中國(guó)銀河給予有色金屬行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：宏觀政策擾動(dòng)有色金屬行業(yè)景氣度

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河12月05日給予有色金屬行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

國(guó)內(nèi)外多項(xiàng)宏觀政策事件沖擊擾動(dòng)，有色金屬行業(yè)景氣度大幅波動(dòng)：國(guó)內(nèi)一攬子經(jīng)濟(jì)增量政策作用顯現(xiàn)，11月我國(guó)制造業(yè)PMI上升至50.30%,連續(xù)兩個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，且擴(kuò)張步伐小幅加快。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)鞏固下，雖然下游消費(fèi)旺季過去，但有色金屬加工端仍然保持較高的開工率，銅鋁等主要的有色金屬品種繼續(xù)去庫(kù)。11月全國(guó)人大會(huì)議順利批準(zhǔn)財(cái)政部10萬億元化債規(guī)模、房地產(chǎn)稅收新政、城中村改造擴(kuò)圍等穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)，繼續(xù)抬升宏觀復(fù)蘇預(yù)期，也在一定程度上支撐了有色金屬大宗商品價(jià)格。但特朗普再次當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)可能提升關(guān)稅引發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，以及我國(guó)取消鋁材、銅材的出口退稅可能將影響國(guó)內(nèi)的銅鋁材的出口消費(fèi)，使國(guó)內(nèi)銅鋁價(jià)格出現(xiàn)下跌。多重宏觀政策事件沖擊下，有色金屬行業(yè)整體景氣呈現(xiàn)震蕩。

國(guó)內(nèi)取消銅鋁材出口關(guān)稅，中期影響有限：財(cái)政部、稅務(wù)總局調(diào)整出口退稅政策，取消鋁材、銅材等產(chǎn)品的出口退稅。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，本次取消出口退稅涉及的鋁材產(chǎn)品2024年1-9月份出口總量約為462萬噸，占國(guó)內(nèi)鋁材出口總量的99%;涉及的銅材產(chǎn)品2024年1-9月出口總量約為52.12萬噸，占國(guó)內(nèi)銅材出口總量的85%。此前大部分銅、鋁材出口產(chǎn)品享受13%的出口退稅政策，此次取消銅、鋁材出口退稅，將在一定程度上或增加銅、鋁材出口企業(yè)的出口成本，減少出口利潤(rùn)，影響我國(guó)銅、鋁材的出口數(shù)量下，但也將在11月底前出現(xiàn)國(guó)內(nèi)集中搶出口的情況。銅鋁材出口退稅的取消，利多海外銅鋁價(jià)，利空國(guó)內(nèi)，價(jià)差方面需要海外漲價(jià)或國(guó)內(nèi)跌價(jià)，來彌補(bǔ)出口利潤(rùn)受退稅取消政策帶來的損失。中期來看，我國(guó)一年近500萬噸的鋁材出口量占海外消費(fèi)比重比較高，而海外的鋁材產(chǎn)量增速有限，在海外沒有對(duì)應(yīng)的供應(yīng)增量情況下，海外鋁漲價(jià)，內(nèi)外鋁價(jià)價(jià)差擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)鋁材出口企業(yè)可將稅收成本轉(zhuǎn)嫁至海外買方市場(chǎng)，出口利潤(rùn)或?qū)⒒謴?fù)彌補(bǔ)出口退稅取消損失，從而使中國(guó)鋁材出口量重新回升。

投資建議：前期出臺(tái)的一攬子經(jīng)濟(jì)增量政策作用顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有加快的勢(shì)頭，且經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在持續(xù)出臺(tái)與落實(shí)，而12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議與中央政治局會(huì)議或?qū)⒔o出更為積極的政策發(fā)力指向，有望進(jìn)一步抬升經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期，利好順周期市場(chǎng)風(fēng)格的銅鋁等工業(yè)金屬龍頭，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、西部礦業(yè)、天山鋁業(yè)、云鋁股份。此外，美國(guó)政府再次對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)實(shí)施大規(guī)模制裁，我國(guó)商務(wù)部以鎵、鍺、銻、超硬材料禁止向美國(guó)出口進(jìn)行回應(yīng)。美國(guó)持續(xù)對(duì)中國(guó)高端制造業(yè)的打壓，以及特朗普上臺(tái)后可能對(duì)我國(guó)征收更嚴(yán)苛的關(guān)稅引發(fā)新一輪貿(mào)易戰(zhàn)的情況下，我國(guó)在全球范圍內(nèi)有優(yōu)勢(shì)的稀有金屬品種像稀土、鍺、稼、鎢等或?qū)⒊蔀檎呱峡蛇x擇的反制工具，相關(guān)行業(yè)發(fā)展也有望迎來更多的政策支持。建議關(guān)注稀土永磁龍頭北方稀土、中國(guó)稀土、金力永磁、中科三環(huán)，鎢行業(yè)龍頭中鎢高新、章源鎢業(yè)，以及擁有鍺資源的中礦資源、云南鍺業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)有色金屬價(jià)格大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3)美聯(lián)儲(chǔ)降息不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4)全球地緣政治對(duì)抗超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。5)有色金屬下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；6)國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——6小時(shí)“緊急戒嚴(yán)”后，韓在野黨提交總統(tǒng)彈劾案！尹錫悅執(zhí)政2年半，差評(píng)率超70%，GDP跌出世界前十，專家：尹錫悅已是“跛腳”總統(tǒng)

(記者 王曉波)

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