美股走到十字路口：哈里斯民調(diào)反超、美聯(lián)儲(chǔ)降息幾乎板上釘釘、六巨頭豪賭AI

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

本周，美股市場(chǎng)站在十字路口，多重因素交織考驗(yàn)。

最新民調(diào)顯示，美國(guó)副總統(tǒng)哈里斯以微弱的一個(gè)百分點(diǎn)優(yōu)勢(shì)，反超特朗普，這一勢(shì)均力敵的選情牽動(dòng)著投資者的神經(jīng)。

從宏觀經(jīng)濟(jì)角度看，美聯(lián)儲(chǔ)最為關(guān)注的核心PCE指標(biāo)顯示，通脹仍然頑固。與此同時(shí)，10月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意外驟降至4年來最低水平，但勞動(dòng)力市場(chǎng)依然展現(xiàn)出令人驚訝的韌性。 

作為美股的重要驅(qū)動(dòng)力量，“科技七巨頭”（簡(jiǎn)稱Mag 7，分別是谷歌母公司Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達(dá)和特斯拉）中有5家本周發(fā)布了財(cái)報(bào)。盡管巨頭們?cè)跔I(yíng)收和利潤(rùn)上繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，但與AI相關(guān)的資本支出居高不下，令投資者愈發(fā)擔(dān)憂回報(bào)問題。本周，納指結(jié)束七周連漲，標(biāo)普500連續(xù)五月上漲中斷。

北京時(shí)間11月6日將出爐的美國(guó)大選結(jié)果和11月8日的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議將成為決定市場(chǎng)短期走向的關(guān)鍵事件。無論是鷹派的政策聲明，還是大選后可能持續(xù)的政治紛爭(zhēng)，可能會(huì)決定標(biāo)普500指數(shù)是否能創(chuàng)下本世紀(jì)的最大年度漲幅。年初至今，標(biāo)普500指數(shù)已經(jīng)累計(jì)上漲20.1%。

10月非農(nóng)驟降至1.2萬！11月降息25個(gè)基點(diǎn)的押注幾近100%

美東時(shí)間周五（11月1日），美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，在颶風(fēng)與罷工的影響下，美國(guó)10月非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)從9月的25.4萬（下修至22.3萬）驟降至1.2萬人，為2020年以來新低，遠(yuǎn)不及預(yù)期的10萬人。失業(yè)率在四舍五入后保持不變，維持在4.1%的水平。

數(shù)據(jù)公布后，美債收益率“跳水”，交易員增加了對(duì)11月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)基點(diǎn)的押注，但整體變化不大。據(jù)芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具，截至發(fā)稿，期貨交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下月降息25個(gè)基點(diǎn)的押注幾乎達(dá)到100%。

圖片來源：芝商所

而前一天公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)錄得 21.6萬人，降至5月以來新低。美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的通脹指標(biāo)——核心PCE在9月同比上漲2.7%，超過預(yù)期的2.6%；核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲0.3%，為今年4月以來新高。從數(shù)據(jù)上看，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍保持韌性，且通脹依舊頑固。

美國(guó)PCE變化 圖片來源：彭博社

惠譽(yù)評(píng)級(jí)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Coulton在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中指出，“從表面上看，1.2萬的非農(nóng)就業(yè)增長(zhǎng)顯然是一個(gè)疲弱的結(jié)果，但這是在9月份（22.3萬）強(qiáng)勁增長(zhǎng)之后，受到罷工和颶風(fēng)的影響。若通過波動(dòng)性來觀察，將勞工統(tǒng)計(jì)局預(yù)估的4.4萬罷工影響加到10月份的就業(yè)增長(zhǎng)中，然后取3個(gè)月均線，得出的結(jié)果就是11.9萬，但相比今年上半年的月平均新增非農(nóng)就業(yè)（20.7萬）仍有所放緩。然而，廣泛的證據(jù)表明消費(fèi)持續(xù)走強(qiáng)，因此美聯(lián)儲(chǔ)不太可能對(duì)10月1.2萬的增長(zhǎng)過于重視。”

