英偉達業(yè)績增速放緩，黃仁勛出面“安撫”市場！多空觀點激烈交鋒，分析師：投資者低估了Blackwell芯片需求

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)實習記者 岳楚鵬    每經(jīng)編輯 蘭素英    

美東時間11月20日（周三）盤后，英偉達公布了截至2024年10月27日的2025財年第三季度業(yè)績。公司當季銷售收入創(chuàng)新高，錄得351億美元，環(huán)比增長17%，同比增長94%。這是自2024財年第一財季以來英偉達首次季度同比增速未翻倍，同時環(huán)比增速也有所放緩。

同時，英偉達的業(yè)績指引顯示，下季度的營收還將進一步放緩。以指引中值375億美元計算，英偉達預(yù)計，四季度營收將同比增長約70%，雖然高于分析師共識預(yù)期的中值371億美元，但低于買方的預(yù)期388億美元，一些分析師預(yù)期甚至高達410億美元。

圖片來源：英偉達財報

財報發(fā)布后，收跌近0.8%的英偉達股價盤后跌幅擴大，一度跌約5%，后收窄多數(shù)跌幅。隨后，英偉達CEO攜一眾高管出席電話財報會議“安撫”投資者。

對于市場最關(guān)心的Blackwell架構(gòu)芯片，黃仁勛稱，Blackwell芯片的設(shè)計瑕疵問題徹底解決，現(xiàn)已“全面投產(chǎn)”，并且強調(diào)這款備受期待的高性能芯片產(chǎn)品預(yù)計需求量將連續(xù)幾個季度遠遠超出預(yù)期。

Wedbush董事總經(jīng)理、資深股票分析師Daniel Ives在英偉達財報公布后發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中稱，“Blackwell代表了英偉達和整個AI革命的下一個前沿，我們相信市場仍低估了未來12到18個月乃至更長時間的需求曲線。上個月財報季期間，來自微軟、亞馬遜和谷歌的云數(shù)據(jù)和AI數(shù)據(jù)中心支出表現(xiàn)強勁，這表明大規(guī)模的企業(yè)人工智能需求正在進行中。”

投資管理公司Roundhill Investments CEO Dave Mazza也對每經(jīng)記者表達了類似的觀點。他認為，Mazza說：“除非出現(xiàn)意外的結(jié)構(gòu)性問題，英偉達可以成為任何以科技為重點的投資組合的核心持股。”

不過，摩根士丹利分析師警告稱，供應(yīng)鏈限制性因素可能影響英偉達股價短期走勢預(yù)期。

黃仁勛：設(shè)計瑕疵問題已徹底解決，Blackwell已“全面投產(chǎn)”

近日，有外媒消息稱，英偉達的下一代Blackwell處理器安裝在高容量服務(wù)器機架時面臨著過熱的挑戰(zhàn)，這引發(fā)了谷歌等客戶的擔憂。

北京時間11月18日（周一）晚間，英偉達發(fā)言人在回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中稱，“英偉達GB200（基于Blackwell架構(gòu)的首款芯片）是有史以來最先進的計算機芯片，將它們集成到各種數(shù)據(jù)中心環(huán)境中需要與我們的客戶共同設(shè)計。我們的客戶都在競相部署，我們正在與領(lǐng)先的云服務(wù)提供商合作，將其作為我們工程團隊和流程的重要組成部分。工程迭代是正常且符合預(yù)期的。”

在財報發(fā)布后的電話會議上，英偉達CEO黃仁勛表示，新產(chǎn)品系列Blackwell架構(gòu)AI GPU的設(shè)計瑕疵問題已經(jīng)徹底解決，現(xiàn)已“全面投產(chǎn)”，并且強調(diào)這款備受期待的高性能AI GPU產(chǎn)品預(yù)計需求量將連續(xù)幾個季度遠遠超出預(yù)期。英偉達高管預(yù)計Blackwell將在本季度出貨，未來一年將加快供應(yīng)步伐。

