對(duì)話(huà)世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新：黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)有助于境內(nèi)保險(xiǎn)公司豐富投資策略，高金價(jià)環(huán)境下更要關(guān)注價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

2月7日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)的通知》（下稱(chēng)《通知》）指出，自通知發(fā)布之日起，首批10家試點(diǎn)保險(xiǎn)公司可以中長(zhǎng)期資產(chǎn)配置為目的，開(kāi)展投資黃金業(yè)務(wù)試點(diǎn)。

近日，世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）專(zhuān)訪時(shí)表示，《通知》的發(fā)布實(shí)施，一方面給黃金市場(chǎng)帶來(lái)新的需求方，有助于推動(dòng)中國(guó)黃金市場(chǎng)蓬勃發(fā)展；另一方面將進(jìn)一步豐富國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置策略，給試點(diǎn)保險(xiǎn)公司投資組合帶來(lái)更高的穩(wěn)定性。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO 王立新

 

圖片來(lái)源：受訪者

他告訴記者，黃金的一大特殊性，在于它與傳統(tǒng)金融投資品種的相關(guān)性較低，在某些經(jīng)濟(jì)波動(dòng)環(huán)境下能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)平抑作用，給投資組合帶來(lái)獨(dú)特的安全墊作用。此外，長(zhǎng)期來(lái)看黃金資產(chǎn)的年化平均回報(bào)率在6%～8%，鑒于當(dāng)前固收類(lèi)資產(chǎn)收益率相對(duì)較低，黃金具備較高的投資吸引力。

王立新還強(qiáng)調(diào)說(shuō)，在現(xiàn)階段高金價(jià)環(huán)境下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資黃金時(shí)，必將高度關(guān)注黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。因此《通知》規(guī)定了保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)建立嚴(yán)格的量化模型與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行深入分析，并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理舉措，確保投資組合的穩(wěn)定性。

在高金價(jià)環(huán)境下開(kāi)展黃金投資，是各保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資部門(mén)共同面對(duì)的挑戰(zhàn)

NBD：隨著試點(diǎn)保險(xiǎn)公司獲準(zhǔn)投資黃金業(yè)務(wù)，將給國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)帶來(lái)多大的增量資金？

王立新：截至去年四季度末，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)整體總資產(chǎn)達(dá)到約35.9萬(wàn)億元。其中，10家參與黃金投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)約占中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)的57%，達(dá)到約20.1萬(wàn)億元。按照《通知》規(guī)定，試點(diǎn)保險(xiǎn)公司投資黃金的賬面余額合計(jì)不超過(guò)該公司上季度末總資產(chǎn)的1%。照此測(cè)算，10家試點(diǎn)保險(xiǎn)公司的黃金配置上限在295噸附近，對(duì)國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)需求將帶來(lái)一定的提振效應(yīng)。

NBD：在《通知》實(shí)施后，10家試點(diǎn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的黃金投資配置力度如何？尤其是今年以來(lái)國(guó)際金價(jià)一度迭創(chuàng)新高，甚至一度逼近3000美元/盎司，高金價(jià)環(huán)境是否會(huì)影響試點(diǎn)保險(xiǎn)公司的黃金投資配置節(jié)奏？

王立新：試點(diǎn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的黃金配置進(jìn)展，目前我們還不夠了解。但是，相關(guān)部門(mén)選擇10家試點(diǎn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資黃金業(yè)務(wù)，肯定是基于這些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的綜合實(shí)力、投研能力與風(fēng)險(xiǎn)管理能力。各家參與試點(diǎn)保險(xiǎn)公司決定是否參與黃金投資，也會(huì)基于他們自身的投資策略。

至于黃金價(jià)格處于歷史高位，如何在高金價(jià)環(huán)境下開(kāi)展黃金投資，是各家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資部門(mén)都要面對(duì)的挑戰(zhàn)。每家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也會(huì)根據(jù)自身投研能力和黃金市場(chǎng)分析邏輯，優(yōu)化自己的黃金投資策略。

盡管黃金價(jià)格處于歷史高位，但調(diào)研顯示，過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，黃金投資的年化平均回報(bào)約在6%～8%，過(guò)去兩年甚至超過(guò)20%，去年回報(bào)率更是達(dá)到約28%。盡管有些年份黃金價(jià)格回調(diào)也會(huì)導(dǎo)致當(dāng)年投資回報(bào)率為負(fù)數(shù)，但整體而言，黃金具備相對(duì)明確的長(zhǎng)期正回報(bào)，且在資產(chǎn)保值增值或風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等方面的作用相當(dāng)明顯。

