北斗院沖刺科創(chuàng)板IPO：7位實(shí)控人為同系師兄弟、校友、同事，兩年時(shí)間估值由1.6億元增至15億元

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 梁梟    

近日，長(zhǎng)沙北斗產(chǎn)業(yè)安全技術(shù)研究院股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱北斗院）更新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，繼續(xù)闖關(guān)科創(chuàng)板IPO。北斗院共有7名實(shí)際控制人，系在一系列股權(quán)重組、資產(chǎn)重組基礎(chǔ)上，7人陸續(xù)加入形成共同控制團(tuán)隊(duì)，存在共同控制權(quán)的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。

2020年—2022年期間，北斗院前身長(zhǎng)沙北斗產(chǎn)業(yè)安全技術(shù)研究院有限公司（以下簡(jiǎn)稱北斗院有限）進(jìn)行了6次增資，投后估值由1.63億元增至15億元，兩年增幅近10倍?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，2020年2月與2020年10月之間以及2021年6月與2022年4月之間，雖然增資間隔時(shí)間均只有幾個(gè)月，但價(jià)格差異較大。

7名實(shí)控人共同控制65.93%表決權(quán)

北斗院主要從事導(dǎo)航仿真與測(cè)試評(píng)估、時(shí)空安全與增強(qiáng)、航天測(cè)控與地面測(cè)試的組件、設(shè)備、系統(tǒng)的研制、生產(chǎn)和技術(shù)服務(wù)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于衛(wèi)星導(dǎo)航領(lǐng)域和航天測(cè)控領(lǐng)域。

目前，北斗院7名實(shí)際控制人鐘小鵬、明德祥、劉志儉、田梅、楊建偉、喬純捷、劉春陽(yáng)通過(guò)湖南國(guó)科防務(wù)電子科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱國(guó)科防務(wù)）等企業(yè)對(duì)公司實(shí)施共同控制，合計(jì)控制的表決權(quán)比例為65.93%。招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）對(duì)此提示了“共同控制權(quán)的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)”。

根據(jù)北斗院披露的履歷，7名實(shí)控人為多年的同系師兄弟、校友、同事，有6人為公司核心技術(shù)人員。北斗院表示，歷史上7位實(shí)際控制人未出現(xiàn)過(guò)意見(jiàn)不一致的情況，各類事項(xiàng)均能達(dá)成有效決議。不過(guò)記者注意到，上述7名實(shí)控人的間接持股份額曾出現(xiàn)過(guò)變化。

長(zhǎng)沙天權(quán)企業(yè)管理服務(wù)合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)沙天權(quán)）是7位實(shí)控人的持股平臺(tái)，長(zhǎng)期是北斗院第二大股東。2021年6月，長(zhǎng)沙天權(quán)將其持有的北斗院有限320萬(wàn)元出資額對(duì)外轉(zhuǎn)讓。按照北斗院回復(fù)審核問(wèn)詢函，鐘小鵬因其個(gè)人資金需要通過(guò)長(zhǎng)沙天權(quán)減持公司股份，減持對(duì)價(jià)2654.72萬(wàn)元，減持獲得的主要資金用于短期理財(cái)、對(duì)外投資以及繳納股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅款。

同時(shí)，7位實(shí)際控制人為了確保公司控制權(quán)的穩(wěn)定，決定由長(zhǎng)沙納賢企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱長(zhǎng)沙納賢）以233.5324萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)公司新增注冊(cè)資本，喬純捷個(gè)人對(duì)長(zhǎng)沙納賢進(jìn)行投資，并擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人。

兩年實(shí)現(xiàn)投后估值三級(jí)跳

2020年—2022年期間，北斗院有限先后進(jìn)行六次增資，其中四次為引入外部股東，兩次為員工持股平臺(tái)增資。記者注意到，外部股東增資存在間隔時(shí)間短而入股價(jià)格差異巨大的情形。

2020年2月，北斗院有限第一次增資，深圳市陽(yáng)建企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱深圳陽(yáng)建）以2450萬(wàn)元的價(jià)格取得北斗院有限15%股權(quán)，增資價(jià)格為2.7767元/注冊(cè)資本。按此計(jì)算，此時(shí)北斗院有限投后估值為1.63億元。

八個(gè)月后，2020年10月，北斗院有限第二次增資，深圳市達(dá)晨創(chuàng)通股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）等2家機(jī)構(gòu)分別以1000萬(wàn)元、200萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本，取得北斗院有限2%、0.40%股權(quán)，增資價(jià)格8.296元/注冊(cè)資本。此時(shí)北斗院有限投后估值為5億元。

2021年6月，北斗院有限第四次增資，共青城匯美北研投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）等4家機(jī)構(gòu)分別以1675.792萬(wàn)元、4156.296萬(wàn)元、233.5324萬(wàn)元、1000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)公司新增的202萬(wàn)元、501萬(wàn)元、28.15萬(wàn)元、120.54萬(wàn)元注冊(cè)資本，同時(shí)共青城匯美以2654.72萬(wàn)元受讓320萬(wàn)元出資額，增資后共青城匯美等4名股東分別持有北斗院有限7.19%、6.90%、1.66%、0.39%股權(quán)。此次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.296元/注冊(cè)資本，與2020年10月增資時(shí)一致，公司投后估值6.03億元。

十個(gè)月后，2022年4月，北斗院有限第五次增資，深圳市達(dá)晨創(chuàng)鴻私募股權(quán)投資企業(yè)（有限合伙）等6家機(jī)構(gòu)分別以3000萬(wàn)元、3000萬(wàn)元、2000萬(wàn)元、1000萬(wàn)元、1000萬(wàn)元、500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)北斗院有限新增注冊(cè)資本，分別取得公司2%、2%、1.33%、0.67%、0.67%、0.33%股權(quán)，增資價(jià)格為19.204元/注冊(cè)資本，相比2021年6月上漲了約1.3倍。按照計(jì)算，此時(shí)公司投后估值15億元。

