美聯(lián)儲(chǔ)降息后再談中證A500，指數(shù)投資價(jià)值幾何？

轉(zhuǎn)眼間，“刷屏”已久的中證A500指數(shù)即將在下周一（9月23日）發(fā)布。A500指數(shù)ETF（560613）的“搶跑”發(fā)行，為新指數(shù)碼足了“火力”。而本周美聯(lián)儲(chǔ)公布4年來(lái)首次降息50個(gè)基點(diǎn)的消息，似乎又為A500這個(gè)寬基指數(shù)的發(fā)布“增添”了一些新的內(nèi)涵。

確認(rèn)降息的“變盤”時(shí)刻正逢A股估值處于歷史較低水平，疊加新發(fā)指數(shù)本身不同于以往的創(chuàng)新編制方法與內(nèi)涵，中證A500當(dāng)下投資價(jià)值幾何？讓我們一起來(lái)看一下。

一、降息周期開(kāi)啟，對(duì)A股大類資產(chǎn)影響幾何？

9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)公布議息會(huì)議結(jié)果，將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50BP至4.75%~5.00%，這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年以來(lái)的首次降息。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這標(biāo)志著激進(jìn)的抗通脹舉措終于結(jié)束，并正式轉(zhuǎn)向進(jìn)入到降息周期。

此外，點(diǎn)陣圖還顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2024年或共降息100BP，鑒于已經(jīng)降息50BP，或還有50BP的降息空間；而2025年則有100BP的降息空間，2026年或?qū)⒃俳迪纱巍?/p>

國(guó)信證券發(fā)表研報(bào)認(rèn)為，隨著全球資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，資本流動(dòng)也越來(lái)越國(guó)際化，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致美國(guó)市場(chǎng)的資金成本下降、流動(dòng)性更加充裕時(shí)，海外投資者更有可能將資金轉(zhuǎn)移到中國(guó)市場(chǎng)，同時(shí)一些海外央行很有可能也會(huì)跟隨降息，進(jìn)一步改善全球流動(dòng)性狀況。

另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能會(huì)導(dǎo)致美元匯率貶值，使得人民幣相對(duì)升值，購(gòu)買A股市場(chǎng)中的股票更具吸引力，而且根據(jù)IMF對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)，主要經(jīng)濟(jì)體范圍內(nèi)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期表現(xiàn)突出，基本面的因素也有助于對(duì)外資的持續(xù)“引流”。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020 年以美聯(lián)儲(chǔ)為首的海外央行大放水之后，對(duì)新興市場(chǎng)資金流動(dòng)大幅增長(zhǎng)，其中有大部分流入中國(guó)股票市場(chǎng)。

渤海證券也認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)仍在磨底階段，美聯(lián)儲(chǔ)50BP降息的開(kāi)啟，令外圍流動(dòng)性環(huán)境進(jìn)入實(shí)質(zhì)改善階段，而國(guó)內(nèi)中證A500指數(shù)基金的發(fā)行，也令國(guó)內(nèi)流動(dòng)性存在增量。行業(yè)配置方面，或可關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息正式落地后帶動(dòng)市場(chǎng)情緒修復(fù)下成長(zhǎng)與消費(fèi)板塊的修復(fù)性機(jī)會(huì)。

二、新指數(shù)、新力量：三大優(yōu)勢(shì)助力A500“扛起”寬基大旗

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中證A500指數(shù)基金的發(fā)行或?yàn)閲?guó)內(nèi)流動(dòng)性帶來(lái)增量，主要源于指數(shù)不同于以往的創(chuàng)新編制方案，以及其發(fā)布時(shí)節(jié)正處于市場(chǎng)歷史估值低位，或有望助力A500成為國(guó)內(nèi)外中長(zhǎng)期資金布局A股的一大“良器”。

1、A500行業(yè)分布更加均衡，對(duì)A股表征性較強(qiáng)

創(chuàng)新的編制方案決定了中證A500的行業(yè)分布更加均衡。A500從各行業(yè)選取 500只市值較大證券作為指數(shù)樣本，并保持指數(shù)樣本一級(jí)行業(yè)市值分布與樣本空間盡可能一致；且三級(jí)行業(yè)龍頭公司具備優(yōu)先入選資格，三級(jí)行業(yè)自由流通市值排名第一或總市值排名樣本空間前1%的證券優(yōu)先入選。

中證指數(shù)官網(wǎng)信息顯示，A500的市值覆蓋度高達(dá)56%，樣本覆蓋了35個(gè)中證二級(jí)行業(yè)和92個(gè)三級(jí)行業(yè)，并且涵蓋了234只滬深300成分股、206只中證500成分股，以及43只中證1000成分股。整體行業(yè)代表性較強(qiáng)、結(jié)構(gòu)更貼近整體市場(chǎng)。

