“杭州六小龍”背后的創(chuàng)投力量：市場(chǎng)化VC先行，國(guó)資持續(xù)發(fā)力，老股遭瘋搶

每經(jīng)記者 李蕾  姚亞楠    每經(jīng)編輯 葉峰    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，從去年現(xiàn)象級(jí)游戲《黑神話：悟空》出品公司游戲科學(xué)的出圈，到春節(jié)前后深度求索（DeepSeek）攪動(dòng)大模型市場(chǎng)格局，以及春晚舞臺(tái)“扭秧歌機(jī)器人”背后宇樹(shù)科技的爆火，再到近期群核科技正式向港交所遞交招股書(shū)。被外界譽(yù)為杭州“六小龍”的熱度還在不斷攀升，代表中國(guó)科技創(chuàng)新走向世界。

雖然VC/PE們錯(cuò)過(guò)深度求索的故事在行業(yè)里廣為流傳，但翻開(kāi)其他五小龍的發(fā)展歷程，可以看到創(chuàng)投機(jī)構(gòu)其實(shí)從未缺席。甚至還存在一個(gè)規(guī)律：在其中一些公司里，往往是市場(chǎng)化VC先行，國(guó)資持續(xù)支持，甚至成為主要出資方。

還有一個(gè)最新動(dòng)態(tài)是，近期行業(yè)內(nèi)都在關(guān)注“六小龍”的融資動(dòng)向，部分公司老股也被投資人瘋搶?zhuān)?ldquo;投不進(jìn)去”“搶不到”才是常態(tài)。有早期入股“六小龍”的機(jī)構(gòu)透露，幾乎每天都會(huì)被問(wèn)到是否出售老股，不僅公司電話被打爆，郵箱里也都是詢(xún)問(wèn)的郵件。但出售老股顯然不是他們目前的選擇，相關(guān)投資人紛紛表示堅(jiān)定看好公司未來(lái)，“反而還想繼續(xù)加注”。

“杭州六小龍”爆火，VC/PE早已入局

春節(jié)前后，國(guó)產(chǎn)大模型公司深度求索橫空出世、火遍全球，被認(rèn)為是大模型行業(yè)的最大“黑馬”。 這股“神秘的東方力量”帶火了同城的另外5家獨(dú)角獸公司，包括宇樹(shù)科技、游戲科學(xué)、云深處科技、強(qiáng)腦科技、群核科技等等，被大家統(tǒng)稱(chēng)為“杭州六小龍”。

在深度求索爆火之際，關(guān)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)集體錯(cuò)過(guò)DeepSeek的消息也在投資圈引發(fā)震動(dòng)。隨之而來(lái)的還有與深度求索融資相關(guān)的各種謠言，但到目前為止都被一一否認(rèn)了。一名早就開(kāi)始關(guān)注該公司的VC人士向每經(jīng)記者表示，DeepSeek“不缺錢(qián)”，因此不像普通初創(chuàng)公司一樣對(duì)融資很積極，“我們也一直在找機(jī)會(huì)想投進(jìn)去，現(xiàn)在更難了”。

不過(guò)與該公司不同的是，“六小龍”中的其他5家此前都受到過(guò)VC/PE的支持。有的在成立初期就拿到了來(lái)自市場(chǎng)化VC的天使輪投資，也有公司成立至今已經(jīng)拿到了多輪融資支持，快速發(fā)展的背后也有這些創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的一份托舉之力。

下面我們先來(lái)看看這5家公司的融資情況，數(shù)據(jù)來(lái)自CVSource投中數(shù)據(jù)。

宇樹(shù)科技融資情況：

蛇年春晚，宇樹(shù)科技旗下的“扭秧歌機(jī)器人”登上舞臺(tái)，瞬間引爆了市場(chǎng)對(duì)于人形機(jī)器人的關(guān)注。在此之后，不論一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)都刮起了一股“人形機(jī)器人”旋風(fēng)，相關(guān)概念股連續(xù)漲停。

在有融資記錄的“五小龍”中，宇樹(shù)科技是融資輪次最多的之一，從2017年起先后已經(jīng)完成了9輪融資。其中最近的一次是在去年9月官宣的C輪融資，參與機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多、陣容龐大，顯示了資本對(duì)于這家公司的高度認(rèn)可。

游戲科學(xué)融資情況：

作為爆火游戲《黑神話：悟空》的制作方，游戲科學(xué)從成立以來(lái)只接受過(guò)兩輪融資，一個(gè)是早期投資者英雄互娛，另一個(gè)就是團(tuán)隊(duì)的老東家騰訊。

