每日經(jīng)濟新聞 2024-10-15 22:26:05
◎銀行理財子公司人士表示,“本周前,我們已多次減倉已盈利的債券頭寸,對部分現(xiàn)金管理類日開型理財產(chǎn)品快速贖回采取限額措施,努力確保產(chǎn)品凈值波動趨穩(wěn)與對沖資金贖回壓力?!?/p>
每經(jīng)記者 陳植 每經(jīng)編輯 張益銘
“我們發(fā)行的理財產(chǎn)品基本遠離了破凈風險。”一位銀行理財子公司人士向記者感慨說。過去一周,他卻承受著嚴峻的產(chǎn)品贖回壓力。受節(jié)后信用債價格一度持續(xù)回調(diào)影響,他管理投資的多只新發(fā)理財產(chǎn)品凈值應(yīng)聲回落,已逼近1元凈值臨界點,令投資者贖回意愿上升;更令他揪心的是,近期股市大漲吸引大量資金重返股市,導致理財產(chǎn)品贖回壓力進一步加大。
開源證券分析師劉呈祥發(fā)布最新報告指出,近期債市波動令部分理財產(chǎn)品凈值承壓,形成零售客戶贖回理財→理財贖回基金→基金賣出信用債的傳導鏈條。其中,信用債相比于其他債券流動性更差,跌幅更大,引發(fā)市場對信用債“負反饋”的擔憂。
“本周前,我們已多次減倉已盈利的債券頭寸,對部分現(xiàn)金管理類日開型理財產(chǎn)品快速贖回采取限額措施,努力確保產(chǎn)品凈值波動趨穩(wěn)與對沖資金贖回壓力。”這位銀行理財子公司人士告訴記者。如今,隨著財政部出臺大力度化債新舉措令信用債價格快速企穩(wěn)回升,疊加股市波動令資金不再大舉涌入權(quán)益類資產(chǎn),本周以來他們明顯感到贖回壓力已明顯減弱。
目前,他正著手將原先應(yīng)對贖回壓力的剩余資金重新投向同業(yè)存款、高評級信用債等品種增厚產(chǎn)品收益。他向記者感慨說,經(jīng)歷8月底與9月底兩輪贖回壓力,目前銀行理財子公司在資產(chǎn)配置方面顯得更加謹慎。
該人士進一步指出,以往為了增加產(chǎn)品收益,他們會大幅度加倉收益相對較高的中低評級信用債,但如今,他們更愿傾向配置流動性較好、又具備一定超額回報潛力的同業(yè)存單等低風險低波動性品種。這背后,是如今銀行理財子在資產(chǎn)配置過程中格外重視底層資產(chǎn)的凈值低波動性與流動性管理,收益率或許被放在相對次要的位置。
在上述銀行理財子公司人士看來,10月8日是他近期運營壓力最大的一天。
當天市場一度傳聞由于投資者熱衷股票投資導致理財產(chǎn)品贖回金額達到5000億元,眾多銀行理財子公司不得不贖回基金份額籌資,導致基金公司不得不拋售大量信用債應(yīng)對贖回壓力。
“當天理財產(chǎn)品的實際贖回額度未必達到5000億元,但這個傳聞的確把我們嚇了一跳,緊急賣出已盈利的部分債券頭寸應(yīng)對潛在的贖回壓力。”他回憶說。
在他看來,9月24日國家出臺一系列超預(yù)期的金融扶持舉措引發(fā)股市大漲起,他們每天都承受著類似的運營壓力。具體而言,是股市大漲導致市場投資風險偏好顯著回升,令債券價格應(yīng)聲下跌,導致重倉債券的銀行理財產(chǎn)品凈值紛紛下跌,部分產(chǎn)品甚至遭遇破凈壓力,引發(fā)潛在的贖回壓力驟增。
因此他們迅速減倉了相當比例短期國債與信用債,緩解產(chǎn)品凈值跌勢加大。
記者注意到,銀行理財子的迅速補救舉措,令理財產(chǎn)品破凈率在9月底至10月上旬期間維持在相對較低水準,導致產(chǎn)品破凈未必掀起較高的贖回壓力。
開源證券分析師劉呈祥指出,由于理財產(chǎn)品底層的低波動性資產(chǎn)占比較大,凈值管理能力明顯提高。他測算9月24日~10月8日期間,樣本理財產(chǎn)品的最大回撤為0.13%、破凈率約為5%,均遠低于2022年底(最大回撤1.08%,破凈率28%),這與理財產(chǎn)品增加存款等低波動性資產(chǎn)占比有著密切關(guān)系,導致銀行理財產(chǎn)品應(yīng)對本輪債市回調(diào)的安全墊較厚。
