歷經(jīng)8年上市輔導(dǎo)，有機(jī)構(gòu)苦等7年后讓出股權(quán) 汽車零部件企業(yè)小小科技沖刺北交所上市

每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 梁梟    

歷經(jīng)8年上市輔導(dǎo)以及兩次在新三板掛牌之后，汽車零部件企業(yè)安徽省小小科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱小小科技）正式?jīng)_刺北交所上市。

為何小小科技的上市之路如此曲折？小小科技實(shí)際控制人為許道益、許茂源，兩人系父子關(guān)系。根據(jù)公開資料，小小科技及實(shí)際控制人與股東之間曾有多項(xiàng)對(duì)賭協(xié)議。在漫長(zhǎng)的投資過程中，有機(jī)構(gòu)曾經(jīng)苦等7年后轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，小小科技對(duì)于上游大客戶有一定的依賴性，特別是第一大客戶博格華納（博格華納集團(tuán)及其附屬企業(yè)），2021年至2023年均為公司貢獻(xiàn)了超七成營收。2022年和2023年，小小科技應(yīng)收賬款占營收比例均高于可比公司平均水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也低于可比公司平均水平。

上市目標(biāo)由創(chuàng)業(yè)板改為北交所

小小科技主營產(chǎn)品為主轉(zhuǎn)轂、輸入轂、齒輪環(huán)、傳動(dòng)軸、電機(jī)軸等汽車精密零部件，產(chǎn)品應(yīng)用于變速箱、分動(dòng)箱、發(fā)動(dòng)機(jī)及驅(qū)動(dòng)電機(jī)等汽車核心部件領(lǐng)域。

公司主要產(chǎn)品在汽車中的實(shí)際應(yīng)用分布圖

圖片來源：公開轉(zhuǎn)讓說明書（申報(bào)稿）截圖

早在2016年3月，小小科技就在新三板掛牌。2021年3月，小小科技主動(dòng)申請(qǐng)終止新三板掛牌。當(dāng)時(shí)，公司公告中稱，這是“根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展及長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的需要，結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境及公司經(jīng)營管理的需求”。2021年4月，公司終止掛牌。

小小科技的野心不止于新三板。2016年12月，即剛剛在新三板掛牌不久，公司就與國元證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議。此次上市輔導(dǎo)歷經(jīng)28期，長(zhǎng)達(dá)8年，至2024年12月中旬，國元證券終于向安徽證監(jiān)局提交了小小科技的上市輔導(dǎo)完成報(bào)告。

1月7日，香頌資本董事沈萌接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，歷時(shí)8年長(zhǎng)達(dá)28期的上市輔導(dǎo)并不常見。上市輔導(dǎo)的內(nèi)容是讓企業(yè)了解作為上市企業(yè)應(yīng)掌握的基本信息，超長(zhǎng)期持續(xù)輔導(dǎo)一般都是企業(yè)自身因?yàn)楸O(jiān)管政策限制無法提交上市申請(qǐng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，公司及實(shí)際控制人與多位股東之間都曾簽署對(duì)賭協(xié)議。2024年12月中旬公告的小小科技上市輔導(dǎo)完成報(bào)告顯示，小小科技?xì)v史上存在“特殊投資條款”協(xié)議，其中涉及績(jī)溪工投的已履行完畢，涉及蕪湖瑞建、黃山安元、毅達(dá)基金、火花創(chuàng)投等12家機(jī)構(gòu)或者個(gè)人的“特殊投資條款”或協(xié)議已解除終止。

值得一提的是，蕪湖瑞建（全稱“蕪湖瑞建汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資有限公司”）于2011年入股小小科技，但時(shí)隔7年之后，即2018年將其持有的小小科技233.33萬股股份轉(zhuǎn)讓給了宣城正海（全稱“宣城正海資本創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）”）。公司對(duì)外披露的轉(zhuǎn)讓原因是，蕪湖瑞建因投資時(shí)間較長(zhǎng)，未達(dá)到預(yù)期收益，擬轉(zhuǎn)出股權(quán)。

如今的小小科技，仍然在曲折中推進(jìn)公司的上市進(jìn)程：2024年7月，小小科技二次在新三板掛牌。至2024年10月，小小科技宣布改變上市目標(biāo)板塊，即從創(chuàng)業(yè)板改道北交所。

小小科技的二次新三板掛牌可能與北交所上市有關(guān)。1月7日上午，記者撥打北交所客服電話了解到，企業(yè)要想在北交所上市，需要滿足北交所上市的必要條件，即先在新三板掛牌滿12個(gè)月，同時(shí)也是創(chuàng)新層公司。

核心產(chǎn)品平均價(jià)格連續(xù)下滑

2016年，小小科技開始與國元證券簽約進(jìn)行上市輔導(dǎo)時(shí)，其2015年和2016年的營業(yè)收入分別為7638.95萬元和9871.58萬元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤分別僅為392.06萬元、535.02萬元。

