產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)回調(diào)令理財(cái)規(guī)模“旺季不旺” 銀行理財(cái)子節(jié)后密集開始優(yōu)化投資策略“保收益保規(guī)?！?

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

“節(jié)后這幾天，我們幾乎每天都在討論如何提振產(chǎn)品投資回報(bào)。”一位城商行理財(cái)公司投資部人士向記者透露。

受固收類資產(chǎn)收益率下滑等因素影響，元旦后理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行利率應(yīng)聲回落。

普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年底，存續(xù)開放式固收類理財(cái)產(chǎn)品的近1年平均收益率降至2.98%，到了1月底，這個(gè)數(shù)字進(jìn)一步降至2.86%；此外，1月份新發(fā)的封閉式理財(cái)產(chǎn)品和開放式產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)分別僅有2.71%與2.37%。

國信證券金融業(yè)分析師孔祥認(rèn)為，受債券收益率下滑與同業(yè)存款利率下調(diào)等因素影響，今年理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)將進(jìn)一步下行，新發(fā)產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)下限大概率會(huì)下降40至50個(gè)基點(diǎn)，低于2%。

這給銀行理財(cái)子“保收益”與“保規(guī)模”帶來新的考驗(yàn)。

上述城商行理財(cái)公司投資部人士告訴記者，節(jié)前他們已感受到產(chǎn)品收益率下滑所帶來的贖回壓力。由于現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品收益率回落幅度較大，節(jié)前這類產(chǎn)品贖回壓力相對(duì)較高。

普益標(biāo)準(zhǔn)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月份銀行理財(cái)規(guī)模下降約2000億元，令存續(xù)銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?；芈渲良s29.4萬億。

“節(jié)后我們內(nèi)部多次開會(huì)討論如何優(yōu)化投資策略與推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，力爭確保理財(cái)產(chǎn)品收益率處于較高水準(zhǔn)，給今年理財(cái)規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展提供保障。”他向記者透露。目前他們擬定的投資策略，包括增加權(quán)益類投資、圍繞養(yǎng)老理財(cái)推出專屬產(chǎn)品吸引資金認(rèn)購、提升REITs、高收益高評(píng)級(jí)信用債、持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS產(chǎn)品的投資額度等。

一位股份制銀行理財(cái)子公司人士向記者坦言，在當(dāng)前民眾投資風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)較低的情況下，要實(shí)現(xiàn)理財(cái)規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展，另一個(gè)關(guān)鍵是進(jìn)一步降低理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)性。

“節(jié)前我們與部分投資者溝通發(fā)現(xiàn)，鑒于降準(zhǔn)降息預(yù)期令固收類資產(chǎn)整體收益率下滑，不少投資者也接受理財(cái)產(chǎn)品收益率相應(yīng)回落，但他們不能容忍理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)。”他告訴記者。因此他們正在研究如何在債市回調(diào)期間，通過必要的風(fēng)險(xiǎn)控制舉措降低產(chǎn)品凈值波動(dòng)率。

平均收益率跌至1.6% 1月現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品減少4000億元

國信證券金融業(yè)分析師孔祥認(rèn)為，理財(cái)規(guī)模正呈現(xiàn)“淡季不淡、旺季不旺”的特點(diǎn)。具體而言，季節(jié)因素往往令年底理財(cái)規(guī)模大幅回落，但去年底多家銀行理財(cái)子公司通過產(chǎn)品讓利與營銷舉措，令去年12月理財(cái)規(guī)模下行幅度低于市場預(yù)期，呈現(xiàn)“淡季不淡”狀況；新年伊始理財(cái)規(guī)模理應(yīng)重回增長軌跡，但受到新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品調(diào)低業(yè)績比較基準(zhǔn)、固收類資產(chǎn)收益率下滑等因素影響，今年1月份理財(cái)規(guī)模不升反降，出現(xiàn)“旺季不旺”的特點(diǎn)。