同時(shí)指數(shù)在行業(yè)分布上，納入了更多新興行業(yè)龍頭公司。對(duì)比其他主流寬基。A500相對(duì)超配電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、軍工等成長(zhǎng)風(fēng)格，低配非銀、銀行、食品飲料等行業(yè)，充分體現(xiàn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的趨勢(shì)。

2、A500引入ESG和互聯(lián)互通理念，便于內(nèi)外資進(jìn)行中長(zhǎng)期配置

中證A500指數(shù)繼承了現(xiàn)有的“A系列”指數(shù)編制方案對(duì)ESG評(píng)價(jià)和互聯(lián)互通等因素的考量，選樣范圍在滬深股通范圍內(nèi)，并剔除ESG評(píng)級(jí)在C以下的個(gè)股。

中泰證券對(duì)此指出，A500在編制方案中引入新方法理念，不僅體現(xiàn)出對(duì)上市公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的關(guān)注，也便于內(nèi)外資進(jìn)行中長(zhǎng)期配置；以中證A50、中證100，以及此次中證A500為代表的新一代特色指數(shù)系列成型。

3、A500發(fā)布正逢A股估值低位，長(zhǎng)期配置價(jià)值顯現(xiàn)

2021年以來(lái)，A股估值持續(xù)下行，市盈率PE從23倍跌至15倍附近，目前處于2005年以來(lái)的后 7.7%分位數(shù)，已經(jīng)達(dá)到歷史低點(diǎn)。根據(jù)中泰證券構(gòu)建的A股估值水位測(cè)算指標(biāo)，顯示出當(dāng)前市場(chǎng)進(jìn)入了顯著低估區(qū)域。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，從中證A500指數(shù)的發(fā)行時(shí)點(diǎn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟本輪加息周期后的首次降息，而此前歐洲等央行已率先降息，全球流動(dòng)性趨于寬松。對(duì)于新興市場(chǎng)而言，有望迎來(lái)資金回流，A股中兼顧盈利能力與成長(zhǎng)性的細(xì)分龍頭也有望受益于這一進(jìn)程。

三、股票換購(gòu)+低費(fèi)率+季度分紅，A500指數(shù)（560610）投資性價(jià)比或較高

中證A500主動(dòng)追求行業(yè)均衡，兼顧傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)行業(yè)與新興企業(yè)龍頭，在價(jià)值風(fēng)格與成長(zhǎng)風(fēng)格之間有所平衡，更適合中長(zhǎng)期資金投資；同時(shí)指數(shù)成分股需滿足ESG和港股通資格，對(duì)于外資來(lái)說(shuō)投資便利性也有較大提升。

長(zhǎng)期歷史表現(xiàn)來(lái)看，中證A500自其基點(diǎn)2004年12月31日以來(lái)，歷史年化收益7.3%，年化波動(dòng)率25.2%，對(duì)比主流寬基指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)較優(yōu)，或能更好反映A股各行業(yè)代表性公司整體表現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，首批共10只中證A500 ETF已于近期同步發(fā)行。其中，招商A500指數(shù)ETF——A500指數(shù)ETF（560610）（認(rèn)購(gòu)代碼：560613，發(fā)行期：2024年9月10日~9月20日）在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上有以下幾處可圈可點(diǎn)：

第一， 新增網(wǎng)下股票認(rèn)購(gòu)方式，滿足不同認(rèn)購(gòu)需求。

第二， 管理費(fèi)年0.15%+托管費(fèi)年0.05%，成本為較低檔。該費(fèi)率為普通ETF相應(yīng)費(fèi)率0.5%+0.1%檔位的三分之一。

第三， 季度分紅設(shè)計(jì)有看點(diǎn)。每季度最后一個(gè)交易日ETF相對(duì)標(biāo)的指數(shù)的超額收益大于0.01%強(qiáng)制分紅，收益分配的比例不低于超額收益率的80%。

在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)確認(rèn)降息與A股正值歷史低位的雙重影響下，A500指數(shù)ETF有望成為廣大投資者布局市場(chǎng)的寬基新選擇。

中證A500指數(shù)由中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布。指數(shù)編制方將采取一切必要措施以確保指數(shù)的準(zhǔn)確性，但不對(duì)此作任何保證，亦不因指數(shù)的任何錯(cuò)誤對(duì)任何人負(fù)責(zé)。指數(shù)運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。

注：基金份額在認(rèn)購(gòu)期、成立后的封閉運(yùn)作期內(nèi)（開(kāi)放申贖以屆時(shí)公告為準(zhǔn)）不能贖回或轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)出。

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