高股息支撐因素仍在，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)下估值變化和分化的持續(xù)

中金公司認(rèn)為，當(dāng)前紅利風(fēng)格占優(yōu)的長期邏輯未變，但需注意當(dāng)下估值變化和分化的持續(xù)。上市企業(yè)資本開支回落，成長機(jī)會(huì)相對稀缺，現(xiàn)金流相對較好公司或更多傾向分紅，紅利股票的分子端有所保證。資金面上，存量博弈環(huán)境下資金偏好相對追求確定性較高回報(bào)，年初至今如險(xiǎn)資、指數(shù)ETF等增量資金偏利好紅利股票。上述趨勢目前來看仍在延續(xù)，紅利資產(chǎn)中期仍有望有相對收益。

但考慮紅利風(fēng)格近三年已有較多相對收益，個(gè)別傳統(tǒng)紅利公司的股息率較十年期國債收益率的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償已不足1%；存量資金博弈背景可能加劇資金獲利了結(jié)和“高切低”動(dòng)力；當(dāng)前基本面階段性預(yù)期偏弱也帶來不同類別紅利股票業(yè)績和分紅預(yù)期的變化，在此背景下該機(jī)構(gòu)認(rèn)為紅利板塊內(nèi)部分化在短期可能仍在延續(xù)，分子端的確定性或仍是超額收益的更關(guān)鍵因素。

消息面上，近期中證紅利ETF（515080）發(fā)布今年第三次分紅公告，此次分紅方案為每十份分紅0.15元，分紅比例約1.06%。本次分紅實(shí)施后，中證紅利ETF每十份基金份額累計(jì)分紅金額將升至3元。根據(jù)分紅公告，本周三（9月25日）將進(jìn)行現(xiàn)金紅利發(fā)放。。

上市以來，中證紅利ETF已累計(jì)分紅10次，過去四年分紅比例分別為4.53%、4.14%、4.19%、4.78%。今年一季度，中證紅利ETF進(jìn)一步明確分紅機(jī)制，增加“每季度可對基金相對標(biāo)的指數(shù)的超額收益率進(jìn)行評估”描述，未來將季季評估是否滿足基金分紅條件。

資料顯示，中證紅利指數(shù)(000922.CSI)主要選取兩市現(xiàn)金股息率高、分紅連續(xù)性在三年及以上、同時(shí)具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的100只股票為成份股，采用股息率加權(quán)，反映A股市場高紅利股票的整體表現(xiàn)。截至9月20日，該指數(shù)最新PE為6.78倍，股息率5.66%，綜合配置性價(jià)比仍較高。