每日經(jīng)濟新聞 2024-07-24 10:55:37
每經(jīng)記者 李蕾 每經(jīng)編輯 趙云
創(chuàng)投機構(gòu)和被投企業(yè)由于回購產(chǎn)生的矛盾,還在進一步顯現(xiàn)。
《每日經(jīng)濟新聞》查閱天眼查和深圳陽光采購平臺的信息發(fā)現(xiàn),國內(nèi)創(chuàng)投巨頭、最新管理規(guī)模4803億元的深創(chuàng)投近期密集對訴訟法律服務采購進行招標。僅6月以來,該機構(gòu)就公布了多則訴訟法律服務采購招標,并且內(nèi)容大多都與被投企業(yè)無法完成回購、要起訴對方有關(guān)。
其中一則招標對項目概況是這樣表述的:“我方于2020年12月向ZTZB公司投資6000萬元。目前該項目已觸發(fā)回購,企業(yè)現(xiàn)金流異常緊張,與投資人的業(yè)績對賭全面觸發(fā),我方與實控人多次溝通回購事宜尚未達成一致,擬通過訴訟保障我方權(quán)益。現(xiàn)向我方法律服務機構(gòu)(訴訟類)入庫律所以競爭性談判方式采購股權(quán)回購訴訟代理法律服務。”
從去年開始,包括一些明星創(chuàng)始人在內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者頻頻被投資方告上法庭,甚至不乏創(chuàng)業(yè)者成為“老賴”的情況出現(xiàn)。本該成為被投企業(yè)的陪伴者,或者將對方“扶上馬”的VC/PE,如今卻要將這些創(chuàng)始人告上法庭,不免令人唏噓。
有業(yè)內(nèi)人士指出,這類情況出現(xiàn)的原因是綜合、復雜的,事關(guān)市場、行業(yè)發(fā)展等因素。“其實對賭只是投資中的一個條款、一個工具,投資機構(gòu)還是應該對企業(yè)進行合理估值、科學設(shè)計對賭架構(gòu)、彈性條款、理性設(shè)定業(yè)績目標,著眼于長遠利益、給公司以成長空間。”
VC/PE和被投企業(yè)對簿公堂、“相愛相殺”的故事,這兩年大家已經(jīng)聽了很多,近期行業(yè)巨頭的一些動作,可以讓我們更直觀地感受其激烈程度。
來自天眼查和深圳陽光采購平臺的信息顯示,6月以來深創(chuàng)投公布了多則訴訟法律服務采購招標,其中有6則都是關(guān)于被投企業(yè)回購的。
項目概況,可以列幾個大家感受一下:
1、2019年,我方向GDKJ公司投資20000萬元。根據(jù)投資協(xié)議約定,若公司未能于我方投資后四年內(nèi)實現(xiàn)上市,則由回購義務人回購我方股權(quán)。截至目前,回購條款已觸發(fā)。我方擬通過司法途徑保障我方權(quán)益。現(xiàn)向我方法律服務機構(gòu)(訴訟類)入庫律所以競爭性談判方式采購股權(quán)回購訴訟/仲裁代理法律服務。
2、2011年,我方向CQJQ公司投資4728萬元。根據(jù)投資協(xié)議約定,若公司未能如約實現(xiàn)上市,則由回購義務人回購我方股權(quán)。截至目前,剩余未回購部分本金3950萬元加上多年利息成本共計將近6000余萬元。
3、2020年,我方向SJKY公司投資8000萬元。根據(jù)投資協(xié)議約定,若公司未能于2022年12月31日實現(xiàn)上市,則由回購義務人回購我方股權(quán)。截至目前,回購義務人未回購我方股權(quán)。
4、2018年,我方向REGWL公司投資1300萬元。根據(jù)投資協(xié)議約定,若公司未能于2023年12月31日實現(xiàn)上市,則由回購義務人回購我方股權(quán)。截至目前,剩余未回購部分本金639萬元加上多年利息成本共計900余萬元。
事實上,這種情況并非今年才開始。根據(jù)第三方平臺信息,從去年年中起深創(chuàng)投就已經(jīng)開始招標針對回購的訴訟法律服務,并在去年年底達到過一波小高潮。今年以來,這樣的招標也一直沒有停止過,都是因為被投企業(yè)未能按照投資協(xié)議約定的時間上市、又沒有回購股權(quán)而發(fā)生糾紛,進入6月以來則開始密集采購相關(guān)訴訟法律服務。
根據(jù)深創(chuàng)投官網(wǎng)介紹,該機構(gòu)最新管理規(guī)模為4803億元,管理著185只私募股權(quán)基金、16只母基金和22只不動產(chǎn)基金,已投資創(chuàng)投項目多達1822個。
