每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-09-25 23:40:19
每經(jīng)記者 蔡鼎 岳楚鵬 李娜 陳植 每經(jīng)編輯 易啟江
在“一行一會(huì)一局”政策利好加持下,中國股市昨日(9月24日)突然狂飆突進(jìn),A股和港股漲幅均超4%,而此前一天還在進(jìn)行2700點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。
美股方面,中國資產(chǎn)也大爆發(fā)。美東時(shí)間9月24日(周二),美股中概股大漲,納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)漲超9%,創(chuàng)2022年以來最大單日漲幅。
今日(9月25日),A股開盤直線飆升,下午雖有回落,但仍有驚無險(xiǎn),滬指收漲1.16%,深成指收漲1.21%。港股恒生指數(shù)也收漲0.68%。
一位香港的銀行外匯交易員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者(簡稱每經(jīng)記者或記者),“買漲離岸人民幣的海外對沖基金明顯增加,此前已買漲的對沖基金又追加了多頭頭寸。” “這也是海外資本即將大規(guī)模加倉布局中國資產(chǎn)的預(yù)兆。"
到底是誰買爆中國資產(chǎn)?
這次暴漲,到底是短線投機(jī),還是轉(zhuǎn)長牛?
從外資代表之一的北向資金來看,9月24日,A股北向資金成交1653.15億元,今日進(jìn)一步增長至1881.67億元。
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外資空翻多:
A股短期內(nèi)表現(xiàn)
可能優(yōu)于其他新興市場
9月24日上午,央行、證監(jiān)會(huì)、國家金融監(jiān)管總局發(fā)出“大禮包”。包括降準(zhǔn)、降存量房貸利率;創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展;進(jìn)一步支持匯金公司加大增持力度,擴(kuò)大投資范圍;促進(jìn)中長期資金入市和并購重組等。
在“一行一局一會(huì)”重磅刺激措施公布后,數(shù)家主要外資機(jī)構(gòu)對中國資產(chǎn)態(tài)度出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。例如,在本月中旬剛剛下調(diào)中國今年GDP增長預(yù)期的高盛,在9月25日的研報(bào)中明確指出,周二關(guān)于股東回報(bào)和長期投資者,可以說是前所未有的政策強(qiáng)調(diào)和行動(dòng),加上全球無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降,讓我們相信,對于尋求戰(zhàn)術(shù)“阿爾法”或長期投資的投資者來說, “股東回報(bào)投資組合(Shareholder Returns Portfolio,注:指投資于穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)金流的公司、股息或回購有驚喜的公司,以及特定的央企或國企的投資組合)” 仍是中國股市最好的投資主題之一。
瑞銀態(tài)度也出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變。就在今年5月,瑞銀的首席投資辦公室(CIO)還認(rèn)為中國股市上漲空間有限,且不相信A股能跑贏新興市場同行。9月24日,該行CIO的日報(bào)中卻表態(tài)稱,“中國的貨幣政策已經(jīng)變得更加寬松。我們估計(jì),此次降準(zhǔn)將為金融體系增加約1萬億元的長期流動(dòng)性。加上樓市和新的貨幣工具等政策,這一系列刺激措施代表了一個(gè)可喜的轉(zhuǎn)變,即中國已經(jīng)轉(zhuǎn)向更為寬松的立場。我們預(yù)計(jì)9月24日出臺(tái)的刺激措施,將在短期內(nèi)對中國股市提供支撐,預(yù)計(jì)降息和資本市場支持將有利于集中在高股息行業(yè)的國有企業(yè),包括公用事業(yè)、電信、能源公司和金融企業(yè)。”
摩根士丹利在8月初曾下調(diào)了MSCI 中國指數(shù),并告誡中國股票投資者:應(yīng)立即套現(xiàn)。今天,摩根士丹利在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的最新研報(bào)里則預(yù)計(jì),A股市場將對政策做出積極反應(yīng),可能引發(fā)戰(zhàn)術(shù)性反彈,甚至短期內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)于其他新興市場。
2
買什么?
