華寶基金徐林明：震蕩市破局之道，量化對沖策略長期配置優(yōu)勢凸顯

二季度以來，A股市場持續(xù)震蕩，“資產(chǎn)荒”帶來理財難題，如何在相對可控的風(fēng)險下，追求相對確定性的收益成了許多投資者的痛點。量化對沖策略憑借其良好的絕對收益特征和突出的抗風(fēng)險能力，在震蕩市長期配置優(yōu)勢凸顯，或是當下市場環(huán)境中的破局之道。那么量化對沖策略是如何在震蕩市中乘風(fēng)破浪的呢？

首先，對于普通投資者來說，量化對沖策略可能理解起來有點復(fù)雜，所謂“量化”，主要指的是投資的工具，是通過數(shù)學(xué)模型、統(tǒng)計方法等定量工具來指導(dǎo)投資，而非依賴人的主觀選擇和判斷。“對沖”這個概念我們通過一個簡單的場景去理解它：假設(shè)你在市場上找到了一些極具價值的股票，在各自的行業(yè)中都是佼佼者且具備獨特的優(yōu)勢，持有這樣一個投資組合我們自然也就預(yù)期能收獲相對良好的收益。然而，市場突然大跌，盡管你的投資組合跌幅小于市場，但在絕對收益上仍然出現(xiàn)虧損。那么，如何抵御市場波動的影響，獲得我們持倉股票相對于市場的超額收益呢？這就是對沖策略去解決的核心所在。

在量化對沖策略上，通過股指期貨完全對沖市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，實現(xiàn)與股市、債市等基礎(chǔ)市場低相關(guān)的市場中性產(chǎn)品，力爭獲取低風(fēng)險、低波動、低回撤的絕對收益。與此同時，投資的基礎(chǔ)資產(chǎn)是流動性較好的股票和股指期貨，策略具備一定的容量。

量化對沖產(chǎn)品的表現(xiàn)往往和市場的相關(guān)性比較低，更多受Alpha水平和基差情況影響，一般來說震蕩市和牛市的基差會比較友好，同時策略體系A(chǔ)lpha表現(xiàn)也更好，而在熊市中，對沖產(chǎn)品則能體現(xiàn)出較好的避險特征。因此量化對沖產(chǎn)品在各種市場風(fēng)格下均具備普適性。盡管目前的對沖環(huán)境較前期對沖成本有所上升，但在歷史上來看仍處于中性區(qū)間。

華寶量化對沖混合基金一直堅持穩(wěn)健的市場中性投資策略。就已經(jīng)過去的二季度來說，因子層面上，在行業(yè)中性視角下，二季度長期符合邏輯的因子均有所表現(xiàn)，價值類因子依然較好，同時成長、盈利質(zhì)量、分析師等因子也錄得正超額，大市值因子表現(xiàn)也非常突出。

股票端，通過量化Alpha多因子選股模型，在期指對應(yīng)的指數(shù)成分股及備選股中精選估值和業(yè)績相匹配、基本面優(yōu)質(zhì)、經(jīng)營穩(wěn)健、具有核心競爭力的標的。對沖端，利用股指期貨對股票組合進行對沖，剝離系統(tǒng)性風(fēng)險。業(yè)績上來看，截至2024年二季度末，基金最近1年收益率高達4.97%，位居同類基金業(yè)績排名第2位。

市場震蕩環(huán)境下，或是波動敏感型，以及對后續(xù)行情持謹慎態(tài)度的投資者可長期配置的投資優(yōu)選。

數(shù)據(jù)來源：銀河證券、華寶基金、基金定期報告，統(tǒng)計數(shù)據(jù)截至2024.6.30，業(yè)績數(shù)據(jù)已經(jīng)托管行復(fù)核。華寶量化對沖混合成立于2014.9.17，基金分類來源于銀河證券，分類為對沖策略絕對收益目標基金(A類)。華寶量化對沖最近1年凈值增長4.97%，排名同類2/23。歷任基金經(jīng)理為徐林明（自2014.9.17起）、王正（自2020.1.2起），業(yè)績比較基準為一年期銀行定期存款利率（稅后），其2019-2023年分年度凈值增長率及其業(yè)績比較基準增長率分別為：6.65%、8.58%、-0.54%、-6.08%、2.59%及1.50%、1.50%、1.50%、1.50%、1.50%。徐林明在管同類基金包括華寶量化選股混合發(fā)起式，在管非同類基金包括華寶滬深300增強。華寶量化選股混合發(fā)起式成立于2023.2.20，歷任基金經(jīng)理為徐林明（自2023.2.20起）、喻銀尤（自2023.2.20起），業(yè)績比較基準為中證500指數(shù)收益率×80%+中證綜合債指數(shù)收益率×20%，其成立以來凈值增長率及其業(yè)績比較基準增長率分別為-7.44%、-15.31%。王正在管非同類基金包括華寶滬深300增強。

風(fēng)險提示：該基金由華寶基金發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。投資人應(yīng)當認真閱讀《基金合同》《招募說明書》《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，選擇與自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品?；疬^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金經(jīng)理管理的其他產(chǎn)品業(yè)績，不預(yù)示該基金未來業(yè)績，基金投資須謹慎！基金管理人對華寶量化對沖混合的風(fēng)險等級評定為R2-中低風(fēng)險，適合穩(wěn)健型（C2）及以上的投資者，適當性匹配意見請以銷售機構(gòu)為準?；鸬耐顿Y范圍、投資策略以《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件為準。銷售機構(gòu)（包括基金管理人直銷機構(gòu)和其他銷售機構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對該基金進行風(fēng)險評價，投資者應(yīng)及時關(guān)注銷售機構(gòu)出具的適當性意見，并以其匹配結(jié)果為準，各銷售機構(gòu)關(guān)于適當性的意見不必然一致，且基金銷售機構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險等級評價結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險等級評價結(jié)果?；鸷贤嘘P(guān)于基金風(fēng)險收益特征與基金風(fēng)險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風(fēng)險承受能力謹慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險。中國證監(jiān)會對該基金的注冊，并不表明其對該基金的投資價值、市場前景和收益做出實質(zhì)性判斷或保證?；鹜顿Y須謹慎?；鸾?jīng)理觀點更新時間為2024.8.8，僅代表當時觀點，今后可能發(fā)生改變，僅供參考，不構(gòu)成任何業(yè)務(wù)的宣傳推介材料、投資建議或保證，亦不作為任何法律文件。市場有風(fēng)險，投資須謹慎。