央行正在研究貨幣供應量統(tǒng)計修訂的方案 未來擇機發(fā)布

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 馬子卿    

11月8日，人民銀行發(fā)布《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱《報告》）?！秷蟾妗凤@示，前三季度，銀行間市場存款類機構(gòu)7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率（DR007）均值為1.85%。9月末，金融機構(gòu)超額準備金率為1.8%，銀行體系流動性合理充裕。今年以來，人民銀行綜合運用降準、公開市場操作、中期借貸便利（MLF）和再貸款再貼現(xiàn)等多種方式投放流動性。

圖片來源：《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》

《報告》披露，下一步將堅定堅持支持性的貨幣政策立場，加大貨幣政策調(diào)控強度，提高貨幣政策精準性，為經(jīng)濟穩(wěn)定增長和高質(zhì)量發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣金融環(huán)境?！秷蟾妗繁硎荆胄心壳罢谘芯啃抻嗀泿殴拷y(tǒng)計的方案，未來會擇機發(fā)布。業(yè)內(nèi)專家表示，貨幣政策將堅持支持性立場。今年以來，貨幣政策名義上是穩(wěn)健，實際是適度寬松的。

9月降準0.5個百分點后，向金融市場提供了1萬億元長期流動性

回顧前三季度貨幣政策，一輪接一輪持續(xù)用力。年初，貨幣政策在總量上靠前發(fā)力，央行降準降息，支持經(jīng)濟良好開局，助力一季度GDP增長5.3%；7月下旬，央行宣布公開市場7天期逆回購操作采用固定利率、數(shù)量招標，進一步明示政策利率，并同步降息0.1個百分點，既是短期宏觀調(diào)控，也是中長期金融改革思路的體現(xiàn)。

圖片來源：《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》

增量金融政策快速落地，力度為近年來最大。9月24日，人民銀行宣布了一攬子支持經(jīng)濟穩(wěn)定增長的增量金融政策，進一步提升支持實體經(jīng)濟力度。降準降息已落實到位，降準0.5個百分點后，向金融市場提供了1萬億元長期流動性，下調(diào)公開市場逆回購操作利率0.2個百分點，帶動10月份發(fā)布的1年期和5年以上期限貸款市場報價利率（LPR）均超預期下行0.25個百分點，創(chuàng)2019年改革以來最大降幅；四項房地產(chǎn)金融政策已全部發(fā)布，存量房貸利率于10月25日完成批量調(diào)整，惠及5000萬戶家庭，每年減少家庭利息支出約1500億元；支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展的兩項工具正式推出，證券、基金、保險公司互換便利開始接受金融機構(gòu)申請，股票回購、增持專項再貸款政策文件也已發(fā)布實施。

各方面對一攬子增量政策反響積極。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，一攬子政策發(fā)布實施以來，各界給予了積極正面評價，有力提振了社會信心，對促進經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行發(fā)揮了較好作用。

從金融市場看，截至10月31日，十年期國債收益率報2.15%，較6月以來低點上漲10個基點；上證指數(shù)收報3280點，較6月以來低點上漲21%；人民幣匯率收報7.1160，較6月以來低點升值2.2%；從實體經(jīng)濟看，我國制造業(yè)景氣回升，10月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，環(huán)比上升0.3個百分點，重回擴張區(qū)間。房地產(chǎn)市場交易趨于活躍，銷售面積、銷售金額累計降幅收窄，國慶期間，居民看房量和成交量明顯回升。

圖片來源：《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》

業(yè)內(nèi)專家表示，今年以來，央行行長潘功勝曾表示，將堅持支持性的貨幣政策立場。市場普遍認為，當前經(jīng)濟運行仍面臨困難和挑戰(zhàn)，外部不確定性也在上升，未來貨幣政策還會保持對實體經(jīng)濟足夠的支持力度。

央行正在研究貨幣供應量統(tǒng)計修訂的方案

《報告》還對我國貨幣供應量統(tǒng)計體系進行了回顧和展望。今年以來，實體經(jīng)濟有效需求總體偏弱，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)加快轉(zhuǎn)型升級，金融總量指標增速穩(wěn)中有降，各方面關(guān)注度非常高，央行通過《報告》專欄，以科普的形式回應市場關(guān)切，體現(xiàn)了貨幣政策更加注重預期管理及公眾溝通。

業(yè)內(nèi)專家表示，我國貨幣供應量統(tǒng)計體系不斷與國際接軌。IMF《貨幣與金融統(tǒng)計手冊及編制指南》是金融統(tǒng)計的國際標準和規(guī)則，各國在編制貨幣供應量時會考慮本國實際，不同國家統(tǒng)計口徑存在一定差異，實踐中也會根據(jù)金融工具的流動性和與經(jīng)濟的匹配度動態(tài)調(diào)整。我國貨幣供應量統(tǒng)計口徑自建立以來先后經(jīng)歷過四次比較大的修訂。

據(jù)悉，我國貨幣供應量統(tǒng)計口徑動態(tài)調(diào)整符合國際慣例，也是與國際接軌的體現(xiàn)。歷史上，美聯(lián)儲、英格蘭銀行等主要發(fā)達經(jīng)濟體央行都對其貨幣供應量統(tǒng)計口徑進行過多次調(diào)整優(yōu)化。

