“市值管理”已成券商行業(yè)熱詞，滬上兩大頭部券商出席這場會(huì)議，有何深意？

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

日前，上海市國資委召開市值管理工作座談會(huì)。

值得關(guān)注的是，此次會(huì)議上，滬上兩大頭部券商國泰君安、海通證券分享了協(xié)助開展市值管理工作的服務(wù)方案。據(jù)了解，這其實(shí)也涉及到這些上市券商自身公司的市值管理。不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從兩家券商獲悉，目前都還沒有具體的市值管理方案可予以公開。

近年來，券商行業(yè)受基本面因素影響，股價(jià)整體表現(xiàn)較為低迷，存在市值管理的訴求。到目前為止，少有券商披露過正式的市值管理方案，但今年各券商發(fā)布的公告中，出現(xiàn)“市值管理”的頻率較往年明顯增加，包括中信證券、海通證券、華泰證券等多家券商在《2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案》中都曾明確提到過市值管理。從相關(guān)表態(tài)來看，券商目前進(jìn)行市值管理的方式包括提升公司經(jīng)營水平、現(xiàn)金分紅、回購注銷、加強(qiáng)與投資者溝通交流等，而部分券商還將預(yù)期管理納入市值管理工作。

另外，從今年來各券商披露的投資者關(guān)系活動(dòng)信息來看，目前廣大投資者要求證券行業(yè)上市公司重視市值管理的訴求較高。

滬上兩大券商出席市國資委市值管理工作座談會(huì)

據(jù)上海市國資委官網(wǎng)披露，7月16日下午，市國資委召開市值管理工作座談會(huì)。

上海國資旗下的上海國際集團(tuán)、申通地鐵集團(tuán)、聯(lián)和投資公司、長三角投資公司、中國太保、浦發(fā)銀行、上海農(nóng)商銀行、國泰君安、海通證券、上汽集團(tuán)、上海電氣、華誼集團(tuán)、上海儀電、光明食品集團(tuán)、華建集團(tuán)、錦江國際集團(tuán)、東方國際、東方證券參加會(huì)議。

市國資委黨委書記、主任賀青指出，加強(qiáng)市值管理，是資本市場改革的大勢所趨，是國企改革深化提升行動(dòng)的明確要求，也是上市公司高質(zhì)量發(fā)展的應(yīng)有之義。要充分認(rèn)識(shí)加強(qiáng)上海國有控股上市公司市值管理工作的特殊重要性，切實(shí)把思想和行動(dòng)統(tǒng)一到中央金融工作會(huì)議和新“國九條”精神上來，落實(shí)市委、市政府戰(zhàn)略部署，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)國資擔(dān)當(dāng)、國企力量。

榮正集團(tuán)董事長鄭培敏表示，“今年以來，市值管理這個(gè)詞突然間變得非常熱，2014年‘國九條’也提到市值管理，但是沒有像今年這么吸引眼球。”根據(jù)新“國九條”，加強(qiáng)市值管理是資本市場改革的大勢所趨，此次首次有省級(jí)國資委進(jìn)行呼應(yīng)，其信號(hào)意義值得關(guān)注。“此次上海市國資委召開市值管理座談會(huì)，是省級(jí)國資委對(duì)國務(wù)院國資委和中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于市值管理工作要求的首次呼應(yīng)，顯得非常重視。我想起2004年首次‘國九條’部署解決股權(quán)分置問題，在2005年各地推進(jìn)股權(quán)分置改革過程中，也是上海市國資委作為地方國資委第一個(gè)呼應(yīng)。”

值得一提的是，此次會(huì)議上，滬上兩大頭部券商國泰君安、海通證券分享了協(xié)助開展市值管理工作的服務(wù)方案。

記者分別致電國泰君安、海通證券對(duì)此次會(huì)議的有關(guān)情況進(jìn)行了解。國泰君安有關(guān)人士向記者表示，這其實(shí)也涉及到公司自身的市值管理，不過，目前還沒有具體的市值管理方案可予以公開。