但是,由股市上漲所帶來的理財產(chǎn)品資金“搬家”(流向股市),卻成為引發(fā)理財產(chǎn)品贖回壓力激增的更大推手。
劉呈祥認為,本輪理財贖回壓力增加,主要是資金主動流向股市導致。截至9月29日,理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約28.9萬億元,較前一周下降約1萬億元,反映9月24日股市上漲以來,資金正從理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)向股市。到了10月6日,理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模進一步降至28.8萬億元,不符合“季末回表、季初恢復(fù)”的歷史規(guī)律,因此他初步判斷,節(jié)假期間理財產(chǎn)品規(guī)模縮水1萬億元,主要是受到資金流入股市,而非季末回表的影響。
另一個印證大量資金從理財轉(zhuǎn)向股市的證據(jù),是10月14日央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,截至9月末,M2增速為6.8%,環(huán)比反彈0.5個百分點。M2增速趨穩(wěn)回升是多種因素共同作用的結(jié)果,其中包括理財資金向存款回流,支撐貨幣總量環(huán)比增長。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,證券市場的客戶保證金將計入M2范疇。
中國銀行研究院研究員梁斯表示,9月M2環(huán)比增速上行與當月信貸投放少增形成背離,一個原因是9月下旬股市投資情緒高漲,大量資金紛紛從理財產(chǎn)品回撤進入證券賬戶,對M2帶來一定支撐。
記者多方了解到,面對資金涌入股市所帶來的理財產(chǎn)品贖回新壓力,眾多銀行理財子公司紛紛行動,比如平安理財曾在10月8日對現(xiàn)金管理類日開型(投資者任何時間可以申購贖回)理財產(chǎn)品快速贖回采取限額舉措,進一步緩解贖回壓力,也有部分理財子公司選擇買入國債力爭令國債價格率先企穩(wěn),由于國債投資在理財產(chǎn)品投資組合占據(jù)較大比重,若國債價格率先企穩(wěn),將能有效緩解理財產(chǎn)品凈值跌勢,扭轉(zhuǎn)產(chǎn)品破凈率上升趨勢,最終防止兩重贖回壓力“共振沖擊”。
上述銀行理財子公司人士告訴記者,這些舉措也令他們抵住了這輪產(chǎn)品贖回壓力。
在他看來,真正令理財產(chǎn)品度過這輪產(chǎn)品贖回壓力的最大因素,是過去一周股市波動加大令權(quán)益類投資市場情緒趨于平緩,令資金從理財向股市“搬家”的壓力持續(xù)回落。
在前述銀行理財子公司人士看來,隨著本周以來信用債與國債等固收類資產(chǎn)價格紛紛企穩(wěn)回升,疊加股市波動令資金投資風險偏好回落,本周以來銀行理財產(chǎn)品贖回壓力已基本潮退。
“本周以來,負債端部門反饋每天贖回的資金量不到9月下旬與節(jié)后首周的50%。”他告訴記者。按照理財產(chǎn)品預(yù)留的現(xiàn)金儲備,足以應(yīng)對當前的資金贖回壓力,這預(yù)示著銀行理財產(chǎn)品的贖回壓力已暫時“平息”。
開源證券固收分析師陳曦向媒體表示,隨著10月10日以來的債市集體轉(zhuǎn)暖,銀行理財?shù)裙淌疹愘Y管產(chǎn)品贖回的負反饋機制告一段落。這背后,是隨著節(jié)后首周股票市場熱度降溫,居民的賣債買股沖動降低,理財、債基、貨基的贖回沖擊大概率階段性結(jié)束。
這位銀行理財子公司人士告訴記者,本周以來部分資金已回流重返理財產(chǎn)品。他注意到,部分投資者在股票市場選擇“見好就收”,將資金開始重新投向理財產(chǎn)品以尋求更穩(wěn)健安全的回報。
