A股的韌性，還是科技股在“打頭陣”

每經(jīng)記者 肖芮冬    每經(jīng)編輯 趙云    

2月25日，市場午后震蕩走低，創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)跌。截至收盤，滬指跌0.8%，深成指跌1.17%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.13%。

板塊方面，華為手機(jī)、光刻機(jī)、汽車整車、飛行汽車等板塊漲幅居前，農(nóng)業(yè)、影視、游戲、白酒等板塊跌幅居前。

個股跌多漲少，全市場超3700只個股下跌。滬深兩市全天成交額1.9萬億元，較上個交易日縮量1837億。

昨夜美股市場中概股普跌，納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)收跌5.24%，近期漲勢如虹的阿里巴巴美股也跌逾10%。

于是，今早輪到港股和A股開市，恐慌是難免的，低開也是預(yù)期內(nèi)的。

但不必等到收盤，盤中看到低開高走的分時線，相信許多股民會有一種感覺：

當(dāng)下大盤，還是有韌性在的。

而這股韌勁，主要來自兩方面的支撐。

一是，全A成交額維持在2萬億元左右，這一級別的量能，客觀上有更強(qiáng)的承接力。

二是，科技股仍然在“打頭陣”。

雖然全天低開-高走-回落有點(diǎn)遺憾，但不可否認(rèn)，大盤上行階段主要由科技股貢獻(xiàn)。

比如A股這邊，科創(chuàng)50指數(shù)上午就早早翻紅，逆勢領(lǐng)漲?？苿?chuàng)板第三大權(quán)重股寒武紀(jì)，盤中股價突破800元，僅次于貴州茅臺，為A股第二高。

板塊來看，華為手機(jī)、科創(chuàng)次新股、工業(yè)母機(jī)、光刻機(jī)等板塊日內(nèi)領(lǐng)漲；

同時，年內(nèi)漲幅第二高的人形機(jī)器人概念，整體仍在上行；

漲幅第一的DeepSeek概念，雖然收跌，但來自DeepSeek開源周的利好連發(fā)，今天才出到“第二招”。至少本周，市場的關(guān)注度都不會低。

今日DeepSeek官宣，開源DeepEP，第一個用于MoE模型訓(xùn)練和推理的開源EP通信庫。特點(diǎn)有：高效、優(yōu)化的全員溝通；節(jié)點(diǎn)內(nèi)和節(jié)點(diǎn)間均支持NVLink和RDMA；用于訓(xùn)練和推理預(yù)填充的高吞吐量內(nèi)核；用于推理解碼的低延遲內(nèi)核；原生FP8調(diào)度支持；靈活的GPU資源控制，實現(xiàn)計算-通信重疊。

周一（2月24日），DeepSeek啟動“開源周”，開源了首個代碼庫FlashMLA。此前，2月21日，DeepSeek在社交平臺發(fā)文稱，構(gòu)建了一支探索AGI(通用人工智能)的小團(tuán)隊，將開源5個代碼庫，以完全透明的方式分享研究進(jìn)展。

而在港股，開盤跌逾4%的恒生科技指數(shù)，在A股走強(qiáng)時段同樣反復(fù)翻紅。

有機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前科技產(chǎn)業(yè)周期趨勢已經(jīng)確立，這將意味著不僅是主題炒作機(jī)會而是中期投資機(jī)遇。

結(jié)合場內(nèi)ETF的表現(xiàn)來看，我們還能看到：

在科創(chuàng)芯片設(shè)計ETF、科創(chuàng)AI ETF、工業(yè)母機(jī)ETF等產(chǎn)品之上，還有港股汽車ETF、智能汽車ETF的漲幅更勝一籌。

