高頻量化交易手續(xù)費(fèi)或提升9倍至1元，將擠壓部分高頻策略空間

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

近日有消息傳出，監(jiān)管就高頻量化交易差異化收費(fèi)安排向量化機(jī)構(gòu)征求了意見(jiàn)。

其中最受關(guān)注的內(nèi)容包括，如果被認(rèn)定為高頻交易，則流量費(fèi)每筆委托（不含撤單）費(fèi)用從0.1元升至1元，每筆撤單費(fèi)為5元。

目前該事項(xiàng)還處于征求意見(jiàn)階段，并未最終落定。接受采訪的量化私募人士表示，高頻量化交易手續(xù)費(fèi)提升早有預(yù)期，交易成本的增加會(huì)對(duì)部分依靠高換手創(chuàng)造超額的策略產(chǎn)生沖擊，會(huì)對(duì)量化私募行業(yè)產(chǎn)生不小的影響。

交易手續(xù)費(fèi)每筆或提升至1元

近期監(jiān)管就高頻量化交易差異化收費(fèi)安排向量化機(jī)構(gòu)征求了意見(jiàn)。涉及的內(nèi)容主要包括“如果被認(rèn)定為高頻交易，則流量費(fèi)每筆委托（不含撤單）費(fèi)用從0.1元升至1元，每筆撤單費(fèi)為5元。收費(fèi)方式為：由交易所統(tǒng)計(jì)，月度下發(fā)券商，每個(gè)季度再由券商向客戶收取。”

“高頻交易流量費(fèi)或迎9倍提升至1元”的說(shuō)法，也得到多家量化私募人士的確認(rèn)。

事實(shí)上，早在今年7月12日，市場(chǎng)已有高頻量化相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)在市場(chǎng)流傳，包括“雙邊換手率<4倍/月，且撤單率<40%，流量費(fèi)每筆委托（不含撤單）1元，每筆撤單費(fèi)5元等”內(nèi)容。

所謂的高頻交易費(fèi)則是支付給交易所的費(fèi)用，用于彌補(bǔ)交易所為高頻交易提供的高速交易服務(wù)所產(chǎn)生的成本。

“不過(guò)該版本只是征詢意見(jiàn)，并不是最終結(jié)果。不過(guò)，高頻量化交易手續(xù)費(fèi)的提升是大趨勢(shì)。”某中型量化私募人士表示。

行業(yè)格局或?qū)⒏淖?/h2>

事實(shí)上，今年6月7日交易所發(fā)布的《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》中就明確表示，交易所可以對(duì)高頻交易實(shí)施差異化收費(fèi)，根據(jù)申報(bào)撤單的筆數(shù)和頻率等指標(biāo)設(shè)置收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，加收流量費(fèi)和撤單費(fèi)等費(fèi)用。

滬上某量化私募人士告訴記者：“對(duì)那些主打高頻交易的量化私募而言，這會(huì)是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。要知道高頻交易的盈利模式就是靠微小的價(jià)格差異積少成多，交易手續(xù)費(fèi)的提升就是成本的增加。”

該人士進(jìn)一步指出，交易成本的增加會(huì)讓量化私募人士重新評(píng)估現(xiàn)有的交易策略。高頻量化交易背后依賴算法和模型可能都要進(jìn)行相應(yīng)的優(yōu)化，甚至找出新模式替代高頻交易。比如，現(xiàn)在已有部分量化私募已提前調(diào)整風(fēng)控參數(shù)應(yīng)對(duì)此變化。

某資深量化人士則是指出，對(duì)整個(gè)量化行業(yè)而言，交易手續(xù)費(fèi)的提升，會(huì)對(duì)高頻策略的超額水平及策略容量帶來(lái)一定沖擊。交易成本有一定增加后，部分依靠高換手創(chuàng)造超額的策略，可能會(huì)適當(dāng)降低換手。同時(shí)，基本面因子比重有望提升。從公司的角度來(lái)看，對(duì)規(guī)模較大的主流量化私募的影響預(yù)期較為溫和：目前國(guó)內(nèi)主流量化私募資管產(chǎn)品中，中周期策略（年換手率約30-50倍）占比較高，短周期策略占比已逐步下降。

“費(fèi)用提升可能會(huì)改變行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。一些小型高頻量化私募可能會(huì)因?yàn)橘嵅坏藉X(qián)進(jìn)而轉(zhuǎn)到中低頻賽道上甚至退出市場(chǎng)。對(duì)于有一定的積累的量化私募，可能會(huì)投入更多的資源，加大技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)力度，從而保持自身在高頻交易領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。”北京某量化私募人士坦言。

量化將進(jìn)入精細(xì)化發(fā)展階段

“相比之下，我更為關(guān)注的是高頻量化的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。”某大型量化私募人士表示。

今年6月7日交易所發(fā)《程序化交易管理實(shí)施細(xì)則（征求意見(jiàn)稿）》中曾對(duì)高頻交易給出兩條明確的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，具體分別是：（一）單個(gè)賬戶每秒申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到300筆以上；（二）單個(gè)賬戶單日申報(bào)、撤單的最高筆數(shù)達(dá)到20000筆以上。

該大型量化私募人士認(rèn)為，目前還沒(méi)有給出“高頻交易的明確界定”，此前市場(chǎng)高頻量化相關(guān)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)在市場(chǎng)流傳，包括“雙邊換手率<4倍/月，且撤單率＜40%”。這兩個(gè)版本的差別很大，如果是后者，意味著了高頻量化的范圍將被擴(kuò)大。不過(guò)，還是要等監(jiān)管最終明確。

近期有關(guān)于程序化交易的政策不斷出臺(tái)。7月10日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)稱，針對(duì)程序化交易監(jiān)管將再出“組合拳”，包括劃定程序化交易監(jiān)控“紅線”，明確高頻量化交易差異化收費(fèi)安排等，降低程序化交易的消極影響，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)交易公平。

同日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人也曾表示，今年以來(lái)，證券市場(chǎng)程序化交易總體穩(wěn)中有降，交易行為出現(xiàn)一些積極變化。截至6月末，全市場(chǎng)高頻交易賬戶1600余個(gè)，年內(nèi)下降超過(guò)20%，觸及異常交易監(jiān)控標(biāo)準(zhǔn)的行為在過(guò)去3個(gè)月下降近6成。

而接受采訪的多位量化私募人士也都打成了共識(shí)，今年以來(lái)程序化交易監(jiān)管持續(xù)完善，相關(guān)的監(jiān)管政策也在逐步落實(shí)，量化行業(yè)將進(jìn)入精細(xì)化發(fā)展階段。