這種貴金屬已“發(fā)狂”，價格創(chuàng)近12年來新高！今年漲幅超黃金，華爾街還在力挺

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 陳柯名 馬子卿    

今年的投資市場什么最火？是近期“火爆”的股票，還是一路長虹的債券？當然，還有貴金屬??坐上“火箭”的黃金不斷刷出新高，不少投資者捶胸頓足為何年初沒有及時進場。

除了黃金，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到白銀近期也創(chuàng)下了近12年來的新高。截至10月25日9時，紐約白銀期貨交易價格徘徊在33.92美元/盎司附近，而10月23日盤中一度創(chuàng)下2012年底以來的新高35.07美元/盎司。

圖片來源：同花順iFinD

上周早些時候，花旗銀行策略分析師Maximilian J Layton發(fā)布最新報告指出，當前白銀的上漲前景是過去數(shù)十年以來最強的。歷史上，當發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟增長走弱時，白銀反而會迎來牛市。在這種情況下，美元貶值與市場對貴金屬的配置增加，推動了白銀價格上漲。此外，太陽能、電動汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展對白銀的需求也相當強勁。

一位華爾街對沖基金貴金屬交易員向記者指出，每逢白銀價格創(chuàng)新高期間，其價格波動性往往也高于黃金，這是投資者必須高度關注的投資風險。一方面，白銀不像黃金具備儲備資產(chǎn)屬性，導致投機資本大進大出，易引發(fā)其價格劇烈波動；另一方面，白銀市值規(guī)模相比黃金更小，容易吸引更多投機資本炒作其價格，“火中取栗”。

白銀已“發(fā)狂”？未來何去何從？

華爾街“力挺”白銀價格破新高

當前白銀市場能否“參考”12年前？

面對持續(xù)上漲的白銀價格，多家華爾街投資機構(gòu)開始“力挺”白銀價格有望在短期內(nèi)突破2012年10月創(chuàng)下的高點35.4美元/盎司的觀點。

例如，F(xiàn)XStreet分析師Christian Borjon Valencia表示，過去三天，紐約白銀期貨價格突破31-34美元/盎司區(qū)間，表明市場買家正在積聚動力，多頭有足夠的空間繼續(xù)推高白銀價格。其認為，一旦紐約白銀期貨價格突破35美元，下一個目標就是2012年10月創(chuàng)下的高點35.4美元/盎司，若白銀繼續(xù)上漲，將沖擊2011年8月創(chuàng)下的高點44.22美元/盎司。

此外，高盛認為，買漲白銀已成為當前一項“最佳交易”。一方面，與黃金相比，白銀的持倉量較低，有著明顯補漲空間；另一方面，作為人工智能（AI）發(fā)展的關鍵組成部分，其走勢將與AI龍頭企業(yè)高度“相關”。瑞銀貴金屬策略師Joni Teves則預估，白銀2024年底目標價36美元/盎司，2025年將升至40美元/盎司；花旗也發(fā)布報告，將未來6—12個月白銀價格預測調(diào)高至40美元/盎司，高于此前的38美元/盎司。

上述華爾街對沖基金交易員告訴記者，“目前，驅(qū)動白銀上漲的市場環(huán)境的確與2011—2012年白銀沖擊歷史高點期間很相似。”

首先，2011—2012年期間全球貨幣政策迎來寬松，與今年美聯(lián)儲等歐美國家央行相繼降息“類似”，令白銀等貴金屬“受益”；其次，相比2011—2012年歐洲主權債務危機爆發(fā)導致大量資金涌入貴金屬資產(chǎn)避險，如今國際地緣政治風險升級，也驅(qū)動越來越多資金涌入貴金屬避險；第三，相比2011—2012年全球經(jīng)濟增長復蘇相對乏力，如今全球資本也在討論高通脹壓力與貿(mào)易保護主義正導致全球經(jīng)濟復蘇面臨挑戰(zhàn)，正吸引更多資金投資風險偏好下降，開始加倉黃金白銀等貴金屬資產(chǎn)。

此外，2012年美國總統(tǒng)選舉一度令白銀價格走高，如今美國總統(tǒng)選舉也成為白銀價格持續(xù)上漲的一大推手。Exinity Group市場分析師Han Tan就表示，若貴金屬漲勢保持不變，11月5日的美國總統(tǒng)選舉結(jié)果出爐前，白銀價格有望突破35美元/盎司。

