美聯(lián)儲逾四年首次降息 全球頂尖機構(gòu)首席六大研判

每經(jīng)記者 蔡鼎 張壽林    每經(jīng)編輯 蘭素英    

北京時間9月19日凌晨2時，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（以下簡稱FOMC）宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點至4.75% ~5.00%，超出市場預期，開啟自2020年3月16日以來首次降息。

至此，美聯(lián)儲的政策轉(zhuǎn)向宣告完成，其全新一輪的貨幣寬松周期也正式開始。

FOMC在政策聲明中稱，通脹雖已向2%目標取得進一步進展，但仍處于“略高”水平，就業(yè)和通脹目標面臨的風險處于平衡狀態(tài)。

美聯(lián)儲降息對全球資產(chǎn)配置、美元流動性、美股、美債、大宗商品走勢及其他國家經(jīng)濟都有著極其重要的影響。哪些市場或領(lǐng)域?qū)⒂瓉硇碌耐顿Y機會？美元、美股和美債又將如何演繹？中國經(jīng)濟及資本市場是否受到美聯(lián)儲降息影響？

對此，《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪了國內(nèi)外眾多知名機構(gòu)的首席經(jīng)濟學家、首席策略分析師和研究團隊等，選取了較有代表性的六大研判，供投資者、經(jīng)濟研究人員和政策制定者參考。

當?shù)貢r間9月18日（北京時間9月19日凌晨），美聯(lián)儲宣布，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個基點，降至4.75%至5.00%之間的水平。 視覺中國圖

惠譽評級Brian Coulton：

本輪寬松周期或持續(xù)25個月降息10次

北京時間19日凌晨2時，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會結(jié)束為期兩天的議息會議并公布利率決議，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點至4.75%~5.00%。這意味著美聯(lián)儲正式加入歐洲央行、英國央行等全球主要央行的隊列，開啟寬松周期。

FOMC發(fā)布的新聞稿顯示，除了理事鮑曼認為應(yīng)該降息25個基點外，其他所有票委均投票支持降息50個基點。同時公布的“經(jīng)濟預測摘要（SEP）”和“點陣圖”顯示，F(xiàn)OMC將今年美國GDP的增長預期從 6月份的2.1%下調(diào)至2%，將年底核心PCE預期從2.8%下調(diào)至2.6%，將年底失業(yè)率預期從4.0%上調(diào)至4.4%，且預計年內(nèi)還將降息50個基點。

隨著首次降息的落地，接下來的降息節(jié)奏也成為市場關(guān)注的焦點。美聯(lián)儲多數(shù)票委認為，今年年末的聯(lián)邦基金利率將被降至4.25%~4.50%的水平，但票委們對2025年是應(yīng)該降息總計100個基點還是125個基點存在分歧。

惠譽評級首席經(jīng)濟學家Brian Coulton在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中稱，預計美聯(lián)儲今年、2025年和2026年將分別降息兩次、五次和三次，到2026年9月，聯(lián)邦基金利率將被降至3%。這意味著在這段預計將持續(xù)25個月的寬松周期內(nèi)，美聯(lián)儲將進行10次降息，累計降息幅度為250個基點。

Coulton就此解釋道：“如果排除上世紀70年代和80年代初一些非常短暫的降息周期，上世紀50年代以來美聯(lián)儲寬松周期中降息幅度和持續(xù)時間中值將分別為550個基點和18個月。”他同時指出，之所以預計美聯(lián)儲將以相對溫和的步伐進行寬松，是因為其在抗通脹方面仍有工作要做。

巴克萊研究團隊：

期權(quán)交易可成為對沖衰退風險重要工具

近段時間以來，隨著交易員為美聯(lián)儲的首次降息作準備，美元一直面臨壓力。從理論上講，美聯(lián)儲降息會減少投資者購買美國國債的動力，從而削弱對美元的需求。

分析歷次美聯(lián)儲降息周期對美元走勢的影響，高盛認為，貨幣政策協(xié)調(diào)是關(guān)鍵，美聯(lián)儲降息幅度和速度不會對美元產(chǎn)生明確影響，即使在美聯(lián)儲降息周期中，美元表現(xiàn)也不一定會遜于其他貨幣，相反，降息的協(xié)調(diào)性及宏觀經(jīng)濟環(huán)境更加重要。

巴克萊研究團隊在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，近期由于美國經(jīng)濟衰退風險使得經(jīng)濟不確定性上升，外匯市場波動加劇，但從歷史標準來看，當前外匯波動水平仍然較低，主要貨幣期權(quán)的風險溢價仍然低于歷史平均水平，因此期權(quán)交易可成為對沖衰退風險有吸引力的工具。

