規(guī)模低于同行兩家上市公司 大行科工沖刺港股IPO

每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 文多    

繼賣釣魚裝備的樂欣戶外之后，又有一家戶外用品企業(yè)沖刺港股IPO（首次公開募股），它就是賣折疊自行車的大行科工。

這家位于深圳的公司，其創(chuàng)始人韓德瑋是83歲的物理博士。近幾年，隨著戶外騎行火熱，大行科工的業(yè)績水漲船高，按2023年零售量計算，公司在全球和中國內(nèi)地的折疊自行車市場排名第一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，國內(nèi)不乏規(guī)模更大、歷史更悠久的自行車廠商，例如誕生于上世紀(jì)四五十年代的永久牌、鳳凰牌，但這兩個品牌以非折疊的大眾自行車為主，從而讓大行科工有機(jī)會在高端折疊自行車的細(xì)分賽道后來居上。

記者查詢3家企業(yè)2023年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，大行科工的毛利率高達(dá)30%以上，明顯高于另外兩家公司。這也說明折疊自行車與普通自行車在盈利能力上的差距。按照大行科工2024年前三季度產(chǎn)品平均單價約2000元計算，每賣出1輛，毛利就超過600元。

不過，盡管行業(yè)景氣度高，盈利空間大，但大行科工仍面臨細(xì)分賽道天花板低的掣肘。折疊自行車這個品類占全球自行車市場的份額不到5%，僅有百億元級規(guī)模。大行科工要做強(qiáng)做大，或許還要做好品類多元化的打算。

擬IPO前已經(jīng)進(jìn)行分紅

2025年1月20日，折疊自行車廠商大行科工正式向港交所遞交招股書。其擬IPO的時機(jī)，恰逢戶外運(yùn)動的鼎盛期。騎行、露營、徒步等戶外運(yùn)動近年迎來前所未有的蓬勃發(fā)展，也助力相關(guān)企業(yè)業(yè)績增長。

2022年度、2023年度和2024年前三季度，大行科工分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.54億元、3.00億元、3.52億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3140萬元、3490萬元、4580萬元。其中2024年前三季度的收入和凈利潤增長率分別高達(dá)58.7%、74.1%。

大行科工創(chuàng)始人韓德瑋現(xiàn)年83歲，在踏入折疊自行車行業(yè)前，他專注激光研發(fā)，1973年在美國南加州大學(xué)獲得物理博士學(xué)位。

1982年，40歲左右的韓德瑋跨界自行車領(lǐng)域。招股書稱，他的發(fā)明將現(xiàn)代第一個商品化的折疊自行車品牌帶進(jìn)市場，被譽(yù)為“現(xiàn)代折疊自行車之父”。大行科工官網(wǎng)顯示，韓德瑋跨界創(chuàng)業(yè)的契機(jī)是受上世紀(jì)70年代的石油危機(jī)啟發(fā)，他希望通過創(chuàng)新工程技術(shù)，創(chuàng)造出可持續(xù)的城市出行解決方案。

“市場對便利性、市區(qū)移動和節(jié)省空間的需求不斷增加，折疊自行車正是傳統(tǒng)自行車行業(yè)對這項(xiàng)趨勢的回應(yīng)……部分上班族需要用自行車搭配公交、火車或汽車等其他交通工具，折疊自行車為他們提供了一種實(shí)用的替代方案。”大行科工在招股書中如是表示，截至2024年9月30日，公司已經(jīng)擁有超過70款自行車車型。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管已經(jīng)83歲高齡，但韓德瑋仍處一線，目前擔(dān)任大行科工執(zhí)行董事、董事長兼總經(jīng)理，負(fù)責(zé)監(jiān)督及管理公司總體戰(zhàn)略規(guī)劃、經(jīng)營方針及日常營運(yùn)。創(chuàng)業(yè)40年有余的韓德瑋，如今還要帶領(lǐng)公司沖刺港股IPO。

韓德瑋一邊是大行科工靈魂人物，一邊也在利益上與公司高度綁定。招股書顯示，韓德瑋在大行科工擁有近九成股權(quán)比例，直接持有已發(fā)行股份總數(shù)約88.56%，同時通過員工持股平臺持有公司1.60%股權(quán)，為公司控股股東。

本次擬IPO募資前，大行科工進(jìn)行了分紅。招股書顯示，公司2023年和2024年合計支付股息4150萬元。這意味著韓德瑋作為持股九成的股東，成為最大獲益者。一邊大額分紅，一邊籌劃上市募資，大行科工這波操作也讓市場上出現(xiàn)質(zhì)疑其IPO合理性的聲音。

大眾產(chǎn)品銷售占比逐降

本次擬IPO，大行科工主打的概念是“折疊自行車?yán)洗?rdquo;。

招股書援引灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示，以公司2023年零售量計，大行科工在中國內(nèi)地及全球折疊自行車行業(yè)中均排名第一，市場份額分別為21.1%及5.6%。其中，大行科工2023年在全球賣出15.69萬輛，在中國內(nèi)地賣出14.92萬輛。

“10年前我買折疊自行車的時候，市面上品牌、價格方面比較合適的產(chǎn)品（中），基本沒什么其他選擇。大行科工產(chǎn)品從2000元到10000元都有，品牌知名，銷售渠道也廣，更換配件也容易，所以大家基本都會選大行科工。”擁有兩輛大行牌折疊自行車的戶外騎行愛好者洪先生向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分享道。