智能駕駛（無人駕駛）也是近期科技線一個頗有后勁的分支。

消息面來看，特斯拉今日宣布，將為中國客戶分批次更新軟件。

其中包括，推出城市道路Autopilot自動輔助駕駛(優(yōu)化現(xiàn)有NOA自動輔助導(dǎo)航駕駛功能)，在通行受控道路(道路使用者通過匝道入口和匝道出口進(jìn)出的主干道)和城市道路上使用Autopilot自動輔助駕駛，會根據(jù)導(dǎo)航路線引導(dǎo)車輛駛出匝道和交叉口，在路口識別交通信號燈進(jìn)行直行，左轉(zhuǎn)，右轉(zhuǎn)，掉頭等動作。并根據(jù)速度和路線自動進(jìn)行變道動作。在不設(shè)置導(dǎo)航路線時，會根據(jù)道路實際情況選擇最優(yōu)道路行駛。

此前長安汽車、比亞迪等車企打出“智駕平權(quán)”口號，催化10萬元級及以下經(jīng)濟(jì)型車型智能駕駛配置滲透率提高；鴻蒙智行發(fā)布尊界自主智能六大智能化技術(shù)，推進(jìn)L3級自動駕駛功能落地；包括目前特斯拉準(zhǔn)備在華更新軟件部署FSD功能，均將推動智駕零部件細(xì)分領(lǐng)域獲得市場增量。

中金公司研報指出，2025年有望成為智駕從量到質(zhì)發(fā)展大年，兩條主線，一是從L2+功能的逐步完備，到開啟L3車企競爭新篇章，二是Tesla FSD入華和Robotaxi帶來的雙重潛在正向催化。

國金證券表示，具身智能作為AI最強(qiáng)應(yīng)用，智駕和人形機(jī)器人是其關(guān)鍵方向，將重塑汽車產(chǎn)業(yè)鏈。2025年，高階智駕滲透率爆發(fā)，帶動芯片、激光雷達(dá)等賽道增長。

那么問題來了：

今天比較抗跌、但近期確實有滯漲跡象的科技股，后續(xù)會怎么走呢？

首先要指出的是，從全A平均股價的表現(xiàn)來看，大盤目前的回調(diào)尚在合理范圍。

廣發(fā)證券研報指出，AI產(chǎn)業(yè)爆發(fā)至今，過去2年TMT的成交擁擠度總是引發(fā)市場留意。因為，過去2年只要TMT成交占比接近40%的上限、板塊超額收益就會出現(xiàn)階段回踩。

2025年春節(jié)前后，TMT成交額占比突破40%并持續(xù)高位運(yùn)行，“40%的隱形約束似乎在本輪失效了”。

其認(rèn)為，DeepSeek的出現(xiàn)改變了過去2年TMT缺乏基本面支撐的情況，隨著重要互聯(lián)網(wǎng)平臺開始接入并加大資本開支的背景下應(yīng)用端基本面預(yù)期大幅改善，并加大對算力的需求，本輪成交占比頂部在45%-50%。

“（該指標(biāo)）短期仍然有效，在觸及情緒頂部后，會有超額收益階段性回落但幅度不大。中期層面，擁擠度指引意義弱化，行情走勢取決于基本面是否爆發(fā)、預(yù)期是否改善，訂單、產(chǎn)品規(guī)模和銷量、事件催化、業(yè)績增速等均是觀測指標(biāo)。”

中信證券則表示，高度依賴資金接力的純主題板塊未來可持續(xù)性有限，市場會更加聚焦明確的產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)。

首先，從情緒和倉位角度來看，熱門主題的超額換手率和成交占比均處于歷史較高分位，活躍資金倉位已升至過去五年的較高水平，后續(xù)純粹依賴資金接力的板塊行情持續(xù)性有限。

其次，從產(chǎn)業(yè)邏輯角度來看，DeepSeek大規(guī)模部署和應(yīng)用、阿里巴巴CAPEX（資本開支）超市場預(yù)期，意味著國產(chǎn)AI已經(jīng)從映射和主題階段邁向真正的產(chǎn)業(yè)趨勢，大市值公司的高利潤彈性會使得缺乏業(yè)績的純主題小票吸引力大幅下降，預(yù)計未來市場會聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭，摒棄單純博弈炒作。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