NBD：相比民眾將金條、黃金ETF作為黃金投資配置的主要方式，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資黃金的具體操作形式會(huì)有哪些區(qū)別？

王立新：根據(jù)《通知》規(guī)定，試點(diǎn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)所投資的黃金范疇，是在上海黃金交易所主板上市或交易的黃金現(xiàn)貨實(shí)盤(pán)合約、黃金現(xiàn)貨延期交收合約、上海金集中定價(jià)合約、黃金詢(xún)價(jià)即期合約、黃金詢(xún)價(jià)掉期合約和黃金租借業(yè)務(wù)。

保險(xiǎn)資金的黃金配置，與民眾的黃金配置屬于兩個(gè)概念。例如，民眾可以購(gòu)買(mǎi)100g、200g、1kg的金條等實(shí)物黃金，并將這些金條長(zhǎng)期存放在家里，作為自己的黃金長(zhǎng)期投資方式。但對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者而言，黃金投資需要統(tǒng)一管理與規(guī)范運(yùn)作，包括不允許保險(xiǎn)公司從上海黃金交易所指定金庫(kù)提取黃金現(xiàn)貨等。

就國(guó)際通行做法而言，保險(xiǎn)公司的黃金投資必須通過(guò)金融產(chǎn)品形式進(jìn)行，這種投資方式均以合約形式完成，間接持有實(shí)物黃金。即便部分保險(xiǎn)公司想持有一定數(shù)量的實(shí)物黃金，也需要以國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)金錠的形式，存儲(chǔ)在相關(guān)部門(mén)指定的金庫(kù)。

此外，試點(diǎn)保險(xiǎn)公司所持有的實(shí)物黃金，應(yīng)不離開(kāi)上海黃金交易所指定金庫(kù)體系。因?yàn)橐坏S金離開(kāi)上海黃金交易所體系，就需要重新驗(yàn)證其真?zhèn)?，這個(gè)過(guò)程將相當(dāng)復(fù)雜。

如果黃金出庫(kù)后需要重新入庫(kù)，需經(jīng)過(guò)上海黃金交易所指定的精煉廠進(jìn)行重新冶煉與確認(rèn)，才能再次進(jìn)入這個(gè)體系，這無(wú)形間也將增加實(shí)物黃金出入庫(kù)過(guò)程的操作成本?！锻ㄖ芬?guī)定，試點(diǎn)保險(xiǎn)公司投資黃金應(yīng)當(dāng)使用貨幣資金，不得辦理黃金實(shí)物的出、入庫(kù)業(yè)務(wù)。

黃金ETF成為海外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置黃金的重要組成部分

NBD：有專(zhuān)家建議，未來(lái)保險(xiǎn)公司還可以投資國(guó)內(nèi)黃金ETF，這是否將成為保險(xiǎn)資金黃金配置范疇擴(kuò)容的一大方向？

王立新：這需要相關(guān)部門(mén)的統(tǒng)一安排。就全球而言，不少?lài)?guó)家金融監(jiān)管部門(mén)允許保險(xiǎn)公司投資黃金ETF。我們之前也專(zhuān)門(mén)研究了國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以投資哪些類(lèi)型黃金資產(chǎn)，相信保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)黃金投資品種的擴(kuò)容，是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。

此外，各國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資黃金，也是基于運(yùn)用多種模型對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)收益進(jìn)行全面評(píng)估，才出臺(tái)了相關(guān)政策。整體而言，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在黃金投資方面不會(huì)采取激進(jìn)舉措，而是采取相對(duì)穩(wěn)健的投資策略。

NBD：《通知》要求試點(diǎn)保險(xiǎn)公司應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行投資比例要求，投資黃金賬面余額合計(jì)不超過(guò)本公司上季末總資產(chǎn)的1%。未來(lái)這個(gè)投資比例是否有上升空間？當(dāng)前其他國(guó)家金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)保險(xiǎn)公司投資黃金的比例是如何設(shè)定的？

