一品紅擬溢價(jià)逾十倍收購(gòu)實(shí)控人關(guān)聯(lián)方持有股權(quán)

每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 梁梟    

受讓控股孫公司少數(shù)股東部分股權(quán)，提高持股比例，以推動(dòng)公司旗下創(chuàng)新藥快速上市，聽(tīng)上去是一筆再正常不過(guò)的生意。但一品紅（SZ300723，股價(jià)15.85元，市值71.98億元）要增持的孫公司旗下只有一款核心在研藥物，且標(biāo) 的 評(píng) 估 值 增 值 率 高 達(dá)1271.59%，交易對(duì)手還是上市公司實(shí)控人關(guān)聯(lián)方。是不是聽(tīng)上去就有些蹊蹺了？

7月2日，一品紅公告，全資子公司擬出資1000萬(wàn)美元（約合人民幣7268萬(wàn)元）受讓控股孫公司廣州瑞安博醫(yī)藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)廣州瑞安博）少數(shù)股東Arthrosi Therapeutics，Inc。持有的24.05%股權(quán)?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這筆股權(quán)的評(píng)估值增值率高達(dá)1271.59%。

廣州瑞安博旗下到底有何資產(chǎn)能夠增值逾十倍？記者進(jìn)一步調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，廣州瑞安博旗下有且僅有一款在研的URAT1抑制劑。

更重要的是，此次股權(quán)的轉(zhuǎn)讓方Arthrosi實(shí)際上是一品紅實(shí)控人、董事長(zhǎng)李捍雄的關(guān)聯(lián)方。

標(biāo)的評(píng)估值增值率超1271%

今年7月2日，一品紅公告稱(chēng)，公司為了推動(dòng)創(chuàng)新藥AR882的高效研發(fā)和快速上市，同意公司全資子公司廣州瑞奧生物醫(yī)藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)瑞奧生物）與合作方 Arthrosi Therapeutics，Inc.（以下簡(jiǎn)稱(chēng)Arthrosi）簽訂《關(guān)于廣州瑞安博醫(yī)藥科技有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

瑞奧生物擬以自有資金1000萬(wàn)美元（約合人民幣7268萬(wàn)元）受讓瑞奧生物控股子公司廣州瑞安博醫(yī)藥科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)廣州瑞安博）少數(shù)股東Arthrosi持有的24.05%股權(quán)。

同時(shí)，雙方就設(shè)立廣州瑞安博時(shí)的合資合同作出相應(yīng)變更。此次交易完成后，瑞奧生物持有廣州瑞安博的股權(quán)比例從60.70%上升至84.75%。Arthrosi的持股比例從39.30%下降至15.25%。

在這起看似平常的股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易背后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，作為一家尚未實(shí)現(xiàn)正向盈利且旗下只有一款在研未上市藥物的醫(yī)藥企業(yè)，廣州瑞安博股權(quán)的評(píng)估增值率卻高達(dá)1271.59%。

廣州瑞安博資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，評(píng)估結(jié)論采用收益法評(píng)估結(jié)果，廣州瑞安博所有者權(quán)益賬面值為2926.43萬(wàn)元，采用收益法評(píng)估值為4.01億元，評(píng)估增值3.72億元，增值1271.59%。

而運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法，評(píng)估結(jié)果為2.34億元，兩者之間差額1.68億元，相差41.82%。

評(píng)估機(jī)構(gòu)認(rèn)為，兩種評(píng)估法之間之所以差額巨大，并采用收益法評(píng)估結(jié)果，原因在于廣州瑞安博致力于高端創(chuàng)新藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，在市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和良好發(fā)展前景。收益法結(jié)果反映了公司產(chǎn)品研發(fā)實(shí)力、銷(xiāo)售渠道、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力及管理水平等因素對(duì)股東全部權(quán)益價(jià)值的影響。

記者注意到，廣州瑞安博旗下只有一款核心在研產(chǎn)品AR882。目前來(lái)看，公司仍處于研發(fā)投入期，尚未實(shí)現(xiàn)正向盈利。審計(jì)報(bào)告顯示，2022年及2023年，廣州瑞安博凈利潤(rùn)分別虧損2513.87萬(wàn)元和2799.89萬(wàn)元。

針對(duì)此次交易評(píng)估增值率較高等問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲得了一品紅方面的獨(dú)家回復(fù)。一品紅方面稱(chēng)，本次瑞奧生物擬以自有資金1000萬(wàn)美元受讓廣州瑞安博少數(shù)股東Arthrosi 24.05%的股權(quán)。標(biāo)的公司廣州瑞安博整體股權(quán)估值約為3億元人民幣。而截至評(píng)估基準(zhǔn)日，廣州瑞安博股東全部權(quán)益價(jià)值為4.01億元。