就降息對美股和美債的影響，華通證券國際首席經(jīng)濟學家張凌博士認為，短期內(nèi)要結(jié)合降息幅度來看。降息25個基點意味著預防式降息的可能性較高，降息50個基點表明美聯(lián)儲可能認為經(jīng)濟“硬著陸”的可能性較大，將帶來不確定性。

中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平：

降息可能與其他一些因素共同推升黃金價格

自今年6月上旬起，在美聯(lián)儲降息預期持續(xù)升溫之下，COMEX黃金接連發(fā)力，截至9月17日午間，COMEX黃金已從彼時的2304.2美元/盎司升至逾2600美元/盎司。而在美聯(lián)儲宣布降息之后，現(xiàn)貨黃金持續(xù)走高。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長兼首席經(jīng)濟學家、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，美聯(lián)儲啟動降息，短期內(nèi)將對黃金市場帶來沖擊，可能出現(xiàn)較大漲幅，也可能隨著降息“靴子落地”而一定程度回落?？傮w來看，短期可能上下波動較大。

從中長期看，連平分析稱，本輪降息可能是相對漸進的，預計將從今年9月份持續(xù)到明年年底甚至更長時間。此次屬于預防式降息，主要是避免經(jīng)濟出現(xiàn)持續(xù)下滑走向衰退，因此降息力度不會太大，預計150至200個基點之間，除非美國經(jīng)濟短期出現(xiàn)明顯衰退。因此，美聯(lián)儲降息對黃金價格的刺激，從中期看可能是逐步推升的過程，推力相對較為溫和。

連平進一步分析稱，實際上，未來一個時期，美聯(lián)儲降息很有可能與其他一系列因素共同推升黃金價格。降息后，通脹可能逐步小幅上升，因而，黃金的保值功能將再次顯現(xiàn)。同時，在地緣政治沖突持續(xù)不斷的復雜環(huán)境下，未來“黑天鵝”事件可能繼續(xù)出現(xiàn)，促進更明顯的避險需求。

再者，國際貨幣體系也出現(xiàn)一系列新變動，美元信用動搖，歐元表現(xiàn)偏弱。去美元化背景下，人民幣贏得發(fā)展機遇。不過，人民幣總體尚處于國際化初期狀態(tài)。在此情形下，出于儲備功能考量，各國央行可能更多注重保持和增持黃金儲備。綜上，連平指出，從中長期看，黃金仍有進一步上漲空間。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤：

降息有助拓寬中國貨幣政策自主空間

從中美經(jīng)濟周期視角看，中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，給定其他條件不變，美聯(lián)儲降息有助于收斂中美經(jīng)濟周期和貨幣政策分化，緩解中國資本外流和匯率調(diào)整壓力，拓寬中國貨幣政策的自主空間，但對此也不能期待過高。

首先，在他看來，中國一直堅持貨幣政策“以我為主”。2022年之前，在新冠疫情應(yīng)對中，中國貨幣政策都是先進先出，扮演領(lǐng)先者而非追隨者的角色。未來美聯(lián)儲降息并不意味著中國必然跟隨降準降息，因為中國還要統(tǒng)籌考慮長期和短期、內(nèi)部與外部均衡、穩(wěn)增長和防風險。

其次，啟動首次降息后，市場焦點將轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲下次降息的時點和幅度，市場預期仍將在美國經(jīng)濟“軟著陸”“硬著陸”和“不著陸”之間不斷切換，國際金融動蕩在所難免。

管濤指出，美國經(jīng)濟不論出現(xiàn)何種情形，對中國經(jīng)濟均有利有弊，中國關(guān)鍵是做好自己的事情。如果美國經(jīng)濟不衰退，有可能美聯(lián)儲不會大幅降息，美元也不會趨勢性走弱，這將繼續(xù)對中國貨幣政策形成外部掣肘，但有助于穩(wěn)定外需，支持中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行。如果美國經(jīng)濟陷入衰退，有可能觸發(fā)美聯(lián)儲大幅降息，在市場避險情緒消退后，美元將趨勢性走弱，這將有助于打開中國貨幣政策空間，緩解中國資本外流和匯率調(diào)整的外部壓力，卻不利于穩(wěn)定外需，影響中國經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

