國(guó)家金融監(jiān)管總局三大舉措擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn) 一級(jí)市場(chǎng)銀行耐心資本投資范疇再擴(kuò)容

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)再度擴(kuò)容。

9月24日，國(guó)家金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤透露，前期大型商業(yè)銀行下設(shè)的金融資產(chǎn)投資公司已在上海開(kāi)展股權(quán)投資試點(diǎn)，現(xiàn)在具備擴(kuò)大試點(diǎn)條件。根據(jù)國(guó)務(wù)院有關(guān)部署，為切實(shí)發(fā)揮試點(diǎn)的引領(lǐng)作用，擬采取以下措施：一是擴(kuò)大試點(diǎn)城市范圍，研究將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大至北京等18個(gè)科技創(chuàng)新活躍的大中型城市；二是適當(dāng)放寬股權(quán)投資金額和限制，將表內(nèi)股權(quán)投資占比由4%提高到10%，投資單只私募基金的占比由20%提高到30%；三是優(yōu)化考核機(jī)制，建立長(zhǎng)周期差異化的績(jī)效考核。

一位金融資產(chǎn)投資公司（金融AIC）人士向記者表示，這預(yù)示著金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資將迎來(lái)快速發(fā)展期。

他表示，“相比試點(diǎn)城市范圍擴(kuò)大與股權(quán)投資金額與限制放寬，我們還密切關(guān)注考核機(jī)制如何優(yōu)化。”例如，能否在延長(zhǎng)股權(quán)投資基金存續(xù)期間同時(shí)提高虧損容忍度、進(jìn)一步完善團(tuán)隊(duì)在項(xiàng)目投前、投中、投后環(huán)節(jié)的盡職免責(zé)機(jī)制，都將是驅(qū)動(dòng)金融資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大股權(quán)投資試點(diǎn)力度的重要“激勵(lì)”。

記者了解到，為了支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，6月底國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》（下稱“創(chuàng)投17條”）指出，研究探索推進(jìn)擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司試點(diǎn)地區(qū)范圍，充分發(fā)揮金融資產(chǎn)投資公司在創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資和企業(yè)重組等方面的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度。

8月底，北京市聯(lián)合國(guó)家發(fā)展改革委、金融監(jiān)管總局召開(kāi)金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資擴(kuò)大試點(diǎn)推進(jìn)座談會(huì)，聯(lián)合央企地方企業(yè)共同啟動(dòng)金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)，這標(biāo)志著金融資產(chǎn)投資公司（金融AIC）股權(quán)投資試點(diǎn)范圍從上海擴(kuò)容至北京。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著國(guó)家金融監(jiān)管總局進(jìn)一步將金融AIC股權(quán)投資試點(diǎn)擴(kuò)大至18個(gè)試點(diǎn)城市，未來(lái)這些城市都將整合當(dāng)?shù)匮肫蟮胤酱笮推髽I(yè)資源，與金融AIC合作發(fā)起股權(quán)投資基金，引導(dǎo)更多一級(jí)市場(chǎng)耐心資本投向當(dāng)?shù)馗呖萍籍a(chǎn)業(yè)初創(chuàng)企業(yè)，助力地方經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

“未來(lái)一段時(shí)間我們將收到更多試點(diǎn)城市相關(guān)部門的邀請(qǐng)，與當(dāng)?shù)卮笮推髽I(yè)磋商共同推進(jìn)金融AIC股權(quán)投資試點(diǎn)。”上述金融資產(chǎn)投資公司人士告訴記者。

金融AIC股權(quán)投資試點(diǎn)持續(xù)迎來(lái)“政策紅利”

記者獲悉，金融資產(chǎn)投資公司（金融AIC）作為國(guó)有五大銀行旗下的債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)通過(guò)債轉(zhuǎn)股等資本運(yùn)作方式，解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置問(wèn)題。

目前，金融資產(chǎn)投資公司共有5家，分別是工銀金融資產(chǎn)投資有限公司、農(nóng)銀金融資產(chǎn)投資有限公司、中銀金融資產(chǎn)投資有限公司、建信金融資產(chǎn)投資有限公司與交銀金融資產(chǎn)投資有限公司。