據(jù)媒體報(bào)道，元旦后，民生理財(cái)、招銀理財(cái)、華夏理財(cái)、中銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)公司陸續(xù)發(fā)布下調(diào)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)的公告，部分理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)下調(diào)幅度超過100個(gè)基點(diǎn)。

上述城商行理財(cái)子公司投資部人士向記者透露，現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績比較基準(zhǔn)回調(diào)壓力相對(duì)較大，究其原因，一是債券收益率中樞水準(zhǔn)低于去年同期，拖累底層資產(chǎn)回報(bào)率回落；二是在市場利率回落、去年11月同業(yè)存款利率自律新規(guī)實(shí)施等因素下，同業(yè)存款利率相應(yīng)下跌也拖累現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)較大幅度回調(diào)。

法詢金融的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品收益率從2024年初的2.39%，降至2025年初的1.6%。受此影響，1月份現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模下降約4000億元，是導(dǎo)致1月存量理財(cái)規(guī)模“旺季不旺”的關(guān)鍵因素。

前述城商行理財(cái)子公司投資部人士向記者表示，受產(chǎn)品收益率回落影響，節(jié)前現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力相當(dāng)高。究其原因，一是部分投資者喜歡持幣過年，節(jié)前會(huì)贖回部分現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品；二是收益率回落令現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品的吸引力趨降，導(dǎo)致部分投資者贖回產(chǎn)品，打算將資金投向其他高收益投資品種。

因此，他所在的理財(cái)子公司加強(qiáng)了投資者預(yù)期管理工作，一是向眾多投資者強(qiáng)調(diào)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)是基于過往投資經(jīng)驗(yàn)，以及對(duì)理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)市場波動(dòng)的預(yù)判而設(shè)定的投資目標(biāo)，未必代表理財(cái)產(chǎn)品未來表現(xiàn)與實(shí)際收益率，只具備參考價(jià)值。若債券、同業(yè)存單等固收類資產(chǎn)收益率回升，不排除現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際回報(bào)大幅跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)；二是向投資者告知——在固收類資產(chǎn)收益率回落的情況下，適時(shí)降低理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)可以避免其實(shí)際收益率與業(yè)績比較基準(zhǔn)大幅偏離，帶來更好的持倉投資體驗(yàn)感。

“此前，節(jié)前我們還調(diào)低現(xiàn)金類理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)率，作為提升產(chǎn)品業(yè)績的一項(xiàng)舉措，吸引投資者繼續(xù)持有這類產(chǎn)品。”這位城商行理財(cái)子公司投資部人士表示。

在上述股份制銀行理財(cái)子公司人士看來，光靠降低管理費(fèi)“增厚”理財(cái)產(chǎn)品收益率是不夠的。畢竟，部分理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)率已接近零，達(dá)到降無可降的地步，難以再繼續(xù)提振產(chǎn)品收益率。目前他們正研究在投資端做出更多變革，尋找更多類型高收益資產(chǎn)納入資產(chǎn)配置范疇。

華西證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在理財(cái)產(chǎn)品收益仍具一定競爭力、存款脫媒現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)的情況下，今年理財(cái)規(guī)模有望繼續(xù)增長。但在理財(cái)規(guī)模增長過程，理財(cái)資金資產(chǎn)配置仍是一大難題，今年或上演極致的“收益荒”。

“多資產(chǎn)”“多策略”密集討論 理財(cái)子多管齊下挖掘高收益資產(chǎn)

為了增厚理財(cái)產(chǎn)品收益率，“多資產(chǎn)”“多策略”在今年被理財(cái)子公司反復(fù)提及。

中銀理財(cái)副總裁蔣海軍此前表示，在充分考慮投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的前提下，理財(cái)產(chǎn)品配置一定比例的低波動(dòng)資產(chǎn)，以減少產(chǎn)品凈值大幅回撤帶來的流動(dòng)性壓力；在投資策略方面，理財(cái)子公司需加強(qiáng)對(duì)商品、金融衍生品、可轉(zhuǎn)債、跨境投資的研究，改善理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)過于單一的局面。

