華夏基金數(shù)量投資部高級(jí)副總裁魯亞運(yùn)：2025年看好三類(lèi)投資機(jī)會(huì)

每經(jīng)記者 李 蕾    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

回望2024年，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，整體呈現(xiàn)“N”型走勢(shì)，全年指數(shù)強(qiáng)勢(shì)修復(fù)。尤其9月中下旬一系列利好政策陸續(xù)出臺(tái)以來(lái)，A股市場(chǎng)流動(dòng)性好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)情緒持續(xù)回暖，資金呈現(xiàn)流入趨勢(shì)。

在這樣的背景下，展望2025年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將如何發(fā)展？哪些領(lǐng)域?qū)⒊蔀橥顿Y熱點(diǎn)，又有哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)需要警惕？普通投資者應(yīng)如何布局？華夏基金數(shù)量投資部高級(jí)副總裁魯亞運(yùn)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》讀者分享了他的觀點(diǎn)。

政策有望推動(dòng)市場(chǎng) 2025年進(jìn)一步上行

魯亞運(yùn)表示，在國(guó)內(nèi)外政經(jīng)環(huán)境波動(dòng)加劇的背景下，2024年A股市場(chǎng)震蕩加劇，2月份和9月份出現(xiàn)兩次大級(jí)別的V型底部。特別是9月24日以來(lái)重磅政策組合拳的發(fā)力下，市場(chǎng)探底回升、大幅上漲，交投情緒和投資者信心顯著改善，主要寬基指數(shù)年內(nèi)收益全面翻紅，截至11月底，以中證A500為代表的核心資產(chǎn)漲幅13.5%。從行業(yè)表現(xiàn)上看，牛市旗手大金融板塊表現(xiàn)居前，其次是科技TMT板塊，同時(shí)低估值、穩(wěn)定風(fēng)格的板塊也有不錯(cuò)表現(xiàn)。“總的來(lái)說(shuō)，自2021年以來(lái)A股市場(chǎng)已有3年充分調(diào)整，當(dāng)前估值水平下，機(jī)會(huì)或大于風(fēng)險(xiǎn)。”

9月下旬至今，資本市場(chǎng)利好政策頻出，引導(dǎo)增量資金入市等舉措?yún)f(xié)同發(fā)力，A股市場(chǎng)情緒明顯改善，市場(chǎng)連續(xù)多日大幅上漲，后續(xù)也整體呈現(xiàn)震蕩上行態(tài)勢(shì)。對(duì)此，魯亞運(yùn)表示，本輪政策的密度、力度超預(yù)期，針對(duì)經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)、股市等多方面穩(wěn)定市場(chǎng)，有望推動(dòng)來(lái)年市場(chǎng)進(jìn)一步上行。

首先，9月24日以來(lái)政策發(fā)布密集、力度大、范圍廣，信號(hào)非同尋常，標(biāo)志著高層轉(zhuǎn)向全力穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的信號(hào)。

其次，本輪政策的預(yù)期管理表態(tài)積極，給市場(chǎng)充分的想象空間。包括央行行長(zhǎng)明確表態(tài)再貸款除首期規(guī)模5000億元外，未來(lái)可視情況擴(kuò)大規(guī)模。財(cái)政部在規(guī)模相關(guān)問(wèn)題的回答中多次給出了“力度”的暗示，明確表態(tài)“中央財(cái)政還有較大的舉債空間和赤字提升空間”。資本市場(chǎng)對(duì)預(yù)期高度敏感，因此較好的政策預(yù)期能夠發(fā)揮四兩撥千斤的作用提振信心。

第三，具體政策上，10萬(wàn)億元化債資金屬于近年來(lái)力度最大，這有助于緩解地方現(xiàn)金流壓力、推動(dòng)企業(yè)欠款和體制內(nèi)工資拖欠的解決，從而帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)活力修復(fù)。同時(shí)，未來(lái)財(cái)政政策還將從“兩新”“兩重”等方面支持經(jīng)濟(jì)。地產(chǎn)方面，以“4+4+2”為核心的政策將促進(jìn)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，進(jìn)一步穩(wěn)住我國(guó)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)和居民資產(chǎn)負(fù)債表。資本市場(chǎng)方面，加力引入中長(zhǎng)期資金、發(fā)布市值管理指引等政策，將從根本上推動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向投資市轉(zhuǎn)變。