隨著“創(chuàng)投17條”的發(fā)布，這5家金融資產(chǎn)投資公司正式被賦予新的使命——擴(kuò)大直接股權(quán)投資的試點(diǎn)范圍。

目前，作為一級(jí)市場(chǎng)的重要耐心資本，銀行的實(shí)力也被業(yè)界廣泛認(rèn)可。

一是在中國(guó)各類金融主體里，銀行的資金和資本實(shí)力是最強(qiáng)的。截至今年一季度末，商業(yè)銀行總資本約34萬(wàn)億元，其中超出監(jiān)管要求的資本“緩沖墊”約8萬(wàn)億元。若消耗1%的資本緩沖墊，根據(jù)1250%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重測(cè)算，銀行可以向硬科技初創(chuàng)企業(yè)提供800億元的股權(quán)投資耐心資本；若上述風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重得到進(jìn)一步下降，銀行資金的科創(chuàng)企業(yè)投資覆蓋面與投資金額還能相應(yīng)擴(kuò)大。

二是銀行投資硬科技初創(chuàng)企業(yè)，還可以獲得良好回報(bào)。由于股權(quán)投資的收益遠(yuǎn)高于貸款利息收入，按照“成三敗七”的大數(shù)法則，銀行的投資回報(bào)率將高于貸款收益率。

三是近年金融資產(chǎn)投資公司與產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)、地方政府合作設(shè)立市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股基金，在積極引導(dǎo)社會(huì)資金參與支持科技創(chuàng)新，助力國(guó)家科技產(chǎn)業(yè)迭代升級(jí)過(guò)程也積累了豐富的股權(quán)投資與資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。

值得注意的是，在6月底“創(chuàng)業(yè)17條”發(fā)布前，國(guó)有大型銀行已開(kāi)啟股權(quán)投資試點(diǎn)征途。5月27日，中行、農(nóng)行、工行、建行、交行、郵儲(chǔ)等六大行相繼發(fā)布公告，擬以自有資金向國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金三期股份有限公司進(jìn)行投資，這也是國(guó)有大型銀行首次使用自有資金參與集成電路國(guó)家大基金投資。

為了支持金融資產(chǎn)投資公司更好地參與股權(quán)投資試點(diǎn)，相關(guān)部門早早給予相應(yīng)政策扶持。

今年初施行的《商業(yè)銀行資本管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行對(duì)獲得國(guó)家重大補(bǔ)貼、并受到政府監(jiān)督的股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重設(shè)定為250%。相比此前銀行表內(nèi)股權(quán)投資被設(shè)定400%—1250%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，這項(xiàng)新規(guī)通過(guò)調(diào)降銀行運(yùn)用表內(nèi)資金開(kāi)展股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，助推更多銀行表內(nèi)資金通過(guò)金融資產(chǎn)投資公司（金融AIC）等渠道開(kāi)展股權(quán)投資。

“如今，相關(guān)部門將銀行表內(nèi)股權(quán)投資占比由4%提高到10%，將進(jìn)一步提升參與股權(quán)投資的銀行自有資金規(guī)模，給一級(jí)市場(chǎng)耐心資本帶來(lái)新的增量資金；將投資單只私募基金的占比由20%提高到30%，也吸引股權(quán)投資基金吸引更多的金融資產(chǎn)投資公司LP資金同時(shí)，引導(dǎo)更多銀行資金投向高科技初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)。”前述金融資產(chǎn)投資公司人士指出。

試點(diǎn)城市擴(kuò)容后，業(yè)界期待考核機(jī)制進(jìn)一步優(yōu)化

記者多方了解到，國(guó)家金融監(jiān)管總局決定將金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資范疇擴(kuò)大至18個(gè)試點(diǎn)城市，也得益于這項(xiàng)試點(diǎn)在上海地區(qū)取得良好成效。

2021年12月，原中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)支持高水平科技自立自強(qiáng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求金融資產(chǎn)管理公司、金融資產(chǎn)投資公司充分發(fā)揮自身特色，為科技企業(yè)降低杠桿、結(jié)構(gòu)調(diào)整等提供專業(yè)金融服務(wù)。鼓勵(lì)金融資產(chǎn)投資公司在業(yè)務(wù)范圍內(nèi)，在上海依法依規(guī)試點(diǎn)開(kāi)展不以債轉(zhuǎn)股為目的的科技企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)，并在股權(quán)投資業(yè)務(wù)中建立符合早中期科創(chuàng)企業(yè)投資特點(diǎn)的容錯(cuò)和激勵(lì)約束機(jī)制。

