節(jié)后人民幣多空博弈加劇 中間價(jià)超預(yù)期回調(diào)

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘    

在經(jīng)歷國(guó)慶假期后首個(gè)交易日大幅下調(diào)635個(gè)基點(diǎn)后，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)逐步“收復(fù)失地”。

10月9日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)在7.0568，較前一個(gè)交易日上調(diào)141個(gè)基點(diǎn)。

一位香港銀行外匯交易員向記者指出，節(jié)后首個(gè)交易日人民幣中間價(jià)之所以大幅回落635個(gè)基點(diǎn)，主要受三大因素影響，一是節(jié)假日期間美元指數(shù)從100.92回升至102.5附近，導(dǎo)致人民幣匯率被動(dòng)貶值；二是美國(guó)強(qiáng)勁的9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令華爾街認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)11月降息幅度只有25個(gè)基點(diǎn)，低于此前預(yù)期的50個(gè)基點(diǎn)，給人民幣帶來(lái)額外的下跌壓力；三是10年期美國(guó)國(guó)債收益率收復(fù)4%整數(shù)關(guān)口令中美利差倒掛幅度再度走闊至-183個(gè)基點(diǎn)，拖累人民幣匯率估值下跌。“但是，全球資本對(duì)中國(guó)金融資產(chǎn)的強(qiáng)烈看漲情緒，正支撐人民幣匯率逐步收復(fù)失地。”他說(shuō)。

人民幣資產(chǎn)受外資青睞

“整個(gè)節(jié)假日期間，海外資本都在熱議買(mǎi)漲中國(guó)股票資產(chǎn)，令不少投資機(jī)構(gòu)樂(lè)觀(guān)預(yù)期即便美元指數(shù)回升至102.5附近，人民幣匯率中間價(jià)也可能徘徊在7.03~7.05之間，令節(jié)后人民幣即期匯率順利收復(fù)7整數(shù)關(guān)口。”上述香港銀行外匯交易員告訴記者。

面對(duì)節(jié)后首個(gè)交易日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)超預(yù)期下調(diào)635個(gè)基點(diǎn)，他直言外匯市場(chǎng)多少感到“不知所措”，直接導(dǎo)致10月8日人民幣匯率一度“順勢(shì)”跌至7.08一線(xiàn)。在他看來(lái)，這背后，是眾多境外銀行與大型資管機(jī)構(gòu)都在重估人民幣匯率的合理區(qū)間。

這位香港銀行外匯交易員指出，過(guò)去兩個(gè)交易日左右人民幣匯率的主要資本力量，變成了境外對(duì)沖基金。因?yàn)樗麄冊(cè)诜e極買(mǎi)漲中國(guó)股票資產(chǎn)同時(shí)，“順手”押注離岸人民幣匯率持續(xù)升值。

具體而言，當(dāng)前眾多海外對(duì)沖基金普遍將港元隔夜Hibor利率作為評(píng)判全球資本抄底中國(guó)股票資產(chǎn)力度強(qiáng)弱的風(fēng)向標(biāo)——只要港元隔夜Hibor利率持續(xù)處于歷史較高水準(zhǔn)，就表明全球資本都在加大將美元換成港元的力度，以便買(mǎi)漲港股里的中國(guó)資產(chǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，10月7日港元隔夜Hibor利率一度創(chuàng)下5.4687%的歷史次高點(diǎn)，僅次于9月30日創(chuàng)下的6.3926%歷史最高值，表明海外資本買(mǎi)漲中國(guó)股票資產(chǎn)的熱情依然高漲。這無(wú)形間給予海外對(duì)沖基金極大的底氣，在7.08附近買(mǎi)漲離岸人民幣匯率，進(jìn)而推動(dòng)人民幣即期匯率與中間價(jià)雙雙逐步“收復(fù)失地”。

企業(yè)結(jié)匯潮帶來(lái)何種影響

面對(duì)節(jié)后人民幣匯率波動(dòng)加大，海外對(duì)沖基金似乎沒(méi)有“見(jiàn)好就收”的打算，仍持有較高的離岸人民幣多頭頭寸。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為，這波人民幣升值存在兩大方面的驅(qū)動(dòng)力，一是美聯(lián)儲(chǔ)邁入降息周期帶動(dòng)人民幣在中長(zhǎng)期呈現(xiàn)升值趨勢(shì)，二是近期中國(guó)出臺(tái)新一輪金融支持計(jì)劃，加之國(guó)家相關(guān)部門(mén)表示將加大財(cái)政貨幣政策支持力度，給市場(chǎng)帶來(lái)增量財(cái)政政策的諸多憧憬，且這些預(yù)期在外匯市場(chǎng)正得到反應(yīng)。

前述香港銀行外匯交易員告訴記者，當(dāng)前境外對(duì)沖基金與資管機(jī)構(gòu)都在靜待新一輪財(cái)政刺激政策出臺(tái)，評(píng)估這些增量財(cái)政舉措對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇的實(shí)際推動(dòng)作用，作為他們是否繼續(xù)追漲離岸人民幣匯率的主要參考依據(jù)。

該外匯交易員指出，盡管海外對(duì)沖基金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的樂(lè)觀(guān)預(yù)期將給人民幣匯率升值帶來(lái)明顯支撐，但未來(lái)一段時(shí)間影響人民幣匯率升值幅度的另一個(gè)變量，是企業(yè)結(jié)匯潮持續(xù)卷土重來(lái)。

“當(dāng)前外貿(mào)企業(yè)的利潤(rùn)率普遍在3%~5%，若人民幣匯率繼續(xù)升值1%，導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯金額相應(yīng)縮水1%，也會(huì)對(duì)他們的外貿(mào)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率構(gòu)成較大沖擊。在這種情況下，若人民幣匯率持續(xù)升值并收復(fù)7整數(shù)關(guān)口，或激發(fā)更大規(guī)模的外貿(mào)企業(yè)提前結(jié)匯止損潮涌，推動(dòng)人民幣匯率超預(yù)期升值。”他認(rèn)為。

華泰期貨分析師蔡劭立表示，盡管8月人民幣匯率持續(xù)升值推動(dòng)企業(yè)結(jié)匯潮涌，一度令銀行代客結(jié)售匯數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著改善，但它與人民幣匯率持續(xù)升值的相關(guān)性仍難以確定，未來(lái)人民幣的中長(zhǎng)期走勢(shì)仍將受中美經(jīng)濟(jì)基本面差異的雙向影響。這意味著在經(jīng)歷短期升值后，未來(lái)人民幣兌美元匯率大概率將繼續(xù)呈現(xiàn)雙向波動(dòng)。

值得注意的是，10月10日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)于7.0742，與前一日相比，有所波動(dòng)。