在一級市場,VC/PE和被投企業(yè)對簿公堂也不鮮見。
有業(yè)內(nèi)人士對每經(jīng)記者表示,深創(chuàng)投招標這類訴訟法律服務“是業(yè)內(nèi)正常情況,對于國企招標是更加規(guī)范的程序”。另一位VC人士也告訴記者,由于深創(chuàng)投是國企,采購需要公開招標,“其實不是國資背景的很多機構(gòu)也在起訴企業(yè),不過沒法公開看到”。
“從去年下半年開始,我的主要工作之一就是和被投企業(yè)打官司。都是之前簽了對賭協(xié)議,沒有達到業(yè)績要求或者沒有按照約定上市,創(chuàng)始人也不按照協(xié)議回購,只能采取法律手段。”在某知名VC任職的張潔略帶無奈地對每經(jīng)記者表示。
盈科律師事務所高級合伙人賀俊在接受采訪時指出,近年來因企業(yè)經(jīng)營不善及與創(chuàng)投機構(gòu)簽訂的對賭協(xié)議導致的法律糾紛案件數(shù)量顯著增加。他特別提到,其事務所已經(jīng)開展了一項專門服務,旨在代表被投資方或回購責任主體,協(xié)助他們進行談判、債務減免以及債務重整的整體規(guī)劃。
賀俊分析,從創(chuàng)業(yè)者的角度來看,一旦企業(yè)未能按照合同約定實現(xiàn)上市目標,而必須履行回購責任,企業(yè)將面臨股權(quán)稀釋、資產(chǎn)或股權(quán)被拍賣,甚至創(chuàng)始人個人家庭財產(chǎn)也可能被處置的風險。他警示稱,許多創(chuàng)業(yè)者可能在一年之內(nèi)從企業(yè)所有者轉(zhuǎn)為債務人,承擔的法律風險日益加劇。
另一方面,投資機構(gòu)作為普通合伙人(GP),管理著有限合伙人(LP)的資金,必須對投資人的預期回報負責。在回購條款被觸發(fā)的情況下,投資機構(gòu)有義務采取法律行動,以維護LP的利益。他通過分析國內(nèi)案例,指出投資機構(gòu)通常會給予被投資企業(yè)和創(chuàng)始人一定的緩沖期來履行回購義務,但若期限過后仍未履行,訴諸法律將是不可避免的。
那么,起訴了是否一定能拿回來錢呢?答案或許是否定的。
張潔就告訴每經(jīng)記者:“我今年通過告沒要回來錢,起訴判下來的很少,強制執(zhí)行還在等法院。但還是回來了一部分款項,是項目溝通回購的錢,也沒起訴,愿意還錢的就還了。”
賀俊也指出,在某些情況下,如果被投資企業(yè)的底層資產(chǎn)質(zhì)量較高,投資者通過訴訟可能部分或全部回收其投資款項。但即便勝訴,風險投資(VC)或私募股權(quán)(PE)基金也不總能完全取回其投資價值。
在他看來,當前回購協(xié)議增多的現(xiàn)象與國內(nèi)投資機構(gòu)(GP)在募資、投資、管理和退出(募投管退)方面的重心有關(guān),同時指出相關(guān)法律法規(guī)尚不完善。他通過處理的案件分析,雖然法律上規(guī)定有限合伙人(LP)是基金產(chǎn)品的擁有者,但許多LP對基金的底層資產(chǎn)和投資邏輯了解不足,導致他們對保本和高回報的期望過高。這種過高的期望反過來迫使GP為了對LP負責而向企業(yè)創(chuàng)始人施加回購壓力。
“當風險投資附加了回購責任時,其本質(zhì)已偏離了傳統(tǒng)意義上的風險投資,轉(zhuǎn)而成為一種帶有回購條款或保底承諾的股權(quán)投資。這種轉(zhuǎn)變不僅給企業(yè)創(chuàng)始人帶來了巨大的壓力,也可能影響到整個投資生態(tài)的健康與可持續(xù)性。”
上述VC人士也向記者指出,對賭只是投資中的一個條款、一個工具,投資機構(gòu)還是應該對企業(yè)進行合理估值、科學設(shè)計對賭架構(gòu)、彈性條款、理性設(shè)定業(yè)績目標,著眼于長遠利益、給公司以成長空間;創(chuàng)業(yè)者也不能一點都不承擔創(chuàng)業(yè)失敗的風險與成本,在引進風投后要合法經(jīng)營,讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。“核心還是在于企業(yè)和投資機構(gòu)齊心協(xié)助企業(yè)發(fā)展、壯大,做大蛋糕。”
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