外資投行更傾向于港股
看好高股息股票
對于中國資產(chǎn),荷蘭國際集團(tuán)(ING)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lynn Song在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)指出,在短期內(nèi),市場情緒的提升對中國股市來說顯然是一個(gè)積極的信號,人民幣也因一些資本流入而受益,但反彈將持續(xù)多久,將取決于是否會(huì)看到后續(xù)措施的出臺(tái),以及股市和房地產(chǎn)市場相關(guān)支持政策的實(shí)施效果如何。
Lynn Song表示:“我們沒有提供股市的預(yù)測,但考慮到相對于歷史平均水平的估值,我認(rèn)為H股相對于A股可能有更大的反彈空間,但也存在額外的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)楹闵笖?shù)在很大程度上仍然受到外資和情緒的推動(dòng),可能在20000點(diǎn)處面臨一些阻力。鑒于寬松的貨幣政策,債券這一資產(chǎn)類別可能會(huì)繼續(xù)保持良好表現(xiàn),但風(fēng)險(xiǎn)在于我們是否還能看到債券發(fā)行量的大幅擴(kuò)張,或者中國央行是否會(huì)繼續(xù)試圖使收益率曲線陡峭化。”
高盛以Xinquan Chen為首的分析師團(tuán)隊(duì)在25日的研報(bào)中稱,目前戰(zhàn)術(shù)性的反彈背景令人信服,這讓人也想起今年4月初的市場背景。就市場而言,高盛仍傾向于H股而非A股,因?yàn)榍罢叩挠拚厔菹鄬^強(qiáng),絕對估值和A-H溢價(jià)也更具吸引力,南向資金的流動(dòng)性也更具支持性,而且對美聯(lián)儲(chǔ)在降息周期中的沖擊可能更敏感。
不過,高盛認(rèn)為,當(dāng)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)企穩(wěn)跡象或政策動(dòng)力進(jìn)一步增強(qiáng)時(shí),將對A股采取更積極的態(tài)度。
富達(dá)基金是全球第三大共同基金公司,其中國公司投資主管、基金經(jīng)理聶毅翔對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示:“9月24日出臺(tái)一系列重磅利好,市場反應(yīng)積極??偟膩碚f,貨幣政策超出市場預(yù)期,房地產(chǎn)政策基本符合市場預(yù)期。我們認(rèn)為,真正超預(yù)期的內(nèi)容主要體現(xiàn)在對市場的流動(dòng)性支持政策方面,明確增量利好大盤股和高股息股票。貨幣政策已經(jīng)超預(yù)期,后續(xù)市場表現(xiàn)是否可以持續(xù),主要觀察財(cái)政政策是否同步發(fā)力。如果企業(yè)總體盈利無法得到改善,在利率進(jìn)一步下行后,資產(chǎn)荒將可能加劇,穩(wěn)定高股息和高流動(dòng)性的大盤股票將更具投資與配置價(jià)值。在未見財(cái)政端進(jìn)一步發(fā)力之前,我們繼續(xù)看好高股息股票和大盤高流動(dòng)性股票;對消費(fèi)和地產(chǎn)板塊繼續(xù)保持謹(jǐn)慎。展望后市,期待后續(xù)財(cái)政政策發(fā)力以及年底政治局會(huì)議為明年經(jīng)濟(jì)作出積極定調(diào)。”
先鋒集團(tuán)(Vanguard Group)是美國最大的一家基金管理公司,其亞太投資策略部高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家Grant Feng在采訪中告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,中國最新的政策在短期會(huì)有效地刺激市場情緒反彈,并表現(xiàn)出積極的回應(yīng),債券收益率雖然預(yù)計(jì)會(huì)維持在相對低位,但是仍然是穩(wěn)健投資者的選擇。他指出,先鋒集團(tuán)對于中國秉持著長期投資的態(tài)度,加大了對于中國方面的關(guān)注。不過Grant Feng還指出,由于政策發(fā)布后時(shí)間太短了,就他觀察到的情況來看,目前為止沒有新的資金流入。
“在政策的支持下股市會(huì)有短期反彈。但長期增長還要依賴更多需求端的政策刺激。長期看來,當(dāng)前的刺激政策對于中國企業(yè)的基本面改善力度還不夠強(qiáng),中國的實(shí)際利率還處于較高的水平,導(dǎo)致了需求疲軟的持續(xù)存在,國內(nèi)企業(yè)的盈利狀況可能還沒法得到改善。我們預(yù)計(jì)政府在年內(nèi)還會(huì)出臺(tái)一系列政策來解決問題。例如中國央行在年內(nèi)可能還會(huì)繼續(xù)降息10~20個(gè)基點(diǎn)。”Grant Feng對記者補(bǔ)充道。
3
誰在買?
