中國(guó)銀河給予機(jī)械設(shè)備行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：增量財(cái)政政策預(yù)期下，機(jī)械如何選股？

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河10月14日發(fā)布研報(bào)，給予機(jī)械設(shè)備行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)提及部分政策方向在“意料之中”但多項(xiàng)內(nèi)容和官方積極表態(tài)屬“預(yù)期之外”。我們認(rèn)為，積極的財(cái)政政策對(duì)機(jī)械行業(yè)選股影響體現(xiàn)在五個(gè)層面，一是受益于新一輪大規(guī)?；瘋ぷ鞯男袠I(yè)；二是特別國(guó)債支持“兩新”政策中設(shè)備更新彈性的體現(xiàn)；三是政策發(fā)力支持前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展；四是化債、支持房地產(chǎn)止跌回升、保障三保消費(fèi)等政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，利好順周期通用設(shè)備；五是從利潤(rùn)上繳、考核制度及政策響應(yīng)角度建議積極關(guān)注機(jī)械央國(guó)企投資機(jī)會(huì)。

新一輪大規(guī)?；瘋ぷ鲉?dòng)，機(jī)械關(guān)注檢測(cè)服務(wù)、城軌裝備、工程機(jī)械三大受益方向。本次會(huì)議提及針對(duì)地方政府債務(wù)問(wèn)題，實(shí)施近年來(lái)最大力度化債政策。我們認(rèn)為，地方政府化債工作加速將使得下游地方政府比重高且應(yīng)收賬款占比高的企業(yè)受益，重點(diǎn)包括(1)檢測(cè)服務(wù)，下游食品、環(huán)境、建工等采購(gòu)方多為地方政府；(2)城軌裝備，下游為地方政府旗下的軌道交通公司；(3)工程機(jī)械，建筑類企業(yè)應(yīng)收賬款好轉(zhuǎn)有利于設(shè)備采購(gòu)。

大力度實(shí)施“兩新”政策，設(shè)備更新彈性有望從明年開(kāi)始體現(xiàn)，確定性受益板塊為鐵路機(jī)車，其他受益板塊包括工程機(jī)械、機(jī)床等。鐵路機(jī)車-新能源機(jī)車替代老舊內(nèi)燃機(jī)車彈性有望釋放。我國(guó)鐵路機(jī)車保有量為2.24萬(wàn)臺(tái)，其中內(nèi)燃機(jī)車保有量7800臺(tái)，老舊(30年以上)約為4000臺(tái)，政策鼓勵(lì)新能源機(jī)車替代老舊內(nèi)燃機(jī)車，預(yù)期在2027年之前，按照新車替換比例1:2,約2000臺(tái)新能源機(jī)車替換需求在未來(lái)3年釋放。工程機(jī)械-2023年液壓挖掘機(jī)、裝載機(jī)保有量分別191~206.9萬(wàn)臺(tái)和86.6~93.8萬(wàn)臺(tái)，所有類型挖掘機(jī)8年保有量約170萬(wàn)臺(tái)。上一輪景氣周期自2016年開(kāi)始，挖掘機(jī)和裝載機(jī)更新周期一般7-8年和8-9年，對(duì)應(yīng)2024年將逐步進(jìn)入新一輪替換周期。機(jī)床-大規(guī)模設(shè)備更新政策提出重點(diǎn)推動(dòng)工業(yè)母機(jī)行業(yè)服役超過(guò)10年的機(jī)床更新，按機(jī)床使用10-15年計(jì)算，09-17年金屬切削機(jī)床和金屬成形機(jī)床年均產(chǎn)量分別為75萬(wàn)臺(tái)和27萬(wàn)臺(tái)，則24-27年年均機(jī)床更新需求約為100萬(wàn)臺(tái)。

專項(xiàng)債支持前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力加快發(fā)展。考慮當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換期，政策鼓勵(lì)的方向仍為新質(zhì)生產(chǎn)力。當(dāng)前全球處于科技革命變革期，以人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)為核心的新興產(chǎn)業(yè)方向是未來(lái)想象空間大、驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，機(jī)械板塊中人形機(jī)器人為通用人工智能落地的重要的方向之一，是新質(zhì)生產(chǎn)力的最前沿方向。近期，特斯拉Robotaxi發(fā)布會(huì)上展示了人形機(jī)器人optimus,現(xiàn)場(chǎng)展示對(duì)比此前發(fā)布的視頻動(dòng)作更加流暢，人機(jī)互動(dòng)更加自然，且展示了大型靈巧手，自由度提升。建議關(guān)注人形機(jī)器人特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的及中國(guó)人形機(jī)器人本體領(lǐng)先企業(yè)。