哈里斯民調(diào)反超特朗普

隨著11月5日美國(guó)總統(tǒng)選舉日的臨近，選戰(zhàn)進(jìn)入最后沖刺階段。民主、共和兩黨陣營(yíng)積極造勢(shì)拉票，互攻火力依舊不減。

過去一個(gè)月，“特朗普交易”明顯升溫，不過在本周最后三個(gè)交易日中，“特朗普交易”的最大風(fēng)向標(biāo)——特朗普媒體與科技集團(tuán)股價(jià)大幅下挫，累跌48%，市值蒸發(fā)逾40億美元。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月31日，據(jù)美國(guó)《福布斯》（Forbes）報(bào)道，一項(xiàng)最新民意調(diào)查結(jié)果顯示，哈里斯目前以49%對(duì)48%的支持率領(lǐng)先特朗普，但在大選日前剩下幾天的時(shí)間內(nèi)，支持率仍有變化的空間，因?yàn)橛写蠹s10%的潛在選民和16%的登記選民表示他們?nèi)栽跈?quán)衡選擇。此外，在可能決定最終大選獲勝者的七個(gè)關(guān)鍵搖擺州，哈里斯以49%對(duì)48%的支持率領(lǐng)先特朗普，這一數(shù)據(jù)在一周前則是特朗普以50%對(duì)46%的支持率領(lǐng)先哈里斯。

據(jù)在線預(yù)測(cè)平臺(tái)Polymarket的最新數(shù)據(jù)，截至發(fā)稿，押注特朗普贏得今年美國(guó)大選的比率為58.3%，押注哈里斯勝選的比率為41.6%。

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貝萊德投資研究所董事總經(jīng)理Jean Boivin表示，這場(chǎng)有爭(zhēng)議的大選后可能會(huì)出現(xiàn)“數(shù)周非?；靵y的法律糾紛”，且市場(chǎng)尚未對(duì)此進(jìn)行計(jì)價(jià)，這將擾亂市場(chǎng)。

然而，根據(jù)聯(lián)邦預(yù)算問責(zé)委員會(huì)7日發(fā)布的報(bào)告，無論誰最終勝選，其經(jīng)濟(jì)政策下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都趕不上債務(wù)增長(zhǎng)的速度，且在大多數(shù)推演情形下，其任內(nèi)的美國(guó)債務(wù)水平都會(huì)比當(dāng)前增速更快、數(shù)額更大。

以“對(duì)外加稅、對(duì)內(nèi)減稅”的特朗普為例，據(jù)測(cè)算，如果他勝選，其經(jīng)濟(jì)政策可能給美國(guó)增加7.5萬億美元債務(wù)，“最糟糕情形”下會(huì)增加15.2萬億美元。

惠譽(yù)國(guó)際評(píng)級(jí)高級(jí)董事Justin Patrie在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的郵件中稱，“即將到來的美國(guó)大選以及2025年新一屆國(guó)會(huì)和政府將出現(xiàn)的政策主題，是短期內(nèi)市場(chǎng)最值得關(guān)注的事件。財(cái)政和移民政策也可能產(chǎn)生相應(yīng)的影響，特別是如果新政府的政策組合有助于扭轉(zhuǎn)通貨緊縮趨勢(shì)，并導(dǎo)致降息軌跡放緩。”

六巨頭三季度資本支出超770億美元！標(biāo)普500連續(xù)五個(gè)月上漲勢(shì)頭中止

在宏觀經(jīng)濟(jì)和政治層面之外，科技巨頭在AI領(lǐng)域的持續(xù)大規(guī)模支出也將是影響接下來美股的第三個(gè)變量。

數(shù)據(jù)顯示，從7月10日至10月28日，Mag 7的累計(jì)回報(bào)遠(yuǎn)落后于其他行業(yè)，錄得2%的跌幅，而公用事業(yè)、地產(chǎn)、金融和工業(yè)這幾大板塊均累計(jì)上漲了10%以上。

圖片來源：彭博社

據(jù)本周發(fā)布的三季度財(cái)報(bào)，科技巨頭在AI技術(shù)上的投資絲毫未有放緩。亞馬遜和微軟第三季度的資本支出均達(dá)到200億美元的水平，而谷歌、Meta和蘋果的資本支出也差不多達(dá)到了百億美元規(guī)模，所有這些支出主要與AI有關(guān)。