對沖基金平空倉
外資機(jī)構(gòu)關(guān)注度也在上升
9月24日,恒生指數(shù)迎來“十連漲”,成功站上19000點(diǎn)的重要心理關(guān)口,并成為自2023年3月1日以來的最大單日漲幅。銀行、保險(xiǎn)、汽車、房地產(chǎn)、汽車零售股漲幅居前。
數(shù)據(jù)來源:Wind
任職于某在港投資機(jī)構(gòu)的資深投研人士向每經(jīng)記者表示:“這次主要是對沖基金這樣的中短期資金在買,長期資金目前買的還較少。中短期資金原來的中國倉位都很低,中國資產(chǎn)的倉位占比在4%-6%,現(xiàn)在變化最多到5%-7%。”
據(jù)該投研人士觀察,中短期資金主要還是買TMT,如阿里巴巴、騰訊之類的。主要還是為了博反彈,類似于今年年初和去年年初那樣的行情,目前還看不到長期持有。另外,因A股整體比港股貴很多,所以現(xiàn)在很多外資還是更愿意買港股。
與此同時(shí),接受采訪的北京某私募基金公司人士告訴每經(jīng)記者:“今年4月底至5月中下旬,外資有較為明顯的買入中國資產(chǎn),當(dāng)時(shí)主要以港股互聯(lián)網(wǎng)股票為主。6月以后,隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱、市場情緒低迷,外資有一些流出。昨天(9月24日),有對沖基金買入+空頭回補(bǔ),下午有部分long only(多頭)也開始買入。”
同時(shí),該私募基金人士進(jìn)一步指出,外資購買港股以互聯(lián)網(wǎng)和個(gè)別景氣消費(fèi)股為主,小部分也會(huì)參與到高股息比如港股的國有銀行。A股方面,之前購買了家電和部分科技股,9月24日當(dāng)日有部分買入金融和消費(fèi)股票。
和外資機(jī)構(gòu)的交流中,前述私募人士認(rèn)為,政策對于資本市場起到了提振作用,外資對于中國的倉位處于歷史低位水平且顯著低于benchmark,疊加美元資產(chǎn)位于高位估值偏貴,因此9月24日政策發(fā)布,市場反彈,會(huì)有資金出于配置的角度買入中國資產(chǎn)來防止踏空風(fēng)險(xiǎn)。
此外,公募某QDII基金經(jīng)理也告訴記者:“現(xiàn)在很多對沖基金平倉。”
富途投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50BP,結(jié)合國內(nèi)預(yù)期的增量政策,可能會(huì)促進(jìn)外資配置的改善。外資的流向和市場恢復(fù)的程度,與美元資本進(jìn)行高低配有關(guān),當(dāng)前部分市場估值持續(xù)抬升,全球資本在持續(xù)尋找投資回報(bào)率可觀的地區(qū)進(jìn)行布局,目前港股市場股息率較高,估值偏低,屬于配置的方向之一。市場數(shù)據(jù)顯示,在降息后,以EPFR統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,配置型外資流出港股的規(guī)模有所減少。
與此同時(shí),A股市場的估值已處于較低水平,積極的政策信號預(yù)計(jì)將提升投資者信心,市場的趨勢性穩(wěn)定上行還需依賴于上市公司基本面的預(yù)期改善,預(yù)計(jì)A股中的大盤藍(lán)籌股和港股中的科網(wǎng)股等核心資產(chǎn)將吸引外資流入。
前述在港投資機(jī)構(gòu)人士指出,目前外資覺得TMT還有金融,特別是非銀金融有短期走高的可能性。
某券商首席向記者表示:“外資機(jī)構(gòu)關(guān)注度確實(shí)還在上升,但是沒有暴增,對于個(gè)股的關(guān)注程度和之前相比變化不大。換言之,對于外資來說,現(xiàn)在首先關(guān)注的核心還是政策有沒有延續(xù)性。”
4
短線投機(jī)?
還是長牛?
