利好來了！打通中長期資金入市堵點(diǎn)，六部門聯(lián)合印發(fā)實(shí)施方案

每經(jīng)記者 李蕾  王硯丹    每經(jīng)編輯 葉峰    

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》獲悉，1月22日盤后，A股市場迎來重磅利好。

為貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、中央金融工作會(huì)議"穩(wěn)住股市、打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)"、"推動(dòng)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者建立三年以上長周期考核機(jī)制，提高權(quán)益投資比重"的重要決策部署，近日，經(jīng)中央金融委員會(huì)審議同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人力資源社會(huì)保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市工作的實(shí)施方案》（以下簡稱《方案》）。

《方案》主要提出了五方面舉措，包括提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性，優(yōu)化全國社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)制，提高企（職）業(yè)年金基金市場化投資運(yùn)作水平，提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，優(yōu)化資本市場投資生態(tài)等等。

多位受訪人士對每經(jīng)記者表示，《方案》對長錢長投的資本市場生態(tài)進(jìn)行了具體指導(dǎo)，打通中長期資金入市的堵點(diǎn)、構(gòu)建支持"長錢長投"的政策體系，同時(shí)通過引導(dǎo)中長期資金入市能夠進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，減少市場波動(dòng)，增強(qiáng)資本市場穩(wěn)定性。

六部門聯(lián)合發(fā)文，五方面舉措推動(dòng)中長期資金入市

據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)，舉措主要有五大方面。

一是提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例與穩(wěn)定性。在現(xiàn)有基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大型國有保險(xiǎn)公司增加A股（含權(quán)益類基金）投資規(guī)模和實(shí)際比例。對國有保險(xiǎn)公司經(jīng)營績效全面實(shí)行三年以上的長周期考核，凈資產(chǎn)收益率當(dāng)年度考核權(quán)重不高于30%，三年到五年周期指標(biāo)權(quán)重不低于60%。抓緊推動(dòng)第二批保險(xiǎn)資金長期股票投資試點(diǎn)落地，后續(xù)逐步擴(kuò)大參與機(jī)構(gòu)范圍與資金規(guī)模。

二是優(yōu)化全國社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理機(jī)制。穩(wěn)步提升全國社會(huì)保障基金股票類資產(chǎn)投資比例，推動(dòng)有條件地區(qū)進(jìn)一步擴(kuò)大基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金委托投資規(guī)模。細(xì)化明確全國社會(huì)保障基金五年以上、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營三年以上長周期業(yè)績考核機(jī)制，支持全國社會(huì)保障基金理事會(huì)充分發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢。

三是提高企（職）業(yè)年金基金市場化投資運(yùn)作水平。加快出臺企（職）業(yè)年金基金三年以上長周期業(yè)績考核指導(dǎo)意見。逐步擴(kuò)大企業(yè)年金覆蓋范圍。支持具備條件的用人單位探索放開企業(yè)年金個(gè)人投資選擇。鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人開展差異化投資。

四是提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。強(qiáng)化分類監(jiān)管評價(jià)約束，優(yōu)化產(chǎn)品注冊機(jī)制，引導(dǎo)督促公募基金管理人穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比。牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念，建立基金管理人、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機(jī)制，提升投資者獲得感。推動(dòng)私募證券投資基金運(yùn)作規(guī)則落地，依法拓展私募證券投資基金產(chǎn)品類型和投資策略。

五是優(yōu)化資本市場投資生態(tài)。引導(dǎo)上市公司加大股份回購力度，落實(shí)一年多次分紅政策。推動(dòng)上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運(yùn)用。允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。進(jìn)一步擴(kuò)大證券基金保險(xiǎn)公司互換便利操作規(guī)模。

中長期資金入持股占比不斷提升

值得一提的是，近年來，中長期資金入市步伐不斷加快，且從頂層設(shè)計(jì)上，管理層出臺多項(xiàng)政策支持中長期資金入市。

2024年9月，經(jīng)中央金融委員會(huì)同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見》，提及了三大舉措：一是建設(shè)培育鼓勵(lì)長期投資的資本市場生態(tài)；二是大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展；三是著力完善各類中長期資金入市配套政策制度。