對于中國而言，管濤最后指出，要在情景分析、壓力測試的基礎(chǔ)上做好應(yīng)對預案，有備無患。

針對其他新興市場，巴克萊研究團隊在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時也指出，美聯(lián)儲對新興市場政策的影響已經(jīng)下降。該團隊認為，在美聯(lián)儲貨幣政策的限制解除、全球增長緩慢且全球商品通脹得到控制的情況下，新興市場央行或會優(yōu)先考慮更為寬松的政策，而非強貨幣。該行認為，大部分央行在通脹較低的情況下盡可能地放松政策，但保持較高的實際利率以保護其貨幣匯率。

華通證券國際首席經(jīng)濟學家張凌：

新興市場大概率將獲更多國際資本流入

隨著美聯(lián)儲開啟降息，匯率的變動不僅會影響國際貿(mào)易的結(jié)算成本，還可能引發(fā)資本流動的加速和外匯儲備的變動。理論上講，美聯(lián)儲的貨幣寬松周期將導致美元的利率下降，推動國際資本涌向收益更高的新興市場。

華通證券國際首席經(jīng)濟學家張凌博士對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，根據(jù)過去數(shù)十年美聯(lián)儲多次降息周期的長期表現(xiàn)而言，新興市場在降息周期內(nèi)確實普遍都有著較好的表現(xiàn)，可以看到過去兩周內(nèi)和美元以及美股關(guān)系較密切的資產(chǎn)價格都有著明顯的提升。

“但降息周期內(nèi)國際資本如何流動仍取決于美國經(jīng)濟是否能夠整體反映人們的預期，以及其基本面表現(xiàn)是否足夠堅挺。如果降息過快，有可能會導致人們對于全球經(jīng)濟的擔憂。目前我們?nèi)员３种斏鳂酚^，就當下全球經(jīng)濟，特別是和美國關(guān)聯(lián)度比較高的經(jīng)濟體的表現(xiàn)而言，整體資產(chǎn)價格處于低位，在美聯(lián)儲降息的情況下，新興市場有更多的國際資本流入是大概率事件。”張凌博士對記者補充道。

不過，也有研究指出，在過去的貨幣寬松周期中，流入許多新興市場和發(fā)展中市場的資金被證明是有相對彈性的，這得益于其穩(wěn)健的政策框架和健康的外匯儲備。

申銀萬國證券研究所桂浩明：

對國內(nèi)資本市場不太會產(chǎn)生大的直接反應(yīng)

在美聯(lián)儲降息影響下，大類資產(chǎn)配置如何策略性應(yīng)對？

申銀萬國證券研究所首席市場專家桂浩明在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，權(quán)益資產(chǎn)方面，美聯(lián)儲降息有助于改善市場風險偏好，特別是在引發(fā)資金流出美國資本市場進而流向其他市場方面值得關(guān)注，不過當前A股市場持續(xù)調(diào)整，有其內(nèi)在邏輯，重點并不在于中美利差相對較高。

據(jù)他分析，目前來看，中美利差最終趨于消弭尚需一定時間，不能指望一次降息就從根本上改變資金流向，這是一個漸變過程。因此，對于國內(nèi)風險資產(chǎn)而言，很難寄望此次美聯(lián)儲降息而出現(xiàn)大的轉(zhuǎn)向。

綜合而言，桂浩明表示，美聯(lián)儲降息會對國內(nèi)經(jīng)濟活動帶來一定利好，但更多是基于長期運行視角。由于我們處于該效應(yīng)傳導的末端，短期作用不會很大。至于A股，更多是心理層面的作用。而在低風險資產(chǎn)配置上，桂浩明分析，低風險投資者更加注重安全，當前，盡管國內(nèi)利率相對偏低，然而投資者看重的是獲得相對穩(wěn)定回報。在此情形下，很難說，國內(nèi)固定收益資產(chǎn)交易行為是以美元利率作為參照來展開的。

從美元配置角度看，他認為，一兩次降息，并不太會改變美元利率相對高位的水平，從投資角度而言，美元依然更具吸引力，美元持有者不太會僅因此次降息便立刻拋售。

但桂浩明強調(diào)，此次美聯(lián)儲降息，更大的意義在于開啟了美元降息通道，連續(xù)數(shù)年的美元利率上漲趨勢得到實質(zhì)性改變，在未來一段時期，大概率將出現(xiàn)美元利率逐步下行的情形，對國際經(jīng)濟運行的影響也將愈加顯現(xiàn)，但這都需要一個過程。因此目前而言，此次美元降息，對國內(nèi)資本市場不太會產(chǎn)生大的直接反應(yīng)。

封面圖片來源：視覺中國