圖片來源：每經(jīng)制圖

WedBush董事總經(jīng)理、資深股票分析師Dan Ives在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，隨著美聯(lián)儲(chǔ)開啟激進(jìn)的降息周期，宏觀經(jīng)濟(jì)“軟著陸”仍是大勢(shì)所趨，而科技巨頭們?cè)贏I方面的支出周期也才剛剛開始。

居高不下的投資也讓投資者擔(dān)憂Mag 7的利潤(rùn)表現(xiàn)會(huì)收到擠壓。當(dāng)微軟在10月的最后一天公布第四季度的AI收入和支出指引后，情緒被徹底引爆。微軟預(yù)計(jì)第四季度Azure云計(jì)算業(yè)務(wù)的營(yíng)收將放緩，增幅為31%-32%，低于三季度的34%，也低于分析師預(yù)期。微軟當(dāng)天大跌6.1%，為兩年來最大單日跌幅。其他科技股也受拖累下跌。

本周，美股三大股指均錄得跌幅，道指周跌0.15%，標(biāo)普500指數(shù)周跌1.37%，納指周跌1.5%，結(jié)束七周連漲。標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)五個(gè)月的上漲勢(shì)頭中斷。投行Baird投資策略師Ross Mayfield預(yù)計(jì)，到今年年底前，科技股可能都難以重拾領(lǐng)漲地位。

美銀分析師稱，Mag 7當(dāng)前占到標(biāo)普500指數(shù)總市值的近1/3，在該指數(shù)年初至今超20%的漲幅中，這七大科技巨頭貢獻(xiàn)了50%。高盛認(rèn)為，這樣的漲幅似乎是不可持續(xù)的，從歷史上看，高集中度往往意味著較低的回報(bào)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，Mag 7的估值目前仍處于歷史高位。例如，蘋果和微軟預(yù)期市盈率分別為32倍和33倍，均超出其過去10年的平均水平（分別是20倍和25倍）。外媒也稱，科技股是標(biāo)普500指數(shù)成分股中估值最高的板塊，預(yù)期市盈率為29倍。

美股將迎“失落的十年”？分析師：沒那么糟糕

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、美國(guó)總統(tǒng)大選博弈以及科技巨頭的AI投資這三大因素正在共同重塑美國(guó)股市的前景。

高盛本月早些時(shí)候預(yù)測(cè)，由于經(jīng)濟(jì)走弱、市場(chǎng)集中度高以及美債收益率飆升等一系列因素，標(biāo)普500指數(shù)未來10年的漲幅將疲軟，未來10年對(duì)股市來說將是一個(gè)“失落的十年”。

該行策略師指出，這些不利因素可能導(dǎo)致該基準(zhǔn)指數(shù)未來10年的名義年化回報(bào)率僅為3%，經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際回報(bào)率僅為 1%，低于過去10年標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)13%的平均年化回報(bào)率。

不過，上述研報(bào)發(fā)表后，不少華爾街分析師也提出了質(zhì)疑。

華爾街長(zhǎng)期多頭Yardeni Research認(rèn)為，“如果由于技術(shù)推動(dòng)的生產(chǎn)率提高帶來更高的利潤(rùn)率，從而使得盈利和股息能夠持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，那么美國(guó)股市出現(xiàn)‘失落的十年’是不太可能的。喧囂的20年代甚至可能會(huì)延續(xù)到喧囂的30年代。”該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來數(shù)年標(biāo)普500指數(shù)的年化總回報(bào)率將達(dá)11%。

知名數(shù)據(jù)研究機(jī)構(gòu)DataTrek的聯(lián)合創(chuàng)始人尼古拉斯·科拉斯也表示，3%的長(zhǎng)期復(fù)合回報(bào)率歷史上只出現(xiàn)在“非常非常糟糕的事情發(fā)生時(shí)”。科拉斯還指出，雖然高估值在過去確實(shí)預(yù)示了表現(xiàn)疲弱的時(shí)期，但這兩個(gè)變量之間的關(guān)系，可能沒有表面上看起來那么緊密。

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