“首降”幾無懸念，美聯(lián)儲原副主席Donald Kohn答每經(jīng)：降息節(jié)奏主要取決于經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)

每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 張益銘

美聯(lián)儲降息的“決定性時(shí)刻”即將來臨。美東時(shí)間9月18日下午2點(diǎn)（北京時(shí)間9月19日凌晨2點(diǎn)），美聯(lián)儲將公布利率決議。市場判斷美聯(lián)儲四年半來首次降息幾無懸念，分歧則在于降息幅度——即一次性降息50個基點(diǎn)還是25個基點(diǎn)。

布魯金斯學(xué)會高級研究員、美國聯(lián)邦儲備委員會原副主席Donald Kohn近日在第六屆外灘金融峰會上表示，不管是降息25個基點(diǎn)還是50個基點(diǎn)，重要的是開始降息。勞動力市場數(shù)據(jù)將幫助美聯(lián)儲決定降息幅度。

對于降息節(jié)奏，Donald Kohn在回答每經(jīng)記者提問時(shí)表示，美聯(lián)儲必須開始降息，但是降多少、降多快的節(jié)奏主要取決于經(jīng)濟(jì)對降息的反應(yīng)，以及對勞動力市場前景和通脹影響的分析。

降息節(jié)奏取決于經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)

Donald Kohn認(rèn)為，美聯(lián)儲無疑即將啟動貨幣政策的轉(zhuǎn)變，即將從緊縮貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤韶泿耪?。近期?shù)據(jù)顯示，美國的通脹水平雖仍高于2%目標(biāo)值，但正在持續(xù)緩慢回落。勞動力市場供需矛盾基本緩解，表現(xiàn)為職位空缺數(shù)量下降、雇主競聘工人難度降低、工資漲幅下降。

然而，盡管美國經(jīng)濟(jì)增長較為穩(wěn)定，近期的經(jīng)濟(jì)增速和勞動力市場疲軟跡象表明增長前景不容樂觀，居民消費(fèi)動力也可能不可持續(xù)。美聯(lián)儲主席鮑威爾近期表示，雖然對通脹形勢較為樂觀，但對勞動力市場可能出現(xiàn)的疲軟更感擔(dān)憂。

因此，美聯(lián)儲將逐漸退出緊縮的貨幣政策，轉(zhuǎn)向更寬松的貨幣政策，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”。

Donald Kohn表示，不管是25個基點(diǎn)還是50個基點(diǎn)，重要的是開始降息。勞動力市場仍處于良好狀態(tài)，通脹正在下降，這是一個很好的平衡，因此沒必要無限期地保持當(dāng)前緊縮的貨幣政策。勞動力市場數(shù)據(jù)將幫助美聯(lián)儲決定降息幅度。

美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布的報(bào)告顯示，美國8月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增14.2萬人，預(yù)期增16萬人，前值增11.4萬人。美國勞工統(tǒng)計(jì)局9月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月CPI同比上漲2.5%，與市場預(yù)期持平，連續(xù)5個月回落，是2021年2月以來同比的最小漲幅；核心CPI環(huán)比上漲0.3%，高于市場預(yù)期的0.2%。

對于降息的節(jié)奏，Donald Kohn在回答每經(jīng)記者提問時(shí)稱，“還有很長的路要走”，退出緊縮貨幣政策的具體路徑尚不明朗。盡管利率相較于通脹處于很高水平，但美國的經(jīng)濟(jì)增長不錯，表明利率的限制性一直存在，需求受到抑制，但并不是很大。因此，美聯(lián)儲必須開始降息，但是降多少、降多快的節(jié)奏主要取決于經(jīng)濟(jì)對降息的反應(yīng)，以及對勞動力市場前景和通脹影響的分析。

而美聯(lián)儲降息將對新興市場帶來怎樣的影響？Donald Kohn對每經(jīng)記者表示，很難對新興市場一概而論，因?yàn)楫?dāng)中差異很大，不過美聯(lián)儲降息整體而言是個有利的消息。很多新興市場國家在抵御疫情沖擊時(shí)采取行動阻止通脹快速上升，從貨幣政策角度來看，中央銀行獨(dú)立性提升是一個重要的發(fā)展趨勢，很多新興市場國家建立了更加獨(dú)立的貨幣機(jī)制，并且擁有更多靈活性。重要的是，貨幣政策能夠基于浮動匯率自由調(diào)整，盡管匯率的一些大幅波動可能會對進(jìn)出口造成一定阻礙。

重新審視貨幣政策框架

2012年，F(xiàn)OMC發(fā)布了一個貨幣政策框架，非常廣泛地概述了其將如何同時(shí)兼顧穩(wěn)定物價(jià)和最大化就業(yè)這兩個目標(biāo)，在2020年之前，美聯(lián)儲一直采用這一框架來實(shí)現(xiàn)這兩個目標(biāo)。

2020年，美聯(lián)儲對這一貨幣政策框架進(jìn)行了小幅調(diào)整，以應(yīng)對低利率、低通脹的環(huán)境。而在隨后的幾年里，通脹形勢發(fā)生變化，美聯(lián)儲需要重新審視2020年制訂的政策框架，以更好地應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的各種經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

對此，Donald Kohn建議，首先，美聯(lián)儲應(yīng)深入總結(jié)2020年以來實(shí)施的貨幣政策經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，分析其成效與不足。雖然美聯(lián)儲在應(yīng)對高通脹方面表現(xiàn)出色，采取非常有力的措施來應(yīng)對通脹的持續(xù)性，經(jīng)濟(jì)似乎實(shí)現(xiàn)了軟著陸，但仍有值得思考和反思的問題。

其次，提高新貨幣政策框架的普適性。新框架應(yīng)具有更強(qiáng)的適應(yīng)性，需要根據(jù)各種情況進(jìn)行壓力測試，確保能夠應(yīng)對各種經(jīng)濟(jì)沖擊，包括供給側(cè)和需求側(cè)沖擊。

再次，重新審視2%通脹目標(biāo)。隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，通脹的驅(qū)動因素可能發(fā)生改變，需要重新評估2%的通脹目標(biāo)是否仍然適用。

最后，重新審視貨幣政策工具以及與市場溝通問題。美聯(lián)儲應(yīng)全面審視其使用的貨幣政策工具，應(yīng)對疫情時(shí)使用的非常規(guī)工具，如前瞻性指引和量化寬松政策，需要反思利率前瞻性指引是否延誤了對通脹的反應(yīng)。在市場溝通方面，雖然美聯(lián)儲過去幾十年在透明度和清晰度方面有所改善，但仍需研究如何更有效地傳達(dá)政策意圖和行動，避免誤解。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