不過(guò)值得一提的是，據(jù)英雄互娛2022年年報(bào)披露的信息，當(dāng)時(shí)英雄互娛就已經(jīng)以4.8億元的對(duì)價(jià)，將其持有的游戲科學(xué)全部19%股權(quán)出售。不僅如此，游戲科學(xué)在資本運(yùn)作上不容小覷，這里不再展開(kāi)。

群核科技融資情況：

群核科技的融資輪次數(shù)量也是“六小龍”中最多的，并且集合了IDG資本、紀(jì)源資本、赫斯特資本等老牌美元基金和順為資本、線性資本等知名機(jī)構(gòu)，2014年就拿到了來(lái)自IDG資本的A輪融資，顯示了機(jī)構(gòu)的集中和持續(xù)看好。

每經(jīng)記者注意到，就在本月，群核科技正式向港交所遞交了招股書(shū)，成為“六小龍”中第一家啟動(dòng)上市的企業(yè)。值得一提的是，早在2021年群核科技就曾有過(guò)上市計(jì)劃，當(dāng)時(shí)瞄準(zhǔn)的是美股市場(chǎng)。但受多種因素影響，最終其上市路徑轉(zhuǎn)向港股。

云深處科技融資情況：

云深處科技也是一家在資本市場(chǎng)上十分火熱的AI機(jī)器人研發(fā)商，最新一輪B+融資是在去年8月公布的。有機(jī)構(gòu)在采訪中透露，該公司正在進(jìn)行新一輪融資，“一天要接待七八個(gè)參訪團(tuán)，想投資他們的機(jī)構(gòu)有上百家，大家都想盡各種方法投進(jìn)去”。

強(qiáng)腦科技融資情況：

2015年強(qiáng)腦科技成立，憑借領(lǐng)先的腦機(jī)接口技術(shù)名聲大噪。截至目前，該公司已完成約3億美元融資并投入研發(fā)，與馬斯克創(chuàng)立的Neuralink并列為全球腦機(jī)接口領(lǐng)域中融資規(guī)模最大的兩家公司。

市場(chǎng)化VC先行，投資人闡述布局邏輯

翻開(kāi)“六小龍”的發(fā)展和融資歷程，可以發(fā)現(xiàn)一些相似的軌跡。例如，在前期主要是由一些市場(chǎng)化的專(zhuān)業(yè)VC支持，但逐漸有越來(lái)越多國(guó)資加入，對(duì)企業(yè)的跨越式發(fā)展起到了非常大的支撐作用。

敦鴻資產(chǎn)是宇樹(shù)科技的早期投資人之一，其合伙人俞文超向每經(jīng)記者回憶了接觸和決定投資該公司的過(guò)程。

2021年央視春晚，24臺(tái)四足機(jī)器人以小牛“犇犇”的形象與劉德華等明星同臺(tái)演出《牛起來(lái)》，引起了俞文超和團(tuán)隊(duì)的注意。在他看來(lái)，以機(jī)器狗等為代表的四足機(jī)器人是一個(gè)“新物種”，特別是在家庭消費(fèi)市場(chǎng)（To C）有巨大潛力，并且隨著技術(shù)的發(fā)展和成本的降低，有可能像無(wú)人機(jī)一樣進(jìn)入大眾市場(chǎng)。

“我們判斷的一個(gè)邏輯在于，即使To C市場(chǎng)不成熟，宇樹(shù)在To B市場(chǎng)也有很強(qiáng)的生存能力，這是它的下限。”

而與宇樹(shù)科技團(tuán)隊(duì)的接觸讓他更堅(jiān)定了自己的看法。在采訪中，俞文超多次感慨，宇樹(shù)科技團(tuán)隊(duì)有著極強(qiáng)的產(chǎn)品技術(shù)能力和快速的創(chuàng)新迭代速度，每隔一兩個(gè)月都有新的迭代；并且從2016年成立以來(lái)在硬件和軟件方面都有了大量積累、核心技術(shù)全部自研，使其在產(chǎn)業(yè)鏈中具有較強(qiáng)的掌控能力和成本優(yōu)化能力，這在全市場(chǎng)都是非常少見(jiàn)的。

但他也坦言，雖然早在投資宇樹(shù)時(shí)就預(yù)期到機(jī)器人是一個(gè)未來(lái)的萬(wàn)億賽道，四足機(jī)器人更是有望成為最早在C端普及的機(jī)器人之一，但是沒(méi)有想到“年后火成這個(gè)樣子”。