上述華爾街對沖基金交易員直言，若照搬2011—2012年投資經(jīng)驗而貿(mào)然加倉“押注”白銀價格單邊上漲，可能會面臨較大風險。因為2011—2012年白銀價格在上漲過程也出現(xiàn)較大的波動性。以2012年為例，年初全球貨幣政策寬松浪潮令白銀價格一度上漲，但當年3-8月期間全球資本又將目光放在國家經(jīng)濟復蘇前景不明朗導致白銀工業(yè)需求下滑，令白銀價格回落；此后美聯(lián)儲實施第三輪量化寬松政策令白銀價格再度上漲收復35美元/盎司，但到了四季度，美國總統(tǒng)選舉塵埃落定與年底獲利了結(jié)盤涌現(xiàn)，又令白銀價格回落至30美元/盎司下方。

他直言，“華爾街投資機構(gòu)也在談論當年白銀價格漲勢是否會復制2011—2012年行情，但沒人敢篤定白銀價格將單邊持續(xù)上漲?！睋?jù)悉，今年9月美聯(lián)儲降息50個基點令白銀價格開始快速上漲后，越來越多華爾街投資機構(gòu)反而開始提前關注11月美國總統(tǒng)選舉“塵埃落定”與年底投機資金獲利了結(jié)因素，不敢貿(mào)然繼續(xù)追漲紐約白銀期貨。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日當周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理機構(gòu)持有的紐約白銀期貨期權凈多頭頭寸較前一周增加394萬盎司同時，其套保頭寸也相應較前一周增加774萬盎司，顯示他們一邊買漲白銀期貨，一邊增加套保頭寸應對白銀價格下跌風險。

與此同時，以投機資本為主的非報告頭寸持有的紐約白銀期貨期權凈空頭頭寸較前一周增加314萬盎司，顯示他們已開始押注紐約白銀期貨價格沖高回落。

據(jù)悉，華爾街投資機構(gòu)汲取了2011—2012年的白銀投資教訓：2011年期間，白銀價格漲幅達到75%，遠超同期黃金漲幅（28%），導致當年金銀比跌至45；在2012年3-8月全球經(jīng)濟復蘇前景不明朗與歐洲主權債務危機發(fā)酵導致機構(gòu)恐慌性出售資產(chǎn)期間，白銀價格跌幅明顯高于黃金，導致金銀比回升至當時合理水準58附近。

“當今年以來白銀價格漲幅（約40%）再度超過黃金漲幅（約33%）時，不少華爾街投資機構(gòu)開始擔心未來白銀價格回落幅度會高于黃金，所以提前選擇獲利了結(jié)離場?！边@位華爾街對沖基金貴金屬交易員指出。

金價創(chuàng)新高令“金銀比”持續(xù)擴大

白銀是否將迎來“補漲”行情？

在上述華爾街對沖基金交易員看來，面對當前漲勢不減的白銀價格，投資者除了密切關注美聯(lián)儲未來降息力度與進程、美國總統(tǒng)選舉、全球經(jīng)濟復蘇前景，國際地緣政治風險發(fā)展趨勢等傳統(tǒng)因素，還需注意一些影響白銀價格劇烈波動的隱性因素。

首先是“金銀比”的變化規(guī)律。通常情況下，在全球經(jīng)濟增速放緩且美聯(lián)儲放寬貨幣政策初期，黃金價格表現(xiàn)往往優(yōu)于白銀，導致金銀比上升；但隨著美聯(lián)儲持續(xù)實施寬松貨幣政策令美國經(jīng)濟開始明顯好轉(zhuǎn)，白銀表現(xiàn)反而優(yōu)于黃金，令“金銀比”下降。

據(jù)悉，“金銀比”是指黃金與白銀之間的相對價值，由每盎司黃金價格除以每盎司白銀價格構(gòu)成。一直以來，金銀比在眾多金融機構(gòu)的貴金屬投資決策過程扮演重要角色。若金銀比快速上漲脫離正常的波動區(qū)間，他們會認為白銀補漲或黃金價格趨跌，押注金銀比回調(diào)；反之若金銀比跌破正常波動區(qū)間，他們則認為白銀下跌或黃金價格上漲，押注金銀比回升。

記者注意到，2011—2014年期間，金銀比的波動區(qū)間主要在45-65之間，但2015年以來，金銀比“上了一個臺階”，整體波動區(qū)間在60-80之間。而一位國內(nèi)投資機構(gòu)貴金屬交易員向記者透露，之所以出現(xiàn)這種狀況，主要原因是2014年以來美聯(lián)儲采取QE貨幣寬松舉措令資產(chǎn)負債表規(guī)模持續(xù)擴大與全球美元流動性增加，加之國內(nèi)地緣政治風險升級，導致黃金價格漲幅超過白銀，帶動金銀比波動區(qū)間“更上一層樓”。