化債、支持房地產(chǎn)止跌回升、保障三保消費(fèi)等政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，利好順周期通用設(shè)備。924政策刺激之前，通用設(shè)備行業(yè)指數(shù)已深度回調(diào)至長(zhǎng)期趨勢(shì)線底部附近。通用設(shè)備是典型的順周期板塊，行業(yè)需求景氣度與制造業(yè)景氣度息息相關(guān)，一般來(lái)說(shuō)，設(shè)備板塊與投資關(guān)系更大，景氣復(fù)蘇會(huì)經(jīng)歷PMI-PPI-工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)-制造業(yè)投資的過(guò)程，PMI是領(lǐng)先指標(biāo)，影響股價(jià)波動(dòng)。受鋰電光伏等新能源行業(yè)調(diào)整，制造業(yè)景氣度從2022年以來(lái)持續(xù)低迷，今年制造業(yè)投資增速雖有回升，主要由于出口拉動(dòng)，A股順周期通用設(shè)備板塊個(gè)股主要業(yè)務(wù)還是受內(nèi)需影響較大，出口占比小。我們認(rèn)為，此輪組合拳政策刺激下，各部門(mén)經(jīng)濟(jì)主體有望聚焦資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提振經(jīng)營(yíng)主體信心，疊加庫(kù)存周期處于周期底部，基本面改善未來(lái)可期，機(jī)床、刀具、工業(yè)機(jī)器人、注塑機(jī)、通用激光、通用零部件等順周期通用設(shè)備板塊有望觸底回升。

關(guān)注機(jī)械央國(guó)企受益考核制度改革下的利潤(rùn)釋放。機(jī)械設(shè)備行業(yè)央企數(shù)量60家，地方國(guó)企83家，考慮機(jī)械行業(yè)特性，大部分企業(yè)規(guī)模較小，2023年歸母凈利潤(rùn)超過(guò)10億的企業(yè)主要包括：中國(guó)中車(117億)、徐工機(jī)械(53億)、中國(guó)通號(hào)(35億)、時(shí)代電氣(31億)、中國(guó)船舶(30億)、天地科技(24億)、中鐵工業(yè)(17億)、鐵建重工(16億)、安徽合力(13億)、杭氧股份(12億)、陜鼓動(dòng)力(10億)、華工科技(10億)、上海機(jī)電(10億)、一拖股份(10億)。建議關(guān)注軌交、工程機(jī)械、船舶板塊央國(guó)企，一方面行業(yè)景氣向上，另一方面受益央國(guó)企改革釋放活力。

投資建議：本次國(guó)新辦財(cái)政部發(fā)布會(huì)介紹當(dāng)下情況并重點(diǎn)提到未來(lái)將會(huì)有更多增量政策措施繼續(xù)落實(shí)發(fā)布，機(jī)械行業(yè)有望迎來(lái)邊際改善，估值有望進(jìn)一步提升。建議重點(diǎn)關(guān)注化債受益(檢測(cè)、城軌裝備、工程機(jī)械)、設(shè)備更新(鐵路機(jī)車、工程機(jī)械、機(jī)床等)、新質(zhì)生產(chǎn)力(人形機(jī)器人等)、順周期通用設(shè)備(機(jī)床、刀具、機(jī)器人等)、機(jī)械央國(guó)企(軌交、船舶、工程機(jī)械)五條投資線索。

相關(guān)標(biāo)的包括：

1)鐵路機(jī)車：中國(guó)中車、時(shí)代電氣、思維列控；

2)工程機(jī)械：三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、柳工；

3)機(jī)床&刀具：海天精工、華銳精密等；

4)人形機(jī)器人：三花智控(家電覆蓋)、拓普集團(tuán)(汽車覆蓋)、北特科技、綠的諧波、鳴志電器、博實(shí)股份、優(yōu)必選等；5)工業(yè)機(jī)器人：埃斯頓、埃夫特等；

6)船舶：中國(guó)船舶、中國(guó)重工、中國(guó)動(dòng)力等；

7)城軌設(shè)備：交控科技、眾合科技、中國(guó)通號(hào)；

8)檢測(cè)服務(wù)：譜尼測(cè)試、華測(cè)檢測(cè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)過(guò)快上漲導(dǎo)致的估值快速提升的風(fēng)險(xiǎn)；制造業(yè)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策力度或時(shí)間節(jié)奏低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際政治環(huán)境變動(dòng)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——避雷還是低吸？170余只減持股大揭秘，有一類減持股形成投資機(jī)會(huì)

(記者 王曉波)

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