lǐng)域已實現(xiàn)對隆基綠能、愛旭股份的批量供貨，顯著領(lǐng)先于市場，隨著下游客戶TOPCon和BC電池產(chǎn)能逐步釋放，預(yù)計2025年訂單量或?qū)⒋蠓鲩L。

此外，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部2024年虧損主要原因為客戶結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的銷量下降、毛利率下降，隨著并購后的新客戶拓展，BC電池及TOPCon電池釋放銷量，產(chǎn)能利用不大以及固定成本高的問題將得到解決，盈利能力有望顯著改善。隨著2025年1月增資的完成，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部凈資產(chǎn)為29354.48萬元，凈資產(chǎn)大幅增加，資產(chǎn)負債率降至25.93%，流動比率、速動比例均大幅提高，優(yōu)于行業(yè)均值。

盡管光伏呈現(xiàn)“少銀化、去銀化”趨勢，但漿料行業(yè)的報價模式是在當天銀價基礎(chǔ)上收取加工費，而未來銀包銅或銅漿量產(chǎn)，漿料公司仍然可以收取單位加工費，盈利能力并不受到顯著影響。同時，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部在銀包銅領(lǐng)域已具備相應(yīng)的產(chǎn)品布局，具有悠久的供應(yīng)歷史，能有效滿足HJT低溫銀漿需求。此外，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部已積極對純銅漿開展相關(guān)研發(fā)工作，且研發(fā)進展良好，在適用于高溫燒結(jié)的銅粉制備方法和以其制成的高溫導(dǎo)電漿料均取得了關(guān)鍵性技術(shù)突破。

同時，海天股份近期成功中標眉山市彭山區(qū)城鄉(xiāng)供水一體化項目（金額8.6億元）及達州垃圾焚燒發(fā)電項目（日處理能力1500噸），進一步鞏固了“水+固廢”雙主業(yè)戰(zhàn)略布局，其中達州項目采用國際先進爐排爐技術(shù)，年發(fā)電量超1.2億度，已入選國家發(fā)改委循環(huán)經(jīng)濟示范項目。

技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)協(xié)同驅(qū)動高質(zhì)量發(fā)展，新能源布局打開增長新空間

據(jù)悉，收購?fù)瓿珊螅R利氏光伏銀漿事業(yè)部將獲得上市公司在資金、渠道、管理等方面的全方位支持，加速產(chǎn)能擴張與技術(shù)研發(fā)；雙方共建“光伏材料聯(lián)合實驗室”，推動銀漿產(chǎn)品迭代升級；依托上市公司全國水務(wù)網(wǎng)絡(luò)，3年內(nèi)建立覆蓋華東、華南的區(qū)域銷售中心。賀利氏光伏銀漿事業(yè)部研發(fā)團隊擁有75名專業(yè)技術(shù)人員，在玻璃粉改性、低溫燒結(jié)銅漿等領(lǐng)域取得突破性進展，已儲備TBC電池漿料、激光轉(zhuǎn)印漿料等8項前沿技術(shù)。

根據(jù)重組報告書披露，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部在TOPCon、BC電池漿料領(lǐng)域擁有行業(yè)領(lǐng)先的專利布局，其LECO技術(shù)漿料已實現(xiàn)對頭部企業(yè)的穩(wěn)定供貨。而當前全球光伏裝機量持續(xù)增長，2024年新增裝機量達250GW，同比增長32%，預(yù)計2025年TOPCon和BC電池市場占比將超過80%，銀漿需求突破1.2萬噸。隨著國產(chǎn)替代進程加速和公司商務(wù)機制優(yōu)化，賀利氏光伏銀漿事業(yè)部2025年營收和利潤預(yù)計均將實現(xiàn)顯著提升。與此同時，公司傳統(tǒng)水務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)鞏固，全年新增污水處理規(guī)模35萬噸/日，在手特許經(jīng)營項目覆蓋12省份，服務(wù)人口超1500萬，財務(wù)結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)健，資產(chǎn)負債率54.92%，流動比率提升至1.07，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供堅實保障。

2025年政府工作報告明確提出“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”，將新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為重點發(fā)展方向。海天股份的戰(zhàn)略布局與國家政策高度契合。站在“十四五”規(guī)劃收官之年，海天股份正經(jīng)歷從傳統(tǒng)水務(wù)運營商向綠色科技集團的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。隨著光伏銀漿產(chǎn)能釋放和政策紅利持續(xù)，第二增長曲線的貢獻度有望持續(xù)提升，致力為股東創(chuàng)造更大價值。文/梓隆