數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，黃金價格從1046美元/盎司上漲至2758美元/盎司，累計漲幅達到163.6%，同期白銀價格從15.58美元/盎司漲至33.92美元/盎司，累計漲幅僅有117.7%。

他表示，過去9年期間，在金銀比先后在2016年底、2020年底與2023年底期間多次逼近60一線后，全球投資機構(gòu)都因為全球貨幣政策寬松、國際地緣政治風險升級、全球央行購買黃金力度增加等因素率先買漲黃金價格，帶動金銀比上漲，但隨著金銀比突破80一線，金融市場又會押注白銀價格補漲或黃金價格沖高回落，導致金銀比回落，令大多數(shù)交易時間金銀比基本處于60-80波動區(qū)間。

但是，2020年上半年，金銀比一度突然飆漲沖擊120，令金融市場頗感震驚。上述國內(nèi)投資機構(gòu)交易員表示，彼時全球投資機構(gòu)驟然擔心全球經(jīng)濟活動因疫情停滯，紛紛恐慌性買入黃金避險，導致當時黃金價格在短短半年期間一度從1517美元/盎司漲至1780美元/盎司附近，而白銀價格受制于供應過剩與投機資本風險厭惡情緒高漲等因素，一度從19美元/盎司逆勢跌至11.6美元/盎司，導致金銀比驟然擴大。但是，隨著當年下半年白銀價格迅速補漲至最高29.86美元/盎司，金銀比迅速回落至80下方。

他強調(diào)說，通常情況下，較高的“金銀比”是投資機構(gòu)判斷白銀是否存在“補漲”行情，或黃金價格是否沖高回落的一項參考依據(jù)。但在實際交易操作環(huán)節(jié)，投資機構(gòu)還會參考其他因素，包括市場交易情緒變化、機構(gòu)資金進出趨勢、全球宏觀經(jīng)濟基本面走勢與國際地緣政治風險最新狀況等。

而上述華爾街對沖基金交易員則認為，“目前，美聯(lián)儲剛剛開始啟動降息周期，有些投資機構(gòu)押注白銀價格補漲與金銀比下降，似乎有些‘超前’了?！睋?jù)悉，當前“金銀比”達到約78，這意味著要么黃金價格下跌，“金銀比”回歸至60附近的合理區(qū)間；要么白銀迎來補漲行情，“金銀比”收窄。

投資機構(gòu)在CFTC白銀期貨期權凈多頭持倉量變化，對白銀價格波動有著較高的影響。而白銀ETF基金ishares的白銀持倉量與銀價走勢也呈現(xiàn)較高相關性。

上述華爾街對沖基金交易員指出，尤其在白銀價格創(chuàng)新高期間，這些因素看似未必“起眼”，卻在某些交易時段成為影響白銀價格走勢的關鍵因素。尤其是在投機氛圍較濃的白銀市場，投資資金在CFTC白銀期貨期權多頭持倉量變化，以及白銀ETF的資金進出，往往對白銀價格異常劇烈波動會產(chǎn)生較大影響。

記者注意到，有研究機構(gòu)通過對投資機構(gòu)在2006—2012年期間的CFTC白銀期貨期權持倉數(shù)據(jù)對比分析發(fā)現(xiàn)，他們的白銀期貨凈多頭持倉與現(xiàn)貨白銀價格走勢呈現(xiàn)顯著正相關關系。就2012年的情況而言，非商業(yè)凈多頭與白銀價格的相關性高達0.78，由此可見投資機構(gòu)在CFTC白銀期貨的持倉量能全面“把握”白銀價格走勢；而流入白銀ETF的資金越多，白銀ETF持有的白銀規(guī)模越高，更有利于白銀價格上漲。截至今年10月23日，全球最大白銀ETF（iShares Silver Trust）的白銀持倉量達到14766.71噸，處于歷史較高水準，成為推動白銀價格上漲的“重要力量”。

此外，美元指數(shù)與白銀的相關性異動也能影響白銀價格。一直以來，美元指數(shù)與白銀價格呈現(xiàn)較高的負相關性，但在某些特定時間點，白銀與美元“同漲同跌”狀況也會出現(xiàn)。例如，2012年10月以來，白銀與美元的相關性由-80%突然變成+80%，導致當時美元與白銀價格出現(xiàn)“同步下跌”的異常狀況，令當時押注美國“財政懸崖”與美元大跌而買漲白銀的資本不得不“慘敗而歸”。