王立新：目前，其他國(guó)家金融監(jiān)管部門(mén)對(duì)當(dāng)?shù)乇ｋU(xiǎn)公司投資黃金的比例，并沒(méi)有一個(gè)具體的規(guī)定，但各國(guó)都有不同的參照依據(jù)。有些國(guó)家會(huì)允許本國(guó)保險(xiǎn)公司配置黃金的比例比較高，但這個(gè)投資比例也不是一成不變的，會(huì)根據(jù)黃金市場(chǎng)變化與價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行優(yōu)化。

至于未來(lái)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司的黃金投資比例是否會(huì)上升，市場(chǎng)需關(guān)注相關(guān)部門(mén)的相應(yīng)規(guī)劃。我們調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前受債券收益率下行影響，國(guó)內(nèi)固收類(lèi)產(chǎn)品回報(bào)率走低，令黃金的投資回報(bào)率更加具有吸引力。但我們認(rèn)為，允許國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資黃金，不僅僅看重其相對(duì)較好的回報(bào)率，更關(guān)注黃金特有的避險(xiǎn)屬性，以及黃金對(duì)整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)平抑作用。

NBD：當(dāng)前海外保險(xiǎn)公司的黃金配置整體比例大概是多少？除了投資黃金ETF，他們還有哪些黃金資產(chǎn)投資方式？

王立新：由于眾多海外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)是不公開(kāi)的，我們目前難以提供關(guān)于境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的黃金配置比例的全面研究結(jié)果。

通常情況下，境外保險(xiǎn)公司在設(shè)定黃金投資比例時(shí)，會(huì)將各種可能性都分析透徹，包括價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、全球貨幣政策變化對(duì)金價(jià)的影響等，再設(shè)定最合適的黃金配置比例。

此外，境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理成熟度與投資目標(biāo)不同，也決定了他們的黃金投資策略會(huì)存在差異。目前，境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)主要根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好與資產(chǎn)配置需求，設(shè)定具體的黃金持倉(cāng)比例，這與其他金融投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置決策過(guò)程相類(lèi)似，但更加保守。

隨著金價(jià)持續(xù)上漲，黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)受到海內(nèi)外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。保險(xiǎn)公司將黃金納入投資組合時(shí)，會(huì)建立嚴(yán)格的量化模型與風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，確保保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行深入分析，并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理舉措，確保投資組合的穩(wěn)定性。

對(duì)海外保險(xiǎn)公司而言，有眾多黃金金融類(lèi)產(chǎn)品可以參與投資。例如，黃金ETF是海外保險(xiǎn)公司配置黃金的重要組成部分；還有黃金交易類(lèi)產(chǎn)品，因?yàn)椴糠謬?guó)家允許保險(xiǎn)公司投資實(shí)物黃金。不過(guò)，海外不少保險(xiǎn)公司通常不會(huì)參與黃金期貨期權(quán)投資，因?yàn)楹笳呱婕案軛U投資，保險(xiǎn)公司對(duì)此相對(duì)謹(jǐn)慎。

NBD：隨著保險(xiǎn)公司開(kāi)始涉足黃金投資，未來(lái)市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)“黃金+”保險(xiǎn)資管產(chǎn)品？

王立新：以往保險(xiǎn)公司沒(méi)有涉足黃金投資，現(xiàn)在相關(guān)部門(mén)允許試點(diǎn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入黃金投資市場(chǎng)，后者需要一定時(shí)間熟悉黃金投資市場(chǎng)，并逐步建立相關(guān)的投資體系、風(fēng)控制度等。

整體而言，保險(xiǎn)資金開(kāi)展黃金投資，是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置策略的優(yōu)化。未來(lái)，黃金將逐步成為保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置的一部分。至于是否會(huì)出現(xiàn)“黃金+”保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，目前尚未明確，這將主要取決于監(jiān)管層的政策導(dǎo)向，以及試點(diǎn)保險(xiǎn)公司對(duì)相關(guān)資管產(chǎn)品設(shè)立目標(biāo)的判斷，是增厚產(chǎn)品回報(bào)率，還是進(jìn)一步突出產(chǎn)品投資安全性等。

黃金的一大特殊性，在于它與傳統(tǒng)金融投資品種的相關(guān)性較低，在某些經(jīng)濟(jì)波動(dòng)環(huán)境下能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)平抑作用，給投資組合帶來(lái)獨(dú)特的安全墊作用——降低投資風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)提升投資組合的整體穩(wěn)定性。

封面圖片來(lái)源：受訪者