“黑色星期一”后日本股匯反轉 不確定形勢下出海企業(yè)如何應對匯率波動？

每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

經(jīng)歷了8月5日的“黑色星期一”，全球金融市場風聲鶴唳，率先觸發(fā)熔斷機制的日本股市，8月6日迎來了大反攻。從上一個交易日日經(jīng)225指數(shù)下挫12.4%，到8月6日大幅高開，截至當日收盤，日經(jīng)225指數(shù)上漲10.23%，東證指數(shù)上漲9.3%。

和股市反向共振的是日本匯市，8月6日，截至15時35分，日元對美元下跌0.98%，此前連續(xù)5日上漲；8月5日，盤中一度飆升逾3%。

“突然出現(xiàn)夏季風暴。”《日本經(jīng)濟新聞》這樣形容8月5日日本股市變化。日媒稱，除了美國經(jīng)濟放緩引發(fā)的恐慌，日元升值也對8月5日日本股市形成重壓。

一天之后，日本股匯大反轉，這場風暴結束了么？

中金證券研報分析梳理日本股市波動底層邏輯中提到了一個概念：日股股價=日本企業(yè)業(yè)績≠日本GDP，而日本企業(yè)業(yè)績中，日本出海企業(yè)業(yè)績受全球經(jīng)濟（尤其是美國）影響，對日本股市帶來直接影響。

這場風暴也牽動著全球金融市場的神經(jīng)，股市、匯市、債市，蝴蝶翅膀扇動的風暴，也會撲打在中國出海企業(yè)身上，它們如何應對這場劇烈的波動？

外匯波動性大 出海企業(yè)鎖匯需求釋放

8月5日，日元對美元匯率大漲，日元對人民幣匯率也維持了近5日的上漲。8月5日收盤日元對人民幣上漲1.20%。

中泰證券首席策略分析師徐馳8月5日在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，就對中國企業(yè)的影響來看，人民幣相對日元貶值或使得我國出口日本產(chǎn)品具有更強的價格優(yōu)勢，提高我國產(chǎn)品出口競爭力。

另一方面，徐馳認為日元的升值也會使得以人民幣計價的產(chǎn)品售價出現(xiàn)明顯上升，帶來利潤率的提升。需注意的是，日元的升值也可能造成我國部分日本進口產(chǎn)品價格的上漲。

當前我國部分高技術產(chǎn)品依然依賴日本進口，日元升值或導致我國部分進口產(chǎn)品成本上升，需注意匯率波動帶來的風險。日元對美元匯率快速拉升，也會造成人民幣對美元的升值，整體來看日元對人民幣升值幅度相對緩和，影響或有限。

8月6日，截至15時35分，日元對人民幣跌0.75%。

今年上半年，我國貨物貿易進出口總值21.17萬億元，同比增長6.1%，外貿業(yè)績表現(xiàn)亮眼，其中跨境電商作為外貿新業(yè)態(tài)增長強勁，進出口增速達到10.5%，高于全國外貿整體增速4.4個百分點。

日本是國內跨境電商企業(yè)發(fā)展的一個重要市場。日本金融市場的劇烈波動，也影響當前國內出海企業(yè)。

8月5日，杭州市商務系統(tǒng)一位官員在和記者交流中透露，過去兩年里面向日本市場的跨境電商雖然總量不大，但增長較為不錯。日元對人民幣匯率上漲，對國內出口企業(yè)還是有利的。但國際匯率波動性大，一般會建議企業(yè)和第三方合作做一些鎖匯等方式避免損失。

有從事跨境支付業(yè)務的人士表示，近年來全球貿易環(huán)境受到越來越多不穩(wěn)定因素的挑戰(zhàn)，以跨境電商等場景為代表的中國供應鏈繼續(xù)保持較強競爭力，使用人民幣進行結算的便利性和可靠性凸顯，提升了境外客商使用的意愿。

對境內企業(yè)來說，使用跨境人民幣結算首先是減少了匯兌環(huán)節(jié)，節(jié)省了費用成本，其次是規(guī)避了匯率漲跌帶來的外匯風險，減少了企業(yè)經(jīng)營中的不確定因素，有助于企業(yè)提升利潤表現(xiàn)、增強競爭力。