前9個月國內(nèi)白銀期貨成交金額同比“翻倍”

投資者要警惕這些“灰色地帶”

世界白銀協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2023年全球白銀需求總量達到35551噸，供應缺口約為4400噸。今年盡管白銀產(chǎn)量復蘇總供應量預計增加2%～3%，但仍低于白銀需求增速，令供應缺口進一步擴大至約5000噸。

對此，國內(nèi)機構(gòu)也對白銀的市場行情進行了解讀。華泰證券發(fā)布研報顯示，光伏用銀的持續(xù)增加將導致白銀供需關系持續(xù)趨緊。2011—2019年期間，全球光伏用銀復合增速達到15%，2023年光伏應用的白銀需求量達到6018.5噸，占白銀總需求的16.19%，隨著光伏耗銀的持續(xù)增長，白銀供需缺口正被持續(xù)拉大。

華西證券認為，近期白銀已開啟補漲行情，由于白銀兼具工業(yè)與避險屬性，且連續(xù)四年出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性供應短缺，庫存不斷減少，補漲行情或?qū)⒊掷m(xù)。

記者了解到，隨著白銀價格上漲帶來較高的“賺錢效應”，境內(nèi)投資者也開始關注這個投資機會。

華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月期間，上海期貨交易所白銀期貨成交量達到27551.45萬手，相比上年同期增長9576.52萬手，同比增長53.28%；而今年前9個月上海期貨交易所白銀期貨成交金額為30.55萬億元，相比上年同期增長15.79萬億元，同比增長107%。

對個人普通投資者而言，除了在具備一定期貨投資交易經(jīng)驗與較高風險承受能力情況下參與境內(nèi)白銀期貨投資，還可以認購境內(nèi)白銀ETF、購買實物白銀、參與紙白銀投資等方式獲取白銀價格上漲收益。記者獲悉，目前國內(nèi)多家基金公司已發(fā)布掛鉤白銀的基金產(chǎn)品。

不過，上述華爾街交易員提醒，“盡管當前白銀上漲有著諸多利好，但一個不容忽視的因素是，白銀市場的投機氛圍相當濃厚，而投機資本的進出，對白銀價格產(chǎn)生的影響往往高于白銀基本面?！?/span>

值得注意的是，受近年貴金屬價格波動加大影響，為了更好保護投資者權益，一度活躍的銀行的“紙白銀”交易悄然“退場”。2021—2022年期間，多家銀行先后叫停個人紙貴金屬雙向交易業(yè)務、個人實盤紙黃金紙白銀買賣業(yè)務、賬戶白銀業(yè)務開倉交易、賬戶白銀定投計劃等業(yè)務。

但如今，部分境外外匯交易機構(gòu)、貴金屬電子盤交易商“悄悄”入場，向境內(nèi)投資者提供高杠桿的、掛鉤倫敦白銀期貨的“紙白銀”交易業(yè)務。不過，這些境外機構(gòu)的境內(nèi)業(yè)務缺乏監(jiān)管，這些灰色地帶也“魚龍混雜”：甚至部分境外機構(gòu)直接與境內(nèi)個人投資者進行對手盤交易獲利，或通過延時發(fā)布倫敦白銀期貨交易價格信息獲取交易優(yōu)勢，并且存在極高的資金結(jié)算風險，不少境內(nèi)投資者損失慘重。

業(yè)內(nèi)人士指出，若境內(nèi)投資者打算投資白銀，一方面，在投資白銀前，需全面了解白銀的基本面狀況，包括供需關系、貨幣政策、地緣政治、市場行情、價格波動與各類資金進出動向；另一方面，做好風險控制，由于白銀市場存在較高的投機性與價格劇烈波動性，投資者需嚴格根據(jù)自身風險承受能力與投資收益預期，做好白銀投資策略并控制倉位風險，盡量不要采取杠桿投資策略。此外，投資者務必選擇正規(guī)、合法經(jīng)營，接受境內(nèi)金融監(jiān)管的交易平臺開展白銀投資，遠離那些非法的、不受境內(nèi)金融監(jiān)管的平臺與機構(gòu)，避免不必要的損失。

（本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風險自擔）

記者|陳植??

編輯|陳柯名?馬子卿?蓋源源校對|湯亞文

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