據(jù)黃仁勛介紹，有兩大趨勢正在推動英偉達芯片在全球的普及：首先，整個計算領(lǐng)域從CPU支持的編程轉(zhuǎn)向GPU支持的機器學習；其次，AI領(lǐng)域的全新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。他表示，隨著基礎(chǔ)模型制造商擴大AI預(yù)訓(xùn)練、訓(xùn)練后以及云端AI推理算力的部署規(guī)模，對Hopper芯片的需求和對Blackwell芯片的期待“令人難以置信”。

CFO Kress則表示，13000個Blackwell芯片樣品已發(fā)送給客戶。“每個客戶都在競相成為第一個進入市場的人。Blackwell現(xiàn)在掌握在我們所有主要合作伙伴的手中，他們正在努力建立數(shù)據(jù)中心。”她預(yù)計，Blackwell芯片出貨量將在明年增加，有望在2025財年第四財季為公司創(chuàng)造“數(shù)十億美元”的收入。

此外，當被問及特朗普政府可能加征的關(guān)稅是否會影響英偉達，黃仁勛回應(yīng)稱：“無論新政府做出什么決定，我們當然都會支持。公司將完全遵守隨之而來的任何法規(guī)。”

圖片來源：彭博社

分析師：Blackwell代表了英偉達和AI革命的下一個前沿 

Wedbush董事總經(jīng)理、資深股票分析師Daniel Ives在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中稱，“Blackwell代表了英偉達和整個AI革命的下一個前沿，我們相信華爾街仍低估了未來12到18個月乃至更長時間的需求曲線。上個月發(fā)布的財報顯示，來自微軟、亞馬遜和谷歌的云數(shù)據(jù)和AI數(shù)據(jù)中心支出表現(xiàn)強勁，這表明大規(guī)模的企業(yè)人工智能需求正在進行中。來自規(guī)模更小一些的公司如ServiceNow和Palantir的芯片需求也驗證了這一點。”

其他業(yè)內(nèi)人士也對英偉達Blackwell芯片的前景持樂觀態(tài)度。

行業(yè)分析師預(yù)計英偉達2025財年的營收將達到1261.6億美元，將比2024財年的609億美元增長一倍以上。2026財年的收入將再增長45.6%，達到1836.7億美元。市場對Blackwell的強勁需求可能會幫助其大大超過這一目標。 

圖片來源：SeekingAlpha

除Blackwell芯片外，英偉達旗下其他芯片如Hopper系列也有強大的市場吸引力。

分析師預(yù)計，Hopper系列人工智能芯片明年將為英偉達創(chuàng)造逾420億美元的收入。美銀證券分析師Vivek Arya在周一的報告中表示：“為了滿足激增的需求，每個云計算客戶都需要部署盡可能多的人工智能算力（Hopper和/或Blackwell）。”

花旗稱，明年一季度英偉達數(shù)據(jù)中心銷售額預(yù)計將增加約30億~40億美元，公司毛利率預(yù)估為73%，比市場預(yù)期低約0.3個百分點；但從二季度開始，隨著Blackwell的采用率上升，英偉達芯片毛利率將有所改善，實現(xiàn)更“超出預(yù)期”的表現(xiàn)。

花旗還上調(diào)了英偉達2025財年、2026財年和2027財年的EPS預(yù)期，并把目標股價從150美元上調(diào)至170美元。

圖片來源：花旗

英偉達股價接下來如何走？多空觀點激烈交鋒 

財報發(fā)布后，收跌近0.8%的英偉達股價盤后跌幅擴大，一度跌約5%，后收窄多數(shù)跌幅。2024年迄今，在AI浪潮的推動下，英偉達股價暴漲超200%，使其成為全球市值最高的公司，而在2023年，英偉達股價已經(jīng)暴漲超240%。

圖片來源：谷歌財經(jīng)

對于英偉達接下來的走勢，業(yè)內(nèi)人士仍然表現(xiàn)出極大的信心。

投資管理公司Roundhill Investments CEO Dave Mazza近日在接受每經(jīng)記者采訪時表示，即使Blackwell芯片近日被曝設(shè)計瑕疵，但也不會對英偉達的長期發(fā)展軌跡產(chǎn)生重大影響，因為英偉達在解決技術(shù)挑戰(zhàn)和提供行業(yè)領(lǐng)先產(chǎn)品方面有著良好的記錄。并且，AI和數(shù)據(jù)中心市場對英偉達GPU的需求依然強勁。 