建議投資者 運(yùn)用大類(lèi)資產(chǎn)配置理念

談到對(duì)2025年投資機(jī)會(huì)的看法，魯亞運(yùn)坦言主要看好三類(lèi)投資機(jī)會(huì)，即順周期、科技創(chuàng)新和紅利。具體而言，首先穩(wěn)增長(zhǎng)政策將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和企業(yè)盈利改善，直接受益于增量政策的板塊有望率先走出盈利底部，這方面主要對(duì)應(yīng)順周期板塊的投資機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)增量政策特別是財(cái)政政策的落地和實(shí)施情況，以及板塊內(nèi)的具體行業(yè)盈利修復(fù)情況。其次，在高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)下，新質(zhì)生產(chǎn)力是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的關(guān)鍵抓手。長(zhǎng)期來(lái)看，貼合高質(zhì)量發(fā)展方向，基本面業(yè)績(jī)穩(wěn)健且具有成長(zhǎng)性的標(biāo)的值得持續(xù)關(guān)注，這主要對(duì)應(yīng)科技創(chuàng)新板塊的投資機(jī)會(huì)，包括國(guó)產(chǎn)替代相關(guān)的芯片半導(dǎo)體、全球技術(shù)領(lǐng)先的新能源等。第三，全社會(huì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行、政策鼓勵(lì)企業(yè)提高投資者回報(bào)的環(huán)境下，紅利將是長(zhǎng)期的重點(diǎn)投資方向。

魯亞運(yùn)指出，對(duì)比海外市場(chǎng)來(lái)看，我國(guó)ETF發(fā)展空間依然廣闊。中國(guó)權(quán)益ETF總規(guī)模在全球主要經(jīng)濟(jì)體中居前，但是占股市市值規(guī)模不足5%。另外，海外經(jīng)驗(yàn)顯示，被動(dòng)化趨勢(shì)形成后往往有自我強(qiáng)化的傾向，即市場(chǎng)有效性提升、吸引資金流入指數(shù)基金、進(jìn)一步提升市場(chǎng)定價(jià)效率的正向循環(huán)。最后，在政策推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展、引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的背景下，ETF行業(yè)仍大有可為、潛力較大。

因此，在海外政經(jīng)環(huán)境波譎云詭、國(guó)內(nèi)政策推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展的背景下，他建議投資者在2025年運(yùn)用大類(lèi)資產(chǎn)配置理念構(gòu)建具備反脆弱的投資組合，即國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)+美股+債券+黃金。國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)方面，股債收益差顯示權(quán)益資產(chǎn)仍處于高性?xún)r(jià)比的投資位置。建議寬基ETF打底，比如A500ETF基金，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可配置科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相關(guān)的寬基ETF。另外，行業(yè)主題ETF增強(qiáng)組合銳度，比如順周期板塊相關(guān)的可選消費(fèi)ETF、食品飲料ETF，科技創(chuàng)新板塊的芯片ETF、機(jī)器人ETF等。

紅利ETF和債券ETF方面，由于這兩種產(chǎn)品同屬于類(lèi)固收資產(chǎn)，投資者可根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇配置比例。

跨境投資則以美股為主，美國(guó)資本市場(chǎng)成熟、在全球股市市值中占比逾七成，可關(guān)注行業(yè)均衡的標(biāo)普ETF。

黃金的貨幣屬性對(duì)應(yīng)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣寬松和財(cái)政赤字，避險(xiǎn)屬性對(duì)應(yīng)當(dāng)今世界地緣政治沖突頻發(fā)。此外，黃金與股票、債券資產(chǎn)的相關(guān)性較低，能起到較好的分散風(fēng)險(xiǎn)作用。