“現(xiàn)在我們每天都能接到電話、郵件，想買(mǎi)宇樹(shù)科技的老股，估值百億甚至更高的報(bào)價(jià)都有。但我們堅(jiān)定看好這個(gè)公司的未來(lái)，沒(méi)有考慮過(guò)減持，反而還想繼續(xù)加注。”俞文超表示。

云深處科技是“六小龍”中另一家頂尖的智能四足機(jī)器人企業(yè)，英諾天使基金是該公司Pre-A輪融資的投資者。

英諾創(chuàng)新空間創(chuàng)始合伙人鄧永強(qiáng)告訴每經(jīng)記者，中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，機(jī)器人在硬件制造和規(guī)?；a(chǎn)中有巨大潛力。在AI 1.0時(shí)代，機(jī)器人在控制、視覺(jué)識(shí)別、傳感識(shí)別等方面已經(jīng)有了巨大進(jìn)展，英諾也躬身入局，在2020年就看好并投資了云深處科技，成為國(guó)內(nèi)早期投資機(jī)器人的機(jī)構(gòu)之一。如今人形機(jī)器人的大火也印證了押注的準(zhǔn)確。

另一家“六小龍”之一的早期投資機(jī)構(gòu)也對(duì)記者透露，最近來(lái)詢(xún)問(wèn)是否出售老股的人“特別多，今天還有人來(lái)問(wèn)”，同時(shí)表示“我們比較平常心，而且尊重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)”。

有此前曾與“六小龍”接觸過(guò)、但最終錯(cuò)失良機(jī)的機(jī)構(gòu)也坦言，近期市場(chǎng)上確實(shí)有公司老股轉(zhuǎn)讓的消息，并且遭到了瘋搶。“我們是搶不進(jìn)去了，目前正在看上下游產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì)，同樣也都非?；?。”

國(guó)資持續(xù)助力，發(fā)揮科創(chuàng)金融力量

每經(jīng)記者注意到，除了市場(chǎng)化VC的支持，隨著企業(yè)發(fā)展階段的成熟、投入的增加和估值的提升等，國(guó)資的進(jìn)場(chǎng)頻率變得更高。舉個(gè)例子，根據(jù)杭州市國(guó)資委披露的信息，從2022年起杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金所投資的子基金共參與了宇樹(shù)科技4輪融資，保障了其在各個(gè)發(fā)展階段的資金。

當(dāng)然，也有一些國(guó)資從企業(yè)成立之初便積極介入，例如早在2018年，杭州科創(chuàng)基金旗下2只參股子基金--云棲基金和道生靈境在天使輪對(duì)云深處科技進(jìn)行投資，并于2019年、2020年持續(xù)追加投入。

俞文超指出，這是一個(gè)必然的趨勢(shì)：“一是現(xiàn)在一級(jí)市場(chǎng)的主力資金就是國(guó)資，另外很多項(xiàng)目到了中后期都會(huì)面臨估值高、需要資金金額比較大的問(wèn)題，這個(gè)時(shí)候國(guó)資一定會(huì)進(jìn)場(chǎng)。還有一些看起來(lái)市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)，穿透到背后LP其實(shí)也是國(guó)資。”

英諾天使基金從2020年左右起，陸續(xù)成立了兩期科創(chuàng)基金，背后LP不乏大型國(guó)資機(jī)構(gòu)和引導(dǎo)基金，投出了一系列具備“卡脖子”技術(shù)的硬科技企業(yè)。在鄧永強(qiáng)看來(lái)，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入科技大航海時(shí)代，科技創(chuàng)新已成為國(guó)家發(fā)展的共識(shí)。而目前國(guó)資在創(chuàng)投領(lǐng)域的作用越來(lái)越重要，尤其是在早期投資和科創(chuàng)領(lǐng)域，國(guó)資的進(jìn)入為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和企業(yè)提供了充足的資金和資源支持。

也有投資人提醒，由于對(duì)于投資審核的要求以及管理問(wèn)責(zé)機(jī)制都非常嚴(yán)格，過(guò)去國(guó)資的風(fēng)險(xiǎn)厭惡特點(diǎn)、國(guó)有資產(chǎn)保值增值要求與創(chuàng)投、創(chuàng)新的規(guī)律存在一定矛盾和沖突。因此除了國(guó)資的大力支持，創(chuàng)業(yè)公司在融資的時(shí)候也應(yīng)注意有市場(chǎng)化基金的構(gòu)成，保持市場(chǎng)化視角。