數(shù)據(jù)顯示，2021年底-2024年1月底，五大金融資產(chǎn)投資公司作為L(zhǎng)P（出資人），累計(jì)出資約2073億元，不但成為上海地區(qū)一級(jí)市場(chǎng)的重要LP力量，還幫助眾多上海地區(qū)科技型初創(chuàng)企業(yè)獲得資金支持，用于科技研發(fā)與科技成果產(chǎn)品化產(chǎn)業(yè)化，推動(dòng)大量科技企業(yè)穩(wěn)健成長(zhǎng)。

這令相關(guān)部門有信心將金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)試點(diǎn)逐步擴(kuò)圍至其他18個(gè)試點(diǎn)城市。

8月底，北京市聯(lián)合國(guó)家發(fā)展改革委、金融監(jiān)管總局召開(kāi)金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資擴(kuò)大試點(diǎn)推進(jìn)座談會(huì)，金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)正式在北京啟動(dòng)。

近日，建信金融資產(chǎn)投資有限公司分別與北京金融街投資（集團(tuán)）有限公司、北京翠微集團(tuán)有限責(zé)任公司、北京亦莊國(guó)際投資發(fā)展有限公司、北京工業(yè)發(fā)展投資管理有限公司簽署基金合作框架協(xié)議或達(dá)成合作意向，共同推進(jìn)面向北京地區(qū)科技創(chuàng)新企業(yè)的股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

9月20日，建信投資完成在北京的首支股權(quán)投資基金完成工商注冊(cè)，聯(lián)合各個(gè)合作方儲(chǔ)備北京地區(qū)科技企業(yè)投資項(xiàng)目20余個(gè)，部分項(xiàng)目還完成內(nèi)部投資決策流程。

“在積極參與更多試點(diǎn)城市的金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)同時(shí)，如何進(jìn)一步優(yōu)化考核機(jī)制，是整個(gè)業(yè)界頗為關(guān)注的話題。”前述金融資產(chǎn)投資公司人士告訴記者。由于金融資產(chǎn)投資公司有著較高的資產(chǎn)保值增值考核要求，投資團(tuán)隊(duì)在股權(quán)投資方面仍顯得相對(duì)謹(jǐn)慎，對(duì)某些具有高成長(zhǎng)性，但投資風(fēng)險(xiǎn)也不低的高科技初創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資有些“束手束腳”。

在他看來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)耐心資本需具備三大特點(diǎn)，一是專注長(zhǎng)期投資，單個(gè)項(xiàng)目投資期限可能長(zhǎng)達(dá)逾10年；二是具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能匹配科技初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)新周期長(zhǎng)、不確定性大、失敗風(fēng)險(xiǎn)高等特點(diǎn)；三是聚焦責(zé)任投資，重點(diǎn)投向國(guó)家重點(diǎn)扶持的高科技產(chǎn)業(yè)與科技成果轉(zhuǎn)化領(lǐng)域。因此，能否進(jìn)一步拉長(zhǎng)項(xiàng)目投資成敗的考核周期并給予較高的“容虧率”，都將影響金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)的實(shí)際落實(shí)力度，以及履行一級(jí)市場(chǎng)耐心資本的職責(zé)。

針對(duì)這些問(wèn)題，有業(yè)界專家建議在股權(quán)投資試點(diǎn)考核的實(shí)踐層面，銀行可根據(jù)“大數(shù)定律”，將金融資產(chǎn)投資公司與自有資金股權(quán)投資與科技型企業(yè)全生命周期特征相適配，若企業(yè)成長(zhǎng)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，股權(quán)投資試點(diǎn)考核可以“過(guò)關(guān)”；此外，銀行不應(yīng)采取逐筆考核與按年考核的做法，而是以項(xiàng)目股權(quán)投資3—5年作為一個(gè)周期進(jìn)行考核，以便更全面系統(tǒng)地權(quán)衡股權(quán)投資成敗。

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