人民幣匯率是風(fēng)向標(biāo)
外資賣方轉(zhuǎn)變態(tài)度,外資機(jī)構(gòu)紛紛買入,這樣的行為會(huì)持續(xù)多久?也許,我們看看外匯市場正在發(fā)生的變化會(huì)更清晰。
9月25日凌晨,境外離岸市場美元兌人民幣匯率(USDCNH)一度收復(fù)“7”整數(shù)關(guān)口,創(chuàng)下年內(nèi)新高6.9942。
這一切,發(fā)生在9月24日中國央行行長潘功勝強(qiáng)調(diào)“人民幣匯率具有比較穩(wěn)定的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”之后的24小時(shí)內(nèi)。
當(dāng)天,潘功勝指出,此次出臺(tái)比較強(qiáng)的貨幣政策,一是將有助于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì),促進(jìn)居民消費(fèi)和提振市場信心。二是國際收支保持基本平穩(wěn)。上半年經(jīng)常賬戶順差與GDP之比是1.1%,處在一個(gè)比較合理的區(qū)間;三是央行與外匯局非常重視外匯市場建設(shè),市場參與者更加成熟,交易行為也更加理性,市場韌性顯著增強(qiáng)。
這無形間進(jìn)一步激發(fā)境外離岸市場的人民幣買漲人氣。
“在9月24日中國央行行長發(fā)表上述觀點(diǎn)后,買漲離岸人民幣的海外對沖基金明顯增加,此前已買漲離岸人民幣的對沖基金又追加了多頭頭寸。”一位香港的銀行外匯交易員告訴每經(jīng)記者。
與此對應(yīng)的是,海外對沖基金中越來越多人民幣空頭紛紛“退場”,甚至個(gè)別對沖基金一口氣削減了30%-40%的離岸人民幣空頭頭寸。
每經(jīng)記者多方了解到,隨著離岸人民幣收復(fù)“7”整數(shù)關(guān)口,一度被金融市場“遺忘”的某些觀點(diǎn)再度風(fēng)靡。
此前,“美元微笑理論”創(chuàng)立者、知名資產(chǎn)管理公司Eurizon SLJ Capital首席執(zhí)行官史蒂芬·詹(Stephen Jen)發(fā)表觀點(diǎn)指出,美聯(lián)儲(chǔ)降息將促使中國企業(yè)拋售1萬億美元的美元計(jì)價(jià)資產(chǎn),推動(dòng)人民幣升值至多10%。
面對這個(gè)觀點(diǎn),眾多海外投資機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)“不置可否”,但如今,認(rèn)可這個(gè)觀點(diǎn)的海外對沖基金與資管機(jī)構(gòu)日益增多。因?yàn)樵絹碓蕉嗪M馔顿Y機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn),中國外貿(mào)企業(yè)結(jié)匯潮涌,正令近期人民幣匯率漲幅高于美元指數(shù)跌幅。
這也令他們?nèi)找嬲J(rèn)可潘功勝的觀點(diǎn)——人民幣匯率基本穩(wěn)定的外部壓力明顯減輕。
“過去24小時(shí),離岸外匯市場的人民幣交易氛圍已發(fā)生明顯改變。”上述香港銀行外匯交易員向每經(jīng)記者指出。一是曾被境外對沖基金與投機(jī)資本視為沽空人民幣利器的境內(nèi)外匯差交易變得格外冷清,因?yàn)榫硟?nèi)外人民幣匯差僅有40~50個(gè)基點(diǎn),難以覆蓋操作成本;二是越來越多海外基金意識(shí)到,無論是按日,還是按周借入離岸人民幣頭寸拋售沽空,大概率會(huì)以失敗收場。
“所以,越來越多海外對沖基金吃一塹長一智,紛紛轉(zhuǎn)空為多,不再留戀所謂的人民幣沽空套利交易。”他告訴每經(jīng)記者,這背后,是越來越多海外對沖基金與資管機(jī)構(gòu)已通過押注人民幣升值獲得不菲收益,讓更多海外資本看到買漲人民幣的賺錢效應(yīng)。
記者獲悉,8月初率先押注人民幣匯率持續(xù)回升的海外對沖基金,如今的月均年化收益率達(dá)到約6%(算上投資杠桿倍數(shù))。這份回報(bào)吸引越來越多海外對沖基金“趨之若鶩”。
越來越多海外投資機(jī)構(gòu)日益看漲人民幣匯率,同樣正改變他們加倉境內(nèi)債券的匯率套保交易策略。
以往,在人民幣匯率貶值期間,海外投資機(jī)構(gòu)在加倉境內(nèi)債券同時(shí)會(huì)建立外匯套保頭寸對沖離岸人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn),如今隨著離岸人民幣匯率持續(xù)上漲并升破“7”整數(shù)關(guān)口,越來越多海外投資機(jī)構(gòu)選擇不再建立外匯套保頭寸。
記者了解到,在9月24日央行行長潘功勝強(qiáng)調(diào)“人民幣匯率具有比較穩(wěn)定的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)”后的24小時(shí)內(nèi),押注月底人民幣匯率上漲突破“7”、10月底人民幣匯率收復(fù)“6.95”的場外外匯期權(quán)都在持續(xù)增加,同樣顯示海外機(jī)構(gòu)看漲人民幣的情緒持續(xù)高漲。
“這也是海外資本即將大規(guī)模加倉布局中國資產(chǎn)的預(yù)兆。通常情況下,在海外資本即將大手筆增持中國資產(chǎn)之際,人民幣匯率往往會(huì)率先給出快速上漲信號。”前述香港銀行外匯交易員指出。
要看清外資機(jī)構(gòu)在A股市場的下一步行動(dòng),或許人民幣匯率就是風(fēng)向標(biāo)。
記者|蔡鼎 岳楚鵬 李娜 陳植
編輯|易啟江
視覺|劉陽
排版|易啟江
封面圖片來源:每經(jīng)制圖
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