“六小龍”崛起背后，杭州創(chuàng)投生態(tài)密碼正被層層揭開(kāi)

從風(fēng)靡全球的DeepSeek到閃耀春晚舞臺(tái)的宇樹(shù)科技，再到締造現(xiàn)象級(jí)國(guó)產(chǎn)游戲的游戲科學(xué)，今年以來(lái)，“杭州六小龍”的強(qiáng)勢(shì)崛起引發(fā)了各地對(duì)這片創(chuàng)新沃土的關(guān)注，當(dāng)眾多省份發(fā)出“為何是杭州”的靈魂之問(wèn)時(shí)，這座城市背后的創(chuàng)投生態(tài)密碼正被層層揭開(kāi)。

作為浙江大學(xué)校友，俞文超此前投資了眾多杭州本土成長(zhǎng)起來(lái)的創(chuàng)業(yè)公司，在他看來(lái)，創(chuàng)新本質(zhì)上是一個(gè)自下而上的過(guò)程，過(guò)度規(guī)劃反而可能限制其發(fā)展空間。“在與杭州政府部門(mén)打交道的過(guò)程中，我深刻感受到當(dāng)?shù)厥冀K保持著開(kāi)放務(wù)實(shí)的態(tài)度。”俞文超表示，他們不設(shè)過(guò)多條條框框，而是根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整政策方向，為創(chuàng)新?tīng)I(yíng)造最適宜的土壤。從互聯(lián)網(wǎng)到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，再到電商直播的蓬勃發(fā)展，杭州一次次站在時(shí)代風(fēng)口，很大程度上得益于這種“因勢(shì)利導(dǎo)”的智慧。

“值得一提的是，杭州在優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境方面的持續(xù)努力”。俞文超表示，政府的高效服務(wù)和透明承諾為企業(yè)提供了實(shí)實(shí)在在的支持。同時(shí)，杭州已經(jīng)形成了較為完善的創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)，從早期天使投資到后期風(fēng)險(xiǎn)投資，各階段資金供給充足，特別是本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)本地企業(yè)的支持力度顯著，這種良性循環(huán)使得杭州的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)更具活力。

而作為清華大學(xué)校友的鄧永強(qiáng)同樣表達(dá)了對(duì)杭州創(chuàng)投生態(tài)的高度認(rèn)可。在他看來(lái)，相比部分一線城市，杭州的創(chuàng)業(yè)氛圍更為寬松，團(tuán)隊(duì)更加務(wù)實(shí)、不浮躁，公司估值也較為合理。具體來(lái)說(shuō)，在資金方面，杭州的創(chuàng)業(yè)生態(tài)相對(duì)均衡，既有政府的支持，也有民間資本和巨頭的參與；政策方面，地方政府對(duì)創(chuàng)業(yè)的支持力度較大，吸引了大量創(chuàng)業(yè)者和投資機(jī)構(gòu)前往；另外，生活成本、創(chuàng)業(yè)成本，杭州也相對(duì)較低，適合初創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。

創(chuàng)道（北京）咨詢(xún)顧問(wèn)有限公司創(chuàng)始人步日欣則指出，好的項(xiàng)目更多的是需要培育起來(lái)的，而不是移植過(guò)來(lái)的。“開(kāi)放寬松的營(yíng)商環(huán)境，肯定能夠營(yíng)造創(chuàng)業(yè)的氛圍，只有建立了好的營(yíng)商環(huán)境，才會(huì)慢慢形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的沃土，這也是‘六小龍’崛起的前提。”

在他看來(lái)，杭州之所以能在硬科技領(lǐng)域快速開(kāi)疆拓土，正是得益于其在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代積淀的開(kāi)放基因，以及多年來(lái)悉心培育的創(chuàng)業(yè)氛圍，政府在吸引和培育科技企業(yè)方面花了大力氣。

雖然每個(gè)城市的產(chǎn)業(yè)崛起之路都是獨(dú)一無(wú)二的，但步日欣指出，成功經(jīng)驗(yàn)中往往蘊(yùn)含著共性因素。其中，打造一流的營(yíng)商環(huán)境、培育濃厚的創(chuàng)新氛圍、構(gòu)建完善的投融資體系，這些都是創(chuàng)新生態(tài)不可或缺的要素。“對(duì)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)來(lái)說(shuō)，政府搭好臺(tái)子，做適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)業(yè)引導(dǎo)，花香蝶自來(lái)。”

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211374266925