2025年1月13日，證監(jiān)會(huì)在部署2025年工作任務(wù)時(shí)明確表示，要以深化投融資綜合改革為牽引，進(jìn)一步打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，協(xié)同推動(dòng)各類中長期資金建立長周期考核機(jī)制，提高權(quán)益投資比例，深化公募基金改革。

而目前情況來看，本次提及的互換便利也已經(jīng)落地并深入開展。作為我國首個(gè)支持資本市場的貨幣政策工具，互換便利是監(jiān)管層為增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性、提振市場活躍度而采取的重要舉措。2024年10月，第一批互換便利落地。2025年1月2日，第二批互換便利完成招標(biāo)。與首次操作相比，第二次互換便利擴(kuò)容增量，額度從500億元提升至550億元；在首批20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，增選20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池，成為資本市場重要"壓艙石"。

行業(yè)熱議：公募基金應(yīng)積極發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用，不斷提高投資者獲得感

《方案》中多處提及公募基金，例如提到要重點(diǎn)引導(dǎo)商業(yè)保險(xiǎn)資金、全國社會(huì)保障基金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進(jìn)一步加大入市力度；在第四點(diǎn)舉措中強(qiáng)調(diào)要提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，第五點(diǎn)舉措則包含允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增，在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇，進(jìn)一步擴(kuò)大證券基金保險(xiǎn)公司互換便利操作規(guī)模等等。

對此，國泰基金表示，中長期資金持續(xù)入市，有助于提高資本市場穩(wěn)定性，推動(dòng)市場長期穩(wěn)健向上。公募基金在這個(gè)過程中更應(yīng)積極發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者價(jià)值發(fā)現(xiàn)作用、金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展的功能，及時(shí)抓住市場和投資者需求，持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品引導(dǎo)資金流入國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，服務(wù)國家科技自強(qiáng)戰(zhàn)略，為推動(dòng)我國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)貢獻(xiàn)力量，也為資本市場的高質(zhì)量可持續(xù)發(fā)展奠定產(chǎn)品和業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，做好"穩(wěn)定器"和"壓艙石"。

另外，《方案》中提到牢固樹立投資者為本的發(fā)展理念，建立基金管理人、基金經(jīng)理與投資者的利益綁定機(jī)制，提升投資者獲得感。國泰基金指出，公募基金應(yīng)該把持有人的利益放在公司的利益之前，通過加強(qiáng)業(yè)務(wù)和產(chǎn)品創(chuàng)新，提升投資管理能力，為更多普通投資者提供方便易得的基金產(chǎn)品，助力共同富裕，讓國家的經(jīng)濟(jì)增長更多轉(zhuǎn)化為人民的財(cái)富增值，不斷提高投資者獲得感，力爭給投資者帶來更好的持有體驗(yàn)。

中歐基金也對每經(jīng)記者表示，《方案》對長錢長投的資本市場生態(tài)進(jìn)行了具體指導(dǎo)，通過政策引導(dǎo)，鼓勵(lì)社保、商業(yè)保險(xiǎn)等資金加大權(quán)益市場投資力度，提升權(quán)益類基金規(guī)模和占比。同時(shí)，方案打通了中長期資金入市的堵點(diǎn)，構(gòu)建支持"長錢長投"的政策體系，推動(dòng)公募基金管理人穩(wěn)步提高權(quán)益類基金的規(guī)模和占比，并建立提升投資者獲得感的相應(yīng)機(jī)制。通過引導(dǎo)中長期資金入市，能夠進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，減少市場波動(dòng)，增強(qiáng)資本市場穩(wěn)定性。

