跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)上調(diào) 再度釋放穩(wěn)匯率的清晰政策信號

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 張益銘

為進一步完善全口徑跨境融資宏觀審慎管理，繼續(xù)增加企業(yè)和金融機構(gòu)跨境資金來源，引導其優(yōu)化資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，中國人民銀行、國家外匯局決定將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，于2025年1月13日實施。

記者注意到，自2017年1月13日起，人民銀行對全國范圍內(nèi)的法人企業(yè)和法人金融機構(gòu)實施本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理。

跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)調(diào)高，意味著跨境融資風險加權(quán)余額上限提升，企業(yè)從境外獲得融資限額相應增加。

東方金誠首席宏觀分析師王青、研究發(fā)展部總監(jiān)馮琳分析，上調(diào)企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，能夠增加企業(yè)和金融機構(gòu)跨境資金來源，進而增加境內(nèi)美元流動性，緩解匯市美元供求偏緊狀況。

再度釋放穩(wěn)匯率的清晰政策信號

按照此前規(guī)定，人民銀行對27家銀行類金融機構(gòu)跨境融資進行宏觀審慎管理，國家外匯管理局對企業(yè)（不包括政府融資平臺和房地產(chǎn)企業(yè)）和除27家銀行類金融機構(gòu)以外的其他金融機構(gòu)跨境融資業(yè)務按屬地原則進行管理，并對企業(yè)和金融機構(gòu)進行全口徑跨境融資統(tǒng)計監(jiān)測。

全口徑跨境融資宏觀審慎管理政策致力于豐富融資渠道，運用境內(nèi)外兩個市場、兩種資源，根據(jù)市場形勢和自身經(jīng)營需要自主選擇融資幣種，更好服務實體經(jīng)濟。以及降低融資成本，通過多種融資模式借入境外低成本資金，增強市場競爭力，有效緩解“融資難、融資貴”問題。

王青團隊分析，更重要的是，這是繼上周四（1月9日）央行決定在香港市場大規(guī)模發(fā)行600億元離岸央票之后，監(jiān)管層在較短時間內(nèi)再度釋放穩(wěn)匯率的清晰政策信號，旨在防范短期內(nèi)人民幣貶值預期過度聚集，維護匯市穩(wěn)定運行。

記者注意到，近日，中國外匯市場指導委員會會議在北京召開。會議強調(diào)，要堅定不移保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

會議還強調(diào)，人民銀行、外匯局將繼續(xù)綜合施策，穩(wěn)定預期，增強外匯市場韌性，加強外匯市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防范匯率超調(diào)風險。外匯市場指導委員會將加強對外匯市場自律機制的指導，進一步強化行業(yè)自律管理，指導外匯市場成員嚴格落實自律規(guī)范，對擾亂市場秩序、惡意誤導公眾等違反自律規(guī)范的行為及時采取措施。

會議指出，外匯市場自律機制成員要堅持以服務實體經(jīng)濟為首要任務，努力為企業(yè)和居民提供穩(wěn)定的匯率環(huán)境。要堅持匯率風險中性，完善服務企業(yè)匯率風險管理的長效機制。要自覺遵守自律規(guī)范，不得擾亂市場秩序，不得推波助瀾加劇順周期行為，共同維護外匯市場有序規(guī)范運行。

專家：政策工具將有效引導市場預期

王青團隊指出，近期穩(wěn)匯市政策工具頻出，與央行近期再度強調(diào)“三個堅決”，即“堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，堅決防止形成單邊一致性預期并自我實現(xiàn)，堅決防范匯率超調(diào)風險”一起，傳達了更加明確有力的穩(wěn)匯率政策立場。

事實上，央行和外匯局此前曾通過調(diào)整企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，對匯市實施調(diào)控：2021年1月，為控制人民幣過快升值，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)由1.25下調(diào)至1；2022年10月和2023年7月，為控制人民幣過快貶值，跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)分別上調(diào)0.25至1.5。

匯率走勢方面，王青團隊指出，近期人民幣波動幅度有所加大，其中，1月3日在岸人民幣跌破7.3，引發(fā)市場關(guān)注?？赡苡袃蓚€原因：一是美國新政府即將上臺，市場對美國針對歐盟加征關(guān)稅的擔憂在加劇，加之市場對2025年美聯(lián)儲降息的預期也在降溫，都在近期推動推動美元指數(shù)持續(xù)波動上行，給人民幣帶來一定被動貶值動能。

二是1月3日美元回調(diào)過程中，人民幣貶值動能有所釋放。這一方面可以避免貶值動能過度累積，同時也顯示7.3并非必須堅守的關(guān)口，人民幣會根據(jù)全球外匯市場走勢，擇機適度釋放貶值壓力?？傮w上看，在近期國內(nèi)經(jīng)濟基本面較為穩(wěn)定的背景下，美元指數(shù)波動成為牽動人民幣匯率走勢的主要因素。

展望未來，王青團隊判斷，著眼于有效應對外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，2025年人民幣匯率彈性趨于加大，貶值容忍度也會有所提高，但會繼續(xù)圍繞合理均衡水平雙向波動。就短期而言，考慮到美元還有可能強勢運行一段時間，人民幣在跌破7.3后或還有一定下行空間，但匯市風險不大，特別是在體現(xiàn)人民幣實際匯率水平的CFETS等三大一籃子人民幣匯率指數(shù)持續(xù)處于穩(wěn)中有升的偏強狀態(tài)的背景下。

王青團隊進一步判斷，如果未來出現(xiàn)人民幣匯率背離基本面的急漲急跌情況，監(jiān)管層穩(wěn)匯市工具還會及時出手。除了強化在岸市場人民幣中間價調(diào)控、適度調(diào)節(jié)離岸市場人民幣流動性、上調(diào)企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)之外，還可擇機動用下調(diào)境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)（控制資本外流）、下調(diào)外匯存款準備金率（在境內(nèi)釋放更多美元流動性）、下調(diào)境內(nèi)美元存款利率（抑制境內(nèi)購匯需求）、上調(diào)遠期售匯風險準備金率（抑制境內(nèi)購匯需求）等政策工具。歷史表明，這些政策工具能夠起到有效引導市場預期，防范匯率超調(diào)風險的作用。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