缺AI致2025開局落后，中泰資管姜誠千字長文回應(yīng)：買的是企業(yè)的整個余生！

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 彭水萍

DeepSeek帶來了一場中國科技股的價值重構(gòu)。2025年以來，AI概念股“漲”聲一片，而明星基金經(jīng)理姜誠所管理的產(chǎn)品似乎跑得有些慢。以中泰星元價值優(yōu)選A為例，截至2022年2月24日，該基金2025年以來凈值下跌了2.56%。

投資者給這位明星基金經(jīng)理善意的提醒，是不是該多看看、多學(xué)學(xué)新科技了？對此，姜誠發(fā)表了《當(dāng)組合缺AI時，我們?nèi)绾文鼙３值?？》的千字長文回應(yīng)：過去幾年，我的研究重點主要在互聯(lián)網(wǎng)、新能源以及人工智能相關(guān)賽道。我要買的不是一個企業(yè)的一段青春，而是它的整個余生！

開局業(yè)績落后：缺少AI“良藥”

2025年，A股市場最為火熱的就是AI概念，尤其是那些重倉相關(guān)概念股的基金也是一騎絕塵。

但是，也有基金經(jīng)理由于沒有配置AI相關(guān)概念股，而導(dǎo)致組合收益不佳。明星基金經(jīng)理姜誠就是其中一位。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年2月25日，姜誠管理的七只產(chǎn)品中，中泰紅利優(yōu)選一年持有、中泰紅利價值一年持有均微幅下跌，中泰星元價值優(yōu)選、中泰玉衡價值優(yōu)選產(chǎn)品凈值都出現(xiàn)了小幅下跌。表現(xiàn)最好的為中泰興誠價值一年持有A，截至2月24日，2025年凈值上漲了1.56%，最弱的中泰玉衡價值優(yōu)選C同期凈值下跌了3.04%。

姜誠在千字長文中坦言：“今年市場又冰火兩重天，基本面主線乏善可陳時，AI是良藥。不巧的是，我們的組合很缺AI，如同前幾年我們抓住了為數(shù)不多的上漲股票，今年又‘有幸’碰上了占比不高的下跌票……看來要被‘均值回歸’了？”

眾所周知，姜誠是深度價值投資的代表人物，強(qiáng)調(diào)“物超所值”和“安全邊際”，不追逐熱點，專注于傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)。

以中泰星元價值優(yōu)選基金披露的2024年四季報顯示，該基金權(quán)益持倉比例為85.85%，前十大重倉股則為中國建筑、華魯恒升、太陽紙業(yè)、招商銀行、工商銀行、建發(fā)股份、蘇泊爾、保利發(fā)展、海螺水泥、揚(yáng)農(nóng)化工。數(shù)據(jù)顯示，除保利發(fā)展、揚(yáng)農(nóng)化工外，其余個股連續(xù)重倉股的次數(shù)都在10次以上，建發(fā)股份連續(xù)重倉的次數(shù)更是達(dá)到了21次。

事實上，姜誠的投資風(fēng)格以低換手、長期持有為特點，核心產(chǎn)品的換手率大幅低于同類產(chǎn)品。其認(rèn)為價值投資不是一種策略，而是用盡可能低的價格買到盡可能好的東西。

被提醒“多學(xué)新科技”？姜誠回應(yīng)：買的是企業(yè)的整個余生

2025年開局落后，姜誠陸陸續(xù)續(xù)收到了朋友和投資者的善意提醒：是不是該多看看、多學(xué)學(xué)新科技了？

“其實，一個基金經(jīng)理的正常狀態(tài)就應(yīng)該是把絕大部分精力用在組合之外的，讓人安心的組合也應(yīng)該是在事前做好充分考量、事后保持適當(dāng)跟蹤即可的。所以過去幾年，我的研究重點主要在互聯(lián)網(wǎng)、新能源以及人工智能相關(guān)賽道，都是目前組合里沒有的。”對此，姜誠在文中寫道。

至于為何最終沒有買入，姜誠也表示，陸續(xù)看了些書籍、報告和論文，似懂非懂地懂了一些東西之后，卻仍感到懂的還不夠，不夠去做出一個買入決策。不是我看到了別人沒有看到的東西，也不能說別人懂的我完全不懂，是因為投資決策就是個性化的，不該是趨同的。即便同樣是長期投資者，不同的方法論也可以產(chǎn)出不同的決策。