"當(dāng)前我國中長期資金總量仍顯不足，結(jié)構(gòu)待優(yōu)化，需要進(jìn)一步引導(dǎo)和培育。相關(guān)方案的出臺，體現(xiàn)了國內(nèi)政策對資本市場不斷提升的支持力度，為中長期資金入市這一系統(tǒng)工程奠立了制度基礎(chǔ)，進(jìn)一步完善了國內(nèi)資本市場投資環(huán)境，增強(qiáng)市場信心，為我國資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展注入源頭活水。"

后市展望：中長期資金入市有望和股市上行趨勢形成良性循環(huán)

六部門同時(shí)發(fā)布文件，推動(dòng)中長期資金落地，也引發(fā)了券商和市場人士的高度關(guān)注，對于A股中長期行情也更加樂觀。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，A股中長期資金占比較低，并導(dǎo)致相比于其他資產(chǎn)，A股波動(dòng)率長期較高，隨著中長期資金持續(xù)入市，A股波動(dòng)率有望較低，投資者持有體驗(yàn)可能更佳。2015-2024年，滬深300、標(biāo)普500和日經(jīng)225的年化波動(dòng)率分別為22.1%、17.8%和20.5%。相比海外市場，A股波動(dòng)率偏高。較高的波動(dòng)率導(dǎo)致投資者在長期持續(xù)投資A股的過程中體驗(yàn)到一定偏差，投資者容易面臨較大回撤，進(jìn)而在一定程度上加大了個(gè)人投資者配置權(quán)益政策的難度。隨著中長期資金持續(xù)入市，A股投資者結(jié)構(gòu)有望逐步改變，股市波動(dòng)率也有望下降，這意味著A股長期向上的趨勢可能會(huì)更加明確，投資A股的體驗(yàn)也有望提升，以個(gè)人投資者為代表的更多增量資金有望涌入資本市場。同時(shí)，通過推動(dòng)以商業(yè)保險(xiǎn)、社保和年金等機(jī)構(gòu)為代表的中長期資金加大對權(quán)益資產(chǎn)的投資力度，一方面有助于提升這類機(jī)構(gòu)的投資收益，另一方面也可以為權(quán)益市場引入更多增量資金，長期來看，中長期資金的入市有望帶動(dòng)機(jī)構(gòu)投資收益提升和股市長期上漲的雙贏格局。

明明還指出，整體而言，本次方案的公布，不僅明確釋放了鼓勵(lì)中長期資金入市的信號，也從具體的考核標(biāo)準(zhǔn)、投資比例和投資方式等角度做出了直接指引。預(yù)計(jì)中長期資金加大股市配置比例以及從中長期維度進(jìn)行考核的阻力將有所降低，中長期資金入市有望和股市上行趨勢形成良性循環(huán)，A股的長期配置價(jià)值有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅也表示，2025年資本市場全面深化改革將進(jìn)一步推開，特別是在深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場制度的包容性、適應(yīng)性等方面。深化投融資綜合改革作為牽引，將進(jìn)一步打通中長期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，有助于引入更多增量資金，對于改善市場流動(dòng)性、提升市場穩(wěn)定性和促進(jìn)資本市場功能發(fā)揮至關(guān)重要。

此外，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)畹慢埛治?，多部門聯(lián)合印發(fā)推動(dòng)中長期資金入市的實(shí)施方案，有利于推動(dòng)市場行情逐步走強(qiáng)。

在他看來，《方案》的發(fā)布無疑給市場吃了定心丸，近期市場出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，通過引導(dǎo)中長期資金入市，吸引耐心資本，有利于提振投資者的入場意愿，提振投資者信心。"春節(jié)即將到來，春節(jié)之后往往是春季躁動(dòng)行情，這是A股的季節(jié)性特征，建議大家保持信心和耐心，在市場調(diào)整的時(shí)候布局優(yōu)質(zhì)股票或者優(yōu)質(zhì)基金來抓住下一輪行情的機(jī)會(huì)。"

封面圖片來源：視覺中國-VCG211349578408