國內(nèi)預(yù)期改善+海外增長可期，醫(yī)療設(shè)備板塊迎機(jī)遇？

每經(jīng)記者 章光日    每經(jīng)編輯 王可然    

2024年以來，國家發(fā)改委等多部門全面部署醫(yī)療設(shè)備更新。2024年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議也提出“實(shí)施醫(yī)療衛(wèi)生強(qiáng)基工程”。由此來看，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)有望保持高景氣。

視覺中國圖

從全球看，中國醫(yī)療設(shè)備企業(yè)在奮起直追，依托于工程師紅利、產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢等，中國醫(yī)療設(shè)備出?？焖僭鲩L。2021~2024年醫(yī)療設(shè)備板塊回調(diào)較多，目前估值也具備較強(qiáng)性價比。

行業(yè)易誕生大市值公司

醫(yī)療器械行業(yè)競爭格局形成后，整體會保持相對穩(wěn)定，也容易誕生大市值公司。

據(jù)海通證券統(tǒng)計，截至2024年10月11日，全球市值200億美元以上的醫(yī)療器械有29家，其中日本3家，中國1家，其余為歐美企業(yè)。市值排在前10位的醫(yī)療器械公司，其收入體量絕大部分超過100億美元，如強(qiáng)生、雅培、美敦力等。

醫(yī)療設(shè)備是醫(yī)療器械占比最大的子行業(yè)。根據(jù)粵開證券測算，2022年國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備總體規(guī)模達(dá)5737.15億元，約占醫(yī)療器械總體量一半以上。醫(yī)療設(shè)備是指單獨(dú)或者組合使用于人體的設(shè)備、器具、材料，或者其他物品，包括所需要的軟件，不包括配套使用的消耗性器材，可以分為醫(yī)學(xué)影像設(shè)備、治療與生命支持設(shè)備、康復(fù)設(shè)備等細(xì)分板塊。

中國醫(yī)療設(shè)備公司逐步追趕外資水平。以邁瑞醫(yī)療為例，作為A股醫(yī)療設(shè)備龍頭公司，在人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利和凈資產(chǎn)收益率（ROE方面），邁瑞醫(yī)療在展現(xiàn)出全球維度層面的競爭力和盈利能力。

具體來看，2023年邁瑞醫(yī)療的人均創(chuàng)收能力達(dá)到27萬美元，已高于西門子的26萬美元；人均創(chuàng)利方面，2023年邁瑞醫(yī)療達(dá)到9萬美元，已高于美敦力、雅培、丹納赫等外資公司；ROE水平方面，邁瑞醫(yī)療在2023年達(dá)到36%，遠(yuǎn)超雅培的15%和美敦力的7%。

關(guān)注設(shè)備“以舊換新”

今年以來，國務(wù)院、國家發(fā)改委等多部門全面部署醫(yī)療設(shè)備更新。2024年3月初，國務(wù)院印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動方案》，提出到2027年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領(lǐng)域設(shè)備投資規(guī)模較2023年增長25%以上。

今年5月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域2024年設(shè)備更新工作的預(yù)通知》，強(qiáng)調(diào)要推進(jìn)縣域醫(yī)共體設(shè)備更新，提升縣域醫(yī)學(xué)影像設(shè)備配置水平。隨后，國家發(fā)改委、衛(wèi)健委等多部門又聯(lián)合印發(fā)《推動醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域設(shè)備更新實(shí)施方案》，支持鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院合理配置CT；提升縣域醫(yī)學(xué)影像中心設(shè)備配置水平，提高AI輔助診斷技術(shù)應(yīng)用能力等。

2024年7月，國家發(fā)改委及財政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。

西南證券指出，醫(yī)療設(shè)備以舊換新政策確保醫(yī)療設(shè)備增長不失速，相關(guān)政策自2024年四季度起開始大規(guī)模落地，對相關(guān)公司業(yè)績端的利好預(yù)計持續(xù)到2027年。

海外市場大有可為

從國產(chǎn)替代和出海這兩個視角來看，中國醫(yī)療設(shè)備行業(yè)的增長前景依舊樂觀。

先來看國產(chǎn)替代。改革開放后，我國醫(yī)療器械制造技術(shù)有了重大突破，并率先在中低端器械市場實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化，近年來在中高端器械也取得突破。據(jù)海通證券統(tǒng)計，目前低端設(shè)備（監(jiān)護(hù)儀等）已經(jīng)達(dá)到較高水平，而化學(xué)發(fā)光、電生理、內(nèi)窺鏡、CT/MRI、基因測序、高端超聲等國產(chǎn)替代率仍較低。

在以舊換新等多項政策的支持下，國產(chǎn)設(shè)備入院需求有望得到提振。近日，財政部就《關(guān)于政府采購領(lǐng)域本國產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)及實(shí)施政策有關(guān)事項的通知（征求意見稿）》（以下簡稱《通知》）公開征求意見。《通知》提出，政府采購活動中既有本國產(chǎn)品又有非本國產(chǎn)品參與競爭的，對本國產(chǎn)品的報價給予20%的價格扣除，用扣除后的價格參與評審。

再來看出海情況。海外市場醫(yī)療設(shè)備用量和空間約為國內(nèi)市場的數(shù)倍，出海成為企業(yè)業(yè)務(wù)增長放緩、國內(nèi)競爭壓力加劇下的最優(yōu)解，也是頭部品牌國際化、全球化的必經(jīng)之路。國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備公司尚處于出海早期階段，在發(fā)展中國家通過性價比搶占份額，歐美高等級醫(yī)院亦可通過高端產(chǎn)品逐步突破。

醫(yī)療設(shè)備屬于多學(xué)科交叉、知識密集和創(chuàng)新密集的長鏈條行業(yè)，對生物醫(yī)學(xué)工程、機(jī)械、算法、電子信息、材料科學(xué)、醫(yī)學(xué)影像技術(shù)等眾多學(xué)科領(lǐng)域人才需求度較高。近年來國內(nèi)人才紅利逐漸形成，加之制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈工作逐步推進(jìn)，整體產(chǎn)品性價比優(yōu)勢凸顯，出口增長擁有更長足的動力。

而國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備公司也具備戰(zhàn)略眼光，不少企業(yè)早在20年前開始布局海外市場，通過嚴(yán)格的注冊要求和激烈的市場競爭反復(fù)打磨產(chǎn)品，鍛造出一批技術(shù)性能領(lǐng)先、國內(nèi)外美譽(yù)度較高的產(chǎn)品，成為海外基層醫(yī)院、頂尖臨床機(jī)構(gòu)和科研院所的重要診療研究力量。

根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年7月，中國出口醫(yī)療儀器及器械年初累計金額約為108億美元，同比增長8%。而醫(yī)療設(shè)備龍頭企業(yè)的表現(xiàn)要好于行業(yè)整體水平，受益于海外高端戰(zhàn)略客戶和中大樣本量實(shí)驗室的突破，以及動物醫(yī)療、微創(chuàng)外科、AED等種子業(yè)務(wù)的放量，邁瑞醫(yī)療國際市場前三季度增長超過18%，其中歐洲和亞太市場增長均超過了30%。

由于宏觀環(huán)境和政策影響，最近幾年A股醫(yī)藥板塊持續(xù)承壓，醫(yī)療設(shè)備板塊也不例外。截至2024年12月5日，醫(yī)療設(shè)備（申萬）指數(shù)估值分位點(diǎn)處于近10年18.55%的水平，從投資視角來看，具備較強(qiáng)性價比。

封面圖片來源：視覺中國圖