對(duì)于2020年2月第一次增資、2020年10月第二次增資價(jià)格差異較大的原因，北斗院表示，深圳陽(yáng)建是公司最早的財(cái)務(wù)投資者，2018年底即協(xié)商確定了投資意向，雖然增資款延遲到位，但公司實(shí)控人團(tuán)隊(duì)側(cè)重技術(shù)研發(fā)，首次引入投資方、缺乏股權(quán)融資經(jīng)驗(yàn)，沒(méi)有隨著企業(yè)預(yù)期變化而抬高估值；此外，深圳陽(yáng)建未要求實(shí)控人簽署對(duì)賭類回購(gòu)條款、同意表決權(quán)委托給國(guó)科防務(wù)、投資規(guī)模較大有更強(qiáng)議價(jià)能力，因而與第二次增資價(jià)格差異較大。

但是對(duì)于2021年6月第四次增資與2022年4月第五次增資價(jià)格差異較大的原因，北斗院并未說(shuō)明。值得注意的是，除深圳陽(yáng)建外，其他外部投資者均在入股時(shí)與公司實(shí)際控制人等回購(gòu)主體簽訂了對(duì)賭協(xié)議。

目前，北斗院曾簽訂的對(duì)賭類似安排條款均已清理，相關(guān)回購(gòu)條款不再由公司承擔(dān)連帶責(zé)任。但是，若公司因各種原因終止IPO，部分投資方對(duì)北斗院以外的回購(gòu)主體（實(shí)控人、公司股東等）約定了恢復(fù)條款。

2023年?duì)I業(yè)收入增幅明顯放緩

從業(yè)績(jī)來(lái)看，2020年—2022年，北斗院實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為9349.85萬(wàn)元、1.44億元、2.43億元，復(fù)合增長(zhǎng)率61.16%，其中2022年收入增幅為68.44%。按照更新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，北斗院2023年?duì)I業(yè)收入為2.85億元，同比增幅為17.37%，相較2022年增速明顯放緩。

北斗院第一大收入來(lái)源為導(dǎo)航仿真與測(cè)試評(píng)估業(yè)務(wù)，2020年—2022年收入占比分別為69.13%、69.52%、51.74%。2021年—2023年該業(yè)務(wù)收入增幅分別為55.13%、25.58%、16.23%，近兩年來(lái)增幅明顯下降。對(duì)此北斗院解釋，2022年、2023年，基于北斗三號(hào)相關(guān)的導(dǎo)航模擬器產(chǎn)品集中新增采購(gòu)或換裝需求減弱，公司導(dǎo)航仿真與測(cè)試評(píng)估增速趨于平緩。

時(shí)空安全與增強(qiáng)業(yè)務(wù)是北斗院第二大收入來(lái)源，也是近兩年來(lái)收入增長(zhǎng)的主力。2020年—2022年，該業(yè)務(wù)收入分別為2528.26萬(wàn)元、2395.35萬(wàn)元、7042.21萬(wàn)元，2023年收入為9089.51萬(wàn)元。公司表示，2021年，北斗院的時(shí)空安全與增強(qiáng)業(yè)務(wù)尚處于市場(chǎng)開(kāi)拓期，客戶需求尚不穩(wěn)定。

記者注意到，公司的導(dǎo)航仿真與測(cè)試評(píng)估、時(shí)空安全與增強(qiáng)產(chǎn)品以設(shè)備為主，但近兩年來(lái)設(shè)備產(chǎn)品均價(jià)波動(dòng)較大，呈現(xiàn)先降后升的趨勢(shì)。

2021年—2023年，公司導(dǎo)航仿真與測(cè)試評(píng)估設(shè)備主要為衛(wèi)星導(dǎo)航信號(hào)模擬器，平均價(jià)格分別為43.53萬(wàn)元/套、37.59萬(wàn)元/套和41.26萬(wàn)元/套。北斗院表示，2022年，客戶對(duì)頻點(diǎn)相對(duì)較少的衛(wèi)星信號(hào)模擬器的采購(gòu)增長(zhǎng)，拉低了設(shè)備的平均價(jià)格；此外，受芯片等采購(gòu)成本下降和規(guī)模化效應(yīng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的考慮，公司對(duì)部分客戶的衛(wèi)星信號(hào)模擬器銷售采取了調(diào)價(jià)的策略，單個(gè)頻點(diǎn)價(jià)格調(diào)減約5%；2023年，受價(jià)格較低的導(dǎo)航信號(hào)采集回放儀的銷量占比下降影響，衛(wèi)星導(dǎo)航信號(hào)模擬器整體的平均售價(jià)有所提升。

2021年—2023年，公司無(wú)人機(jī)防御設(shè)備平均價(jià)格分別為13.29萬(wàn)元/套、9.82萬(wàn)元/套和12.30萬(wàn)元/套。北斗院表示，無(wú)人機(jī)防御設(shè)備2021年處于市場(chǎng)開(kāi)拓期，銷售的定制化設(shè)備較多，單價(jià)相對(duì)較高；2022年在民用領(lǐng)域的標(biāo)準(zhǔn)型號(hào)設(shè)備銷量增長(zhǎng)，定價(jià)相對(duì)較低，拉低了設(shè)備的平均價(jià)格；2023年公司對(duì)部分代理商開(kāi)發(fā)的客戶直接簽署購(gòu)銷合同，該部分直接客戶定價(jià)較高，拉高了無(wú)人機(jī)防御設(shè)備的平均價(jià)格。

對(duì)于IPO相關(guān)事宜，7月23日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電北斗院并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

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