劉呈祥指出,這輪理財產(chǎn)品贖回壓力增加,主要集中在現(xiàn)金管理類等日開型理財產(chǎn)品。從9月最后一周的數(shù)據(jù)分析,理財產(chǎn)品規(guī)模下降最多的,是現(xiàn)金管理類等日開型產(chǎn)品,原因是大量投資者將資金從這類理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至股市。但是,這類資金并非股市的長期投資者,一旦股市快速大幅上漲行情難以持續(xù),這些資金仍有較大可能回流理財。
值得注意的是,隨著理財產(chǎn)品贖回壓力“退潮”,部分銀行理財子公司開始加大引導投資者長期持有理財產(chǎn)品的宣傳力度。
招銀理財在其官微發(fā)文稱,從產(chǎn)品管理人的角度,建議投資者保持良好心態(tài),耐心等待凈值修復(fù)。債券資產(chǎn)作為生息資產(chǎn),隨著時間推移,票息有望逐步修復(fù)短期資本利得的損失。
隨著理財產(chǎn)品贖回壓力“退潮”,目前令前述銀行理財子公司人士頗傷腦筋的,是如何將原先應(yīng)對贖回壓力的“剩余”資金重新投向頗具配置價值的品種。
“周一我開始詢價買入高票息的高評級城投債,但由于財政部出臺大力度的化債新舉措令城投債價格普遍企穩(wěn)大漲,現(xiàn)在賣家惜售情緒較高。”他告訴記者。這導致他將資金投向高票息高評級城投債的想法落空。
目前,他又將目光瞄向同業(yè)存單,原因是同業(yè)存單收益率相對較高,可以產(chǎn)生高流動性、高安全性與相對高收益的多重資產(chǎn)配置效果。
國盛證券分析師楊業(yè)偉指出,在政府調(diào)降公開市場操作利率(OMO)后,同業(yè)存單收益率尚未明顯下行。截至10月9日1年期AAA評級存單收益率甚至一度上漲至2%以上的水準。但是,考慮到政策利率已降至1.5%,未來同業(yè)存單收益率有較大的下行空間,目前配置同業(yè)存單可以鎖定相對較高的資產(chǎn)回報率。
這位銀行理財子公司人士透露,除了同業(yè)存單,他還計劃配置高評級的銀行二級資本永續(xù)債,因為信用債價格整體企穩(wěn)回升令這類債券同樣具備買入持有待漲而沽的獲利空間。相比而言,他可能會減少10年期國債的配置,究其原因,一是在一系列超預(yù)期的金融財政扶持措施出臺后,中國經(jīng)濟基本面向好令長期國債收益率趨漲(債券價格回升),二是央行入場買短拋長令長期國債收益率下跌空間受限(價格漲幅有限)。
華泰證券研究所所長張繼強向媒體表示,近日債市的品種選擇、波段操作仍是重點,但機會稍縱即逝,把握難度較大。財政政策、理財贖回、資金面等擾動因素都有邊際變化,利率債供給懸念仍大,導致10年期國債收益率重新跌回2%的概率不高。
這位銀行理財子公司人士告訴記者,在新一輪資產(chǎn)配置過程,他們還特別重視增強資產(chǎn)流動性管理。比如在多資產(chǎn)策略研發(fā)實施過程,他們會重點關(guān)注不同資產(chǎn)之間價格波動低相關(guān)性,以及資產(chǎn)套現(xiàn)能力。這也是銀行理財子吸取了8月底與9月底兩輪贖回壓力的經(jīng)驗教訓,對資產(chǎn)配置策略做出新調(diào)整。
在他看來,這無形間導致銀行理財產(chǎn)品的收益前景相比以往有所下降,為了彌補收益缺口,目前他們也在研究增加權(quán)益類資產(chǎn)配置,包括增加股票指數(shù)類產(chǎn)品的配置力度。但股票指數(shù)類產(chǎn)品配置力度多大,主要取決于產(chǎn)品管理團隊能否有效通過多資產(chǎn)配置策略,滿足產(chǎn)品凈值低波動性與高流動性的要求。
“歷經(jīng)前兩個月的兩輪產(chǎn)品贖回潮,疊加未來金融市場波動性仍然較大,確保產(chǎn)品凈值平穩(wěn)波動并降低破凈風險的同時,增加產(chǎn)品流動性管理,仍是我們未來一段時間的資產(chǎn)配置主要目標。”這位銀行理財子公司人士直言。
封面圖片來源:視覺中國-VCG111314176943
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