海通證券有關(guān)人士則指出，此次會(huì)議公司是以中介機(jī)構(gòu)的身份參與，來協(xié)助其他公司進(jìn)行市值管理。以后如果相關(guān)市值管理的工作拓展到上海所有國企，公司也會(huì)跟進(jìn)，不過目前公司具體的市值管理方案還沒有落地。近年來，公司一直重視市值管理工作，目前的工作思路包括提升經(jīng)營業(yè)績，通過股份回購、加大分紅提升投資者回報(bào)，加強(qiáng)投資者關(guān)系管理。

投資者關(guān)注上市券商市值管理舉措

券商作為資本市場服務(wù)機(jī)構(gòu)，一直以來，市值管理也和財(cái)務(wù)顧問、投資咨詢一樣是服務(wù)企業(yè)、機(jī)構(gòu)客戶的一種手段。不過，如何將市值管理落實(shí)到上市券商自身，這還是一個(gè)比較新的命題。

記者查詢近年來上市券商發(fā)布的公告發(fā)現(xiàn)，到目前為止，少有券商正式披露過詳細(xì)的市值管理方案，但是行業(yè)在今年發(fā)布的公告中，出現(xiàn)市值管理的頻率卻較往年明顯增加。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，已有包括中信證券、海通證券、華泰證券、東方證券、興業(yè)證券、東興證券在內(nèi)的多家券商，今年發(fā)布的《提質(zhì)增效重回報(bào)方案》曾明確提到過市值管理。

例如，海通證券在今年4月下旬發(fā)布的《2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案》就曾提到過市值管理。這份方案指出：“2024年，公司將堅(jiān)守資本市場的人民性，持續(xù)加強(qiáng)以企業(yè)價(jià)值為核心的市值管理，牢固樹立投資者回報(bào)意識(shí)，結(jié)合資金使用安排和經(jīng)營發(fā)展需要，推動(dòng)落實(shí)監(jiān)管關(guān)于現(xiàn)金分紅、股份回購的要求，積極響應(yīng)證監(jiān)會(huì)關(guān)于一年多次分紅、春節(jié)前分紅等號(hào)召，不斷提高分紅的穩(wěn)定性、及時(shí)性和可預(yù)期性，加強(qiáng)與主要股東溝通力度，增進(jìn)長期持有信心，助力打造公司質(zhì)量提升與股東回報(bào)增長相互促進(jìn)的良性生態(tài)。”

中信證券在今年6月下旬發(fā)布的《2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案》中表示，作為一家注重為投資者提供長期、穩(wěn)定回報(bào)，堅(jiān)定履行社會(huì)責(zé)任的上市公司，中信證券將認(rèn)真研究相關(guān)政策，在符合多次分紅、股份回購相關(guān)條件的基礎(chǔ)上，根據(jù)公司發(fā)展的實(shí)際情況，積極、有序、穩(wěn)妥地推進(jìn)相關(guān)工作。目前，公司正在積極做好2024年度中期利潤分配相關(guān)安排，履行相關(guān)公司治理程序。公司將以科學(xué)有效的分紅政策和市值管理舉措，切實(shí)提升投資者的獲得感。

華泰證券則在近期發(fā)布的《2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案》中指出，為更好回饋投資者的支持，公司將統(tǒng)籌好可持續(xù)發(fā)展的長遠(yuǎn)利益和全體股東整體利益的動(dòng)態(tài)平衡，根據(jù)經(jīng)營情況適當(dāng)增加現(xiàn)金分紅次數(shù)，適時(shí)評(píng)估股份回購、注銷等多種市值管理方式的可行性，構(gòu)建完善“穩(wěn)定、持續(xù)、科學(xué)”的股東價(jià)值回報(bào)機(jī)制，提振投資者長期投資信心，引導(dǎo)公司價(jià)值合理回歸。