標(biāo)的公司整體股權(quán)作價(jià)約3億元，較評(píng)估價(jià)有一定的折價(jià)。主要受美國(guó)高利息的影響，全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新進(jìn)入到調(diào)整陣痛期，全球醫(yī)療健康行業(yè)投融資數(shù)量和金額呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)投融資市場(chǎng)的項(xiàng)目都一定的下降，創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資困難。為了AR882的全球研發(fā)和上市，公司與廣州瑞安博少數(shù)股東Arthrosi達(dá)成上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

在一品紅看來(lái)，整體來(lái)說(shuō)，本次股權(quán)交易價(jià)格公允，按照市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行，符合有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定及公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，交易具有必要性和合理性。

收購(gòu)款流向?qū)嵖厝岁P(guān)聯(lián)方

既然廣州瑞安博看起來(lái)成色平平，為何一品紅還要真金白銀支付1000萬(wàn)美元增持股份？

一品紅在公告中披露，此次股權(quán)的轉(zhuǎn)讓方Arthrosi是公司的關(guān)聯(lián)方。而記者進(jìn)一步調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，Arthrosi實(shí)際上是一品紅實(shí)控人李捍雄的關(guān)聯(lián)方。

根據(jù)一品紅公告，公司董事長(zhǎng)李捍雄擔(dān)任Arthrosi董事。同時(shí)，公司關(guān)聯(lián)方Montesy Capital Holding Ltd 和 Guangrun Health Industry（Hong Kong）Co.Limited分別持有Arthrosi4.16%和16.72%的股份。此外，一品紅子公司瑞騰生物（香港）有限公司（英文名：Reichstein Biotech（HK）Co.Limited）持有Arthrosi 22.52%的股權(quán)。此交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

記者注意到，一品紅2023年年報(bào)顯示，Montesy Capital Holding Ltd 和 Guangrun Health Industry（Hong Kong）Co.Limited均是實(shí)控人李捍雄控制的其他企業(yè)。而瑞騰生物（香港）有限公司是一品紅的間接全資子公司。

這也就意味著，一品紅的收購(gòu)資金將流入實(shí)控人關(guān)聯(lián)方手中。

進(jìn)一步看，合資公司成立后，一品紅一直對(duì)廣州瑞安博真金白銀投入。公告信息顯示，合資公司的注冊(cè)資本為8448萬(wàn)元，瑞奧生物以貨幣形式認(rèn)繳出資5128萬(wàn)元，合資公司成立后，瑞奧生物還將提供研發(fā)資金1.69億元。而Arthrosi以無(wú)形資產(chǎn)即AR882和AR035作價(jià)出資3320萬(wàn)元。

結(jié)合一品紅披露的各項(xiàng)投入費(fèi)用，加上此次增持股份的交易金額，一品紅將合計(jì)對(duì)廣州瑞安博投入現(xiàn)金達(dá)到數(shù)億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從公開(kāi)信息未查詢(xún)到Arthrosi的其他股份持有者。針對(duì)千萬(wàn)美元資金是否可能流向?qū)嵖厝岁P(guān)聯(lián)方的問(wèn)題，一品紅回應(yīng)稱(chēng)，2021年7月，公司通過(guò)子公司瑞騰生物（香港）有限公司參與Arthrosi的C2輪優(yōu)先股融資，獲得Arthrosi17.24%的股份。同時(shí)與Arthrosi公司達(dá)成合作，并成立廣州瑞安博。

2023年，瑞騰生物（香港）及關(guān)聯(lián)方Montesy Capital Holding Ltd和Guangrun Health Industry（Hong Kong）Co.Lim-ited先后參與了Arthrosi的C3輪和D輪融資形成關(guān)聯(lián)關(guān)系。在C3輪和D輪融資過(guò)程中，相關(guān)投資人除了公司和關(guān)聯(lián)方外，也有其他機(jī)構(gòu)共同參與。至此，公司持有Arthrosi22.52%的股份，公司控股股東關(guān)聯(lián)方持有Arthrosi20.88%股份。

“目前，Arthrosi股東除了關(guān)聯(lián)方Montesy Capital Holding Ltd和Guangrun Health Industry（Hong Kong）Co.Limited外，其余全部股東與公司及控股股東無(wú)任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。同時(shí)，本次交易前，公司實(shí)控人及其一致行動(dòng)人持有一品紅58.17%的股份，其僅持有本次交易對(duì)手方Arthrosi 20.88%的股份，不存在侵占上市公司利益的主觀意愿和利益動(dòng)機(jī)。”一品紅方面稱(chēng)。