業(yè)內(nèi)專家指出，當前貨幣供應量統(tǒng)計口徑有必要動態(tài)完善。隨著我國金融市場和金融創(chuàng)新不斷發(fā)展，符合貨幣供應量定義的金融工具范疇發(fā)生了重大變化。

例如，居民活期存款長期以來計入M2但不計入M1，這與我國歷史上支付技術(shù)不發(fā)達，居民活期存款流動性較低有關(guān)，隨著銀行卡出現(xiàn)和移動支付發(fā)展，個人活期存款也成為流動性極強的支付工具，市場普遍認為有必要將其納入M1統(tǒng)計。又如，近年來我國網(wǎng)絡支付快速發(fā)展，非銀支付機構(gòu)備付金規(guī)模上升，在日常支付中已被廣泛使用，事實上具有與活期存款相同的貨幣屬性，不少專家也建議將其納入M1?？偟目?，支付技術(shù)進步提高了貨幣作為交換媒介的效率，動態(tài)調(diào)整優(yōu)化我國貨幣供應量統(tǒng)計口徑是適應形勢變化的需要。

淡化數(shù)量目標仍是我國貨幣政策調(diào)控框架轉(zhuǎn)型的方向。《報告》在專欄中表示，央行正在研究貨幣供應量統(tǒng)計修訂的方案，未來會擇機發(fā)布。

圖片來源：《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》

業(yè)內(nèi)專家認為，央行此舉是適應國際貨幣統(tǒng)計規(guī)則的客觀需要，主要是為了提高貨幣反映經(jīng)濟活動變化的完整性和敏感性。專欄同時強調(diào)，即使結(jié)合金融業(yè)態(tài)的發(fā)展不斷修訂貨幣供應量統(tǒng)計口徑，也不會改變貨幣供應量的可控性以及與主要經(jīng)濟變量的相關(guān)性正趨于減弱的趨勢，我國貨幣政策框架將逐步淡化對數(shù)量目標的關(guān)注，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用。

9月末，制造業(yè)中長期貸款同比增長14.8%

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具繼續(xù)發(fā)力顯效?！秷蟾妗凤@示，金融在支持重點領(lǐng)域方面持續(xù)用力，包括優(yōu)化房地產(chǎn)信貸政策，創(chuàng)設(shè)兩項工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展，加大科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展、普惠小微等領(lǐng)域支持力度等。信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，9月末普惠小微貸款和制造業(yè)中長期貸款同比分別增長14.5%和14.8%，均超過全部貸款增速。

圖片來源：《2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》

科技金融服務體系日益完善?！秷蟾妗吩O(shè)置專欄介紹科技金融工作推進情況。中央金融工作會議提出做好金融“五篇大文章”，科技金融居于首位，高質(zhì)量金融要為高質(zhì)量發(fā)展提供有力支持，金融服務結(jié)構(gòu)和質(zhì)量必須適應經(jīng)濟發(fā)展更多依靠創(chuàng)新和創(chuàng)造的大趨勢?！秷蟾妗繁硎?，推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展必須完善科技金融服務體系?？萍夹推髽I(yè)在其生命周期不同階段的融資需求有較大差異，多元化接力式的金融服務有利于滿足不同生命周期創(chuàng)新主體的融資需求。

科技金融服務能力建設(shè)取得積極成效。業(yè)內(nèi)專家指出，近年來，我國科技金融的政策框架持續(xù)健全，金融支持科技創(chuàng)新的頂層設(shè)計更加完善，支持科技創(chuàng)新的金融政策工具更加完善和精準，金融產(chǎn)品服務模式更加豐富，金融機構(gòu)和金融市場對科技創(chuàng)新的支持力度明顯提升。

過去5年，高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款余額年均保持30%以上的增速；科技型中小企業(yè)獲貸率從14%提升至47%，直接融資能力也得到明顯提升。同時，科技金融政策配套也在逐步健全，科技企業(yè)跨境融資更加便利，銀企對接更加精準，不少地區(qū)設(shè)立科技信貸風險補償基金，引導政府性融資擔保支持科技型企業(yè)融資，對科技金融產(chǎn)品創(chuàng)新給予財政獎補。

下階段央行將重點做好金融“五篇大文章”?！秷蟾妗繁硎?，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將堅持聚焦重點、合理適度、有進有退，持續(xù)做好金融“五篇大文章”，切實加強對重大戰(zhàn)略、重點領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)金融服務，提升金融服務對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟動態(tài)平衡的適配性和精準性。

業(yè)內(nèi)專家普遍認為，近年來，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具在支持實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用，但也看到，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具并非萬能的，面面俱到實際上就體現(xiàn)不出重點結(jié)構(gòu)的支持，很多實體經(jīng)濟領(lǐng)域本身可以通過銀行貸款和債券融資解決，不必然需要專門的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來解決。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要是發(fā)揮適當?shù)募钭饔茫旧鲜且ぐl(fā)市場活力，引導金融機構(gòu)充分發(fā)揮主觀能動性，主動提升支持實體經(jīng)濟的能力，實現(xiàn)金融與經(jīng)濟的良性循環(huán)。

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