興業(yè)證券則在近期同類公告中指出，2024年，公司將堅(jiān)守資本市場的人民性，堅(jiān)持以提升公司業(yè)績和股東回報(bào)水平為核心的市值管理理念，牢固樹立投資者回報(bào)意識(shí)，結(jié)合資金使用安排和經(jīng)營發(fā)展需要，積極推動(dòng)落實(shí)監(jiān)管關(guān)于現(xiàn)金分紅的要求，積極響應(yīng)證監(jiān)會(huì)關(guān)于一年多次分紅等號(hào)召，不斷提高分紅的穩(wěn)定性、及時(shí)性和可預(yù)期性，打造公司經(jīng)營質(zhì)效提升與股東回報(bào)增長相互促進(jìn)的良性生態(tài)。

從上述券商今年就市值管理的有關(guān)表態(tài)來看，券商目前進(jìn)行市值管理的理念大致可以歸結(jié)為，從提升股東回報(bào)和公司經(jīng)營水平的角度著手；具體的市值管理方式包括現(xiàn)金分紅、股份回購注銷等。

而部分券商則將預(yù)期管理納入市值管理工作。例如，今年4月底東方證券公告的《2024年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案》中指出，發(fā)揮市值管理牽引作用，通過自身價(jià)值創(chuàng)造和資本市場預(yù)期管理提升公司市值管理水平。在對(duì)標(biāo)一流做強(qiáng)主業(yè)的同時(shí)，健全公司市值管理體系，完善市值管理納入管理層任期考核機(jī)制，切實(shí)提升公司投資價(jià)值。

值得關(guān)注的是，從今年來各券商發(fā)布的業(yè)績說明會(huì)紀(jì)要來看，目前廣大投資者要求證券行業(yè)上市公司重視市值管理的訴求較高。

在今年4月初舉行的廣發(fā)證券2023年度業(yè)績說明會(huì)上，涉及市值管理的投資者提問多達(dá)4個(gè)，相關(guān)提問內(nèi)容主要包括公司股價(jià)表現(xiàn)長期低迷，有何市值管理舉措等。廣發(fā)證券方面對(duì)這些問題都一一進(jìn)行了回答。

今年5月下旬，長江證券舉行的2023年網(wǎng)上業(yè)績說明會(huì)上，也有投資者就如何加強(qiáng)市值管理進(jìn)行提問。長江證券的回復(fù)是，公司一直以來高度重視以價(jià)值創(chuàng)造為核心的市值管理工作，重點(diǎn)從三個(gè)方向做好公司的市值管理工作，其中特別提及要做好價(jià)值傳播，加強(qiáng)與投資者的溝通交流，促進(jìn)投資者了解公司的經(jīng)營發(fā)展情況。

上市券商開展市值管理的內(nèi)在必要性

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，除了響應(yīng)投資者的呼聲外，做好市值管理工作，對(duì)券商自身的經(jīng)營發(fā)展也有現(xiàn)實(shí)的需求。

今年5月下旬，興業(yè)證券曾發(fā)布上市券商市值管理專題深度報(bào)告《上市證券公司如何開展市值管理工作？》。報(bào)告指出，上市證券公司開展市值管理工作的必要性體現(xiàn)在三個(gè)方面:

1、隨著近期國資委多次發(fā)文，自上而下強(qiáng)調(diào)市值管理的重要性，上市證券公司作為央國企的重要組成部分，做好市值管理相關(guān)工作是應(yīng)有之義;

2、維持必要的融資能力是一個(gè)公司上市的意義，對(duì)于上市的證券公司亦然，過低的估值水平會(huì)影響公司融資能力的發(fā)揮，因此上市券商理應(yīng)維持估值水平在合理區(qū)間。目前已經(jīng)約有13家上市券商的PB估值低于1倍凈資產(chǎn);