上述城商行理財(cái)子公司投資部人士告訴記者，節(jié)后他們多次舉行新投資策略討論會(huì)，目前他們內(nèi)部達(dá)成的共識(shí)是，在固收類資產(chǎn)投資策略方面，不能繼續(xù)依靠拉長久期、信用下沉策略“要收益”，轉(zhuǎn)而增加REITs、持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS、高收益高評(píng)級(jí)信用債的投資力度；在權(quán)益類資產(chǎn)投資策略方面，除了精選凈值波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)且收益可觀的股票型、混合型基金增加投資，今年他們還需加大紅利投資策略投資——選擇高分紅、業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定、市值大且交易流動(dòng)性較好的個(gè)股進(jìn)行投資。

“目前，我們還成立了專門團(tuán)隊(duì)，研究定增、舉牌、新股認(rèn)購等權(quán)益類投資機(jī)會(huì)，進(jìn)一步增厚產(chǎn)品回報(bào)率。”他告訴記者。目前他們遇到的最大挑戰(zhàn)，是缺乏專門的權(quán)益類資產(chǎn)投研團(tuán)隊(duì)，從外部招聘組建相關(guān)團(tuán)隊(duì)面臨較高的人力成本挑戰(zhàn)，于是他們正與合作券商合作，借助后者的投研能力挖掘優(yōu)質(zhì)權(quán)益類資產(chǎn)。

前述股份制銀行理財(cái)子公司人士向記者透露，為了增厚理財(cái)產(chǎn)品收益率，同業(yè)存單與信用債仍是他們?cè)黾优渲玫囊淮蠓较?，原因是只要同業(yè)存單利率高于1年期或10年期債券收益率，理財(cái)產(chǎn)品就有望實(shí)現(xiàn)更可觀的回報(bào)。

國盛證券分析師楊業(yè)偉指出，就2024年理財(cái)資金投向而言，投資債券與同業(yè)存單的比例進(jìn)一步提升。其中，債券投資主要是增配信用債。

在前述城商行理財(cái)子公司投資部人士看來，一旦理財(cái)產(chǎn)品能在固收類資產(chǎn)收益率下行期間取得較好的業(yè)績表現(xiàn)，投資者的持有體驗(yàn)將明顯增強(qiáng)，有助于降低產(chǎn)品贖回壓力，令理財(cái)規(guī)模穩(wěn)健發(fā)展。

“去年我們采取拉長久期策略博取債券收益，令理財(cái)資金負(fù)債期限與資產(chǎn)配置期限的偏離度有所擴(kuò)大，因此今年我們需要先穩(wěn)定理財(cái)規(guī)模，再通過投資策略優(yōu)化，逐步驅(qū)動(dòng)理財(cái)資金負(fù)債期限與資產(chǎn)配置期限進(jìn)一步匹配，解決資金與投資期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。”他告訴記者。因此他們今年在資產(chǎn)配置過程中需要解決的另一大挑戰(zhàn)，是進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)市場走勢的研判，提前做好資產(chǎn)擺布，確保產(chǎn)品贖回與資產(chǎn)流動(dòng)性的匹配度增強(qiáng)，更好防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

華西證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)指出，這些因素將驅(qū)動(dòng)銀行理財(cái)子與基金公司的合作或趨于緊密。一方面理財(cái)子公司將繼續(xù)強(qiáng)化短債基金的流動(dòng)性管理功能；另一方面理財(cái)子公司也希望借助公募基金的投研優(yōu)勢與交易能力，拓展投資策略和收益來源，比如通過投資中長期債基的方式，間接配置高等級(jí)長久期信用債等，且當(dāng)債市出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，理財(cái)子公司又能借助基金贖回的靈活性，及時(shí)控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111314176943