申萬宏源：政策開始“搶時間”——9月中央政治局會議學(xué)習(xí)理解

摘要

事件：新華社北京9月26日電　中共中央政治局9月26日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。中共中央總書記習(xí)近平主持會議。

政治局會議，本次有何不同？9月政治局會議罕見討論經(jīng)濟形勢， 強調(diào)“全面客觀冷靜”

9月中央政治局會議討論經(jīng)濟形勢，為2014年以來首次。中央經(jīng)濟會議通常在4、7、12月以分析研究經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟工作為主題。年初宏觀形勢變化較大時，4月會議會相應(yīng)調(diào)整年初政策安排，7月和12月中央政治局會議則基于上半年和全年的經(jīng)濟形勢及后續(xù)研判，部署相關(guān)工作。本次9月中央政治局會議分析研究經(jīng)濟形勢及經(jīng)濟工作，穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)增長信號明顯。

選擇在9月政治局會議討論經(jīng)濟形勢及工作，或緣于當(dāng)前我國經(jīng)濟增長動能的恢復(fù)仍然不平衡不充分。1-8月出口和制造業(yè)投資同比分別達4.6%和9.1%，均超過上半年名義GDP增速；但社零和房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比分別為3.4%和-10.2%，仍低于上半年名義GDP增速。

本次政治局會議對經(jīng)濟目標(biāo)表述雖有變化，但做好經(jīng)濟工作的“責(zé)任感和緊迫感”未變。與7月三中全會的“堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)”的表述相比，本次會議提出在“經(jīng)濟運行出現(xiàn)一些新的情況和問題”下，“要全面客觀冷靜看待當(dāng)前經(jīng)濟形勢，正視困難、堅定信心，切實增強做好經(jīng)濟工作的責(zé)任感和緊迫感…努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”。

財政貨幣政策表述，有何新變化？財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)表述更為積極

9月政治局會議強調(diào)“要加大財政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”，相較7月政治局會議表述更為積極。7月政治局會議對財政貨幣政策的要求為“要加強逆周期調(diào)節(jié)，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”，對比來看，9月政治局會議的表述明顯強化。二者最大的不同在于未提及“穩(wěn)健的貨幣政策”，顯示出政策對于貨幣政策放松的方向更加堅定。

貨幣政策“要降低存款準(zhǔn)備金率，實施有力度的降息”，和9月24日增量貨幣政策呼應(yīng)。9月24日央行行長潘功勝已經(jīng)宣布降準(zhǔn)降息、降低存量房貸、創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展等。考慮到政治局會議對降息的強調(diào)，后續(xù)政策利率或仍有進一步下降的空間。

財政政策表示“要發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債”，后續(xù)債務(wù)資金落地速度可能提速。7月政治局會議提出“要加快專項債發(fā)行使用進度，用好超長期特別國債”。本次會議提出“有效落實存量政策”，后續(xù)新增專項債資金以及尚未落實的特別國債可能會加速落地。

防風(fēng)險VS穩(wěn)增長，表述有何變化？穩(wěn)增長政策筆墨較多，穩(wěn)地產(chǎn)不再只是“防風(fēng)險”

相比4月、7月中央政治局會議，本次會議通稿關(guān)于穩(wěn)增長政策筆墨較多，而防風(fēng)險相關(guān)政策未多提及。會議通稿關(guān)于穩(wěn)增長和防風(fēng)險的表述篇幅變化，一方面或指向當(dāng)前經(jīng)濟形勢下，穩(wěn)經(jīng)濟穩(wěn)增長訴求加碼，另一方面，結(jié)合財政部最新“隱債問責(zé)”通報，防風(fēng)險力度也并未放松。

穩(wěn)地產(chǎn)不再只是“防風(fēng)險”，更是“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”。本次會議通稿中穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)政策不在歸于防風(fēng)險政策段落，而是位于宏觀政策表述之后；且首次提及“促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，且重點強調(diào)商品房市場供給端，提出“對商品房建設(shè)要嚴控增量、優(yōu)化存量、提高質(zhì)量”，同時在推動構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式方面，對土地、財稅、金融等方面政策均做出要求。

本次政治局會議將消費和民生特別是收入聯(lián)系起來，指出“要把促消費和惠民生結(jié)合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結(jié)構(gòu)”。本次會議政策重點從消費變?yōu)槭杖?，重點強調(diào)“促進中低收入群體增收”，同時明確提出“提升消費結(jié)構(gòu)”，給出未來我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向。

風(fēng)險提示：國內(nèi)經(jīng)濟形勢、政策變化超預(yù)期，海外貨幣政策變化超預(yù)期。

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