3、隨著新股發(fā)行的不斷增加，上市公司作為交易標(biāo)的的供給端，已經(jīng)從相對(duì)不足演變?yōu)橄鄬?duì)過剩的階段，2007年至今上市券商家數(shù)從8家躍升至43家，作為同質(zhì)化的行業(yè)，對(duì)正股交易流動(dòng)性的爭奪逐步成為當(dāng)下上市券商的重要選擇。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今日收盤，A股券商板塊中，破凈的個(gè)股數(shù)量達(dá)到25家、占比近50%。其中，有9家上市券商的PB水平甚至低于0.8倍。

對(duì)此，上述研報(bào)指出，隨著估值中樞的下移，定增的難度在加大，對(duì)于發(fā)行節(jié)奏的把握要求極高。券商和銀行一樣，絕大多數(shù)公司是國有企業(yè)，在發(fā)行價(jià)格不得低于賬面凈資產(chǎn)的要求下，未來部分上市證券公司已經(jīng)基本失去了市場化定向增發(fā)的能力，這也是為什么近年來部分證券公司會(huì)選擇配股融資的原因。配股已是最近三年來，上市證券公司采用相對(duì)較多的主要融資方式。

上述研報(bào)對(duì)上市券商市值管理工作提出了幾點(diǎn)建議，其中包括建議通過引入戰(zhàn)略投資者等方式多元化自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)。研報(bào)指出，實(shí)控人持有的股權(quán)比例越高，會(huì)導(dǎo)致公司較同類型的對(duì)標(biāo)公司相比自由流通股本偏少。對(duì)于公司的流動(dòng)性會(huì)形成制約，根據(jù)上市公司的實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn)來看，30%~35%的持股比例已經(jīng)完全足夠?qū)τ诠拘纬煽刂茩?quán)。對(duì)于一些股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中的券商來說，通過引入戰(zhàn)略投資者，一方面可以多元化自身的股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善公司治理機(jī)制，借力戰(zhàn)略投資者的產(chǎn)業(yè)資源；另一方面，在當(dāng)前股權(quán)融資受限的背景下，可以實(shí)現(xiàn)一定的資本補(bǔ)充。

另外，研報(bào)建議券商提升信息披露的質(zhì)量，讓投資者更加深度理解公司發(fā)展邏輯。例如，可以在中報(bào)和年報(bào)就公司收費(fèi)類業(yè)務(wù)和資金類業(yè)務(wù)增長驅(qū)動(dòng)的邏輯、階段性取得的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)方面的成果、未來進(jìn)一步的發(fā)展規(guī)劃等，進(jìn)行相對(duì)客觀詳實(shí)的論述，尤其是近年來隨著場外衍生品業(yè)務(wù)的發(fā)展，券商的資產(chǎn)負(fù)債表復(fù)雜程度大大提升，單純分析三張表已經(jīng)沒有辦法將公司的業(yè)務(wù)情況和盈利情況有效勾稽起來，使得券商的報(bào)表失真程度不斷提升。同時(shí)，在信息披露過程中，應(yīng)注意數(shù)據(jù)的連續(xù)性、口徑的前后一致性等問題，方便投資者跟蹤了解公司基本面情況。

鄭培敏則認(rèn)為，上市券商雖然作為專業(yè)的資本市場中介機(jī)構(gòu)，但在自身做市值管理時(shí)，未必不需要借助外力。“市值管理好比上市公司的物業(yè)管理，而券商的投行部門就好比上市公司的房地產(chǎn)開發(fā)商，開發(fā)商和物業(yè)管理的方法論還是不一樣的。開發(fā)商可能蓋房子很專業(yè)，但對(duì)物業(yè)管理可能不熟。所以對(duì)于市值管理的實(shí)際操作，券商可能只知道一些表面，對(duì)具體的細(xì)節(jié)未必了解。而這些繁雜的‘物業(yè)管理’工作對(duì)市值管理又很重要。”

封面圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