而對于近日日本股匯市場的波動，樂歌股份董事長項樂宏8月6日向記者分析，當下全球金融市場的衍生品套利規(guī)模巨大，杠桿率巨大。日本作為一個國家的經(jīng)濟實力已經(jīng)從全球第二跌到第四。但是日元的交易和套利規(guī)模巨大，是國際金融市場的重要交易標的。相對日元來說，歐元區(qū)的基礎更扎實。

此外，項樂宏認為，在百年未有之大變局背景下，疊加2024年美國大選年，金融市場波動性加大有一定必然性。作為實體經(jīng)濟企業(yè)要堅持金融為業(yè)務服務，一切為了業(yè)務的基本原則，盡量回避復雜的金融衍生品業(yè)務，鎖匯要適度。

匯兌損益成為A股出海上市公司不可避免的一項財務指標。

8月初，上市公司永順泰就在互動平臺表示，人民幣對美元匯率的波動會給公司帶來一定的匯兌損失或匯兌收益。公司通過遠期外匯合約的方式減少外匯波動對公司的影響。

福耀玻璃近日披露2024年半年報，今年上半年，公司匯兌損失為1421.02萬元，上年同期匯兌收益約為5.99億元。

日本股市啟示錄：出海企業(yè)業(yè)績深度影響資本市場？

而回歸日本股市波動大的話題，中金證券研報在《國別研究系列之日本篇#1：重返歷史舞臺的日本股市》提到了“日本股市=日本企業(yè)業(yè)績≠日本GDP”的主要邏輯，該邏輯是理解日本股市的關鍵。

中金證券指出，“日本股市=日本企業(yè)業(yè)績≠日本GDP”該邏輯之所以成立，原因在于日本企業(yè)的出海。出海具體是指日本企業(yè)在海外建廠、雇傭海外員工和在海外銷售，在出海的整套流程中，產(chǎn)生的附加價值不計入日本的GDP，但計入日本企業(yè)的財報，因此會出現(xiàn)“GDP不變、但企業(yè)營收持續(xù)上漲、股價持續(xù)上漲”的現(xiàn)象。

中金證券分析師認為日本上市公司的營收約七成來自于海外、利潤約八成來自于海外，因此日本企業(yè)比起日本國內的經(jīng)濟狀況如何，更受全球經(jīng)濟（尤其是美國）的影響。此外，因為日本企業(yè)大量出海導致其業(yè)績也更加受匯率的影響。

日本企業(yè)雖然是全球業(yè)務，但是絕大部分企業(yè)在東京證券交易所上市，財報以日元計價。作為避險貨幣的日元，會給日本企業(yè)的財報起到順周期（推波助瀾）的作用，因此日股的波動遠大于其他國家股市。

中泰證券首席策略分析師徐馳在接受記者采訪時也表達了類似的看法。他分析，由于日本上市公司海外業(yè)務占比較大，日元大幅升值一方面將導致日本本土產(chǎn)品出現(xiàn)升值，出口競爭力下滑；另一方面，日元大幅升值使得日本企業(yè)用本幣結算時出現(xiàn)營收與利潤的折價，導致業(yè)績下滑。

除此之外，若美國經(jīng)濟超預期走弱，也會對日本企業(yè)需求產(chǎn)生較大負面影響；最后從投資者角度來說，美國上周股市出現(xiàn)拋售潮也會導致全球投資者出現(xiàn)恐慌情緒，加速其他資產(chǎn)拋售，造成流動性危機，最終導致8月5日日本股市出現(xiàn)熔斷。

日本股市的大震蕩，也波及韓國等亞太股市，而對于日韓股市過山車行情，日韓政府也開始“救市”。

日本首相岸田文雄稱，與日本央行密切合作，致力于經(jīng)濟和金融政策管理，重要的是對市場做出冷靜判斷；密切關注市場動態(tài)。

日本財務大臣鈴木俊一表示，當局正密切關注匯率走勢。他表示，匯率保持穩(wěn)定，反映經(jīng)濟基本面是可取的。鈴木俊一拒絕就目前的日元水平是否被視為過高進行評論。

韓國方面，韓國經(jīng)濟副總理兼企劃財政部長官崔相穆8月6日表示，在來自海外的風險沖擊下，唯有股市受到重挫，出現(xiàn)不同于以往的罕見情況，但政府和央行有足夠的政策力量應對外部沖擊造成的市場波動。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