除了交易對(duì)手是實(shí)控人關(guān)聯(lián)方外，記者還注意到，除AR882外，前述被Arthrosi作價(jià)出資的抗腫瘤創(chuàng)新藥物AR035再無(wú)新的消息傳出?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者在Arthrosi官網(wǎng)看到，該公司的管線列表上，只有AR882一款藥物。

唯一在研產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈

據(jù)披露，AR882膠囊是一種高效選擇性的新一代尿酸轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白（URAT1）抑制劑，通過(guò)抑制對(duì)尿酸重吸收使尿液尿酸鹽排泄正常化，從而降低血清尿酸（sUA）水平，用于痛風(fēng)治療。

AR882已完成多個(gè)臨床試驗(yàn)，包括在澳大利亞、美國(guó)的Ⅰ期臨床試驗(yàn)、在新西蘭的Ⅱa臨床試驗(yàn)，全球多中心針對(duì)痛風(fēng)人群的Ⅱb期臨床試驗(yàn)及全球多中心針對(duì)痛風(fēng)石患者的Ⅱ期203實(shí)驗(yàn)，現(xiàn)階段正在開(kāi)展全球多中心針對(duì)痛風(fēng)患者的Ⅲ期REDUCE-1試驗(yàn)。

由此可見(jiàn)，目前AR882進(jìn)展最快的是全球多中心的針對(duì)痛風(fēng)患者的Ⅲ期試驗(yàn)，但尚未獲批上市。而廣州瑞安博持有的是AR882在中國(guó)區(qū)域的上市許可、生產(chǎn)和銷(xiāo)售等商業(yè)化權(quán)益，該藥物在國(guó)內(nèi)于今年4月才完成Ⅱ期臨床試驗(yàn)首例患者入組，若要在中國(guó)區(qū)域兌現(xiàn)商業(yè)價(jià)值或需要等待更久。

目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)上市的URAT1抑制劑有苯溴馬隆及丙磺舒，但尚無(wú)國(guó)產(chǎn)URAT1抑制劑獲批。而在URAT1抑制劑賽道上，廣州瑞安博也不是進(jìn)展最快的。據(jù)行業(yè)媒體藥渡去年11月發(fā)布的文章，針對(duì)高尿酸血癥/痛風(fēng)的在研藥物中，針對(duì)URAT1靶點(diǎn)的抑制劑在研數(shù)量最多（為17項(xiàng)，含多靶點(diǎn)），16項(xiàng)有中國(guó)企業(yè)參與，涉及恒瑞醫(yī)藥、益方生物、海創(chuàng)藥業(yè)、蘇州信諾維、上海瓔黎等。

其中，進(jìn)展最快的是恒瑞醫(yī)藥的SHR4640，該藥物單藥用于原發(fā)性痛風(fēng)伴高尿酸血癥正處于Ⅲ期臨床試驗(yàn)階段。蘇州信諾維的XNW3009也在今年2月宣布完成Ⅲ期臨床試驗(yàn)首例患者入組。

更重要的是，除了國(guó)內(nèi)藥企在URAT1抑制劑方向競(jìng)速，已經(jīng)有海外藥企接近“終點(diǎn)線”。2024年1月，國(guó)家藥監(jiān)局藥品審評(píng)中心（CDE）官網(wǎng)公示，衛(wèi)材多替諾雷片的上市申請(qǐng)（NDA）已獲得受理。多替諾雷（Dotinurad）也是一款URAT1選擇性抑制劑，通過(guò)選擇性抑制與腎臟中尿酸重吸收有關(guān)的尿酸鹽轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白（URAT1），抑制尿酸重吸收并降低血尿酸水平。

AR882不僅速度不占優(yōu)，在上市后也可能面臨激烈市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

對(duì)于AR882的含金量，一品紅方面回應(yīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，與現(xiàn)有療法相比，AR882治療痛風(fēng)患者的療效更顯著，安全性更高，有望成為具有Best-inclass的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品。同時(shí)，AR882除了能降低痛風(fēng)患者的血清尿酸（sUA）水平外，還能顯著減少痛風(fēng)石、減輕尿酸結(jié)晶負(fù)擔(dān)及降低痛風(fēng)急性發(fā)作率。

一品紅方面同時(shí)也表示，AR035項(xiàng)目在正常推進(jìn)中。據(jù)了解，作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，Arthrosi公司人力和資源有限，目前在全力推動(dòng)AR882的全球Ⅲ期臨床試驗(yàn)。