在姜誠看來，有些人愿意為可能到來的需求爆發(fā)買單，有些人愿意為正在爆發(fā)的需求買單，有些人愿意為已經(jīng)產(chǎn)生的利潤買單，采用的估值指標(biāo)大概分別是市夢率、市銷率和市盈率（或PEG）。

“而我，只愿為經(jīng)歷了時間檢驗、穿越了景氣周期、證明了強(qiáng)健體魄、能讓人相信它長大了可以站得穩(wěn)、活得久和賺得多的企業(yè)買單?；蛘邠Q個說法，我要買的不是一個企業(yè)的一段青春，而是它的整個余生。所以，如大家所見，我們的組合中都是些老面孔，因為它們用過往給未來做了背書。”姜誠對自身的投資理念做了進(jìn)一步闡述。

組合雖然保守，但姜誠卻不悲觀，甚至比多數(shù)樂觀者還要樂觀。姜誠認(rèn)為，中國科技不是即將崛起，而是已經(jīng)崛起，以后也會有越來越多的領(lǐng)域從追趕者變成并行者進(jìn)而成為超越者乃至領(lǐng)先者。但價值的分配也不會是簡簡單單的贏家通吃，我們常打的一個比方是：一支球隊中不該每個人都爭當(dāng)前鋒，還要有人甘于做后衛(wèi)和門將。

姜誠相信中國一定會走出偉大的科技公司，“只是目前還看不出誰會是高概率贏家，所以讓子彈再飛一會。做不到料敵機(jī)先會不會錯過機(jī)會？一定會，但錯過勝過買錯，我的目標(biāo)不是賺大錢，靠耐心賺錢就不該指望暴富。與此同時，也要看得慣別人賺錢。投資界高手如云，賺豐厚回報的大有人在，我們可以羨慕，但不要嫉妒。更重要的是，臨淵羨魚不如退而結(jié)網(wǎng)，保持組合穩(wěn)健的同時要保證知識體系開放。特殊階段，安貧樂道也是種本分。”

有趣的是，這封由“最會溝通的基金經(jīng)理”撰寫的長文，在某三方平臺得到了不少投資者的回應(yīng)。而這些回應(yīng)并不是一味的指責(zé)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品能力，更多的是理性且善意的解讀。

就象某機(jī)構(gòu)人士向記者表示的那樣：“市場需要的是百花齊放，而不是千篇一律。他的產(chǎn)品很多時間都在大家資金組合中扮演底倉的角色。”

面對AI做些啥

AI浪潮來襲，哪些行業(yè)會被替代，成為社交平臺上最為熱鬧的討論集中地。

姜誠認(rèn)為，毫無疑問，AI的能力在經(jīng)過多年的技術(shù)積累和路線反復(fù)后實現(xiàn)了一步重要的能力跨越。它表現(xiàn)得越來越擅長“思考”，像人類一樣思考，但它也并非真的像人類一樣思考。如果你善于思考，它會是你巨大的助力；如果你讓它代替你來思考，那它能代替掉你就絕不僅僅是思考。任何一次技術(shù)進(jìn)步，都不會讓所有人都成為受益者，善用AI是一項高技術(shù)難度的活，至少目前來看是這樣。所以，我們都不能掉以輕心。

姜誠建議，“在思考AI能帶來哪些投資機(jī)會的同時，也督導(dǎo)一下自己，每天干的活如果交給AI來做會不會結(jié)果更好？如果答案是肯定的，那就要加倍努力了。這個思想實驗，我每天都要強(qiáng)迫自己做一做。”

人有些天賦，人工智能是很難學(xué)會的，它們來自億萬年進(jìn)化出來的不同于卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的天然神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)，它們表現(xiàn)出來的創(chuàng)造力和好奇心是推動社會進(jìn)步的底層動力。姜誠總結(jié)稱，不論投資業(yè)績是否會均值回歸，知識儲備都不應(yīng)該均值回歸，好奇心都不應(yīng)該停止，這可能是我們最后的堡壘，我喜歡把它叫做“人味兒”。愿我們都能永葆人味兒！

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