時(shí)隔多年，小小科技的業(yè)務(wù)規(guī)模有了較大增長(zhǎng)。2021年至2023年以及2024年上半年，小小科技營收分別為49151.17萬元、46482.12萬元、63237.05萬元和29102.81萬元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5117.14萬元、2929.40萬元、9535.39萬元和4551.73萬元。

雖然小小科技營收規(guī)模已經(jīng)實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)，但公司業(yè)績(jī)?nèi)源嬖谝欢ú▌?dòng)：2022年公司營收小幅下滑5.43%，歸母凈利潤則同比下滑42.75%。

這與小小科技核心產(chǎn)品變速箱零部件的收入下滑有關(guān)。2021年至2024年上半年，公司變速箱零部件產(chǎn)品收入占當(dāng)期主營收入的比例均超過75%，相關(guān)收入分別為38487.08萬元、35420.23萬元、49454.06萬元和22228.81萬元。

2022年，小小科技變速箱零部件收入同比下滑7.97%。具體來看，銷量和單價(jià)分別為1603.16萬件和22.09元/件，同比分別下滑了3.56%和4.58%。對(duì)此，公司招股書中解釋稱，國內(nèi)公共衛(wèi)生事件對(duì)汽車供應(yīng)鏈造成短期性沖擊以及新項(xiàng)目處于量產(chǎn)爬坡階段，銷量有所下降；單價(jià)下降主要系受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，單價(jià)較低的導(dǎo)磁管等產(chǎn)品銷量占比提升所致。

事實(shí)上，截至2024年上半年，小小科技變速箱零部件的價(jià)格仍處在下滑通道，2024年上半年為19.09元/件，同比大幅下滑8.57%。相比2021年的23.15元/件，下滑幅度達(dá)到17.54%。

這種情況下，今年前三季度，小小科技的營收增長(zhǎng)顯現(xiàn)疲態(tài)：公司實(shí)現(xiàn)營收43833.18萬元，同比下降2.15%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為6642.20萬元，同比增長(zhǎng)2.37%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為6377.28萬元，同比增長(zhǎng)0.20%。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于可比公司平均水平

根據(jù)披露，小小科技的主要客戶包括博格華納、泉峰汽車（603982.SH，股價(jià)7.57元，市值20.62億元）、蜂巢傳動(dòng)（蜂巢傳動(dòng)及其附屬企業(yè)）等眾多國內(nèi)外知名汽車零部件廠商。其中，博格華納系公司第一大客戶。2021年至2024年上半年，來自博格華納的銷售收入占當(dāng)期營收的比例分別為73.77%、74.45%、72.26%和69.80%。

小小科技招股書中提示了“客戶集中度較高及對(duì)第一大客戶依賴的風(fēng)險(xiǎn)”。公司表示，博格華納作為全球知名汽車零部件廠商，在公司所處的汽車傳動(dòng)系統(tǒng)精密零部件領(lǐng)域尤其是DCT（雙離合系統(tǒng)變速箱）變速箱領(lǐng)域具有較高的市場(chǎng)地位，公司2010年成功進(jìn)入博格華納合格供應(yīng)商體系，多年來一直與博格華納保持良好的合作關(guān)系。

同時(shí)，小小科技也坦承，如果未來公司不能繼續(xù)保持自身優(yōu)勢(shì)，或者第一大客戶博格華納未來出現(xiàn)經(jīng)營困難或停止與公司的合作關(guān)系，將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營狀況產(chǎn)生較大的不利影響。

對(duì)上游客戶有一定的依賴性情況下，小小科技的回款也受到影響。招股書顯示，2021年至2023年以及2024年上半年末，小小科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為14822.76萬元、16427.14萬元、24151.33萬元和17089.31萬元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為41.90%、41.89%、55.77%和40.27%，占比較高。

如果和營收相比，2021年至2023年以及2024年上半年，小小科技應(yīng)收賬款賬面余額占營收比例分別為31.75%、37.22%、40.25%和62.04%，這一比例逐步提高，2024年上半年甚至超過了六成。

相比之下，2022年和2023年，中馬傳動(dòng)（603767.SH，股價(jià)10.77元，市值33.24億元）等5家同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款占營收比例平均為27.66%和28.35%。也就是說，小小科技應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例高出同行平均水平9個(gè)百分點(diǎn)以上。

這種情況下，2021年至2024年上半年，小小科技應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.85次、2.83次、2.96次和1.34次，相比同行業(yè)可比公司的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.22次、3.85次、3.88次和1.83次，小小科技也更低一些。

就此次擬在北交所上市的相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于2025年1月7日致電小小科技并發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 文多 攝（資料圖）