英偉達目前是Roundhill Investments旗下美股七巨頭ETF（MAG7）的主要持倉之一，占整個整個投資組合的16.29%，僅次于特斯拉的17.83%。

Mazza說：“除非出現(xiàn)意外的結(jié)構(gòu)性問題，英偉達可以成為任何以科技為重點的投資組合的核心持股。雖然具體的交易決策可能取決于收益報告的細節(jié)，但我們對英偉達非常有信心。”

與此同時，也有投行發(fā)表了相對謹慎的觀點。

摩根士丹利分析師就警告稱，供應(yīng)鏈限制性因素可能影響英偉達股價短期走勢預(yù)期。摩根資產(chǎn)管理分析師則稱，盡管英偉達目前領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，但后續(xù)面臨一眾競爭對手的挑戰(zhàn)。多家半導(dǎo)體公司、云服務(wù)提供商正在加緊搶占英偉達的市場份額。

此外，英偉達面臨的監(jiān)管風險也不容小覷。彭博社今年9月初披露，由于懷疑英偉達涉嫌壟斷市場，美國司法部已向該公司發(fā)出傳票，且調(diào)查人員一直在聯(lián)系其他科技公司收集英偉達涉嫌壟斷的相關(guān)信息。不過，英偉達公司已向媒體辟謠，稱并未收到美國司法部的傳票。

本月初，美國最高法院對一場英偉達涉證券欺詐的舊案展開分析。2018年，黃仁勛曾宣稱英偉達業(yè)績持續(xù)受加密貨幣挖礦影響，后被指言過其實，導(dǎo)致英偉達背上證券欺詐官司。美國最高法院本月初的研究并未得出結(jié)論，也未支持英偉達方撤銷訴訟的要求。

科技公司在英偉達GPU芯片上每花費1美元，盈利就會增加8~10美元

隨著英偉達財報的發(fā)布，市場也在關(guān)注其對科技板塊甚至整個美股市場的影響。 

Mazze表示，英偉達的收益是科技行業(yè)，尤其是AI領(lǐng)域的風向標。一份強勁的報告加上樂觀的指引可能會重新點燃投資者對科技股的熱情，從而可能推動該行業(yè)的整體上漲。相反，如果英偉達表現(xiàn)不佳或指引保守，可能會導(dǎo)致高增長科技股暫時回調(diào)。

美銀分析師在周日的一份報告中稱，英偉達的三季報有可能引導(dǎo)美股市場的短期軌跡。該行以Gonzalo Asis等分析師為首的分析師在報告中強調(diào)了英偉達在標普500指數(shù)中的重要地位，指出其“在過去一年中貢獻了標普500指數(shù)約20%的回報。隨著上周美國大選后市場的反彈，我們認為英偉達的三季報可以決定美股的短期走勢。”

圖片來源：美銀

雖然大選結(jié)果、利率波動和美聯(lián)儲政策路徑等更廣泛的市場因素主導(dǎo)了當前市場的敘事，但期權(quán)數(shù)據(jù)突顯出英偉達的盈利可能發(fā)揮更關(guān)鍵的作用。美銀證券策略師表示，英偉達財報發(fā)布時，標準普爾500指數(shù)的隱含波動率與英偉達自身的隱含波動率保持一致。

圖片來源：美銀

美銀分析師們解釋稱，期權(quán)市場給英偉達財報日分配的風險比要大于其他重大經(jīng)濟事件，包括下一份非農(nóng)就業(yè)報告、通脹數(shù)據(jù)，甚至是美聯(lián)儲FOMC 12月份的議息會議。

Ives對記者表示，“接下來科技領(lǐng)域仍將處于一個超級支出周期，這為科技股持續(xù)上漲到年底和2025年鋪平了道路。我們?nèi)灶A(yù)計，（其他科技公司）在英偉達GPU芯片上每花費1美元，整個美股科技股的盈利就會增加8~10美元。我們對2025年的科技股依然堅定看漲。”

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