券商收益憑證迎新規(guī)，實(shí)行分級余額管理，限定專業(yè)投資者

每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

10月25日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》（以下簡稱《管理辦法》）。所謂的收益憑證，是指證券公司在柜臺或機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)向符合條件的投資者非公開發(fā)行、按約定還本付息的債務(wù)融資工具。

通俗來講，收益憑證類似于短期債券，是證券公司向其客戶借錢的一種方式；期初，發(fā)行人（券商）向客戶借錢；期末，發(fā)行人（券商）連本帶息一次性將資金還給客戶。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，《管理辦法》共六章三十六條，從發(fā)行規(guī)范、銷售規(guī)范、合規(guī)風(fēng)控、自律管理等方面作出了全面規(guī)定。其中，明確規(guī)定收益憑證的投資者應(yīng)當(dāng)是專業(yè)投資者。

個(gè)人投資者參與門檻上移

具體來看，此次《管理辦法》為有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)證券公司分類評價(jià)結(jié)果對不同類別證券公司待償還收益憑證余額上限實(shí)施分級管理。即證券公司發(fā)行收益憑證實(shí)行分級余額管理。上一年度分類評價(jià)結(jié)果為A類、B類、C類及以下的證券公司，待償還收益憑證余額應(yīng)分別不超過公司凈資本的60%、50%、40%。

另外，為了加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控管理，《管理辦法》要求證券公司將收益憑證納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控，將收益憑證納入證券公司整體債務(wù)融資額度與期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)一管理。對于浮動(dòng)收益憑證，內(nèi)嵌衍生品部分應(yīng)按照衍生品實(shí)質(zhì)計(jì)量風(fēng)控指標(biāo)。

記者注意到，收益憑證實(shí)行實(shí)名認(rèn)購、全本金認(rèn)購。單個(gè)投資者的認(rèn)購金額不得低于人民幣5萬元。同時(shí)，考慮到收益憑證均為非公開發(fā)行，參照非公開發(fā)行公司債券的投資者適當(dāng)性要求，將收益憑證投資者限定為符合《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的專業(yè)投資者。

值得一提的是，專業(yè)投資者針對個(gè)人而言，即要求“金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個(gè)人年均收入不低于50萬元”，同時(shí)需具備2年以上投資經(jīng)歷。此前對于個(gè)人投資者門檻沒有明確限制，而此次《管理辦法》下，個(gè)人投資者參與門檻有明顯上移。

另外，為更好保護(hù)投資者合法權(quán)益，明確規(guī)定證券公司設(shè)計(jì)、發(fā)行浮動(dòng)收益憑證的，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持審慎原則，因掛鉤標(biāo)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的浮動(dòng)收益部分虧損金額應(yīng)不超過固定收益金額。

當(dāng)然，為穩(wěn)妥推進(jìn)存量收益憑證整改，減少對行業(yè)的影響，《管理辦法》第三十四條設(shè)置了最長不超過兩年的過渡期安排。

存量規(guī)模機(jī)構(gòu)客戶占比逾八成

自2014年推出試點(diǎn)以來，證券公司收益憑證業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。截至2024年8月底，全市場存量收益憑證3811億元，數(shù)量達(dá)到1.76萬只。截至2024年8月底，存量收益憑證中，機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量8064戶，持倉規(guī)模占比82.51%，主要為商業(yè)銀行、私募產(chǎn)品等。

有業(yè)內(nèi)人士指出，《管理辦法》發(fā)布實(shí)施后對證券公司整體影響很小。一方面，對于因掛鉤標(biāo)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致投資者本金損失的浮動(dòng)收益憑證，協(xié)會(huì)2019年已要求參照場外期權(quán)投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)等進(jìn)行管理，此類收益憑證今后將回歸衍生品業(yè)務(wù)，更加貼合業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)。

另一方面，收益憑證占證券公司負(fù)債比例不足5%，目前證券公司的融資渠道比較通暢，融資方式多元，存量收益憑證到期后，證券公司可通過公司債、銀行間短期融資券、同業(yè)拆借等其他融資渠道予以補(bǔ)充。

廣發(fā)證券相關(guān)人士向記者表示，本次《管理辦法》對于促進(jìn)收益憑證產(chǎn)品回歸債務(wù)融資工具本源具有非常深遠(yuǎn)的積極意義。一方面，它有助于增強(qiáng)證券公司金融風(fēng)險(xiǎn)的防范能力，進(jìn)而促進(jìn)市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展；另一方面，更加透明、詳細(xì)的信息披露要求將有助于提高市場透明度，進(jìn)一步保護(hù)投資者合法權(quán)益。

“對證券公司而言，收益憑證作為靈活的流動(dòng)性管理工具，《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》的發(fā)布為收益憑證管理提供了制度基礎(chǔ)和指導(dǎo)依據(jù)，不但有助于促進(jìn)和規(guī)范證券公司債務(wù)融資工具的使用和相關(guān)業(yè)務(wù)的開展，還將進(jìn)一步促進(jìn)了其建立更為科學(xué)、完善的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警機(jī)制，以不斷加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測與防范，從而提升證券公司的整體風(fēng)險(xiǎn)控制能力。”上述人士進(jìn)一步說道。

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