在國內(nèi)市場，大行科工招股書列出的行業(yè)第二和第三名為“B公司”和“C公司”，這兩家公司均已上市，分別成立于1940年和1958年，均位于上海。投資者不難猜出具體是指哪家公司。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，在A股市場，旗下分別擁有永久牌、鳳凰牌自行車的中路股份、上海鳳凰，其規(guī)模并不低于大行科工。2023年年報顯示，中路股份“自行車和童車”的營業(yè)收入為7.13億元，上海鳳凰“制造業(yè)”的營業(yè)收入為16.50億元。這兩家公司的自行車相關(guān)業(yè)務(wù)營收均大幅高于大行科工同期約3億元的營收。后者之所以能奪得折疊自行車行業(yè)第一，主要由于其主打細(xì)分品類。

打開3家企業(yè)的電商旗艦店，可看到“大行”品牌店鋪中售賣的基本都是折疊自行車，最便宜的自行車售價約為800元，大部分處于數(shù)千元價位，最貴的可達(dá)7000元。“永久”品牌店鋪僅有少量折疊自行車，售價為300~500元，主推款式還是普通非折疊自行車。“鳳凰”品牌店鋪同樣是主打普通自行車，少量折疊自行車售價為400~1000元。

大行科工在招股書中表示，公司產(chǎn)品矩陣按建議零售價，可分為每輛5000元或以上的高端價位、2500元到5000元的中端價位、低于2500元的大眾市場價位。

數(shù)據(jù)顯示，近幾年，大行科工的大眾產(chǎn)品銷售額占比逐步降低，從2022年度的39%降至2024年前三季度的20%。中端產(chǎn)品銷售額占比從50.6%提升到69.7%。平均銷售單價（為銷售給經(jīng)銷商的平均價格，低于終端的建議零售價）也從1593元提升到1966元，這也說明公司的品牌調(diào)性在逐步提高。

總體而言，大行科工的中高端、可折疊定位，讓它在自行車行業(yè)走出了一條差異化道路。大行科工提到，公司這一定位依靠核心技術(shù)支撐。公司截至2024年末在中國內(nèi)地?fù)碛?08項(xiàng)有效專利，在美國、歐洲及日本擁有22項(xiàng)有效專利。

細(xì)分行業(yè)規(guī)模掣肘明顯

如上文所述，大行科工主打中高端折疊自行車，最新平均售價接近2000元，這也為公司盈利創(chuàng)造了良好的空間。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，大行科工報告期內(nèi)的毛利率均在30%以上，其中2024年前三季度的毛利率為33.5%。這意味著每賣出1輛2000元自行車，公司毛利就超過600元。相比之下，中路股份、上海鳳凰2023年自行車相關(guān)業(yè)務(wù)的整體毛利率分別為12.33%、14.72%。

不過，盡管盈利空間可觀，但細(xì)分行業(yè)規(guī)模的掣肘是明顯的。定位越窄，大眾化普及就越難。

2025年2月20日，體育營銷咨詢機(jī)構(gòu)禹唐體育相關(guān)負(fù)責(zé)人李晨向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析道：“對于發(fā)燒友級別以及戶外運(yùn)動愛好者而言，可折疊并不會是主要考慮因素，因?yàn)檎郫B自行車不適合高強(qiáng)度運(yùn)動，運(yùn)動騎行體驗(yàn)一般。對于普通人群而言，如果更多應(yīng)用于生活場景，可折疊自行車的便捷性就會成為突出優(yōu)點(diǎn)。”他認(rèn)為，在大眾騎行者群體，公路車依然是主流選擇，因?yàn)樗婢哌\(yùn)動和生活的雙重屬性，使用場景更為廣泛。

洪先生則表示：“對于專業(yè)參賽、訓(xùn)練、100公里以內(nèi)的小長途騎行，我會選擇專業(yè)性更強(qiáng)的公路車。折疊車主要是適合小距離、不追求速度的娛樂、休閑和旅游。”他認(rèn)為，單一品類難以覆蓋所有騎行場景，因此許多騎行愛好者會擁有多輛車，他本人除了折疊車外，還擁有山地車和公路車。

大行科工招股書顯示，按零售值計，2023年全球自行車行業(yè)的市場規(guī)模為3740億元，其中折疊自行車僅有168億元，占比僅有4.5%。放在中國市場，2023年中國內(nèi)地折疊自行車市場規(guī)模為14億元，預(yù)計2028年為38億元。這樣的國內(nèi)市場規(guī)模，僅等同于A股一個中等規(guī)模上市公司的年?duì)I收額。

大行科工2023年的營收為3億元，就能成為全球乃至中國的折疊自行車“銷冠”，也從側(cè)面說明細(xì)分行業(yè)的天花板之低。

大行科工并非沒有意識到多元化的重要性，其在招股書中表示：“我們的產(chǎn)品組合已從折疊自行車發(fā)展到其他自行車類型，包括公路自行車、登山自行車、兒童自行車和電助力自行車。”不過，從最新數(shù)據(jù)來看，折疊自行車仍為大行科工貢獻(xiàn)了絕大部分銷量。

李晨向記者表示：“在現(xiàn)階段，騎行產(chǎn)業(yè)的發(fā)展依然依托于社群文化。因此，對于自行車企業(yè)而言，提升品牌力、專業(yè)性、創(chuàng)新性是當(dāng)下的優(yōu)先事項(xiàng)。個性化、高端化一定是騎行裝備的主要發(fā)展趨勢。在社交平臺影響下，年輕、女性自行車愛好者數(shù)量激增，進(jìn)一步推動了騎行運(yùn)動和文化普及，也就要求自行車品牌要充分考慮市場上的新需求，在產(chǎn)品創(chuàng)新上多下功夫。”

2025年2月20日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者嘗試就公司產(chǎn)品多元化等問題采訪大行科工，向公司發(fā)去采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國